## **البيت الأبيض يتجاوز الاحتياطي الفيدرالي: كيف يحاول ترامب التأثير على أسعار الرهن العقاري من خلال شراء MBS**

اختارت إدارة الولايات المتحدة مسارًا غير تقليدي لحل أزمة توافر السكن. بدلاً من انتظار قرار الاحتياطي الفيدرالي، أمر الرئيس ترامب الوكالة الفيدرالية لتمويل الإسكان (FHFA) بشراء أوراق مالية مضمونة برهون عقارية (MBS) بقيمة 200 مليار دولار. أكد مدير FHFA ويليام بولتي أن المرحلة الأولى من العملية بدأت بشراء بقيمة 3 مليارات دولار.

ويُعتبر هذا الخطوة تدخلًا نادرًا من قبل السلطة الإدارية في سوق المال، الذي يُسيطر عليه تقليديًا البنك المركزي.

## **ما هي الأسباب التي دفعت ترامب للعمل بشكل مستقل؟**

شرح وزير المالية الأمريكي بيسنت في مقابلة في 9 يناير منطق هذه الاستراتيجية. وقال إن ميزانية الاحتياطي الفيدرالي تتبقى شهريًا حوالي 15 مليار دولار من MBS على شكل "تقليص الميزانية" — حيث لا يتم إعادة استثمار السندات. هذا التقليص في المحفظة (الذي يبلغ 6.3 تريليون دولار) يخلق ضغطًا عكسيًا على السوق ويعيق انخفاض أسعار الرهن العقاري.

قرار الإدارة هو استخدام قدرة الشراء لدى فاني ماي وفريدي ماك لتعويض الطلب الذي لا تلبيّه الاحتياطي الفيدرالي. كما علق بيسنت: الاستراتيجية المستهدفة تهدف إلى تحقيق توازن في خروج الأصول من قبل البنك المركزي.

## **رد فعل السوق كان عنيفًا: إلى أي مدى يمكن أن تنخفض الأسعار؟**

أدى إعلان هذه التوجيهات إلى رد فعل سوقي حاد. ارتفعت أسعار MBS بسرعة، وتقلصت الفارق الائتماني (سبريد) بين MBS والسندات الحكومية الأمريكية بحوالي 0.18 نقطة مئوية مقارنةً باليوم السابق.

على الرغم من أن حجم 200 مليار دولار يبدو معتدلاً مقارنة ببرامج التخفيف الكمي التي تتجاوز التريليونات، إلا أنه لا يزال يؤثر بشكل ملحوظ. وفقًا لتقديرات محللي بلومبرج، قد يُخفض هذا الخطوة أسعار الرهن العقاري بمقدار 0.25 نقطة مئوية.

نذكر أن متوسط سعر الفائدة على الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا اليوم يقارب 6.2% — وهو أعلى بكثير من مستوى ما قبل الأزمة البالغ 3%، ولكنه أقل من الذروة التي بلغت 8% العام الماضي. وأشار روب زيمر، مدير جمعية المقرضين السكنيين العامة الأمريكية، إلى أن هذه السياسة ستساعد بشكل أكبر المشترين الشباب، الذين عانوا لفترة طويلة من الفارق الكبير بين تكلفة التمويل العقاري وعائد السندات الحكومية.

## **السياسة النقدية على حافة الهاوية: تهديد استقلالية الاحتياطي الفيدرالي**

ومع ذلك، لا يرحب جميع المحللين بهذه الخطوة. تقليديًا، يدير الاحتياطي الفيدرالي تنظيم أسعار الفائدة في قطاعات أوسع من الاقتصاد — وُجدت نظامية البنك المركزي المستقلة لحمايته من التأثيرات السياسية.

حذر الاستراتيجي كيريل كريلوف من شركة بيرد & كو. العملاء من أن التوجيهات تضعف الحدود بين المبررات السوقية والتلاعبات السياسية. ووفقًا له، فإن الشراء الإداري المباشر للأصول للتأثير المباشر على أسعار الرهن العقاري يعيد إلى السوق المخاطر السياسية التي حاول المشاركون تجنبها لأكثر من عقد من الزمن.

وأضاف جيفري غوردون من كلية الحقوق بجامعة كولومبيا أن مثل هذه العمليات، رغم تبريرها بحجة حل أزمة الإسكان، فإن سوق الرهن العقاري مرتبط بشكل وثيق بالسياسة النقدية العامة. في جوهرها، هو تدخل مخفي في السياسة النقدية، يخلق سابقة جديدة ويقوض استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

على جدول الأعمال — محاولات سابقة للبيت الأبيض للتأثير مباشرة على قرارات البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة. وإذا لم يتفق الاحتياطي الفيدرالي بسرعة مع أهداف الإدارة، فإن ترامب مستعد للعمل بشكل مستقل.

## **مستقبل فاني ماي وفريدي ماك على المحك**

السياسة الحالية تعقد آفاق خصخصة هاتين الشركتين. كانت إدارة ترامب قد ناقشت سابقًا عودتهما إلى القطاع الخاص بعد السيطرة الحكومية منذ 2008.

يؤكد بيسنت أن شراء MBS لن يضر الحالة المالية لكلا الشركتين، اللتين تمتلكان سيولة كافية. ومع ذلك، أشار مدير المحافظ في شركة DoubleLine Capital، فيتالي ليبرمان، إلى أن السوق يغير توقعاته. إذا تحولت الشركات بالكامل إلى الملكية الخاصة، سيفقد الحكومة أدوات التأثير على سوق الرهن العقاري.

يدعم استراتيجيو JPMorgan هذا الموقف: استخدام المؤسسات المدعومة من الدولة (GSE) كأداة سياسية يتعارض مع التوقعات التقليدية للمستثمرين الخاصين، مما يخلق صراعًا عميقًا بين أسعار الفائدة المستهدفة الحالية والعائد المستقبلي لهذه المؤسسات.