مراهنات ضخمة في عام 2025: الحقيقة وراء تدفق تريليونات الدولارات

هذه سنة مليئة بالتقلبات الدرامية. من سوق الدين في طوكيو إلى الائتمان في نيويورك، ومن سوق الصرف في إسطنبول إلى الأسواق العالمية، قام المستثمرون بالمراهنة الجماعية على سلسلة من القصص التي بدت مؤكدة — وغالبًا ما كانت النتائج عكس ذلك. حقق البعض أرباحًا هائلة، بينما خسر آخرون كل شيء. والأكثر سخرية هو أن تلك الصفقات التي كانت تبدو “مؤكدة تمامًا”، انتهى بها المطاف إلى أن تُصفع السوق بلا رحمة.

ارتفعت أسعار الذهب بشكل متكرر، وارتفعت أسعار الرهون العقارية “المحافظة” مثل الأسهم الميمية، وتلاشت استراتيجيات التحكيم النموذجية بين ليلة وضحاها. أصبح عودة ترامب إلى البيت الأبيض بمثابة محفز، ودفع ذلك إلى هجرة رأس المال العالمية: أسهم الصناعات العسكرية في أوروبا ارتفعت، وتمت إعادة كتابة قصة الأصول المشفرة، وظهرت الأسواق الناشئة بمشهد “الركوب على الأفعوانية”. وراء هذه الظواهر، يقف المراهنة الجماعية للمستثمرين على التغيرات السياسية، وإعادة هيكلة الميزانيات العمومية، وهشاشة السوق.

“مفهوم ترامب” في مجال التشفير ينهار

في البداية، بدا الأمر وكأنه السيناريو الأحلام لمستثمري العملات المشفرة: شخصية ذات نفوذ تدخل البيت الأبيض، وتدفع لإصلاحات في الأصول الرقمية، وتعين “أشخاصها” في السلطة، ويخرج أفراد من العائلة للمشاركة.

القصة جاءت بسرعة، وذهبت بسرعة أيضًا. خلال حملة الانتخابات الرئاسية، أطلق ترامب وأفراد عائلته عدة رموز رقمية — من عملة ميم ترامب إلى رموز السيدة الأولى، وصولًا إلى رموز WLFI من شركة World Liberty Financial. كل حركة جديدة كانت تثير موجة ارتفاع مؤقتة، لكنها سرعان ما كانت تتراجع. بحلول ديسمبر 2025، انخفضت عملة ميم ترامب بأكثر من 80% عن أعلى مستوى لها في بداية العام، وتراجعت عملة ميم ميلانيا بنسبة تقارب 99%. حتى أن عملة البيتكوين المرتبطة بعائلة ترامب، American Bitcoin، تراجعت حوالي 80% من ذروتها في سبتمبر.

هذا يكشف عن قانون صارم في سوق التشفير: سواء كان هناك “أصدقاء” في البيت الأبيض أم لا، فإن دورة الارتفاع → تدفق الرافعة المالية → نفاد السيولة تظل ثابتة. العوامل السياسية يمكن أن تخلق زخمًا، لكنها لا تستطيع إنقاذ الأصول التي تفتقر إلى أساسيات داعمة. منذ قمة أكتوبر، يتجه البيتكوين نحو خسائر سنوية، والأصول المرتبطة بترامب أصبحت أكبر فخ للمضاربة خلال العام.

تحذير من “الرهان الكبير” على الاستثمار في الذكاء الاصطناعي

في نوفمبر 2025، كشف تقرير عن مراكز المراكز المالية للمستثمرين، Michael Burry، عن مراكزهم، وأشعل مخاوف السوق — حيث كان يمتلك خيارات بيع على Nvidia وPalantir Technologies، بأسعار تنفيذ أقل بنسبة 47% و76% على التوالي من سعر الإغلاق في ذلك الوقت.

لماذا أثار هذا التقرير ضجة كبيرة؟ لأن هاتين الشركتين كانتا محور تداولات الذكاء الاصطناعي التي دفعت سوق الأسهم العالمية للارتفاع لثلاث سنوات متتالية. يُعرف Burry بكتابه وفيلمه “الرهان الكبير”، الذي يكشف بعمق عن جذور الأزمة المالية لعام 2008. ظهوره سلط الضوء على الشكوك في السوق التي تهيمن عليها أسهم الذكاء الاصطناعي، وتدفقات الأموال السلبية، وتقلبات السوق المقموعة.

من خلال الأدلة التي كشف عنها Burry، تبين أن خيارات البيع على Palantir التي اشتراها بسعر 1.84 دولار ارتفعت خلال أقل من ثلاثة أسابيع بنسبة تصل إلى 101%. على الرغم من عدم تأكيد مدى أرباحه النهائية، إلا أن ذلك يوضح أن: بمجرد أن تتزعزع الثقة، فإن أقوى السرديات السوقية يمكن أن تنقلب بسرعة. وهذا يعني أن التداول في الذكاء الاصطناعي، المبني على عدد قليل من الأسهم ذات المفهوم والرافعة المالية، يحمل مخاطر هيكلية عميقة.

أسهم الصناعات العسكرية في أوروبا: من “وصمة” إلى “المفضل”

غيرت الجغرافيا السياسية تدفقات رأس المال. مع تقليل ترامب من التزامه بتمويل أوكرانيا، اضطرت الدول الأوروبية إلى زيادة إنفاقها الدفاعي بشكل كبير، فماذا كانت النتيجة؟ أصبحت أسهم الصناعات العسكرية التي كانت تُترك جانبًا بسبب قضايا بيئية، فجأة من الأصول المفضلة.

الأرقام تتحدث: حتى ديسمبر، ارتفعت أسهم شركة Rheinmetall الألمانية بنحو 150%، وارتفعت أسهم Leonardo SpA الإيطالية بأكثر من 90%. محفظة أسهم الصناعات العسكرية في أوروبا التي تتبع بلومبرج زادت بأكثر من 70% خلال العام. حتى شركات النظارات الواقية، والكيماويات، وشركات الطباعة، تم شراؤها بشكل جنوني. بعض شركات إدارة الأصول أعادت تعريف مهمة الاستثمار، وأصبحت أسهم الصناعات العسكرية، التي كانت تُستبعد سابقًا من صناديق ESG، الآن “أسلحة دفاعية”.

المنطق وراء ذلك هو: عندما تتغير خريطة الجغرافيا السياسية، فإن تدفقات رأس المال تتغير بسرعة تفوق التغيرات الأيديولوجية. حتى البنوك بدأت تصدر “سندات دفاعية أوروبية”، مما يعيد تعريف قيمة الدفاع — من عبء سمعة إلى سلعة عامة.

سرد “تدهور العملة”: إثارة أكثر من واقع

في بداية عام 2025، برز موضوع استثماري جديد: بسبب ديون الاقتصادات الكبرى مثل الولايات المتحدة، اليابان، وفرنسا، وافتقارها إلى الإرادة السياسية للحل، بدأ المستثمرون في تفضيل الذهب والعملات المشفرة، مع تقليل الثقة بالدولار والسندات الحكومية. أُطلق على هذا الاتجاه اسم “صفقة التدهور”.

وصل الذروة في أكتوبر، حين واجهت الحكومة الأمريكية إغلاقًا طويل الأمد، وحقق الذهب والبيتكوين أرقامًا قياسية — وهو أمر نادر بين الأصول التي عادة ما تتنافس. لكن من ناحية التداول، القصة ليست بهذه البساطة: انخفض سعر البيتكوين لاحقًا مع تراجع السوق الكلي للعملات المشفرة، واستقر سعر الدولار تدريجيًا، وارتفعت سندات الخزانة الأمريكية بشكل غير متوقع، وربما حققت أفضل أداء سنوي منذ 2020.

وفي الوقت نفسه، كانت تقلبات أسعار المعادن مثل النحاس والألمنيوم والفضة تتأثر بشكل رئيسي بتوقعات الرسوم الجمركية من ترامب والعوامل الاقتصادية الكلية، وليس بمخاوف تدهور العملة. ارتفاع الذهب، الذي يُنظر إليه على أنه نفي للعملة القانونية، هو في الواقع رهانات مركزة على معدلات الفائدة، والسياسات، والحماية التجارية. هذا يذكرنا بأنه عندما تتشابك عدة عوامل، فإن السرد الواحد غالبًا ما يخفي القوى الحقيقية التي تحرك السوق.

سوق الأسهم في كوريا الجنوبية: هل يمكن للأهداف السياسية أن تدعم الارتفاع؟

حدد الرئيس لي جيه-م يون هدفًا طموحًا لسوق الأسهم الكورية: الوصول إلى مؤشر KOSPI عند 5000 نقطة. هذا هدف نادر — فالقادة السياسيون نادرًا ما يحددون أهدافًا واضحة للسوق بهذه الطريقة.

ماذا كانت النتيجة؟ حتى ديسمبر، ارتفع مؤشر KOSPI بأكثر من 70% خلال العام، متفوقًا بسهولة على معظم مؤشرات الأسهم العالمية، ويمضي قدمًا نحو الهدف. تعتقد بنوك وول ستريت مثل JPMorgan وCiti أن هذا الهدف قد يتحقق بحلول 2026، مدعومًا بطفرة الذكاء الاصطناعي العالمية ومكانة كوريا كوجهة استثمارية رئيسية في آسيا.

لكن هناك واقع مؤلم: أن الدافع الرئيسي لارتفاع KOSPI هو الاستثمارات الأجنبية، بينما يبيع المستثمرون المحليون بشكل صافٍ. على الرغم من أن لي جيه-م يون يذكر دائمًا أنه كان مستثمرًا فرديًا، إلا أن الإصلاحات لم تقنع المستثمرين المحليين. بل إن المستثمرين المحليين استثمروا بشكل قياسي 33 مليار دولار في السوق الأمريكية، بحثًا عن العملات المشفرة والأصول ذات الرافعة المالية عالية المخاطر.

رد الفعل المتسلسل هو: خروج رأس المال يضعف العملة الكورية (الوون). حتى مع ارتفاع السوق، قد يكون هناك شكوك طويلة الأمد من قبل المستثمرين المحليين حول السوق الوطنية — وهو إشارة يجب الحذر منها.

المقامرة على البيتكوين بين Saylor وChanos

في بداية 2025، مع ارتفاع البيتكوين، ارتفعت أسهم شركة MicroStrategy التي يملكها Michael Saylor بشكل كبير. رأى المراهن الشهير Jim Chanos فرصة: أن سعر Strategy مرتفع بشكل مبالغ فيه مقارنة بحجم حيازتها من البيتكوين، فقرر المراهنة على هبوط Strategy وارتفاع البيتكوين.

في مايو، أعلن Chanos عن هذه الصفقة علنًا. ثم بدأ الاثنان في “السخرية” من بعضهما — قال Saylor إن خصمه لا يفهم نمط عمل الشركة، ورد Chanos بأن تفسيره “يتعارض مع المنطق المالي”. في يوليو، سجلت أسهم Strategy أعلى مستوى لها، بزيادة 57% خلال العام. لكن مع تزايد عدد الشركات التي تملك مخزونًا من البيتكوين وتراجع سعره، بدأت أسهم Strategy ومقلديها تتراجع، وتقلصت الفجوة السعرية.

من إعلان Chanos عن المراهنة على الهبوط حتى 7 نوفمبر (تاريخ إغلاق الصفقة المعلن)، انخفض سعر Strategy بنسبة 42%. كشفت هذه المقامرة عن مشكلة رئيسية في سوق الأصول المشفرة: أن الميزانيات العمومية تتضخم بسبب الثقة، وتُحافظ على ارتفاع الأسعار، حتى تتزعزع الثقة — عندها، لا يصبح الفارق في السعر ميزة، بل يصبح خطرًا.

سندات اليابان: من “صانعة الأرامل” إلى “مُدرّ المال”

كان البيع على المكشوف لسندات اليابان كابوسًا للمستثمرين. لسنوات، اقترض المستثمرون من سوق السندات اليابانية وبيعوها، متوقعين أن ارتفاع العائدات سيرفع أسعار الفائدة. لكن سياسة التيسير التي انتهجتها بنك اليابان كانت دائمًا عقبة أمام من يراهنون على ذلك.

في 2025، تغير كل شيء. ارتفعت عوائد السندات اليابانية بشكل حاد — حيث تجاوز العائد على السندات الحكومية لمدة 10 سنوات 2%، وهو أعلى مستوى منذ عقود؛ وارتفعت السندات لأجل 30 سنة بأكثر من نقطة مئوية، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق. العوامل الدافعة كانت رفع أسعار الفائدة، وخطة الإنفاق الكبرى التي أطلقتها رئيسة الوزراء يوشيهادي سانو بعد جائحة كورونا.

مؤشر عائدات السندات اليابانية انخفض بأكثر من 6% خلال العام، ليصبح من أسوأ أداءات الأسواق العالمية. من شركة Schroders إلى Jupiter Asset وRBC BlueBay، تتحدث العديد من الصناديق عن البيع، مع توقعات بأن هناك فرصة للربح رغم ارتفاع أسعار الفائدة، خاصة مع نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي التي تتفوق على معظم الدول المتقدمة، مما يجعل المراهنة على انخفاض السندات اليابانية فرصة نادرة قد تستمر لسنوات.

لعبة “الخيانة” في سوق الائتمان

أعظم عوائد سوق الائتمان في 2025 لم تكن من “التوقع الصحيح”، بل من “خيانة” المستثمرين الآخرين. يبدو الأمر وكأنه نسخة مالية من “لعبة العروش”.

حالة شركة Envision، المتخصصة في الموارد البشرية للمستشفيات، تمثل مثالاً بارزًا. كانت بحاجة إلى تمويل، لكن ذلك يتطلب رهن أصولًا مستخدمة بالفعل. معارضة معظم الدائنين، لكن Pimco، وKing Street Capital، وPartners Group “انقلبوا” وساندوا التمويل الجديد. النتيجة؟ تم تحويل ديونهم المرهونة بأصول شركة Amsurg (وهي شركة تابعة لـ Envision تقدم خدمات جراحية خارجية) إلى أسهم. وعندما باعت شركة Ascension Health شركة Amsurg مقابل 4 مليارات دولار، حصل هؤلاء “الخونة” على عائد يقارب 90%.

يكشف هذا المثال عن واقع سوق الائتمان اليوم: أن انخفاض معدلات التخلف عن السداد على مدى سنوات، وتيسير التمويل، أضعفا المعايير على جميع المستويات. أن تفعل الشيء الصحيح ليس كافيًا — فالمخاطر الأكبر تكمن في أن تكون “محاصرًا”.

رحلة الجنون بنسبة 367% لمؤسسة فانيتي و فريدي ماك

منذ الأزمة المالية، كانت فروع الحكومة الأمريكية هي المسيطرة على سوق الإسكان. استثمر مديرو الصناديق مثل Bill Ackman بكثافة في الأسهم، مراهنين على أن الحكومة ستخصخصها. سنوات من الجمود، وأداء ضعيف في السوق غير المنظمة.

لكن فوز ترامب مرة أخرى غير كل شيء. مع تفاؤل السوق بأن الحكومة الجديدة ستطلق “خصخصة الفدراليين”، ارتفعت أسهمهما بشكل جنوني. بلغت ذروتها في 2025: من بداية العام حتى ذروتها في سبتمبر، ارتفعت الأسهم بنسبة 367%، مع ارتفاع خلال اليوم بنسبة 388%، لتكون أكبر رابح في 2025.

الحدث المحفز كان في أغسطس، حين أُفيد أن الحكومة تدرس طرح أسهم فروع الحكومة في السوق، بقيمة قد تصل إلى 500 مليار دولار، مع بيع 5-15% من الأسهم لجمع 30 مليار دولار. على الرغم من أن توقيت الطرح العام الأولي لا يزال غير مؤكد، إلا أن معظم المستثمرين لا زالوا واثقين. في نوفمبر، نصح Ackman البيت الأبيض بطرح أسهم الفدراليين في بورصة نيويورك، وتقليل حصة وزارة المالية. حتى Michael Burry انضم، وأعلن في بداية ديسمبر أنه يمتلك مراكز طويلة على فروع الحكومة، وكتب مقالًا من 6000 كلمة قال فيه إن هاتين الشركتين اللتين كانتا بحاجة إلى إنقاذ حكومي قد لا تكونا “الشيطان الأسود” بعد الآن.

كارثة “الصفقة الثلاثية” في تركيا 2024

كانت سنة 2024 العصر الذهبي لصفقات الفائدة في تركيا. مع عائدات سندات تتجاوز 40%، ودعم البنك المركزي لسعر صرف مرتبط بالدولار، تدفقت مليارات الدولارات من Deutsche Bank وMillennium Partners وغيرها. كان المتداولون يقترضون من الخارج بأسعار منخفضة، ويشترون أصولًا عالية العائد في تركيا، في صفقة أرباح مثالية.

ثم جاء 19 مارس. في ذلك الصباح، داهمت الشرطة التركية عمدة معارض شهير في إسطنبول، وأدت إلى احتجاجات، وانخفضت الليرة التركية بشكل حاد، وعجز البنك المركزي عن التدخل. تعليق Kit Juckes، رئيس استراتيجية العملات في Société Générale، كان دقيقًا جدًا: “لقد فوجئ الناس، ولن يعودوا بسهولة.”

بنهاية اليوم، خرج حوالي 100 مليار دولار من أصول مقومة بالليرة، ولم يتعاف السوق بشكل حقيقي بعد ذلك. حتى ديسمبر، انخفضت الليرة مقابل الدولار بنسبة 17% خلال العام، لتصبح من أسوأ العملات أداءً في العالم. يذكرنا ذلك بأن ارتفاع أسعار الفائدة قد يكون مغريًا، لكنه لا يستطيع صد الصدمات السياسية المفاجئة.

لعبة “الخيانة” في سوق الائتمان

اضطرابات سوق الائتمان في 2025 لم تكن بسبب انهيار ضخم، بل بسبب سلسلة من الأحداث الصغيرة التي كشفت عن مشاكل نظامية. شركات كانت تُعتبر مقترضين عاديين، بدأت تواجه أزمات.

شركة Saks Global، بعد دفعها فائدة واحدة فقط، أعادت هيكلة ديون بقيمة 2.2 مليار دولار، وتداولت الآن بأقل من 60% من قيمتها الاسمية. شركة New Fortress Energy، التي أصدرت سندات جديدة، انخفضت بأكثر من 50% خلال عام. شركة Tricolor وFirst Brands أعلنت إفلاسها، وتلاشت ديون بمليارات الدولارات. بعضها كان احتيالًا معقدًا، والبعض الآخر توقعات متفائلة جدًا لم تتحقق.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن سنوات من انخفاض معدلات التخلف عن السداد وتيسير التمويل أضعفت المعايير على جميع المستويات، من البنوك إلى عمليات الاكتتاب الأساسية. لم تكتشف المؤسسات المقرضة مثل JPMorgan أن تلك الشركات كانت تكرر رهن أصولها، أو تخلط بين قروض مختلفة كضمانات. مديروها، بما في ذلك Jamie Dimon، أصدروا تحذيرًا كلاسيكيًا في أكتوبر: “عندما ترى صرصارًا، فهناك احتمال أن يكون هناك المزيد.”

وهذا سيكون موضوع 2026 أيضًا.