سنة 2026، سوق العملات الرقمية يتوقع انفجارًا مستقبليًا: رأس المال المؤسسي سيتفوق على دورة الأربع سنوات

الرسالة الأساسية: يعتقد مدير الاستثمار في Bitwise مات هوغان أن عام 2026 سيكون عامًا غير مسبوق في النمو

في الآونة الأخيرة، يتداول الكثير من المخاوف على سوق العملات المشفرة بشأن الدورة والتقلبات. ومع ذلك، يقول الخبراء، بمن فيهم مدير الاستثمار في Bitwise، إن الصورة أكثر تفاؤلاً بكثير. السبب الرئيسي هو تحول مصادر التأثير على السوق. إذا كانت السوق سابقًا تتحكم فيها النصفية والدورات الاقتصادية الكلية، فإن القوة المهيمنة الآن هي دخول رأس المال المؤسسي.

لماذا يفقد الدورة الربعية تأثيره

كانت النظرية التقليدية حول دورة الأربع سنوات للبيتكوين تعتمد على عدة عوامل: صدمات العرض من النصف، بيئة الاقتصاد الكلي الخاصة، والمخاطر النظامية. لكن هذه القوى ضعفت. معدلات الفائدة في دورة الانخفاض، وليس الارتفاع، والمخاطر النظامية محدودة، والنصف نفسه لم يعد كافيًا للتأثير بشكل كبير على السوق.

بدلاً من ذلك، يشير قادة الصناعة، مثل مدير الاستثمار في الشركة، إلى واقع جديد: خلال الأشهر الستة الماضية، فتحت عمالقة مثل بنك أمريكا، مورغان ستانلي، يو بي إس، وولز فارجو، أبواب العملات المشفرة لعملائها. إجمالي الأصول المدارة من قبل هذه المؤسسات يتجاوز 15 تريليون دولار. هذا قوة بحجم عقد من الزمن، قادرة على تفوق أي نمط دوري من الماضي.

الاعتماد المؤسسي — الاتجاه الرئيسي

عملية اعتماد الأصول المشفرة من قبل المؤسسات تتقدم ببطء، لكنها لا تتوقف. يتواصل خبراء Bitwise باستمرار مع المؤسسات المالية الكبرى، وأسئلتهم تظل أساسية: كيف نقيم البيتكوين؟ ما دوره في المحفظة؟ ما العلاقة مع الأصول الأخرى؟

من المهم جدًا فهم نقطة واحدة: القرارات المؤسسية تتخذ ببطء شديد. العميل النموذجي من بين المؤسسات الكبرى يجرى حوالي 8 اجتماعات قبل الشراء، وغالبًا ما تكون هذه الاجتماعات موزعة على فصول السنة. لهذا السبب، بدأت جامعة هارفارد مؤخرًا في توسيع مركزها في البيتكوين — بدأوا في دراسة البيتكوين عند إطلاق صندوق ETF، واستغرق الموافقة الرسمية عامًا.

تخيل الحجم: بنك أمريكا يدير 3.5 تريليون دولار من الأصول. حتى لو خصصوا 1% فقط للعملات المشفرة، فسيكون ذلك 35 مليار دولار — مبلغ هائل يتجاوز بكثير صافي التدفقات الحالية في جميع صناديق البيتكوين ETF مجتمعة.

MicroStrategy و«أسطورة البيع الإجباري»

غالبًا ما يُسمع في السوق مخاوف بشأن البيع الإجباري للبيتكوين من قبل MicroStrategy. لكن التحليل يُظهر أن هذا غالبًا سوء فهم كبير. الشركة لديها 14.4 مليار دولار نقدًا، ومدفوعات الفائدة السنوية حوالي 800 مليون دولار — كافية للسنوات الـ 18 القادمة. ديون الشركة حوالي 8 مليارات دولار، بينما قيمة البيتكوين في محفظتها تتجاوز 60 مليار دولار. ويجب سداد أول دين في عام 2027 فقط.

للحاجة إلى بيع إجباري، يجب أن ينخفض سعر البيتكوين بنسبة 90%، مما يخلق مشكلة لنظام الصناعة بأكمله. السؤال الحقيقي ليس هل ستبيع MicroStrategy، بل هل ستتمكن من الشراء بنفس الوتيرة كما كانت من قبل. هذا هو التأثير الحقيقي على الهامش.

آليات البيع المخفية: استراتيجيات الخيارات

جانب مثير للاهتمام غالبًا ما يُغفل عنه: العديد من حاملي البيتكوين القدامى لم يبيعوا مباشرة، لكنهم يفرضون ضغطًا على السوق عبر الخيارات المغطاة (covered calls). هم لا يرغبون في التخلي عن البيتكوين بسبب العواقب الضريبية، لكنهم يريدون جني الأرباح، لذلك يودعون العملات ويكتبون خيارات، ويحققون عائدًا سنويًا يتراوح بين 10–20%.

في جوهره، هو بيع إمكانات النمو المستقبلية، الذي يفرض ضغطًا على السعر مثل البيع الجزئي، لكنه يبقى غير مرئي على السلسلة. وفقًا لخبراء Bitwise، ينمو هذا النشاط بسرعة، والضغط المخفي للبيع من قبل مثل هذه الهيئات يبلغ بالفعل عشرات المليارات من الدولارات.

تقلبات قصيرة الأمد واتجاهات طويلة الأمد

التقلبات الأخيرة في عطلة نهاية الأسبوع (“هلع عطلة نهاية الأسبوع”) غالبًا ما يُفسر على أنه إشارة إلى مشكلة. لكن، هو في الغالب أثر على هيكل السوق: العملات المشفرة تعمل 24/7/365، لكن السيولة تنخفض في عطلة نهاية الأسبوع. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تُعلن الأخبار الاقتصادية الكبرى يوم الجمعة بعد العمل، مما يدفع السوق إلى أخذها في الاعتبار مسبقًا.

هذا العام، بقي السوق بشكل عام عند نفس المستوى تقريبًا، لكن العواطف مبالغ فيها. هذا ليس إشارة إلى تغيير جوهري، بل هو ظاهرة نفسية أكثر.

كيف تقيم المؤسسات سلاسل الكتل L1

عندما يتحدث مدير الاستثمار في Bitwise مع مستثمرين كبار عن الاختلاف بين إيثريوم، سولانا، وغيرها من سلاسل L1، الاستراتيجية بسيطة: أولاً، إبراز الاختلافات، ثم نصح بالتنويع. لماذا؟ لأن المستشار الاستثماري العادي لديه فقط 5 ساعات في الأسبوع لدراسة المحفظة، منها قد لا تتجاوز 3 دقائق للعملات المشفرة. في ثلاث دقائق كهذه، من المستحيل تحديد الفائز، لذلك الحل المنطقي هو شراء قليل من كل شيء.

من بين سلاسل L1، الأكثر شعبية بين المؤسسات هي: Uniswap وAave (يمكن شرحها على أنها Coinbase اللامركزية وبنك ائتمان للعملات المشفرة على التوالي) وChainlink (كـ Bloomberg Terminal لعالم البلوكشين).

أما بالنسبة لتقييم سلاسل L1 نفسها، فهناك نقاش بين الخبراء. طرف يقول إن السوق يقلل من قيمة حجم المعاملات المستقبلي وتأثير الشبكة. آخر يركز على ضرورة الاعتماد على مؤشرات اقتصادية حقيقية — الرسوم، الإيرادات، قيمة البروتوكول المحتجزة. في النهاية، كلا النهجين صحيحان: التقييم سيعتمد في النهاية على المؤشرات المالية، لكن الحجم الاقتصادي المستقبلي سيتجاوز بكثير النماذج الحالية.

عودة ICO وتطور الرموز

الخبراء واثقون من أن إصدار الرموز سيشهد تطورًا جديدًا، وأن الحجم سيكون أكبر بكثير مما كان في 2017. كانت ICO محاولة “مبكرة جدًا، لكنها صحيحة”. كانت الفكرة صحيحة، لكن النموذج الاقتصادي كان غير ناضج، والتنظيم غير واضح.

اليوم، لائحة الرموز لها مزايا: أسرع من الاكتتاب العام، أكثر ديمقراطية، وأرخص. بالإضافة إلى ذلك، يسمح التنظيم الحالي بربط الرموز مباشرة بالنشاط الاقتصادي للبروتوكول. وعلى المدى الطويل، من الممكن أن يتغير أسلوب الإدراج للشركات تدريجيًا من الاكتتاب العام التقليدي إلى إصدار الرموز الأصلية أو مزيج منها.

كيف تبني الفرق الثقة للمستثمرين

مشاريع العملات المشفرة تتجه من “عصر الرواية المجتمعية النقية” إلى “شركة شبه عامة”. هذا يعني أن الفرق يجب أن تتعلم ممارسات سوق رأس المال التقليدي:

• نشر بيانات تشغيلية ومالية شفافة بانتظام
• عقد مكالمات ربع سنوية للتحديثات
• إنشاء فريق علاقات مع المستثمرين (IR)
• شرح واضح للإيرادات، النموذج الاقتصادي، والرؤية طويلة المدى

العديد من الصناديق خلال السنوات الأخيرة استثمرت بشكل مفرط مع فعالية منخفضة. المشاريع الناجحة في المستقبل يجب أن تدير الخزانة كحافظة استثمار حقيقية، وليس كآلية للدعم قصير الأجل.

التطور التنظيمي والعملات الخاصة

بيئة التنظيم تتغير باستمرار. العملات المستقرة، توكنات الأصول، التمويل على السلسلة — كلها روايات جديدة تكتسب زخمًا. حتى مشاريع مثل Zcash التي تركز على الخصوصية ستجد مكانها، رغم أن تعرض المؤسسات لها لا يزال محدودًا بسبب حساسية التنظيم تجاه الخصوصية بشكل افتراضي.

الخلاصة: 2026 هو بوابة دورة كبيرة

يؤكد مدير الاستثمار في Bitwise أن: عام 2026 سيكون عامًا قويًا جدًا. تدفقات المؤسسات تتراكم، والبيئة التنظيمية تتغير من معارضة إلى دعم، والروايات الجديدة تنتشر. قد يخيب السوق أملها في هذه الروايات في مراحل معينة، لكن الأمر مجرد مسألة سرعة، وليس اتجاهًا.

الفكرة الرئيسية: نحن فقط في بداية الدورة الكبرى التالية لنمو سوق العملات المشفرة. رأس المال المؤسسي الذي بدأ للتو في الدخول سيكون القوة التي تتغلب على أنماط الدورة السابقة.