نمو الناتج المحلي الإجمالي الكندي يتسارع إلى 2.2% في الربع الأول، لكن الضعف الكامن يشير إلى حذر في قرارات الفائدة

اقتصاد كندا تحدى التوقعات الأضعف في الربع الأول، حيث توسع الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي قدره 2.2%—متجاوزًا التوقعات الإجماعية البالغة 1.7%. ومع ذلك، فإن الصورة المختلطة التي تكمن وراء هذا القوة الرئيسية تعقد توقعات السياسة النقدية لبنك كندا، خاصة مع ظهور علامات على تباطؤ الطلب المحلي.

الانتعاش المدفوع بالتصدير يخفي مخاوف أعمق

أصدرت إحصاءات كندا الأرقام يوم الجمعة، وكشفت أن التوسع في الربع الأول يمثل الربع الخامس على التوالي من النمو الذي يتجاوز 2%، وهو تحسن بسيط عن الزيادة المعدلة في الربع السابق البالغة 2.1%. جاء الأداء المتفوق بشكل رئيسي من ارتفاع الصادرات، مع تصدير السيارات والمعدات الصناعية في المقدمة مع سعي الشركات لتجاوز تطبيقات الرسوم الجمركية الأمريكية المتوقعة.

كما ساهم تراكم المخزون في تعزيز الرقم الرئيسي، مع تعويض جزئي للضغوط الناتجة عن ضعف الاستثمار التجاري وإنفاق المستهلكين. ومع ذلك، فإن هذا التكوين يثير تساؤلات حول الاستدامة. الطلب المحلي النهائي—أوسع مقياس للإنفاق الداخلي—انكمش بنسبة 0.1% على أساس سنوي بعد ارتفاعه بنسبة 5.2% في الربع السابق، مما يشير إلى أن القوة قصيرة الأمد للاقتصاد الكندي قد تعتمد على عوامل مؤقتة مدفوعة بالتجارة بدلاً من الحيوية الأساسية.

الطلب المحلي يظهر تدهورًا واضحًا

أضعف الإنفاق الاستهلاكي للأسر يوفر أشد علامات التحذير. تباطأ نمو الإنفاق السنوي بشكل حاد إلى 1.2% من 4.9% في الربع السابق، مع تأثر الاستثمار السكني بشكل خاص. سجل نشاط إعادة البيع العقاري أدنى مستوى منذ أوائل 2022، بينما تراجعت الإنفاقات الحكومية أيضًا.

يعكس هذا التراجع هشاشة الاقتصاد الأوسع. أشار مسؤولو البنوك إلى تراجع معنويات المستهلكين وضعف سوق العقارات كمخاوف رئيسية، مع قيام العديد من المقرضين الكبار مؤخرًا بزيادة مخصصات خسائر القروض. أقر الرئيس التنفيذي لبنك كندا، ديفيد مكاي، يوم الخميس بأنه لا يتوقع ركودًا في كندا أو الولايات المتحدة، لكنه أضاف أن “عدم اليقين السائد يعني أن المستهلكين ينفقون أقل، خاصة على السلع الترفيهية، وأن الشركات تجمد خطط الإنفاق الكبيرة.”

معضلة البنك المركزي

يواجه بنك كندا الآن مهمة توازن دقيقة. كان البنك المركزي قد توقع نموًا بنسبة 1.8% للربع الأول ووقف دورة خفض الفائدة في أبريل بعد سبع تخفيضات متتالية منذ يونيو. ومع أن الناتج المحلي الإجمالي جاء فوق التوقعات، إلا أن الطلب الأساسي يتدهور، مما يجعل الطريق أمامه غير واضح.

وفقًا لدومينيك لابوانت، المدير الأول للاستراتيجية الاقتصادية الكلية في مانوليف للاستثمار الإداري، “إذا كانت اللجنة الحاكمة تبحث عن مزيد من الوضوح في قرارها في أبريل قبل اتخاذ خطوتها التالية، فليس هناك أي شيء.” الآن، يضع السوق احتمالات ضئيلة لخفض الفائدة في اجتماع بنك كندا في 4 يونيو، مع توقع لابوانت بـ"ثبات متحفظ" واحتمال خفض في يوليو إذا استمر ضعف الاقتصاد.

حكاية اقتصادين

يُظهر أداء الناتج المحلي الإجمالي الكندي تباينًا واضحًا مع نتائج الولايات المتحدة. انكمش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بنسبة 0.2% في الربع—وهو أول انكماش منذ أوائل 2022—مما جعل كندا تتفوق في النمو. ومع ذلك، قد يكون هذا القوة النسبية قصيرة الأمد، حيث يواجه الاقتصاد الكندي تحدياته الخاصة من ضعف الطلب المحلي وعدم اليقين المستمر بشأن سياسة التجارة.

ارتدت مخزونات غير الزراعة بعد تراجعها في أواخر 2024، وارتفعت الواردات، مما يشير إلى أن جزءًا كبيرًا من الزخم على المدى القصير يأتي من تحميل النشاط قبل زيادة الرسوم الجمركية المحتملة بدلاً من مرونة الاقتصاد الأساسية. مع تلاشي هذه العوامل المؤقتة، من المرجح أن يتباطأ النمو الكندي بشكل كبير، مما يدعو صانعي السياسات إلى الحذر من التسرع في خفض الفائدة مرة أخرى.