ما الذي يدفع أحدث إعادة ترتيب لمحفظة ستانلي دروكنميلر؟ نظرة أقرب على اختياراته الجريئة

عندما يتحرك أذكى مديري الأموال في وول ستريت، يلاحظ السوق ذلك. كشفت ملفات النموذج 13F الأخيرة عن إعادة توازن ملحوظة في محفظة المستثمر الملياردير ستانلي دروكنميلير، مما يوضح أكثر من مجرد جني أرباح روتيني. لقد كانت مكتب عائلة Duquesne يكدس بشكل مكثف مراكز في أصلين مقنعين وفي الوقت نفسه يقطع علاقاته مع مفضل الذكاء الاصطناعي عالي الطيران.

التحول الاستراتيجي وراء تحركات دروكنميلير

إفصاحات النموذج 13F—الملفات الفصلية الإلزامية للمستثمرين المؤسساتيين الذين يديرون $100 مليون أو أكثر—تقدم نافذة على استراتيجيات الاستثمار لأكثر مديري الأموال نجاحًا في العالم. أصبحت هذه التقارير، التي تُقدم خلال 45 يومًا من نهاية الربع، لا تقدر بثمن لفهم الاتجاهات الناشئة في السوق وتحديد الأسهم التي تجذب انتباه المحترفين المخضرمين.

تروي ملفات ستانلي دروكنميلير الأخيرة قصة معقدة. بينما تركز العناوين على خروجه من Palantir Technologies، يكمن الفهم الحقيقي في معرفة لماذا يقوم بهذه التعديلات التكتيكية وما تكشفه عن رؤيته الحالية للسوق.

استراتيجية تراكم ثلاثية الأرباع في شركة Teva للأدوية

ربما يكون أكثر المؤشرات دلالة على قناعة دروكنميلير هو استمراره في الشراء في شركة Teva للأدوية العامة والمتخصصة. على مدى تسعة أشهر، بنى Duquesne مركزًا كبيرًا بشكل منهجي:

في الربع الثالث من 2024، اشترى الصندوق 1.43 مليون سهم. تلاه شراء أكبر بكثير بلغ 7.57 مليون سهم في الربع الرابع من 2024، ودفعة أخرى مهمة من 5.88 مليون سهم في الربع الأول من 2025. ليصل الإجمالي التراكمي الآن إلى حوالي 14.88 مليون سهم، مما يجعل Teva ثاني أكبر حيازة في محفظة دروكنميلير.

الفرضية وراء هذا التجميع متعددة الأوجه. نجحت Teva في تجاوز التحديات القانونية التي كانت تهدد سابقًا تعطيل عملياتها. تسوية 2023 لقضايا الأفيون مع 48 ولاية مقابل 4.25 مليار دولار—بما في ذلك الالتزام بتوريد Narcan العام—أزالت عبئًا كبيرًا من ميزانية الشركة. والأهم من ذلك، أن الرئيس التنفيذي ريتشارد فرانسيس أعاد توجيه الشركة نحو تطوير أدوية جديدة ذات هوامش ربح أعلى.

خذ في الاعتبار الزخم في علاج اضطراب حركي متأخر يسمى Austedo، والذي من المتوقع أن يتجاوز $2 مليار دولار في الإيرادات السنوية هذا العام. هذا النهج في الأدوية ذات العلامة التجارية يوفر هوامش أفضل بكثير ومسارات نمو مقارنةً بالفئة العامة المجمعة. كما يعزز تحول الميزانية العمومية لشركة Teva: انخفض الدين الصافي من أكثر من $35 مليار دولار بعد استحواذ أكتافيس إلى أقل من $15 مليار دولار اليوم.

القصة التقييمية أيضًا مثيرة للاهتمام. تتداول Teva عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية قدرها 5.8—وهو نادر في بيئة السوق المرتفعة اليوم. هذا المزيج من التحسين التشغيلي، وإعادة التموضع الاستراتيجي، والتسعير الجذاب، لاقى صدى واضحًا مع أحد أكثر المستثمرين تمييزًا في المالية.

شركة Taiwan Semiconductor: تعرض الذكاء الاصطناعي بدون مخاطر الفقاعة

بينما قلص دروكنميلير تعرضه لأسهم التكنولوجيا عالية الطيران، قام باستثناء ملحوظ مع شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing. على مدى نفس الثلاثة أرباع، زاد Duquesne تدريجيًا من مركزه:

شهد الربع الثالث من 2024 شراء 57,355 سهمًا، تلاه 50,160 سهمًا في الربع الرابع من 2024، و491,265 سهمًا كبيرًا في الربع الأول من 2025. الآن، تتجاوز الحيازات الإجمالية 598,780 سهمًا.

المحفز على المدى القصير هو الدور الحاسم لـ TSMC في دفع طفرة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. مصنعي وحدات معالجة الرسوميات (GPU) يسرعون بشكل عاجل في زيادة قدرة إنتاج الرقائق على الرقاقة على الرقاقة على الركيزة—وهو عنق زجاجة حاسم لنشر الذاكرة عالية النطاق الترددي في مراكز البيانات المؤسسية. التوسع السريع لـ TSMC يولد نمو إيرادات مستدام بأرقام مزدوجة ويخلق تراكمًا هائلًا في الطلبات.

لكن فرضية دروكنميلير ربما تتجاوز سرد الذكاء الاصطناعي. الحصن التنافسي لـ TSMC أوسع بكثير: الشركة تصنع المعالجات التي تدعم نظام iPhone الخاص بشركة Apple، وتورد حلول أشباه الموصلات لتطبيقات السيارات من الجيل التالي، وتنتج مكونات عبر الأجهزة المتصلة بالإنترنت والهواتف الذكية.

هذا التنويع مهم. إذا مر الذكاء الاصطناعي بدورة انفجار الفقاعة التي لطالما أفسدت التقنيات الثورية، فإن TSMC يحتفظ بتدفقات إيرادات كبيرة غير متأثرة بتغيرات مزاج الذكاء الاصطناعي. عند نسبة سعر إلى أرباح مستقبلية أقل من 22—وهو معقول بالنظر إلى نمو المبيعات المتوقع بنسبة 26% في 2025 و16% من التوسع المتوقع بعد ذلك—يقدم السهم عوائد مجزية محسوبة على المخاطر مقارنةً مع أقرانه في قطاع أشباه الموصلات المتركز على الذكاء الاصطناعي.

التحول في Palantir: التعرف على مخاطر التقييم

قرار الخروج من Palantir Technologies يتناقض بشكل صارخ مع استراتيجية تراكم دروكنميلير في أماكن أخرى. قامت Duquesne بتصفية 41,710 سهم خلال الربع المنتهي في مارس، مما أزال كامل مركزها المتبقي الذي تم بناؤه خلال فترات سابقة. منذ 31 مارس 2024، تخلص الصندوق من ما يقرب من 770,000 سهم.

جني الأرباح لعب دورًا بالتأكيد. ارتفعت أسهم Palantir بأكثر من 2,200% منذ بداية 2023—عائد مذهل استدعى تقليم المراكز بحكمة. مع بقاء متوسط فترة الحيازة لدى Duquesne حوالي تسعة أشهر، فإن تأمين الأرباح يتماشى مع سجل دروكنميلير الموثق.

ومع ذلك، يبدو أن اعتبارات أعمق أثرت على القرار. في مقابلة مع CNBC في مايو 2024، عبّر دروكنميلير عن وجهة نظر تضيء خروجه: “قد يكون الذكاء الاصطناعي مبالغًا في hype الآن، لكنه أقل من hype على المدى الطويل.” هذا الاعتراف يعكس واقعًا مريرًا—لم ينجُ أي تكنولوجيا تحويلية من فقاعة في المراحل المبكرة خلال أكثر من 30 عامًا. سيتطلب الذكاء الاصطناعي سنوات ليكتمل، وتشير الأدلة إلى أن معظم الشركات لم تبدأ بعد في تحسين تطبيقاتها للذكاء الاصطناعي.

تقييم Palantir هو الأكثر إثارة للقلق. تتداول الشركة حاليًا عند نسبة سعر إلى المبيعات حوالي 119. للمقارنة، بلغت ذروة شركات الإنترنت خلال فقاعة الدوت كوم بين 31 و43. لم يحافظ أي سهم في تاريخ السوق على مثل هذا المضاعف التقييمي العدواني. حتى مع وجود عقود حكومية واشتراكات مؤسسية توفر استقرارًا في الإيرادات، فإن انخفاض معنويات الذكاء الاصطناعي لفترة طويلة من المحتمل أن يضغط على المضاعفات بشكل كبير.

ماذا يخبرنا محفظ دروكنميلير

يعكس إعادة ترتيب محفظة ستانلي دروكنميلير تقييمًا محسوبًا للمخاطر. فهو يسعى في الوقت نفسه إلى ثلاث استراتيجيات متميزة: جني أرباح كبيرة من التقييمات المرتفعة في (Palantir)، وتحديد فرص التحول ذات الميزانيات العمومية القوية والتسعير الجذاب في (Teva)، والحفاظ على التعرض للتكنولوجيا التحولية من خلال مستفيدين متنوعين مع وسائد تقييم دفاعية في (TSMC).

هذه البنية للمحفظة تشير إلى مستثمر ملياردير يستعد لاحتمال تقلبات السوق مع الحفاظ على قناعته في فرص مختارة بعناية. للمراقبين الذين يتابعون إفصاحات النموذج 13F، تقدم هذه التحركات منظورًا قيمًا حول تدفقات رأس المال المتقدمة—وأيضًا، أين يتراجع.