ت contradictions السوق 2024: هل يمكن لبناة الإسكان لوارن بافيت أن يزدهروا في هذا البيئة؟

تكشف ملفات 13F الأخيرة أن المستثمر الملياردير وورين بافيت قام بتحرك كبير في قطاع بناء المنازل، حيث استحوذ على حصص كبيرة في ثلاث شركات بناء رئيسية. يأتي هذا القرار وسط إشارات سوق مختلطة ترسم صورة معقدة لمشهد الإسكان.

لغز سوق الإسكان

يقدم سوق الإسكان مفارقة غريبة. من ناحية، تشير المؤشرات الأساسية إلى الضعف: مبيعات المنازل القائمة انخفضت إلى أدنى مستوى لها هذا العام في أغسطس وفقًا لبيانات الرابطة الوطنية للوسطاء العقاريين. كما أن معدلات الرهن العقاري ارتفعت إلى 7.31%، مسجلة أعلى مستوى لها منذ عام 2000.

ومع ذلك، ترفض تقييمات المنازل الانخفاض. متوسط سعر العقار في الولايات المتحدة هو 495,100 دولار — مرتفع بشكل كبير مقارنة بأساس عام 2000 البالغ 212,100 دولار، على الرغم من انخفاضه من ذروة العام الماضي البالغة 552,600 دولار. هذا المزيج من ارتفاع أسعار الفائدة وأسعار مرتفعة بشكل عنيد يخلق ديناميكية غير معتادة تضغط تقليديًا على شركات البناء، التي عادةً ما تؤدي بشكل أفضل في بيئات انخفاض المعدلات.

في ظل هذا السياق، تثير استثمارات وورين بافيت الكبيرة أسئلة مثيرة حول توقيت السوق ومرونة القطاع.

الثلاث شركات في محفظة بافيت

لينار: تنوع جغرافي واسع

خصص بافيت $18 مليون دولار لشركة لينار (NYSE: LEN)، مستحوذًا على 150,000 سهم. كواحدة من أكبر شركات البناء من حيث الحجم، تعمل لينار عبر 19 ولاية بمحفظة متنوعة تشمل منازل للمشترين لأول مرة، عقارات للانتقال إليها، مجتمعات للبالغين النشطين، وقطاعات فاخرة.

تسيطر فلوريدا على عمليات لينار، حيث تمثل 29% من حوالي 50,000 وحدة تسليم سنوي. متوسط سعر المنزل لدى الشركة هو 448,000 دولار — أدنى من المتوسط الوطني وأقل من حوالي 500,000 دولار في العام السابق.

الأهم من ذلك، تشير مؤشرات التشغيل لدى لينار إلى قوة أساسية. زادت عمليات التسليم منذ بداية العام بنسبة 6% إلى 49,292 وحدة، وارتفعت الطلبات الجديدة بنسبة 8% لتتجاوز 51,700. انخفض سهم الشركة بنسبة 14% من أعلى مستوى له في يوليو عند $133 لكل سهم، وتقدم الشركة عائد أرباح متواضع بنسبة 1.1%.

NVR: نموذج الكفاءة

حصلت شركة NVR (NYSE: NVR) على استثمار بقيمة $67 مليون دولار من فريق بافيت. وتعمل برأس مال سوقي أقل من $20 مليار، وتظل أصغر الشركات الثلاث التي تم الاستحواذ عليها. تبني الشركة منازل عبر 15 ولاية، مع تركيز خاص على مناطق منتصف الأطلسي، الجنوب الشرقي، والغرب الأوسط. تولد منطقة واشنطن دي سي 21% من إجمالي الإيرادات.

ما يميز NVR هو استراتيجيتها الخفيفة على الأصول. بدلاً من تراكم الأراضي، تشتري NVR العقارات فقط عندما تكون جاهزة للبناء، مما يوفر مرونة تشغيلية أكبر ويقلل من كثافة رأس المال مقارنة بالمنافسين. يترجم هذا إلى عوائد استثنائية: عائد على حقوق الملكية يتجاوز 45% مقابل 18% لدى لينار.

تعزز نتائج الربع الأخير لدى NVR من حالة الاستثمار. زادت الطلبات الجديدة بنسبة 27%، وانخفضت معدلات الإلغاء إلى 11% من 14% على أساس سنوي. تبيع الشركة تحت ثلاث علامات تجارية — Ryan Homes، NV Homes، و Heartland Homes — تستهدف كل منها شرائح سوق مختلفة. يقارب متوسط سعر البيع 447,300 دولار. لا تدفع NVR أرباحًا، لكنها تتداول على بعد 7% فقط من أعلى مستوياتها التي حققتها هذا الصيف.

د.ر. هورتون: الرائد السوقي وأكبر حصة

شركة D.R. Horton (NYSE: DHI) استحوذت على أكبر استثمار بقيمة حوالي $695 مليون دولار، مع شراء ما يقرب من 6 ملايين سهم عند سعر يقارب $121 لكل سهم. باعتبارها أكبر شركة بناء منازل في الولايات المتحدة، فإن حجمها وموقعها السوقي يجعلها مؤشرًا على ظروف الصناعة.

تشير مؤشرات الشركة إلى طلب قوي. زادت الطلبات الجديدة بنسبة 37% مقارنة بالربع السابق من العام. متوسط سعر البيع لدى D.R. Horton هو 381,100 دولار، وهو الأدنى بين الشركات الثلاث، مما يشير إلى طلب قوي على الفئة المبتدئة. يمنحها هذا الميزة السعرية وضعًا جيدًا إذا أصبح قدرة المستهلكين على الشراء أكثر تقييدًا.

فهم الاستراتيجية وراء بافيت

تذكر الرابطة الوطنية للوسطاء العقاريين أن هناك فقط 1.1 مليون منزل قائم غير مبيع، مما يعادل مخزونًا لمدة 3.3 أشهر فقط. عادةً، السوق الصحي يحافظ على ستة أشهر من المعروض. هذا النقص في المخزون من المنازل القائمة يدعم بشكل أساسي الطلب على بناء منازل جديدة — فمالكو المنازل الحاليون ببساطة لا يدرجون عقاراتهم في السوق.

يفسر هذا القيد في المخزون سبب ظهور طلبات وتسليمات متسارعة من قبل الشركات الثلاث، مع انخفاض معدلات الإلغاء. يبدو أن فرضية بافيت واضحة: العرض المحدود من الإسكان يدفع إلى البناء الجديد، وهذه الشركات الثلاث القوية ماليًا في وضع يمكنها من الاستحواذ على حصة السوق بغض النظر عن التقلبات الاقتصادية الأوسع.

تشير الأدلة إلى أن وورين بافيت فسر ظروف السوق بدقة كبيرة. فهذه شركات ذات وضع مالي قوي مع زخم تشغيلي قوي، قادرة على الصمود حتى في فترات الانكماش السوقي الكبيرة. قد يكون توقيته بالفعل دقيقًا.