إعلان على السلسلة لأكبر بورصة من حيث القيمة السوقية العالمية: بورصة نيويورك تخطط بشكل شامل لنظام بيئي للأوراق المالية المرمزة

كتابة: ليانغ يو

مراجعة تحريرية: زهاو يي دان

في 19 يناير 2026، انتشرت رسالة من قلب وول ستريت بسرعة في جميع أنحاء العالم، مما أثار هزة في مجالي التمويل والتكنولوجيا. أعلن بورصة نيويورك (NYSE) رسميًا أن شركتها الأم، مجموعة إنتركونتيننتال إكستشينج، تطور منصة رقمية جديدة مخصصة لتداول الأوراق المالية المُرمّزة والتسوية على السلسلة، وبدأت في السعي للحصول على موافقة الجهات التنظيمية الأمريكية. يُنظر إلى هذا التحرك على أنه خطوة قوية نحو انتقال البنية التحتية المالية التقليدية إلى مجال الأصول الرقمية.

وفقًا للتفاصيل التي أصدرتها بورصة نيويورك، تهدف هذه المنصة المخططة إلى إحداث ثورة في تجربة تداول الأوراق المالية التقليدية. وتعد بتوفير قدرة على التداول المستمر طوال الأسبوع، وعلى مدار 24 ساعة يوميًا، مع تسوية فورية بعد إتمام الصفقة، والسماح للمستثمرين بوضع أوامر بمبالغ دولار محددة، ودعم التحويلات المالية السلسة باستخدام العملات المستقرة. جوهر التقنية هو دمج محرك التوفيق عالي الأداء Pillar الخاص ببورصة نيويورك مع نظام تسوية ما بعد التداول قائم على تقنية البلوكشين، وتصميمه ليكون قادرًا على دعم التسوية والإيداع عبر عدة سلاسل كتل. الرؤية هي إنشاء سوق تداول جديدة منظمة، لا تدعم فقط تحويل الأسهم التقليدية المدرجة إلى نسخ رمزية قابلة للتداول، بل تسمح أيضًا للشركات بإصدار الأوراق المالية الرقمية الأصلية مباشرة. والأهم من ذلك، أن حاملي هذه الأوراق المالية الرمزية سيضمن لهم حقوق توزيع الأرباح والتصويت، تمامًا كما هو الحال مع المساهمين التقليديين.

وفي تقرير لوول ستريت جورنال، علّقوا قائلين إن هذا يمثل “انتقال القطاع المالي السائد من مناقشة المفهوم إلى مرحلة البنية التحتية الفعلية”. وهذه المنصة ليست سوى قمة جبل الجليد في استراتيجية ICE الرقمية الشاملة. تشمل هذه الاستراتيجية أيضًا تحديث بنيتها التحتية للتسوية لتتكيف مع التداول على مدار الساعة، واستكشاف استخدام الأصول المُرمّزة كضمانات. لهذا، تتعاون ICE مع بنوك مرموقة مثل بنك مانهاتن في نيويورك، ومجموعة سيتي، لدراسة دمج ودائع الأصول الرمزية في نظام التسوية الخاص بها، بهدف حل مشكلات تخصيص الأموال والضمانات عبر المناطق الزمنية المختلفة حول العالم.

تأسست بورصة نيويورك عام 1792، وتُعتبر رمزًا للرأسمالية العالمية، وأي تحول كبير فيها يحمل دلالات مهمة. هل يفتح دخولها بابًا للتقنين الواسع للأصول المادية (RWA) وتحويلها إلى نسخ رقمية، أم هو مجرد تجربة حذرة؟ كيف ستؤثر على المشهد المالي الحالي، وما هي التحديات التي ستواجهها؟ تحاول هذه المقالة أن تتعمق في النقاشات السوقية وتقدم تحليلًا هادئًا ومتعمقًا.

أولاً، أربعة محاور استراتيجية لبورصة نيويورك

لفهم مدى أهمية خطوة بورصة نيويورك، لا ينبغي النظر إليها فقط كمحاولة تقنية، بل كجزء من استراتيجية منهجية متكاملة. تدور هذه الاستراتيجية حول أربعة أعمدة واضحة ومتساندة، تظهر مسارًا فريدًا لعملاق تقليدي في مجال الابتكار.

العمود الأول هو استراتيجية الالتزام الصارم بالامتثال والتنظيم. على عكس الأساليب الشائعة في مجال العملات المشفرة من “التحرك بسرعة، وكسر القواعد”، وضعت بورصة نيويورك في إعلانها “السعي للحصول على موافقة تنظيمية” في مركز اهتمامها. وفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال، بدأ فريق البورصة بالفعل في التواصل المسبق مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) والجهات التنظيمية الأخرى. الهدف ليس العمل خارج إطار القوانين الحالية، بل الحصول على وضع قانوني شرعي لهذا النظام الجديد، مثل التسجيل كنظام تداول بديل (ATS) خاضع للرقابة. هذا النهج، الذي يضع نفسه تحت رقابة صارمة، هو حجر الأساس لكسب ثقة المؤسسات المالية الكبرى والشركات الكبرى. ويعلن السوق أن ما تبنيه هو سوق جديد يعمل ضمن القواعد، وليس مكانًا خارج القانون يتحدى القواعد.

العمود الثاني هو استراتيجية دمج تقنية عملية. عبارة “دمج محرك التوفيق Pillar الخاص ببورصة نيويورك مع نظام التسوية بعد التداول القائم على البلوكشين” تمثل فلسفة تقنية رئيسية. Pillar هو نظام تداول حديث ومتطور، يستخدمه السوق منذ سنوات، ويمثل قمة التكنولوجيا التقليدية في التداول المركزي. اختيار ربطه بطبقة التسوية على البلوكشين، بدلاً من إعادة تصميمه بالكامل، يعكس نمط “الهياكل المختلطة”. هذا يعني أن أوامر التداول قد لا تزال تتم عبر نظام مركزي موثوق وفعال من حيث السرعة والسعة، بينما تتم عمليات تسجيل الملكية وتغييرها وتسوية الأموال تلقائيًا وشفافًا عبر شبكة البلوكشين. هذا التصميم يدمج بين مزايا الاثنين: الحفاظ على أداء السوق التقليدي من جهة، والاستفادة من كفاءة التسوية وعدم التغيير في البلوكشين من جهة أخرى، ليحقق توازنًا بين الواقع والطموح.

العمود الثالث هو ضمان حقوق قانونية متساوية تمامًا. يضمن النظام أن المساهمين الرمزيين سيحصلون على “حقوق توزيع الأرباح وحقوق الحوكمة” كما هو الحال مع المساهمين التقليديين، وهذه ليست مجرد شعارات تسويقية، بل أساس قانوني لنجاح النموذج التجاري. يضمن ذلك أن الرموز الرقمية المتداولة على السلسلة ليست مجرد شهادات حقوق غامضة، بل أدوات مالية تحمل حقوقًا قانونية كاملة وقابلة للتنفيذ. لتحقيق ذلك، غالبًا ما يُستخدم هيكل قانوني معين (مثل شركة ذات أغراض خاصة SPV) لربط ملكية الأصول الحقيقية على الأرض مع ملكية الرموز على السلسلة بشكل صارم. وتؤكد بورصة نيويورك، بسمعتها التي تمتد لمئة عام، على هذا الأمر، مما يسهل على المستثمرين، خاصة المؤسسات، فهم المخاطر القانونية المرتبطة بهذه الأصول الجديدة، ويزيل عقبة رئيسية أمام الاعتماد الواسع.

العمود الرابع هو مبدأ الوصول المفتوح لبناء النظام البيئي. تخطط المنصة “لتوفير وصول غير تمييزي لجميع الوسطاء المرخصين”. يكشف هذا الاستراتيجية عن نية بورصة نيويورك الحقيقية: فهي ليست لبناء نادي نخبة مغلق، بل لتكون مركزًا يربط بين الشبكة المالية التقليدية والعالم الجديد للأصول الرقمية. تمتلك آلاف الشركات الوسيطة والمرخصة في الولايات المتحدة، والتي تفتح أبوابًا لرؤوس أموال رئيسية. من خلال تزويدهم بواجهات سهلة الاستخدام، فإن بورصة نيويورك تفعّل قدرات التوزيع في النظام المالي التقليدي، وتوجهها نحو مجال الأصول المُرمّزة. هذا أكثر كفاءة واستقرارًا من بناء جمهور مستثمرين جديد من الصفر. ويعكس هذا أن استراتيجيتها هي تمكين وتوسيع النظام الحالي، وليس قلبه رأسًا على عقب.

ثانيًا، من يتأثر ويدفع؟

دخول بورصة نيويورك بقوة، يشبه وضع قطعة استراتيجية في سوق المال، وسيؤدي رد فعلها إلى إعادة رسم خريطة المنافسة بين المشاركين، وتقديم فرص وتحديات مختلفة لكل طرف.

بالنسبة للشركات التي تسعى للتمويل والإدراج، يظهر خيار جديد محتمل. القيمة المباشرة لمنصة الأوراق المالية المُرمّزة هي زيادة الكفاءة. التسوية الفورية (T+0) تقلل بشكل كبير من احتياطي رأس المال ومخاطر الطرف المقابل. القدرة على التداول على مدار الساعة تتيح للشركات ربط أسهمها بشكل سلس مع رأس المال العالمي، وهو مفيد بشكل خاص للشركات التي تتوسع دوليًا. وعلى مستوى أعمق، إدارة سجل المساهمين على البلوكشين وتوزيع الأرباح تلقائيًا قد يقلل بشكل كبير من تكاليف العمليات القانونية والعلاقات مع المستثمرين. للشركات الناشئة أو التي تسعى لإعادة التمويل، إصدار الأوراق المالية الرقمية الأصلية قد يوفر مسارًا أكثر مرونة وأوسع من الاكتتاب العام التقليدي أو التمويل الخاص. على الرغم من أن التجربة الأولية قد تقتصر على شركات كبيرة وذات سجل امتثال جيد، إلا أنها بلا شك تضيف أداة جديدة إلى أدوات السوق المالية.

أما بالنسبة لبورصات العملات المشفرة الحالية وبروتوكولات التداول اللامركزية، فالموقف بلا شك معقد. على المدى القصير، هناك ضغط واضح. منصة أوراق مالية رمزية تحمل شعار بورصة نيويورك وتعمل ضمن إطار تنظيمي كامل، لها جاذبية مغناطيسية للمؤسسات المالية التي تضع الامتثال والأمان في المقام الأول. قد تتجه بعض الأموال من منصات التشفير التي لا تزال بيئتها التنظيمية غير واضحة. ومع ذلك، من منظور بيئي أوسع، فإن هذا يمثل خبرًا جيدًا. خطوة بورصة نيويورك، تعني تعزيز “الائتمان” لقطاع الأصول المُرمّزة، وتسريع وضوح القواعد التنظيمية، ونضوج السوق، وجذب استثمارات ضخمة واهتمامًا من القطاع السائد. تمتلك المنصات الأصلية للعملات المشفرة خبرة عميقة في إدارة السيولة، وتقنيات المحافظ، وإدارة المجتمعات، ويمكنها في المستقبل أن تتحول إلى مزودي خدمات متخصصين، أو مزودي سيولة، أو شركاء تقنيين في هذا النظام البيئي الجديد، وتجد لنفسها مكانًا في شبكة القيمة الجديدة.

بالنسبة للاتفاقيات والبروتوكولات التي تطورت بسرعة في السنوات الأخيرة، مثل تلك التي تركز على رمزية العقارات، والسندات الحكومية، والائتمان الخاص، فإن دخول بورصة نيويورك هو بمثابة تصديق وتحدي في آنٍ واحد. الجانب الإيجابي هو أن دخول المؤسسات التقليدية الكبرى، بطريقة موثوقة، يثبت القيمة المحتملة الكبيرة لقطاع RWA، ويؤدي إلى تثقيف السوق بشكل فعال، ويجذب مزيدًا من الاهتمام والموارد من العالم التقليدي. لكن من ناحية أخرى، فإن المنافسة تتصاعد بشكل كبير. كانت الميزة الأساسية لبروتوكولات RWA سابقًا هي سرعة الابتكار وقدرتها على استكشاف الأصول ذات القيمة المنخفضة. الآن، مع سمعة بورصة نيويورك وشبكة التوزيع العالمية الجاهزة، من المحتمل أن تجذب مباشرة أصولًا أساسية عالية الجودة، مثل الأسهم القيادية والسندات ذات التصنيف الائتماني العالي. هذا يدفع البروتوكولات الأصلية إلى إعادة التفكير في استراتيجيتها: هل تركز على التخصص في الأصول غير القياسية، وتبني حواجز حماية لامتلاك الأصول وإدارة المخاطر؟ أم تسعى للتعاون مع منصات مثل بورصة نيويورك، لتكون مزودًا للأصول أو خدمات تقنية؟ بدأت سباق ترقية جودة الأصول، والمعايير التنظيمية، وتجربة المستخدم، بشكل غير معلن.

أما بالنسبة للبنوك الكبرى مثل بنك مانهاتن وبنك سيتي، فإن صفحة التغيير قد فُتحت بالفعل. دورها في هذا التعاون يكشف عن اتجاه تطور البنية التحتية المالية مستقبلًا. كانت هذه البنوك، تقليديًا، مخازن ثابتة للأصول المالية. لكن في خطة ICE، ستحتاج إلى أن تتطور إلى “بوابات ديناميكية” تربط بين أنظمة الحسابات التقليدية وشبكة القيمة على البلوكشين. تحديدًا، ستستكشف تقديم خدمات “ودائع رمزية” لأعضاء التسوية، لدعم تحويل الأموال وإدارة الضمانات خارج أوقات العمل التقليدية. هذا يعني أن البنوك يجب أن تبني قدرات آمنة لمعالجة شهادات الأصول على السلسلة (الرموز)، والتفاعل مع العقود الذكية على البلوكشين بشكل فوري. دورها سيتغير من حارس أصول سلبي إلى مزود خدمات أصول رقمية نشط. نجاح هذا التحول، سيحدد بشكل مباشر مكانتها المركزية في السوق المالي الرقمي المستقبلي.

ثالثًا، الطريق لا يخلو من العقبات

على الرغم من رسم الصورة الكبيرة، إلا أن الطريق لتحقيقها مليء بالتحديات. من الضروري أن تتجاوز منصة بورصة نيويورك عدة تحديات حاسمة، ستحدد مدى تأثيرها وعمقه.

أكبر غموض لا يزال من جانب التنظيم. على الرغم من أن نية “السعي للموافقة” واضحة، إلا أن كيفية تعريف وتنظيم هذا الكيان المختلط لا تزال غير محسومة. تحتاج هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى حل العديد من المسائل غير المسبوقة: هل يمكن أن يُعتبر هذا الكيان، الذي يتبادل مع الأسهم التقليدية، مساويًا لها قانونيًا؟ هل يُصنف كمنصة تداول، أو وسيط، أو فئة جديدة تمامًا؟ كيف سيتوافق التسوية الفورية والتداول على مدار الساعة مع القواعد الحالية التي تهدف إلى منع التلاعب بالسوق، وحماية المستثمرين الصغار (مثل آليات التوقف، ومهلة الإفصاح)؟ كيف ستخضع عملة مستقرة كوسيلة دفع لمراجعة صارمة من قبل الجهات المصدرة والاحتياطيات؟ عملية الموافقة ستكون طويلة وشاقة، حيث ستتفاعل الحذر التنظيمي مع حماس السوق للابتكار. أي تأخير أو شروط صارمة إضافية قد يغير من وتيرة الإطلاق والوظائف الأولية للمنصة.

كما أن تعقيد التكامل التقني لا يقل أهمية. دمج نظام Pillar، الذي تطور على مدى عقود، مع تقنية البلوكشين التي تتطور بسرعة، بطريقة آمنة وفعالة، هو مشروع نظامي ضخم. يتطلب الأمر أكثر من مجرد واجهات برمجة التطبيقات (API)، بل يتطلب دمج عميق لمختلف التقنيات. قدرة شبكة البلوكشين على معالجة المعاملات (TPS)، وتوافق الأصول بين سلاسل مختلفة، وأمان العقود الذكية، وموثوقية إدارة المفاتيح الخاصة، كلها تحديات تقنية رئيسية. بالإضافة إلى ذلك، لتحقيق “التبادل السلس” مع السوق التقليدي، يجب بناء نظام “عرافة” موثوق وفعال، يضمن أن عمليات الشركات على الأرض (مثل توزيع الأرباح، والاكتتاب) تنعكس بدقة على الرموز على السلسلة. أي خلل تقني قد يضر بشكل كبير بمصداقية هذا النظام الذي يركز على “الاستقرار”.

في بداية التشغيل، ستواجه المنصة أيضًا مشكلة “البرودة في السيولة”. بدون وجود أصول رمزية عالية الجودة كافية، يصعب جذب المتداولين؛ وبدون تداول نشط وسيولة كافية، لن يكون لدى المصدرين حافز لإصدار الأصول. حل هذه الحلقة هو مفتاح النجاح المبكر. سمعة بورصة نيويورك واستراتيجيتها في فتح الباب لجميع الوسطاء المرخصين، هما أقوى أدواتها. من المحتمل أن تستخدم علاقاتها الواسعة مع العملاء لإقناع شركات رائدة أن تكون أول مصدرين، وتحفيز الوسطاء على توجيه العملاء للمشاركة. في البداية، قد تركز على قطاع معين، مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) أو منتجات السوق الخاصة، لبناء قاعدة مستخدمين وحالات استخدام، ثم تتوسع تدريجيًا إلى أسواق أوسع.

وأخيرًا، هناك تحدي التغيير الثقافي والعادات السوقية. حتى لو تم التغلب على جميع العقبات التقنية والتنظيمية، فإن تغيير العادات التي تشكلت على مدى عقود في السوق المالي لن يحدث بين ليلة وضحاها. يحتاج المستثمرون المؤسساتيون إلى وقت لتقييم هذا النموذج الجديد من الملكية والتسوية على أساس دفتر الأستاذ الموزع، والثبات على الثقة به. استخدام العملات المستقرة كضمان يتطلب إعادة تصميم العمليات المالية التقليدية. كما أن التداول على مدار الساعة يتطلب من صانعي السوق، والمحللين، وأقسام علاقات المستثمرين، تعديل أنماط عملهم. الاعتماد الكامل من السوق سيكون تدريجيًا، ويعتمد على التعليم المستمر، ونجاح التجارب، وتحقيق الكفاءة.

الخلاصة: اختبار ضغط لمستقبل البنية التحتية المالية

إعلان بورصة نيويورك عن بناء منصة للأوراق المالية المُرمّزة يحمل دلالتين: رمزية وواقعية. فهو يوضح أن القوة الدافعة وراء التحول الرقمي للنظام المالي، قد انتقلت بشكل تاريخي من رواد الابتكار في القطاع إلى صانعي السياسات في المؤسسات الكبرى. النقاش حول ما إذا كان ينبغي رقمنة الأصول المالية قد انتهى، وتركز الآن على “كيفية تحقيق ذلك بأفضل وأضمن الطرق”.

في جوهره، يلعب بورصة نيويورك دور “محول الامتثال” و"مجمّع السيولة". هدفه الأساسي ليس إنشاء نظام مالي موازٍ مستقل تمامًا في العالم الرقمي، بل بناء جسر قوي وشرعي يربط الأصول التقليدية الضخمة بعصر رقمي أكثر كفاءة. من خلال تغليف تقنية البلوكشين في سمعة قوية، وإطار قانوني ثابت، وشبكة توزيع جاهزة، يهدف إلى تقليل الحواجز المعرفية والمخاطر التنظيمية أمام دخول رأس المال السائد إلى عالم الأصول الرقمية، وتهيئة الطريق للأصول التي قد تصل قيمتها إلى تريليونات الدولارات على السلسلة بشكل قانوني، بقيادة عمالقة التمويل التقليدي.

مهما كانت نتائج هذا النظام في السوق، فهو قد رفع بشكل لا رجعة فيه معايير المنافسة في القطاع. يرسل إشارة واضحة إلى بورصات العالم، ومؤسسات التسوية، والبنوك الاستثمارية، وشركات إدارة الأصول: أن رمزية الأصول والتسوية على البلوكشين أصبحت “واجبًا” وليس خيارًا. ومن المتوقع أن يسرع مزودو البنية التحتية المالية في المراكز المالية الكبرى من استراتيجياتهم وخطواتهم. إن تطور قطاع RWA يتحول من “منافسة نماذج” لمشاريع فردية، إلى “منافسة نظامية” تركز على البيئة التنظيمية، وثقة المؤسسات، وقدرة البنية التحتية على التكامل.

وفي الوقت الذي نُطل على هذا الاتجاه طويل الأمد، يجب أن نحتفظ بوعي هادئ: لا تزال الأمور في مراحلها المبكرة. لا تزال المنصة في مرحلة التطوير والسعي للموافقة التنظيمية، وتشكّل شكلها النهائي، وموعد إطلاقها، والمتطلبات التنظيمية التي ستواجهها، عوامل متغيرة بشكل كبير. التحديات التقنية، والسيولة، وقبول السوق، تتطلب وقتًا واستثمارًا مستمرًا للتغلب عليها. بالنسبة للمراقبين، والمستثمرين، والمهنيين، فإن هذا الحدث هو إشارة واضحة لبدء اتجاه طويل الأمد، ويستحق الدراسة العميقة والمتابعة الاستراتيجية، لكنه لا ينبغي أن يُفسر على أنه مؤشر للسوق على المدى القصير.

لقد شهدت أجراس بورصة نيويورك العديد من التحولات الاقتصادية وصعود وهبوط الصناعات. والآن، تحاول أن تدق جرس افتتاح عصر جديد للتمويل الرقمي. هذا الجرس لا يخص مجرد تحول في بورصة، بل هو اختبار شامل لمرونة، وشمول، وتطور البنية التحتية للنظام المالي الحديث. النتيجة ستؤثر بشكل عميق على شكل رأس المال، وسرعة التدفق، وطريقة ربط الأسواق العالمية لعقود قادمة.

مصادر بعض المواد:

· «بورصة نيويورك، تتجه رسميًا نحو الأوراق المالية على السلسلة!»

· «بورصة نيويورك تطور منصة تداول وتسوية للأوراق المالية الأمريكية المُرمّزة، وتسعى للموافقة التنظيمية»