آلية الحصول على الأسهم على أقساط: تفسير عميق لـVesting وCliff

مقدمة: لماذا نحتاج إلى ترتيب فترة التمكين؟

في تمويل الشركات الناشئة وتوزيع الأسهم، قد تسمع مصطلحي “التمكين” و"المنحدر". ببساطة، التمكين (الترجمة الشائعة بالعربية هي “فترة التمكين” أو “التحصيل التدريجي للحقوق”) هو آلية تضمن أن الموظفين والمؤسسين والمستثمرين يحصلون على حقوق الملكية تدريجيًا خلال فترة زمنية معينة. أما المنحدر (الهاوية) فهو مرحلة تجميد أولية ضمن جدول التمكين.

ما الهدف الأساسي من هذه الآلية؟ الحفاظ على مصالح جميع الأطراف على المدى الطويل، ومنع السلوكيات قصيرة الأجل، وحماية حقوق جميع الأطراف في مراحل مختلفة من تطور الشركة. سواء في بيئة الشركات الناشئة التقليدية أو في مجال العملات المشفرة، أصبح تطبيق التمكين والمنحدر أكثر انتشارًا.

تعريف المفهومين الأساسيين وعلاقتهما

ما هو التمكين؟

التمكين هو عملية يحصل فيها الموظفون أو المؤسسون أو المستثمرون على حقوق ملكية أو خيارات أو وحدات أسهم مقيدة (RSU) أو غيرها من أشكال التعويض المرتبطة بالملكية تدريجيًا خلال فترة محددة.

هناك ثلاثة أشكال شائعة لهذا العملية:

التمكين المبني على الوقت: يحصل الموظف على نسبة معينة من الأسهم بعد إكمال مدة معينة من العمل (مثل كل شهر أو سنة). على سبيل المثال، تمكين كامل خلال أربع سنوات، مع فتح 25% كل سنة، وهو النمط الأكثر شيوعًا.

التمكين المبني على الأداء: يحصل الموظف على الأسهم بعد تحقيق هدف معين أو معلم رئيسي. على سبيل المثال، بعد إطلاق منتج جديد يتم فتح 50% من الأسهم، وبعد تحقيق إيرادات بقيمة 1 مليون دولار يتم فتح الـ50% المتبقية.

التمكين المختلط: يجمع بين متطلبات الوقت والأداء.

ما هو المنحدر (الهاوية)؟

المنحدر هو مرحلة تجميد أولية في عملية التمكين. خلال فترة المنحدر، لا يمكن للموظف أو المستثمر الحصول على أي حقوق ملكية. فقط بعد انتهاء فترة المنحدر، يصبح مؤهلًا لبدء الحصول على حقوق الملكية.

كمثال على عقد “تمكين لمدة 4 سنوات + منحدر لمدة سنة”:

• الأشهر الـ12 الأولى: لا يحصل الموظف على حقوق ملكية
• بعد الشهر الـ12: يحصل الموظف دفعة واحدة على نسبة معينة من الأسهم (عادة 25%)
• بعد 36 شهرًا أخرى: يتم تحرير الأسهم المتبقية تدريجيًا شهريًا أو سنويًا

قيمة المنحدر: يساعد على تصفية الأشخاص الحقيقيين الملتزمين تجاه الشركة. إذا غادر الموظف خلال فترة المنحدر، يفقد جميع حقوقه؛ فقط بعد انتهاء المنحدر، يحق له الاستفادة من الزيادات اللاحقة.

تشكيلات جدول التمكين الشائعة

في الممارسة، جدول التمكين ليس ثابتًا. تختلف الشركات حسب استراتيجيتها في اختيار التشكيلات:

كل نمط يوازن بين تحفيز الالتزام طويل الأمد وزيادة مرونة التنقل بين الموظفين.

الابتكار في تطبيق التمكين في مجال العملات المشفرة

مقارنةً بالملكية التقليدية، فإن آلية التمكين في المشاريع المشفرة أكثر تعقيدًا وتنوعًا. ذلك لأن بيئة العملات المشفرة تتضمن رموز (Tokens) وليس فقط حقوق ملكية، ويشارك فيها مستثمرون ومطورون وأعضاء المجتمع من عدة أبعاد.

التمكين في مبيعات الرموز الخاصة (Private Sale)

العديد من مشاريع العملات المشفرة تقوم بتمويل خاص قبل إطلاق الرموز. لمنع المستثمرين من البيع بكميات كبيرة عند بدء التداول العام (ما يُعرف بـ"ضغط البيع")، غالبًا ما تضع المشاريع جدول تمكين صارم للرموز الخاصة.

الأنماط الشائعة:

• منحدر 6 أشهر + تحرير خطي لمدة 12 شهرًا: لا يمكن للمستثمر البيع خلال النصف الأول، ثم يتم فتح 1/12 من الرموز شهريًا
• منحدر 3 أشهر + تحرير خطي لمدة 18 شهرًا: أسلوب تمويل أكثر حدة
• منحدرات مرحلية: تحديد فترات منحدر مختلفة حسب جولات التمويل

عادةً ما يتم تنظيم هذه الاتفاقيات عبر SAFT (اتفاقية بسيطة للرموز المستقبلية) أو STPA (اتفاقية شراء الرموز البسيطة). يُستخدم الـSAFT للمشاريع التي لم تصدر رموزها بعد، بينما الـSTPA للمشاريع التي لديها رموز قابلة للتداول.

حوافز الرموز للمؤسسين والفريق

أيضًا، يجب أن تتضمن حوافز الرموز المخصصة للمؤسسين والمساهمين الأوائل جدول تمكين. الممارسات الشائعة:

• دورة تمكين كاملة من 3 إلى 4 سنوات
• منحدر لمدة 6 أشهر إلى سنة
• ثم تحرير تدريجي شهريًا أو ربع سنوي

هذا يربط الفريق الأساسي بتطوير المشروع على المدى الطويل، ويمنع المؤسسين من البيع الفوري بعد التمويل.

تأثير التمكين على جميع المشاركين

ما هو معنى التمكين للموظفين/الفريق؟

من خلال التمكين، ترتبط مكافآت الموظفين بنجاح الشركة على المدى الطويل. هذا يحفزهم على المساهمة في النمو المستدام، ويمنع اتخاذ قرارات قصيرة الأجل قد تضر بالمشروع. كما أن التمكين يحمي الموظف نفسه — حتى لو واجهت الشركة صعوبات خلال فترة التمكين، فإن الحقوق التي حصل عليها لا تزال ملكًا له.

القيود على المؤسسين

عادةً، يطلب المستثمرون أن تتبع حقوق المؤسسين جدول تمكين أيضًا. هذا يضمن أن المؤسسين لا يمكنهم التصرف فورًا عند فشل المشروع أو انحراف الاتجاه، ويعزز الثقة بين المستثمرين.

حماية المستثمرين

على الرغم من أن المستثمرين نادرًا ما يُطلب منهم وضع فترات تمكين، إلا أنه في بعض السيناريوهات عالية المخاطر (مثل DAO أو منصات ناشئة تعتمد على الرموز)، قد يتم حجز حقوق المستثمرين أيضًا. يساعد ذلك على استقرار هيكل رأس مال المشروع ومنع خروج المستثمرين المبكر.

مخاطر ونقاشات حول التمكين

على الرغم من أن آلية التمكين مصممة بشكل جيد، إلا أن هناك بعض المشاكل التي يجب الانتباه لها:

الاحتجاز المفرط: فترات التمكين والمنحدر الطويلة قد تثير إحباط الموظفين أو المستثمرين، خاصة إذا كانت نتائج المشروع ضعيفة.

مشكلات السيولة: حجز كميات كبيرة من الرموز لفترات طويلة قد يؤدي إلى نقص السيولة، ويؤثر على عمق السوق.

فشل الحوافز: إذا تدهورت أداء الشركة أو فشل المشروع، فإن التمكين يصبح بلا فائدة.

عدم الشفافية: في مجال العملات المشفرة، غالبًا ما تكون تفاصيل جدول التمكين غير واضحة، مما يصعب على المستثمرين تقييم المخاطر بدقة.

الخلاصة: التمكين هو ضمان الالتزام طويل الأمد

من الشركات التقليدية إلى الأصول المشفرة، تعتبر آليات التمكين والمنحدر أدوات مهمة لتحقيق توازن مصالح جميع الأطراف. من خلال وضع جداول زمنية مناسبة، يمكن للمؤسسين والموظفين والمستثمرين العمل معًا من أجل نجاح طويل الأمد للمشروع أو الشركة.

فهم هذه الآلية مهم جدًا ليس فقط لرواد الأعمال والمستثمرين، بل لكل من يرغب في دخول هذا المجال. فبالنهاية، إطار توزيع الحقوق العادل والشفاف هو أساس جذب واحتفاظ أي منظمة بالمواهب.