داخل محفظة مؤسسة بيل $38 مليار: ثلاثة أسهم غير لافتة تهيمن على استراتيجية استثمار ملياردير

الفلسفة وراء إدارة الثروة المحافظة

عند مناقشة صافي ثروة الشخصيات البارزة وكيفية استثمارهم لرأس المال بشكل استراتيجي، فإن حالات قليلة تكون تعليمية بقدر صندوق مؤسسة جيتس. بنى بيل جيتس ثروته الأسطورية من خلال مايكروسوفت، التي دفعت صافي ثروته إلى ما يزيد عن $100 مليار في مطلع القرن. ومع ذلك، اليوم، تحول تركيزه المالي بشكل كبير—فهو ملتزم بالتبرع بما يقرب من كل ثروته على مدى عقدين من الزمن من خلال مؤسسته الخيرية.

تروي محفظة استثمارات المؤسسة قصة مثيرة للاهتمام. بقيمة تقريبية تبلغ $38 مليار وفقًا لآخر ملفات SEC، تكشف عن التأثير العميق لوارن بافيت، صديق جيتس المقرب والمُشرف السابق على المؤسسة. هذه المحفظة ليست فاخرة. بدلاً من ذلك، فهي تجسد مبدأ استثماري خالد: شركات متوقعة، تولد نقدًا، وتتمتع بمزايا تنافسية دائمة.

ثلاثة أسهم تسيطر على 59% من أصول المؤسسة

الطابع المركز في ممتلكات المؤسسة لافت للنظر. ثلاثة شركات تمثل ما يقرب من ثلاثة أخماس رأس مالها المستثمر. هذا التركيز ليس صدفة—بل يعكس قناعة متعمدة بأن بعض الأعمال، على الرغم من طبيعتها الروتينية، تقدم عوائد لا مثيل لها من خلال خنادق اقتصادية وقوة تسعير.

بيركشاير هاثاوي: 29.1% من الحيازات

أكبر مركز هو أمر غير مفاجئ: بيركشاير هاثاوي، التي تسيطر على حوالي 29% من المحفظة بقيمة تقارب 10.9 مليار دولار. هذا الحيازة تأتي من تبرعات بافيت السنوية لأسهم شركته الخاصة—علاقة تتحدث عن الصداقة وتوافق فلسفة الاستثمار.

تمتلك المؤسسة حوالي 21.8 مليون سهم من فئة B. على الرغم من انتقال قيادة التكتل إلى غريغ أبيل، مما أثار تساؤلات بين المستثمرين، تظل بيركشاير قوية. أصولها القابلة للاستثمار التي تبلغ $670 مليار تشمل الأسهم، أدوات الخزانة، والنقد، مدعومة بعشرات الشركات المملوكة بالكامل والتي تم تطويرها على مدى ستة عقود.

الأهم: عمليات التأمين في بيركشاير تواصل توليد تدفقات نقدية قوية كقلعة. يقوى الميزانية العمومية كل ربع سنة. منذ إعلان تقاعد بافيت في مايو، ظل سعر السهم ثابتًا—مما يخلق ما يسميه المستثمرون القيميون فرصة. يتداول عند نسبة سعر إلى دفتر قيمة قريبة من 1.5، وهو مُقدر بشكل معقول لشركة تحول العمليات إلى تدفقات نقدية حرة مستمرة.

WM: 16.7% وخندق غير جذاب

قد يبدو إدارة النفايات اختيارًا غريبًا لمؤسسة ملياردير تقني، لكنه يُجسد استراتيجية استثمار بافيت. هذا المركز بنسبة 16.7% يُظهر كيف أن “الملل” يبني ثروة أجيال.

الميزة التنافسية لـ WM تكاد تكون لا تُقهر. تدير الشركة أكثر من 260 مكب نفايات وتنسق أكثر من 260 محطة تحويل—الحواجز أمام المنافسة هي تنظيمية ورأسمالية كثيفة. المنافسون، الذين يفتقرون إلى مثل هذه البنية التحتية، يجب أن يستخدموا خدمات WM. هذا يخلق قوة تسعير دائمة.

تعكس الأرقام هذه القوة. وسعت WM إيراداتها مع تحسن الهوامش طوال 2024 وإلى 2025، على الرغم من التحديات في أسعار إعادة التدوير وتقييمات الطاقة المتجددة. استغل الإدارة موقعها المهيمن لرفع الأسعار بشكل منهجي عبر العملاء السكنيين والتجاريين والصناعيين.

تُعزز التحركات الاستراتيجية الأخيرة العوائد المستقبلية. استحواذ Stericycle أنشأ حلول الرعاية الصحية من WM، وفتح تدفقات إيرادات أقل هامشًا ولكن قابلة للتوسع. مع دمج إدارة النفايات الطبية مع العمليات الأساسية، يصبح توسع الهوامش حتميًا من خلال التآزر والحجم.

عند قيمة مؤسسة إلى EBITDA أقل من 14، يظل السهم مُقدرًا بشكل جذاب لقيادة صناعية موضوعة للنمو العضوي المستقر، وزيادات الأسعار، والتوسع المدفوع بالاستحواذ.

السكك الحديدية الوطنية الكندية: 13.6% وميزة جغرافية

الركيزة الأخيرة—التي تمثل 13.6% من المحفظة—هي السكك الحديدية الوطنية الكندية، وهي شركة “بطيئة النمو” تولد قيمة هائلة لرأس المال الصبور.

الموقع الاستراتيجي لـ CNR هو خندقها. تمتد السكك عبر الساحل إلى الساحل في كندا وتمتد إلى الولايات المتحدة عبر نيو أورلينز، مما يخلق احتكارات جغرافية لنقل البضائع. حتى عندما تتغير الأسواق—مثلما هددت تعريفات ترامب في البداية إيرادات المعادن والمعادن—يعوضها الإدارة من خلال استغلال النمو في النفط، والكيماويات، والحبوب، والفحم، والأسمدة.

الميزة الهيكلية لصناعة السكك الحديدية عميقة. يواجه الداخلون الجدد عقبات مستحيلة: الحصول على حقوق المسارات، وشراء عربات القطار، وتأمين عقود الشحن طويلة الأمد قبل بدء العمليات. اللاعبون الحاليون، الذين تم توحيدهم عبر عقود من التوحيد، يسيطرون على القدرة مع الحد الأدنى من المنافسة.

بينما نما الحجم الإجمالي بنسبة 1% فقط سنويًا من 2020 إلى 2024 وتسطح حتى سبتمبر 2025، عوضت قوة التسعير ذلك. والأهم من ذلك: أن الإدارة قد هندست مؤشرات تدفق نقدي حر متفوقة. في تسعة أشهر من 2025، ارتفع التدفق النقدي الحر بنسبة 14%، وتتوقع الإدارة تحسينات إضافية مع تحسن كفاءة الإنفاق الرأسمالي في 2026.

يتداول عند قيمة مؤسسة إلى EBITDA أقل من 12—أقل من نظرائه في الصناعة—ويقدم CNR قيمة جذابة على المدى الطويل. توليد التدفق النقدي الحر يمول عمليات إعادة شراء الأسهم، موسعًا بشكل ميكانيكي أرباح السهم مع الحد الأدنى من إعادة استثمار رأس المال مقارنة بالإيرادات.

لماذا يختار المليارديرات والمؤسسات المالية خنادق اقتصادية

يكشف النمط عبر هذه الثلاثة ممتلكات عن شيء عميق: تدفقات رأس مال مركزة نحو شركات تسيطر على التسعير وتقاوم المنافسة. هذه ليست استثمارات في تكنولوجيا مدمرة. ليست قصص نمو. بل هي محركات متوقعة ومرنة تولد عوائد نقدية ثابتة.

هذا النهج في استثمار عشرات المليارات يعكس طريقة تفكير أكثر المستثمرين خبرة في العالم. عندما يناقش كيفن جيتس تراكم الثروة أو يدرس المخططون الماليون الحفاظ على الثروة، فإنهم يسلطون الضوء حتمًا على نفس المبدأ: المزايا المستدامة تُركم الثروة بشكل أكثر موثوقية من النمو المضاربي.

تُظهر محفظة مؤسسة جيتس أن المليارات لا تُنفق لملاحقة العوائد. بدلاً من ذلك، تُخصص لأعمال تضمن الديناميكيات التنافسية أن رفع الأسعار لا يُدمر الطلب، وأن البيئات التنظيمية تضع حواجز أمام المنافسين، وأن الحجم يخلق اقتصاديات دائمًا ميزة.

بالنسبة للمستثمرين الصبورين، فإن هذا التركيز على ثلاثة أسهم ضمن محفظة بقيمة $38 مليار ليس تهورًا—بل هو قناعة مدعومة بأدلة على مدى عقود.