الاحتياطي الفيدرالي يوضح قواعد رأس المال للأوراق المالية المرمزة، ويؤكد على إطار عمل محايد للتكنولوجيا

أصدرت مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، إلى جانب مؤسسة التأمين الفيدرالية على الودائع ومكتب مراقب العملات، إرشادات مشتركة توضح أن الأوراق المالية المرمزة يجب أن تتلقى نفس المعاملة التنظيمية لرأس المال مثل نظيراتها التقليدية بموجب قواعد رأس مال البنوك الحالية.

تؤكد إرشادات 5 مارس 2026 أن إطار رأس مال البنوك هو “محايد تكنولوجيًا”، حيث يتم تحديد الأهلية بناءً على المتطلبات القانونية وإدارة المخاطر بدلاً من استخدام سلاسل الكتل المصرح بها أو غير المصرح بها.

تفاصيل الإرشادات التنظيمية

نشرت مجلس الاحتياطي الفيدرالي وثيقة أسئلة متكررة في 5 مارس 2026، توضح كيفية تعامل البنوك مع الأوراق المالية المرمزة لأغراض رأس المال التنظيمي. تم إصدار الإرشادات بشكل مشترك مع FDIC و OCC، مما يعكس نهجًا منسقًا بين الجهات التنظيمية الفيدرالية للبنوك.

وفقًا للوثيقة، فإن التكنولوجيا المستخدمة لإصدار أو نقل الأوراق المالية — بما في ذلك تكنولوجيا البلوكشين — لا تؤثر على معاملتها في رأس المال التنظيمي بموجب القواعد الحالية. وذكر الاحتياطي الفيدرالي أن “الأوراق المالية المرمزة المؤهلة يجب أن تُعامل بنفس طريقة تعاملها مع الشكل غير المرمز من الورقة المالية بموجب قاعدة رأس المال”.

أكد المنظمون أن إطار رأس مال البنوك لا يميز بين الأوراق المالية المرمزة على سلاسل الكتل المصرح بها، والتي غالبًا ما تستخدمها المؤسسات المالية، أو الشبكات غير المصرح بها. كما يجب أن تتلقى المشتقات التي تشير إلى الأوراق المالية المرمزة نفس المعاملة مثل المشتقات التي تشير إلى أدوات غير مرمزة.

تأهيل الضمانات المالية

توضح الإرشادات أن الأوراق المالية المرمزة قد تؤهل كضمانات مالية بموجب قواعد رأس المال الحالية، بشرط أن تلتزم البنوك بنفس المتطلبات القانونية وإدارة المخاطر المطبقة على الأوراق المالية التقليدية. إذا كانت مؤهلة، يمكن للبنوك الاعتراف بالأوراق المالية المرمزة كوسيلة لتخفيف مخاطر الائتمان وتطبيق نفس خصومات التنظيمية المستخدمة للضمانات التقليدية.

يعالج هذا التأهيل سؤالًا رئيسيًا يتعلق بالتشغيل للبنوك التي تستكشف عملية الترمزة، مما قد يمكّن من استخدام أكثر كفاءة للأصول المستندة إلى البلوكشين في إدارة الضمانات واستراتيجيات التخفيف من المخاطر.

السياق القانوني والتنظيمي

توضيح هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)

يتبع إرشاد الاحتياطي الفيدرالي توضيحًا صدر في يناير 2026 من هيئة الأوراق المالية والبورصات، أكد أن الأوراق المالية المرمزة تظل خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية على الرغم من إصدارها على شبكات البلوكشين. وأكدت SEC أن هذه الأوراق المالية يجب أن تلتزم بنفس متطلبات التسجيل والإفصاح وحماية المستثمر مثل الأوراق المالية التقليدية.

يوفر التوجيه المنسق من قبل الجهات التنظيمية للبنوك والأوراق المالية إطارًا متسقًا للمؤسسات المالية التي تقيّم مبادرات الترمزة.

إطار رأس المال الحالي

أكد المنظمون أن تفسيرهم يؤكد أن إطار رأس مال البنوك الحالي هو بطبيعته “محايد تكنولوجيًا”. العامل الرئيسي في التحديد ليس طريقة تسجيل الملكية، بل ما إذا كانت النسخة المرمزة تمنح نفس الحقوق القانونية مثل الورقة المالية التقليدية.

يجب على البنوك أن تواصل تطبيق ممارسات إدارة مخاطر سليمة والامتثال لجميع القوانين والتوقعات الرقابية ذات الصلة عند حيازة الأوراق المالية المرمزة، وفقًا للإرشادات.

سياق السوق واعتماد الصناعة

نمو الأصول المرمزة

تأتي هذه التوضيحات التنظيمية في وقت تتزايد فيه تجارب المؤسسات المالية في إدخال الأصول التقليدية على شبكات البلوكشين. تقدر بيانات RWA.xyz أن قيمة السوق للأوراق المالية العامة المرمزة وصلت إلى حوالي 1.1 مليار دولار، ضمن سوق أصول العالم الحقيقي المرمزة الأوسع التي تبلغ قيمتها حوالي 26 مليار دولار.

تتصدر منتجات الخزانة الأمريكية المرمزة حاليًا قطاع ترميز أصول العالم الحقيقي، مع احتمال أن تشجع الإرشادات الجديدة على نمو مماثل في ترميز الأسهم وأوراق مالية أخرى.

تطبيقات الصناعة

يجادل مؤيدو الترمزة بأن تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع يمكن أن تبسط عمليات التسوية، وتقلل من تكاليف التوفيق، وتسمح للأصول بالانتقال بكفاءة أكبر عبر الأسواق المالية. يزيل الوضوح التنظيمي بشأن معاملة رأس المال شكوكًا كبيرة أمام البنوك التي تفكر في تجارب الترمزة أو عمليات الإنتاج.

تتناول الإرشادات سؤالًا رئيسيًا يواجه البنوك ومقدمي بنية السوق المالية الذين يستكشفون الترمزة كوسيلة محتملة لتحديث أنظمة التسوية والتداول والحفظ.

اعتبارات تنفيذ البنوك

على الرغم من أن توضيح معاملة رأس المال يزيل الغموض حول رأس المال التنظيمي، إلا أن البنوك لا تزال بحاجة إلى تقييم العوامل القانونية والتشغيلية عند حيازة الأوراق المالية المرمزة. تتطلب الإرشادات أن تمنح الأوراق المالية المرمزة نفس الحقوق القانونية مثل النسخ التقليدية لتحصل على المعاملة نفسها.

كما يتعين على المؤسسات المالية ضمان الامتثال لجميع القوانين والتوقعات الرقابية ذات الصلة، بما يشمل الحفظ، ومكافحة غسيل الأموال، وحماية المستهلك، بالإضافة إلى متطلبات رأس المال.

الأسئلة الشائعة: قواعد رأس مال الأوراق المالية المرمزة

س: ماذا يعني توجيه الاحتياطي الفيدرالي للبنوك التي تحتفظ بأوراق مالية مرمزة؟

ج: يوضح التوجيه أن على البنوك تطبيق نفس متطلبات رأس المال التنظيمي على الأوراق المالية المرمزة المؤهلة كما تفعل مع نظيراتها التقليدية. كما يمكن أن تؤهل الأوراق المالية المرمزة كضمانات مالية بموجب القواعد الحالية إذا استوفت نفس المتطلبات القانونية وإدارة المخاطر المطبقة على الأوراق المالية التقليدية.

س: هل تختلف معاملة رأس المال بناءً على استخدام سلاسل الكتل المصرح بها أو غير المصرح بها للأوراق المالية المرمزة؟

ج: لا. صرحت الجهات التنظيمية صراحة أن القاعدة لا توفر معاملة مختلفة بناءً على استخدام سلاسل الكتل المصرح بها أو غير المصرح بها. إن التكنولوجيا المستخدمة لإصدار أو نقل الورقة المالية لا تؤثر على معاملتها في رأس المال التنظيمي بموجب إطار محايد تكنولوجيًا.

س: ما هي المتطلبات القانونية التي تنطبق على الأوراق المالية المرمزة بخلاف قواعد رأس المال؟

ج: أوضحت SEC في يناير 2026 أن الأوراق المالية المرمزة تظل خاضعة لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية ويجب أن تلتزم بمتطلبات التسجيل والإفصاح وحماية المستثمر المطبقة على الأوراق المالية التقليدية. كما يتعين على البنوك تطبيق ممارسات إدارة مخاطر سليمة والامتثال لجميع القوانين والتوقعات الرقابية ذات الصلة.

س: ما حجم سوق الأوراق المالية المرمزة؟

ج: وفقًا لبيانات RWA.xyz، وصلت قيمة السوق للأوراق المالية العامة المرمزة إلى حوالي 1.1 مليار دولار، ضمن سوق أصول العالم الحقيقي المرمزة التي تبلغ قيمتها حوالي 26 مليار دولار، والتي يقودها حاليًا منتجات الخزانة الأمريكية المرمزة.