لماذا يتجه الذهب والأسهم التكنولوجية في اتجاه معاكس، بينما يواجه البيتكوين صعوبة؟

يؤدي أداء البيتكوين في عام 2025 إلى تراجع، وهذا ليس بسبب وجود مشكلة في جوهره، بل بسبب ظاهرة تبدو متناقضة: سيولة الدولار تتقلص، ومع ذلك الذهب وناسداك يرتفعان. ما الذي يختبئ وراء ذلك حقًا؟

سيولة الدولار: “تنبؤ الطقس” في الأسواق المالية

تخيل الأسواق المالية كثلوج التزلج. عندما تكون السيولة وفيرة، فهي مثل الثلوج الناعمة التي تهطل في الشتاء، وتوفر “قدرة حمولة” لجميع الأصول ذات المخاطر. ولكن عندما تتشدد السيولة، فإن تلك “الازدهارات الزائفة” ستتكشف مثل طبقات الجليد المذابة، وتظهر هشاشتها الداخلية.

وفقًا لأحدث بيانات السوق، فإن سعر البيتكوين (BTC) الحالي هو 93,070 دولارًا، بانخفاض 11% عن العام السابق. هذا الأداء ليس بمستوى ارتفاع الذهب وناسداك في نفس الفترة. لكن إذا تعمقت في التحليل، ستكتشف نمطًا: عندما تتوسع سيولة الدولار، يرتفع البيتكوين وناسداك؛ وعندما تتقلص السيولة، غالبًا ما يكون البيتكوين في المقدمة. وخلال عام 2025، شهدنا عملية الانتقال من التشديد الكمي (QT) إلى استقرار السيولة، مما يفسر لماذا أداء البيتكوين كان “مخيبًا” لهذا الحد.

لماذا يقفز الذهب عكس الاتجاه

ارتفاع سعر الذهب قد يبدو متناقضًا مع تقلص السيولة، لكنه يخفي وراءه دوافع أعمق: المركزيون العالميون يكدسون الذهب بكميات كبيرة.

المفتاح هو فهم “الخوف النفسي” للمركزيين. بعد الأزمة المالية عام 2008، قام الاحتياطي الفيدرالي بضخ كميات هائلة من السيولة؛ وفي 2022، جمدت الولايات المتحدة بعض أصول روسيا. هذان الحدثان جعلا البنوك المركزية تدرك أن الاعتماد على الدولار أو سندات الخزانة الأمريكية كمخزون احتياطي يحمل مخاطر كبيرة. إذا كانت حتى القوى الكبرى تجرؤ على تجميد الأصول، فمقدور الدول الأخرى أن تتعرض لمصير “تصفير” ممتلكاتها من سندات الخزانة.

ما النتيجة؟ منذ 2022، بدأ البنوك المركزية العالمية في زيادة احتياطياتها من الذهب بشكل سريع. وفقًا لبيانات التجارة الأمريكية، في ديسمبر 2025، زادت صادرات الذهب الأمريكية بشكل كبير، مما أصبح سببًا رئيسيًا لتقليل العجز التجاري — وهو ما يعكس بشكل مباشر أن الذهب بدأ يعود ليكون أصل احتياطي عالمي.

وعلى النقيض، لم يتدفق المستثمرون الأفراد بكميات كبيرة نحو الذهب. من خلال تحليل نسبة أسهم صندوق الذهب ETF (GLD) إلى سعر الذهب الفوري، نلاحظ أن هذه النسبة تتراجع، مما يدل على أن الشراء من قبل “المشترين غير الحساسين للسعر” (البنك المركزي) هو الذي يرفع السعر، وليس المضاربين الأفراد.

دعم سياسي لأسهم التكنولوجيا

قدرة مؤشر ناسداك على الارتفاع عكس الاتجاه في عام 2025 تعود إلى قوة خفية: “تأميم” صناعة الذكاء الاصطناعي.

الولايات المتحدة والصين تعتبران الذكاء الاصطناعي صناعة استراتيجية. من خلال أوامر تنفيذية واستثمارات حكومية، قامت الحكومة الأمريكية فعليًا بـ"تأميم" سلاسل الصناعة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي — الشركات الكبرى تحصل على ضمانات طلبات حكومية، ودعم تمويلي من الحكومة. حتى جي بي مورغان أطلق أدوات قرض بقيمة 1.5 تريليون دولار خصيصًا لتمويل الشركات المدعومة من الحكومة.

ماذا يعني ذلك؟ حتى لو كانت الائتمان بالدولار بشكل عام يعاني من ضعف النمو، فإن صناعة الذكاء الاصطناعي لا تزال تتلقى “قروضًا سياسية” لا تنضب. البنوك التجارية، تحت رعاية الحكومة، تكون مستعدة لمنح قروض لهذه الشركات الاستراتيجية — لأن مخاطر التخلف عن السداد تُستهلك من قبل الحكومة. هذا هو السبب في أن ناسداك يمكن أن تتجاوز قيود تقلص السيولة وتواصل الارتفاع.

لكن هذا النموذج له سوابق: لقد تعلم المستثمرون في الأسهم الصينية من تجارب مماثلة. عندما تكون الأهداف السياسية أولوية على مصالح المساهمين، غالبًا ما تتراجع أسهم “الصناعات الاستراتيجية” بشكل كبير — لأن الحكومة تهتم بنمو الناتج المحلي الإجمالي والتنافس العسكري، وليس بعائدات الاستثمار.

لماذا يخسر البيتكوين

على النقيض، يفتقر البيتكوين إلى هذا “الحماية السياسية”. تعتمد قيمة البيتكوين بشكل رئيسي على مدى تدهور العملة الرسمية ومستوى السيولة. في 2025، ينفذ الاحتياطي الفيدرالي سياسة التشديد الكمي، وعلى الرغم من أنه أطلق في ديسمبر خطة “شراء إدارة الاحتياطيات (RMP)” التي تضخ 400 مليار دولار شهريًا، إلا أن ذلك لا يكفي لدفع البيتكوين للارتفاع الكبير.

هذا يفسر لماذا يسخر من مؤيدي الذهب والمستثمرين في الأسهم من العملات المشفرة: فالبيتكوين لا يحظى بدعم سياسي مثل البنوك المركزية، ولا يتوقع تدفقات نقدية تجارية محددة، بل يعتمد تمامًا على السيولة. وعندما تتقلص السيولة، يكون البيتكوين في المقدمة.

أين نقطة التحول في 2026

لكن الأمور قد تتغير. خطة RMP التي أطلقها الاحتياطي الفيدرالي تشير إلى نهاية عصر التشديد الكمي. والأهم من ذلك، أن الحكومة الأمريكية، قبل انتخابات منتصف المدة في 2026، بدأت في تنفيذ ثلاثة سياسات رئيسية لتوسيع السيولة:

أولًا، توسع الاحتياطي الفيدرالي من ميزانيته العمومية. خطة RMP تضخ على الأقل 400 مليار دولار شهريًا، ومع زيادة احتياجات التمويل الحكومي، من المتوقع أن يرتفع هذا الرقم.

ثانيًا، البنوك التجارية تزيد من إقراضها للصناعات الاستراتيجية. دعم الحكومة يجعل البنوك على استعداد لخلق النقود “من لا شيء” لتمويل الشركات. هذا يشبه نمط الإقراض في الصين — سرعة تداول النقود ستزداد بشكل ملحوظ، مما يدفع النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي.

ثالثًا، تدعم الحكومة الشركات (مثل فاني ماي و فريدي ماك) باستخدام ميزانياتها لشراء أوراق ضمان الرهن العقاري بقيمة 200 مليار دولار. خفض أسعار الفائدة على الرهن العقاري، مما يتيح للأفراد شراء المنازل أو سحب قيمة منازلهم للاستهلاك، مما يخلق “تأثير الثروة”.

هذه السياسات الثلاث تعني أن توسع السيولة بالدولار أصبح أمرًا حتميًا.

معركة البيتكوين للانتعاش

مفارقة مثيرة للاهتمام: في ديسمبر 2025، وصل كل من البيتكوين ومؤشر سيولة الدولار إلى أدنى مستوياتهما في نفس الوقت. التجربة التاريخية تظهر أنه عندما تبدأ السيولة في التوسع، غالبًا ما ينتعش البيتكوين.

انسَ أداء البيتكوين الضعيف في 2025 — فهو مجرد أزمة قصيرة بسبب نقص السيولة. بمجرد أن تبدأ السيولة بالدولار في التوسع، ستتحسن حركة سعر البيتكوين بشكل حتمي. وبناءً على السعر الحالي البالغ 93,070 دولارًا، وعلى فرضية أن البيئة السيولية تتحسن، فإن اختراق البيتكوين لمستوى 110,000 دولار لن يكون بعيدًا.

فرص الاستثمار في العملات الرقمية ذات الخصوصية

من بين الأصول الرقمية، هناك عملات خصوصية تستحق الاهتمام. العملة الكبرى ZEC (Zcash) سعرها الحالي 371.30 دولار، وبعد تغييرات المجتمع، أصبحت فرصة للشراء عند المستويات المنخفضة. مقارنة مع تلك التي تعتمد على دعم الحكومة، فإن الأصول التي تعتمد على الابتكار التكنولوجي النقي غالبًا ما تكون أكثر مرونة خلال فترات توسع السيولة.

الجمال من الخارج، والمعرفة من الداخل

سواء كانت الذهب، أو أسهم التكنولوجيا، أو البيتكوين، فإنها تتبع قاعدة أساسية: السيولة هي الملك. الذهب يرتفع بسبب طلب البنوك المركزية، وأسهم التكنولوجيا ترتفع بدعم الحكومات، والبيتكوين يرتفع مع توسع السيولة.

المفتاح في 2026 هو أن توسع السيولة بالدولار أصبح أمرًا متفقًا عليه. ترامب يحتاج لإثبات نجاح سياسته الاقتصادية قبل الانتخابات النصفية، والبنك المركزي يحتاج إلى التعاون مع الحكومة لإطلاق السيولة. في ظل هذا، هناك فرص للأصول ذات المخاطر، لكن الفائز الحقيقي هو المستثمرون الذين يستطيعون استغلال دورة السيولة وتعديل استراتيجياتهم بسرعة.

السوق دائمًا يثبت حقيقة واحدة: عندما تكون “مطر الدولار” وفيرًا، تزهر جميع الأصول. السؤال الآن ليس “هل ستمطر”، بل “متى ستمطر”. وبناءً على إشارات السياسات والأداء البيانات، يبدو أن الإجابة واضحة جدًا.