ندرة لمدة 60 عامًا: مؤشر بوفيه يلمح باللون الأحمر عند 230% — وتاريخيًا يظهر أن السوق نادرًا ما يتجاهله

إشارة التحذير التي لا يمكننا تجاهلها

مؤشر بوفيه وصل للتو إلى 230% — وهو أعلى مستوى على الإطلاق يضعه بمقدار انحرافين معياريين فوق متوسطه على المدى الطويل. في 60 عامًا من البيانات، حدث هذا القياس المتطرف فقط ثلاث مرات من قبل. وكل مرة، عانى مؤشر S&P 500 من انخفاض لا يقل عن 25%.

إذا كنت تتساءل عما يعنيه ذلك: لقد نما سوق الأسهم بشكل كبير مقارنةً باقتصاد الولايات المتحدة لدرجة أنه الآن يقف عند مستويات نادراً ما شوهدت منذ أواخر الستينيات.

ما هو مؤشر بوفيه، ولماذا يجب أن تهتم؟

وصفه وارن بافيت نفسه بأنه “ربما أفضل مقياس واحد لمكان تقييم السوق في أي لحظة معينة.” إنه بسيط بشكل أنيق — يقارن النسبة بين القيمة السوقية الإجمالية لجميع الأسهم الأمريكية والناتج المحلي الإجمالي للبلاد. فكر في الأمر كالسؤال: كم هو كبير سوق الأسهم مقارنةً بالاقتصاد الحقيقي الذي يدعمه؟

لغالبيّة التاريخ المالي الحديث، بقيت هذه النسبة بين 40% و100% بشكل مريح. ثم جاءت طفرة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات، التي دفعتها فوق 100% للمرة الأولى. ومن هناك، كان الاتجاه واضحًا نحو الارتفاع. القراءة الحالية عند 230% ليست فقط مرتفعة — إنها غير مسبوقة.

ثلاث مرات تكرر فيها هذا النمط من قبل — وما الذي حدث بعدها

1968-1970: تمهيد التضخم الركودي

كان مؤشر S&P 500 يحقق مستويات قياسية جديدة في 1968 عندما أشار المؤشر إلى نفس الإشارة القصوى. وما تبع ذلك لم يكن جميلًا. بحلول 1970، انخفض المؤشر بأكثر من 30%. واستمر الانخفاض حتى منتصف السبعينيات، حيث وصل إلى خسارة تقترب من 50% مع استيلاء التضخم الركودي على الأمور.

2000: انفجار فقاعة التكنولوجيا

هذه الحالة النموذجية من الإفراط في السوق. بعد أن بلغ ذروته في مارس 2000، انخفض مؤشر S&P 500 بنحو 40% حتى أدنى مستوى في أكتوبر 2002. ومن الجدير بالذكر أن نسبة السعر إلى الأرباح عند ذروة 2000 كانت تزيد قليلاً عن 30 — تقريبًا نفس مستوى التداول اليوم. أما ناسداك، فتعرضت لكارثة أعمق بكثير.

2021-2022: عندما اصطدمت التحفيز بالواقع

بعد انهيار كوفيد في 2020، أدت أسعار الفائدة الصفرية والتحفيز المالي الضخم إلى ارتفاع أسعار الأسهم بشكل كبير. بحلول 2021، كانت الاقتصاد في حالة ارتفاع مفرط. قفز التضخم إلى 9%، وبدأ الواقع يتضح. تراجع مؤشر S&P 500 بنحو 25% خلال النصف الأخير من 2022 مع تشديد الاحتياطي الفيدرالي للسياسة.

سوق اليوم: سياق مختلف، نفس مخاطر الملف

التقييمات الحالية لا يمكن إنكار أنها ممدودة. يتداول مؤشر S&P 500 عند حوالي 31 مرة الأرباح — وهو نادر خارج فترات الفقاعات. نسبة Shiller CAPE، التي تُعطي توازنًا للأرباح عبر عقد من الزمن لمراعاة دورات الأعمال، وصلت مؤخرًا إلى 40. آخر مرة وصلت فيها إلى هذا المستوى؟ كانت في ذروة فقاعة التكنولوجيا قبل 150 عامًا من البيانات.

ومع ذلك، فإن بيئة اليوم ليست مجرد مضاربة. على عكس عام 2000، الشركات لديها بالفعل نمو في الأرباح يدعم بعض هذه التقييمات. ومع ذلك، فإن النمط واضح: كل مرة يصل فيها مؤشر بوفيه إلى هذه الحدود القصوى، يسبق ذلك انخفاضات في السوق لا تقل عن 25%.

الرسالة الحقيقية: توقع تقلبات وعوائد أدنى من المتوسط

هذه ليست بالضرورة تنبؤًا بانهيار وشيك. لا تزال الأسس الاقتصادية الكلية تظهر بعض العوامل الداعمة للأسهم. لكن السجل التاريخي لا يمكن تجاهله.

ما يجب أن يستعد له المستثمرون:

• العوائد المستقبلية من المحتمل أن تكون أقل بكثير من المتوسطات التاريخية على مدى السنوات القادمة
• سيظهر التقلب في عدة نقاط على طول الطريق
• تصحيح سوقي كبير محتمل، حتى لو لم يكن سوق دببة كامل على الفور

مؤشر بوفيه لا يحدد توقيت السوق. لا يتنبأ باللحظة الدقيقة لبدء الانخفاض. لكنه عندما يصل إلى هذا المستوى — هذا الحد الأقصى النادر، انحرافين معياريين — تهمس التاريخ رسالة ثابتة: الحذر ضروري.

التقييمات لا تزال مهمة. وعند 230%، فهي تصرخ بأن على المستثمرين تذكر هذه الحقيقة الأساسية.