تراجع توقعات خفض سعر الفائدة الفيدرالي، وارتفع الدولار إلى أعلى مستوى شهري

وقف مؤشر الدولار على ارتفاع قوي يوم الجمعة، مسجلاً أعلى مستوى خلال شهر وأغلق مرتفعًا بنسبة +0.20%، مع تراجع توقعات المستثمرين لخفض أسعار الفائدة الفيدرالية على المدى القريب وسط إشارات اقتصادية مختلطة ولكن في النهاية متشددة. عكس قوة العملة إعادة تقييم لمسارات السياسة النقدية عبر الاقتصادات الكبرى.

تقرير الوظائف المختلط يدعم الدولار رغم مخاوف التسريحات

رسمت بيانات التوظيف الأمريكية يوم الجمعة صورة معقدة في النهاية لصالح الثيران الدولار. توسعت الرواتب غير الزراعية بمقدار 50,000 وظيفة فقط في ديسمبر، مخيبة التوقعات التي كانت عند 70,000، في حين تم تعديل رقم نوفمبر نزولاً إلى 56,000 من 64,000 المبلغ عنها في البداية. ومع ذلك، عوض هذا الضعف، انخفض معدل البطالة إلى 4.4%—متجاوزًا توقعات السوق عند 4.5%—وتسارع متوسط الأجور الساعية إلى +3.8% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات عند +3.6%.

هذا الديناميكية المتناقضة—تباطؤ خلق الوظائف مع انخفاض البطالة وزيادة الأجور—بدت تدعم الحفاظ على أسعار فائدة أعلى لفترة أطول، مما دفع احتمالات خفض المعدلات إلى مجرد 5% لاجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

ثقة المستهلك تتفوق، ومشاريع الإسكان تتراجع

أضافت بيانات جامعة ميشيغان يوم الجمعة إلى السرد المتشدد. ارتفع مؤشر ثقة المستهلك في يناير إلى 54.0، متجاوزًا المتوقع عند 53.5، مما يشير إلى مرونة المستهلكين رغم عدم اليقين الاقتصادي. من الجدير بالذكر أن توقعات التضخم لمدة سنة وأطول زادت—توقعات السنة الواحدة استقرت عند 4.2% (فوق التوقع عند 4.1%)، في حين ارتفعت توقعات 5-10 سنوات إلى 3.4% من 3.2% في ديسمبر.

على الجانب الأضعف، سجلت مشاريع الإسكان في أكتوبر انخفاضًا غير متوقع بنسبة -4.6% شهريًا إلى 1.246 مليون، وهو أدنى مستوى خلال 5.5 سنة وأقل بكثير من التوقع عند 1.330 مليون. ومع ذلك، ارتفعت تصاريح البناء قليلاً فوق التوقع عند 1.412 مليون.

بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا يعزز اليقظة حيال التضخم

قدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، ملاحظات متشددة قليلاً يوم الجمعة، مؤكدًا أنه على الرغم من تبريد سوق العمل مؤخرًا، “التضخم مرتفع جدًا، ويجب أن نتأكد من أننا لا نغفل عن حقيقة” أن ضغوط الأسعار لا تزال مصدر قلق رئيسي. عززت تعليقاته قناعة السوق بأن خفض المعدلات بشكل حاد لا يزال غير مرجح في المدى القريب.

استمرار معوقات الدولار الهيكلية تحت السطح

على الرغم من ارتفاع يوم الجمعة، لا تزال العوامل الهيكلية تؤثر على النظرة طويلة الأمد للدولار. تسعر الأسواق تقريبًا 50 نقطة أساس من خفض الفيدرالي خلال 2026، بينما من المتوقع أن يقوم بنك اليابان بتشديد السياسة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى، ومن المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على المعدلات الحالية. بالإضافة إلى ذلك، يضخ برنامج شراء سندات الخزانة الشهري $40 بليون الذي أطلق في منتصف ديسمبر، سيولة جديدة في الأسواق المالية—وهو أمر عادة ما يكون سلبيًا لقيم العملات.

يزيد عدم اليقين السياسي من هذه الضغوط. أثارت توقعات إعلان الرئيس ترامب عن رئيس جديد للفيدرالي في أوائل 2026 مخاوف من أن القيادة النقدية المتساهلة قد تتبع، مما قد يثقل على قوة الدولار المستقبلية. ظهر مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت كمرشح محتمل للأولوية، ويُنظر إليه على أنه الأكثر ميلاً للتساهل بين المرشحين المحتملين.

استقرار اليورو وسط بيانات قوية لمنطقة اليورو

تراجع اليورو/دولار إلى أدنى مستوى خلال شهر يوم الجمعة، منهياً -0.21%، حيث كانت قوة الدولار السائدة. ومع ذلك، حدت البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو من هبوط اليورو. زادت مبيعات التجزئة في نوفمبر +0.2% شهريًا (مقابل +0.1% المتوقع)، في حين توسع الإنتاج الصناعي الألماني بشكل غير متوقع +0.8% شهريًا بدلاً من الانكماش المتوقع عند -0.7%.

أشار عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، ديميتار راديف، إلى رضاه عن السياسات الحالية، قائلًا إن “مستوى أسعار الفائدة الحالي يمكن تقييمه على أنه مناسب”. يعكس تسعير السوق احتمالية ضئيلة لرفع المعدلات (1%) في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

الين ينهار إلى أدنى مستوى خلال سنة مع تثبيت BOJ المعدلات

قفز USD/JPY +0.66% يوم الجمعة مع هبوط الين إلى أدنى مستوى خلال سنة مقابل الدولار. قرر بنك اليابان الإبقاء على المعدلات دون تغيير في اجتماعه الأخير—رغم تعديل توقعات النمو الاقتصادي للأعلى—خيبة أمل لمؤيدي الين. زادت عوائد سندات الخزانة الأمريكية وقوة الدولار الأوسع من ضغط البيع.

زاد عدم الاستقرار السياسي في اليابان من ضعف الين. أضافت تقارير أن رئيس الوزراء تاكايتشي قد يحل البرلمان السفلي للدوما، مما زاد من عدم اليقين في مناخ شعور هش أصلاً. في الوقت نفسه، زادت التوترات بين الصين واليابان بشأن قيود التصدير على المواد العسكرية، مما أضاف طبقة أخرى من القلق على الين، مع تهديدات بتعطيل سلاسل التوريد التي تهدد آفاق الاقتصاد الياباني.

على الجانب المشرق، ارتفع مؤشر التوقعات الرائدة في نوفمبر (CI) +0.7 ليصل إلى أعلى مستوى خلال 1.5 سنة عند 110.5، وقفز إنفاق الأسر +2.9% على أساس سنوي—وهو أقوى قراءة خلال ستة أشهر—متجاوزًا التوقعات بانخفاض -1.0%. تضع الأسواق احتمالية صفر لرفع سعر الفائدة من BOJ في اجتماع 23 يناير.

الذهب والفضة يحققان ارتفاعًا على خلفية حوافز شبه كمية

قفز الذهب في فبراير على COMEX +0.90% ليغلق +40.20 أعلى، بينما ارتفعت الفضة في مارس +5.59% (+4.197). جاء هذا الارتفاع نتيجة لتوجيهات الرئيس ترامب بأن تقوم فاني ماي وفريدي ماك بشراء $200 بليون من سندات الرهن العقاري—إجراء شبه كمية تحفيزية يهدف إلى تنشيط الطلب على الإسكان وخفض تكاليف الاقتراض.

حصلت المعادن الثمينة على دعم إضافي من الطلب على الملاذ الآمن وسط مخاطر جيوسياسية تشمل أوكرانيا، الشرق الأوسط، وفنزويلا، بالإضافة إلى عدم اليقين بشأن سياسات التعريفات التجارية لإدارة ترامب. زادت المخاوف من سياسات نقدية أكثر تساهلاً تحت قيادة محتملة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي متساهلة، مع زيادة السيولة في النظام المالي، من جاذبية المعادن الثمينة كبدائل للحفاظ على القيمة.

ظهرت معوقات مضادة، مع ارتفاع الدولار إلى أعلى مستوى خلال 4 أسابيع، مما ضغط على تقييمات المعادن، في حين أن ارتفاع مؤشر S&P 500 إلى مستويات قياسية قلل من اهتمام الشراء في الملاذات الآمنة. حذر محللو Citigroup من تدفقات خارجة محتملة بقيمة 6.8 مليار دولار من عقود الذهب الآجلة—مع توقع حجم مماثل من الفضة—مع إعادة وزن مؤشرات السلع مثل BCOM وS&P GCSI.

الطلب من البنوك المركزية والصناديق لا يزال قويًا

دعمت أسعار الذهب بشكل أساسي من خلال تراكم مستمر من قبل البنوك المركزية. زادت بنك الشعب الصيني من احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة ترو، في ديسمبر، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من زيادة الاحتياطيات. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن نشاط الربع الثاني.