هل استراتيجية الاندماج والاستحواذ الخاصة بـ Polygon "عكس الاتجاه"؟ ماذا يعني تقليل الموظفين بنسبة 30% واستحواذ بقيمة 2.5 مليار دولار

تثير الأخبار التي أعلنت عنها Polygon هذا الأسبوع جدلاً واسعًا في السوق. أحدها هو تقليل حوالي 30% من الموظفين، والآخر هو استثمار بقيمة 2.5 مليار دولار في Coinme وSequence. يوضح الرئيس التنفيذي مارك بويرون أن الفريق سيظل ثابتًا بعد عمليات الاستحواذ، لكن يبدو أن هناك تناقضًا ظاهريًا في الإجراءات.

يبدو أن وراء ذلك استراتيجية تحويل كبيرة لـ Polygon.

لماذا يتم تقليل الموظفين وشراء الشركات في آنٍ واحد؟

من الظاهر أن تقليل الموظفين والتوسع يبدو كإجراءات متعارضة. ومع ذلك، عند التدقيق، يمكن فهم ذلك على أنه عملية “تحديث” تنظيمية. الهدف من التقليل هو خطوط الأعمال الحالية، بينما تُخصص المناصب الشاغرة لفريق الاستحواذ. الأمر لا يقتصر على تحسين الكفاءة الإدارية فحسب، بل يعكس تحولًا كبيرًا في محور الأعمال.

ما هو جوهر الأصول التي تم الاستحواذ عليها بقيمة 2.5 مليار دولار؟

شركة Coinme أُنشئت عام 2014، وتقوم بتسهيل تبادل الأصول الرقمية والعملات التقليدية، وتدير أجهزة صراف آلي في أكثر من 50,000 متجر في الولايات المتحدة. أكبر قيمة لها هي امتلاكها ترخيص تحويل الأموال في 48 ولاية، وهو ترخيص يصعب الحصول عليه داخل أمريكا. شركات كبرى مثل Stripe استثمرت سنوات في جمع أصول مماثلة.

شركة Sequence تقدم بنية تحتية للمحافظ وتوجيه عبر السلاسل المتعددة. تتيح للمستخدمين إرسال الأموال بين السلاسل بسهولة، دون الحاجة للقلق بشأن الجسور أو رسوم الغاز، بنقرة واحدة. تشمل عملاءها سلاسل مثل Polygon وImmutable وArbitrum، وتعمل على تكامل مع Google Cloud.

تجمع Polygon بين هذه الأصول، وتخطط لإنشاء بنية تحتية للدفع عبر العملات المستقرة أطلقت عليها اسم “Open Money Stack”. الهدف هو بيعها للعملاء من الشركات مثل البنوك وشركات الدفع. تتكون من ثلاثة طبقات: تدفقات العملات التقليدية (Coinme)، ووظائف المحافظ سهلة الاستخدام (Sequence)، وطبقة الدفع (Polygon نفسه).

إعلان هزيمة في سوق L2

سوق L2 لعام 2025 واضح المعالم. أصبح Base في المقدمة بشكل مطلق. ارتفع إجمالي قيمة القفل (TVL) من 3.1 مليار دولار في بداية العام الماضي إلى 5.6 مليار دولار، واحتل 50% من حصة السوق. حافظ Arbitrum على 30%، لكنه توقف عن النمو. وتلاشت العديد من سلاسل L2 بعد انتهاء عمليات التوزيع المجاني.

سبب فوز Base واضح. Coinbase لديها أكثر من 100 مليون مستخدم مسجل، ويجذب أي منتج يُطلقه المستخدمين بشكل طبيعي. على سبيل المثال، بروتوكول الإقراض Morpho على Base، حيث ارتفعت الودائع من 354 مليون دولار إلى 2 مليار دولار، بسبب دمجها مع تطبيق Coinbase. المستخدمون يحتاجون فقط لفتح التطبيق، ولا يحتاجون لفهم تفاصيل L2 أو البروتوكولات.

أما Polygon، فلا توجد لديه مثل هذه القنوات لتدفق المستخدمين. كانت تقليديًا تتجه نحو تقليل الموظفين بنسبة 20% في 2024 خلال سوق الدب، لكن الوضع الآن مختلف. وجود أموال في الميزانية مع تقليل الموظفين يعكس رغبة قوية في تغيير الاستراتيجية.

كانت Polygon سابقًا تتحدث عن استراتيجيتها في التوظيف. تعاونت مع Disney وStarbucks وMeta (تحت Instagram وReddit)… بعد أربع سنوات، معظم هذه الشراكات صمتت. انتهى برنامج “Odyssey” الخاص بـ Starbucks العام الماضي.

Polygon يدرك أن المنافسة المباشرة مع Base قد تكون غير مجدية. التكنولوجيا قد تتساوى، لكن قاعدة المستخدمين لا يمكن مجاراتها.

سوق العملات المستقرة ينمو، لكن المنافسة تشتد

سوق العملات المستقرة يتوسع بالتأكيد. تتجاوز القيمة السوقية 30 مليار دولار في 2025، بزيادة 45% عن العام السابق. تتطور الاستخدامات من التبادل بين البورصات إلى التحويلات الدولية، والمالية للشركات، ودفع الرواتب.

لكن بيئة المنافسة أصبحت مشحونة بالفعل.

استحوذت Stripe على Bridge بمبلغ 1.1 مليار دولار العام الماضي، ومؤخرًا حصلت على حق إصدار USDH على منصة Hyperliquid. PayPal’s PYUSD تسيطر على 7% من سوق العملات المستقرة على Solana. Circle تدفع نحو شبكة المدفوعات الخاصة بها. كما أن تحالفات البنوك الكبرى مثل JP Morgan وWells Fargo وBank of America تستعد لإصدار عملاتها المستقرة الخاصة.

قال مؤسس Polygon، سانديب نيلوال، في مقابلة مع Fortune إن هذا الاستحواذ سيشكل جزءًا من تنافسه مع Stripe. ومع ذلك، عند النظر إلى حجم التمويل (Stripe 1.1 مليار دولار مقابل 250 مليون دولار لـ Polygon)، وقاعدة العملاء (Stripe لديها ملايين التجار، وPolygon تركز على المطورين)، والأصول المجمعة (Stripe تمتلك تراخيص دفع وعلاقات بنكية لأكثر من عقد)، فإن المنافسة على نفس المستوى ليست ممكنة.

لكن، قد يكون توجه Polygon مختلفًا. Stripe تتبع استراتيجية تكامل عمودي، حيث تدمج العملات المستقرة في نظامها المغلق. أما Polygon، فتهدف إلى بنية تحتية مفتوحة تتيح للبنوك وشركات الدفع بناء أعمالها الخاصة. رغم أن كلاهما يجذب العملاء، إلا أن الهيكل يختلف تمامًا.

العوامل المخاطرة لا يمكن تجاهلها

خفض الموظفين في صناعة العملات المشفرة ليس أمرًا غير معتاد. شركات كبرى مثل OpenSea (50% تقليل)، Yuga Labs، Chainalysis، وConsenSys (20% تقليل العام الماضي، وإعادة تقليل هذا العام) فعلت ذلك. غالبًا ما يكون ذلك تقليلًا سلبيًا للحجم، بهدف البقاء عند نفاد التمويل.

أما Polygon، فهي تتصرف بشكل مختلف. وجود أموال مع تقليل الموظفين بشكل استراتيجي، واستثمار في مشاريع جديدة، هو تحول نشط.

لكن، الأصول التي تم الاستحواذ عليها تحمل مخاطر أيضًا. النشاط الرئيسي لـ Coinme هو أجهزة الصراف الآلي للعملات المشفرة. العام الماضي، فرضت هيئة تنظيم كاليفورنيا غرامة قدرها 300,000 دولار، وذكرت أنها سمحت بسحب مبالغ تتجاوز الحد اليومي البالغ 1000 دولار بشكل غير قانوني. ولاية واشنطن كانت أكثر صرامة، وأصدرت أمرًا بالحظر حتى ديسمبر الماضي.

يقول الرئيس التنفيذي إن وضع الامتثال “يفوق المتطلبات”، لكن العقوبات التنظيمية حقيقية وراسخة.

قصة رمز POL تتغير

كانت رواية POL حتى الآن تعتمد على أن “زيادة استخدام السلاسل = ارتفاع قيمة الرمز”. بعد الاستحواذ، ستستفيد Coinme من الرسوم الحقيقية من كل معاملة. هذا ليس قصة رمز، بل دخل تجاري فعلي، يُتوقع أن يتجاوز 100 مليون دولار سنويًا.

إذا تحقق ذلك، فإن Polygon ستتحول من “بروتوكول” إلى “شركة”. وستحصل على مؤشرات تقليدية مثل الإيرادات والأرباح والتقييم. وهو أمر نادر في صناعة العملات المشفرة.

لكن، هناك مخاوف كبيرة أيضًا. دخول المؤسسات المالية التقليدية يتسارع، والنافذة أمام الشركات الأصلية للعملات المشفرة تتقلص.

هناك قول مأثور في الصناعة: “السوق الهابطة تبني، والسوق الصاعدة تحصد”. المشكلة الحالية لـ Polygon أن البناء لا يزال جارياً، وأن من سيحصد في السوق الصاعدة قد لا يكون Polygon نفسه.