المخاطر المحتملة لتعدين السيولة في التمويل اللامركزي (DeFi): مقدمة عن الخسارة غير الدائمة وتحليل كيفية حسابها

ما المقصود بالخسارة غير الدائمة في التمويل اللامركزي (DeFi) وما علاقتها بـتعدين السيولة؟

الخسارة غير الدائمة هي النقص الذي قد تتعرض له الأموال المودعة في مجمع السيولة نتيجة تقلبات أسعار الرموز. كلما زاد انحراف أسعار الرموز عن سعر الإيداع، زادت الخسارة غير الدائمة، ما قد يؤدي إلى خسائر صافية أثناء تعدين السيولة.

تعدين السيولة يعتمد على تخزين العملات الرقمية، حيث تتغير أسعار الرموز باستمرار. فعند توفير السيولة لمجمع ETH/USDC، يجب تخزين كل من ETH وUSDC. للحفاظ على توازن النسبة بين الرمزين في المجمع، إذا ارتفع سعر ETH فجأة، يقوم البروتوكول تلقائيًا بمبادلة جزء من ETH الخاص بك إلى USDC بناءً على الأسعار السوقية. في هذه الحالة، تقل حيازتك من ETH ما يؤدي إلى تفويت قسم من العائد المحتمل مع ارتفاع قيمة ETH.

وفي حالة انخفاض سعر ETH، يعيد البروتوكول تحويل USDC إلى ETH، مما يزيد من رصيدك من ETH، إلا أن الانخفاض الحاد في السعر قد يؤدي مع ذلك إلى خسائر. تجدر الإشارة إلى أن الخسارة غير الدائمة تصبح فعلية فقط عند سحب الرموز من مجمع السيولة. طالما بقيت الأموال في المجمع، تظل الخسارة نظرية وقد تُعوض في حال عادت الأسعار إلى مستوياتها الأصلية.

هذه الآلية التلقائية لإعادة التوازن أساسية للحفاظ على كفاءة مجمع السيولة، لكنها السبب الرئيسي للخسارة غير الدائمة. لذلك يجب على مزودي السيولة دراسة هذا الخطر عند تقييم ما إذا كانت مكافآت رسوم التداول كافية لتعويض الخسائر المحتملة.

كيفية حساب الخسارة غير الدائمة

لتوضيح الخسارة غير الدائمة، سنستخدم مثالًا على تعدين ETH-USDC بنسبة 1:1 ونحسب سيناريوهات الخسارة في حالتي ارتفاع أو انخفاض سعر ETH.

الصيغ الأساسية

يرمز "a" إلى كمية ETH، و"b" إلى كمية USDC، و"PA" إلى سعر ETH. في مجمع السيولة: a × b = c (ثابت)، وa × PA = b.

عند تغير سعر ETH (PA):

• كمية ETH: a = √(c/PA)
• كمية USDC: b = √(c × PA)

دراسة حالة: تخزين 10 ETH بسعر وحدوي 100 USDC

الشروط الأولية:

• التخزين: 10 ETH + 1,000 USDC
• a = 10، b = 1,000، c = 10,000

تحليل: ارتفاع سعر ETH بنسبة %10 (PA = 110 USDC)

تغير أرصدة المجمع:

• a = √(10,000/110) = 9.535 ETH
• b = √(10,000 × 110) = 1,048.81 USDC

إجمالي القيمة في التعدين = 9.535 × 110 + 1,048.81 = 2,097.66 USDC

إجمالي القيمة بدون التعدين = 10 × 110 + 1,000 = 2,100 USDC

الخسارة غير الدائمة = (2,100 - 2,097.66) / 2,100 = %0.112

في هذه الحالة، رغم ارتفاع ETH بنسبة %10، تؤدي إعادة التوزيع التلقائية إلى خسارة طفيفة نسبتها %0.112 مقارنة بالاحتفاظ فقط بالأصول.

تحليل: انخفاض سعر ETH بنسبة %10 (PA = 90 USDC)

تغير أرصدة المجمع:

• a = √(10,000/90) = 10.541 ETH
• b = √(10,000 × 90) = 948.68 USDC

إجمالي القيمة في التعدين = 10.541 × 90 + 948.68 = 1,897.37 USDC

إجمالي القيمة بدون التعدين = 10 × 90 + 1,000 = 1,900 USDC

الخسارة غير الدائمة = (1,900 - 1,897.37) / 1,900 = %0.138

مع الانخفاض، تكون الخسارة غير الدائمة أعلى (%0.138) من سيناريو الارتفاع، ما يبرز عدم تماثل المخاطر.

الصيغة العامة للخسارة غير الدائمة

لمجمعات بنسبة تخزين رموز 1:1 ووجود عملة مستقرة واحدة:

الخسارة غير الدائمة = [(r + 2) - 2√(r + 1)] / (r + 2)

حيث "r" هو نسبة التغير السعري.

إذا اختلفت نسبة التخزين، تضرب الصيغة في نسبة الرمز المتغير. تتيح هذه الصيغة للمستثمرين تقييم المخاطر المحتملة بسرعة قبل الانضمام لمجمع السيولة.

تحليل سيناريوهات الخسارة غير الدائمة

الحالة 1: الخسارة غير الدائمة تظهر عند ارتفاع الأسعار أو انخفاضها

سواء ارتفعت أسعار الرموز أو انخفضت، يؤدي أي تغير إلى خسارة غير دائمة. وتختلف درجة الخسارة حسب مدى تغير الأسعار. تعكس هذه السمة أن مزودي السيولة قد يحققون عوائد أقل من الاحتفاظ المباشر بالأصول حتى في الأسواق الصاعدة.

ويعود ذلك إلى إعادة التوزيع التلقائية المستمرة في المجمع: كل تغير سعري يدفع البروتوكول لضبط توزيعات الرموز للحفاظ على ثبات حاصل الضرب (x × y = k). نتيجة ذلك، يبيع المجمع الرمز الذي يرتفع ويشتري الرمز الذي ينخفض باستمرار، ما يسبب الخسارة غير الدائمة.

الحالة 2: الخسارة غير الدائمة أكبر عند الانخفاض منها عند الارتفاع

نظرًا للطبيعة غير الخطية للعلاقة بين التغير السعري والخسارة غير الدائمة، فإن نفس مقدار التغير يؤدي لخسارة أكبر عند الانخفاض مقارنة بالارتفاع. كما في المثال السابق، أدى انخفاض %10 إلى خسارة %0.138 مقابل %0.112 فقط عند الارتفاع.

وتعود هذه النتيجة إلى صيغة حاصل الضرب الثابت. عمليًا، يواجه مزودو السيولة مخاطر أكبر في الأسواق الهابطة. لذلك، تقدم العديد من بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مكافآت إضافية مثل رموز الحوكمة أو رسوم أعلى لتعويض الخسارة غير الدائمة المحتملة.

الحالة 3: نسب التوزيع غير المتوازنة تقلل الخسارة غير الدائمة

كلما زاد تفاوت نسبة الرمزين، قلت الخسارة غير الدائمة. عندما يهيمن رمز واحد على المجمع، يكون لتقلبات الرمز الآخر تأثير أقل على قيمة المجمع.

على سبيل المثال، في مجمع بنسبة 80/20 (80% رمز واحد، 20% رمز آخر)، تكون الخسارة غير الدائمة أقل بكثير من مجمع 50/50. هذا النموذج ألهم بروتوكولات مثل Balancer، والتي تتيح تخصيص نسب الرموز، ما يمنح مزودي السيولة مرونة أكبر في إدارة تعرضهم للخسارة غير الدائمة.

يمكن للمستثمرين الاستفادة من المجمعات ذات النسب غير المتوازنة إذا توقعوا تقلبًا مرتفعًا في أحد الرموز. مع ذلك، غالبًا ما تولد هذه المجمعات رسوم تداول أقل بسبب زيادة الانزلاق السعري، ما يجعل هناك توازنًا بين تقليل الخسارة غير الدائمة وتعظيم دخل الرسوم.

استراتيجيات تقليل الخسارة غير الدائمة

عند اختيار مجمع السيولة، يُفضل التركيز على المشاريع التي تعتمد على تخزين رموز ذات أسعار مستقرة. المجمعات التي تضم عملات بديلة مرتفعة التقلب تحمل مخاطر أكبر ويجب التعامل معها بحذر.

إذا كان من الصعب تجنب تقلب الأسعار، فإن المجمعات ذات نسب الرموز غير المتوازنة تحقق خسارة غير دائمة أقل. كما ينبغي مراعاة ما يلي:

1. مكافآت الرسوم: تحقق مما إذا كانت رسوم التداول تغطي الخسارة غير الدائمة المحتملة.

2. الحوافز الإضافية: بعض البروتوكولات تقدم رموز حوكمة كمكافآت إضافية، وقد تتجاوز قيمتها الخسائر غير الدائمة.

3. أفق الاستثمار: يمكن عكس الخسارة غير الدائمة إذا عادت الأسعار لمستوياتها الأصلية، لذا فإن فترة الاستثمار الأطول قد تقلل المخاطر.

4. تنويع السيولة: وزّع السيولة بين عدة مجمعات تحمل مستويات مخاطر مختلفة.

يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم بناءً على احتياجاتهم الاستثمارية، قدرتهم على تحمل المخاطر، وتوقعاتهم للسوق.

الأسئلة الشائعة

ما المقصود بالخسارة غير الدائمة في تعدين السيولة في التمويل اللامركزي (DeFi)؟

الخسارة غير الدائمة هي الفارق بين الاحتفاظ بالأصول داخل مجمع السيولة وبين الاحتفاظ بها في المحفظة فقط. تظهر عند تغير أسعار الرموز بشكل كبير، ما يؤدي لانحراف قيمة المجمع عن قيمته الأصلية. تظل هذه الخسارة مؤقتة حتى تقوم بسحب أموالك.

كيف يتم حساب الخسارة غير الدائمة في زوج تداول؟

يتم حساب الخسارة غير الدائمة بمقارنة قيمة أصولك الحالية بما كنت ستحصل عليه لو احتفظت بها دون توفير السيولة. الصيغة: (√(نسبة السعر الحالية) × 2) - 2. كلما زاد الفرق السعري بين الرمزين، زادت الخسارة غير الدائمة.

ما الفرق بين الخسارة غير الدائمة والخسارة الدائمة؟

تحدث الخسارة غير الدائمة أثناء بقاء الأموال في المجمع ولا تصبح فعلية إلا عند السحب. أما الخسارة الدائمة فتتحقق إذا سحبت ولم تستعد رأس مالك الأصلي—فتصبح غير قابلة للاسترجاع.

في أي ظروف تقلب سعري تصبح الخسارة غير الدائمة أكثر احتمالًا؟

تحدث الخسارة غير الدائمة غالبًا عندما تكون التقلبات بين الرمزين في الزوج مرتفعة. إذ تظهر عند تحرك أحد الرموز بشكل أكبر من الآخر، ما يؤدي لانحراف الأسعار وخسارة مزودي السيولة.

ما الاستراتيجيات الفعالة لتقليل أو الحد من الخسارة غير الدائمة؟

استخدم توزيعًا مخصصًا للأصول، أعد موازنة محفظتك بانتظام، ونوع بين الأزواج ذات الارتباط السعري المرتفع. راقب الأسعار باستمرار وفكر في المنصات التي تقدم حماية من الخسارة غير الدائمة.

كيف تؤثر نسبة السعر الأولية في حساب الخسارة غير الدائمة؟

تشكل نسبة السعر الأولية معيارًا لتغير الأسعار. كلما زاد انحراف السعر الحالي عن هذه النسبة، ارتفعت الخسارة غير الدائمة. وتعد هذه العلاقة أساسية لتقييم وضع السيولة الخاص بك.

ما مستوى عوائد رسوم التداول المطلوب لتعويض الخسارة غير الدائمة؟

يجب أن تبلغ رسوم المعاملات على الأقل %0.3 لتعويض الخسارة غير الدائمة جزئيًا. ومع أحجام التداول المرتفعة وزيادة الرسوم (%0.5 حتى %1)، يمكن لمزودي السيولة تحقيق عوائد تتجاوز الخسارة غير الدائمة بمراحل.