التقييم الأخير لصندوق النقد الدولي للعملات المستقرة
يستعرض التقرير الأخير لصندوق النقد الدولي بعنوان "فهم العملات المستقرة" الإطار التنظيمي في أبرز الاقتصادات، مثل الولايات المتحدة، المملكة المتحدة، الاتحاد الأوروبي، واليابان. ويكشف التحليل عن اختلافات واضحة في السياسات التنظيمية؛ فبعض الدول تصنف العملات المستقرة كأوراق مالية، بينما تعتبرها دول أخرى أدوات دفع، وتقتصر الرقابة في بعض الحالات على الرموز التي تصدرها البنوك. وفي بعض الدول، لا تزال اللوائح الشاملة غير موجودة، ما أدى إلى غياب المعايير الموحدة في السوق العالمية.
(المصدر: IMFNews)
تداول العملات المستقرة عبر الحدود يتجاوز التنظيم
يشير صندوق النقد الدولي إلى أن العملات المستقرة يمكنها العمل بسهولة في أنظمة تنظيمية متساهلة وتخدم الأسواق العالمية، مما يصعّب على الجهات التنظيمية مراقبة ما يلي:
- أصول الاحتياطي
- عمليات التسوية والاسترداد
- إدارة السيولة
- ضوابط مكافحة غسل الأموال
تزيد هذه الثغرات التنظيمية من فرص الاستفادة من الفروق التنظيمية وتضعف الرقابة على النظام المالي العالمي.
محدودية التشغيل البيني بين البلوكتشين
ويؤكد صندوق النقد الدولي أيضاً أن العملات المستقرة تواجه، إلى جانب التباينات التنظيمية، تحديات تقنية؛ فغياب التشغيل البيني بين البلوكتشين العامة ومنصات التداول وأطر العمل العابرة للسلاسل يؤدي إلى:
- ارتفاع تكاليف المعاملات
- بطء اندماج الأسواق
- انخفاض كفاءة المدفوعات العالمية
ومع استمرار الفوارق التنظيمية، تصبح عمليات التسوية والاستخدام عبر الحدود أكثر تعقيداً.
استمرار هيمنة العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي
تتجاوز القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة الآن ٣٠٠ مليار دولار أمريكي، ويظل كل من USDT و USDC، المدعومين بالدولار الأمريكي، في مقدمة السوق. ويستعرض صندوق النقد الدولي هيكل احتياطيات هذه العملات المستقرة:
- نحو ٤٠٪ من احتياطيات USDC في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل
- نحو ٧٥٪ من احتياطيات USDT في سندات حكومية قصيرة الأجل، ونحو ٥٪ في Bitcoin
يربط الارتباط الوثيق بين العملات المستقرة وأسواق السندات الحكومية تأثيرها المحتمل على الأنظمة المالية التقليدية.
التأثيرات المحتملة للعملات المستقرة على السيادة النقدية وضوابط رأس المال
يحذر صندوق النقد الدولي من أن الانتشار الواسع للعملات المستقرة المقومة بعملات أجنبية قد يهدد الاستقرار المالي الوطني، عبر:
- انخفاض الطلب على العملة المحلية
- ضعف فعالية السياسة النقدية
- تسارع الدولرة الرقمية
- زيادة خطر تجاوز ضوابط رأس المال (خصوصاً عبر المحافظ ذاتية الحفظ والمنصات الخارجية)
وفي حال حدوث عمليات استرداد واسعة النطاق، قد يلجأ المصدرون إلى بيع كميات كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل بسرعة، مما قد يؤدي إلى اضطرابات في أسواق التمويل قصيرة الأجل عالمياً. وقد يؤدي الترابط القوي بين مصدري العملات المستقرة والبنوك وأمناء الحفظ ومنصات التداول والصناديق إلى انتقال التقلبات من قطاع العملات الرقمية إلى الأسواق المالية الأوسع.
الخلاصة
يخلص صندوق النقد الدولي إلى أنه في ظل غياب معايير تنظيمية دولية موحدة، يمكن للعملات المستقرة تجاوز آليات الأمن الوطني، وزيادة الضغط على الاقتصادات الهشة، ونقل المخاطر بسرعة عبر المعاملات العابرة للحدود.
