خلال الـ24 شهرًا الماضية، كان الين الياباني هو الأكثر مقاومة للانخفاض بين العملات الرئيسية، ولم تتراجع موجة التراجع هذه حتى مع دخول عام 2026. الأسبوع الماضي، تجاوز الدولار الأمريكي مقابل الين الياباني حاجز 159، مسجلاً أعلى مستوى منذ يوليو من العام الماضي.

عند الحديث عن انتعاش الين، فقد حدثت عدة مرات. في الفترة من يوليو إلى أغسطس 2024، ارتفع الين مقابل الدولار إلى حوالي 140، وكان ذلك أساسًا بسبب انفجار مراكز التحوط من الين بشكل مفاجئ، مما أدى إلى عمليات تصفية الذعر. ثم حدثت موجة هبوط أخرى إلى 140، وذلك بسبب دخول عمليات شراء الملاذ الآمن، بالإضافة إلى بيع كبير للأصول بالدولار الأمريكي.

قبل بداية النصف الثاني من هذا العام، بدا أن الوضع لصالح الين. تظهر بيانات لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية وبورصة شيكاغو التجارية أن صافي المراكز غير التجارية للين تحول من مراكز بيع إلى مراكز شراء، ووصلت في أبريل إلى أعلى مستوى تاريخي. كما تغيرت مشاعر المستثمرين — حيث خفت أصوات التشاؤم بشأن الين، وظهرت نغمة أكثر تفاؤلاً. المنطق وراء ذلك واضح جدًا: الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بشكل كبير، والبنك المركزي الياباني يواصل رفعها، والحكومة اليابانية قد تتدخل في سوق الصرف في أي وقت.

السؤال الآن هو: من بداية النصف الثاني، تغير السيناريو. لم تكن سياسة الاحتياطي الفيدرالي متساهلة كما يتوقع السوق. في سبتمبر من العام الماضي، كانت التوقعات تشير إلى خفض إجمالي بمقدار 2.5 نقطة أساس بحلول نهاية 2025، فماذا كانت النتيجة؟ بسبب قوة الاقتصاد الأمريكي وعدم انخفاض التضخم، لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي سوى 1.75 نقطة أساس. ومع النظر إلى المستقبل، فإن الوضع أصبح أكثر سوءًا بالنسبة للين...