تصنيع أشباه الموصلات في تايوان يهيمن على سوق شرائح الذكاء الاصطناعي: هل يمكنه الحفاظ على تقييمه الذي يتجاوز تريليون دولار؟

القائد الذي لا يُجادل في تصنيع الرقائق المتقدمة

عند استخدامك لـ ChatGPT أو Gemini أو أي تطبيق ذكاء اصطناعي توليدي آخر، فإنك تستفيد من أجهزة متطورة تعمل في الخلفية. الرقائق التي تدعم هذه النماذج الذكية تأتي من مصدر واحد: شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية (NYSE: TSM) (TSMC). لقد أنشأت الشركة احتكارًا شبه كامل في إنتاج الرقائق المتقدمة، حيث تسيطر على أكثر من 90% من حصة السوق في معالجات الذكاء الاصطناعي المتطورة—وهو وضع تنافسي يكاد يكون من المستحيل تحديه.

مع ارتفاع أسهمها بنحو 54% تقريبًا العام الماضي، تتجاوز قيمة سوق TSMC الآن 1.7 تريليون دولار، مما يجعلها واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم. ومع ذلك، يبقى السؤال الحاسم: هل لا تزال هذه التقييمات تقدم نقاط دخول جذابة للمستثمرين، أم أن سعر السهم قد أدرج بالفعل كل الارتفاعات المحتملة؟

التحول الزلزالي في تدفقات الإيرادات

تعمل TSMC وفق نموذج foundry، حيث تصنع الرقائق المصممة من قبل شركات تكنولوجيا أخرى بدلاً من البيع المباشر للمستهلكين. لقد كانت هذه الهيكلة التجارية تهيمن عليها طلبات الهواتف الذكية، مع اعتماد كبار العملاء على TSMC لمعالجة قوة أجهزتهم المحمولة. ومع ذلك، فقد شهد المشهد تحولًا دراماتيكيًا.

لقد حل الحوسبة عالية الأداء (HPC)—العمود الفقري للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي—محل الهواتف الذكية كمصدر رئيسي للإيرادات لدى TSMC. وتروي الأرقام قصة مقنعة:

نمو إيرادات HPC:

• الربع الثالث 2025: 18.87 مليار دولار (57% من إجمالي الإيرادات)
• الربع الثالث 2024: 11.99 مليار دولار (51% من إجمالي الإيرادات)
• الربع الثالث 2023: 7.26 مليار دولار (42% من إجمالي الإيرادات)
• الربع الثالث 2022: 7.89 مليار دولار (39% من إجمالي الإيرادات)
• الربع الثالث 2021: 5.51 مليار دولار (37% من إجمالي الإيرادات)

مسار إيرادات الهواتف الذكية:

• الربع الثالث 2025: 30% من إجمالي الإيرادات
• الربع الثالث 2024: 34% من إجمالي الإيرادات
• الربع الثالث 2023: 39% من إجمالي الإيرادات
• الربع الثالث 2022: 41% من إجمالي الإيرادات
• الربع الثالث 2021: 44% من إجمالي الإيرادات

النمو الهائل في إيرادات HPC—الذي قفز من 7.26 مليار دولار في الربع الثالث 2023 إلى 18.87 مليار دولار بعد عامين فقط—يعكس بشكل مباشر تزايد الاستثمارات في بنية الذكاء الاصطناعي وتوسعة مراكز البيانات. ومن المدهش أن قطاع HPC الخاص بـ TSMC وحده حقق في الربع الثالث 2025 ($18.87 مليار) أكثر من الناتج الربعي الكامل للشركة في الربع الثالث 2021 ($14.88 مليار).

ما بعد ضجيج الذكاء الاصطناعي: بناء إمبراطورية متنوعة

بينما هيمن الرقائق الذكية على عناوين الأخبار واهتمام المستثمرين مؤخرًا، فإن أهمية TSMC تتجاوز الذكاء الاصطناعي بكثير. تصنع الشركة أشباه موصلات مدمجة في تقريبا كل تكنولوجيا حديثة—من الهواتف المحمولة وأجهزة اللابتوب إلى التلفزيونات والسيارات والأجهزة اللوحية. هذا التنويع يخلق تحوطًا قويًا ضد دورات السوق.

حتى لو تراجع الطلب على الذكاء الاصطناعي في السنوات القادمة—وهو سيناريو محتمل مع نضوج السوق—فإن الدور الأساسي لـ TSMC في منظومة التكنولوجيا يضمن استمرارية الإيرادات. قد يتباطأ النمو، لكن الموقع الذي تحتله الشركة لا يُقدّر بثمن وسيظل قائمًا على الأرجح.

لماذا تميز TSMC عن المنافسين

مشهد تصنيع أشباه الموصلات يشمل لاعبين رئيسيين آخرين، لكن TSMC تعمل في مستوى خاص بها. مقارنة بالمنافسين في مجال foundry، تنتج TSMC كميات أعلى، وتستخدم تقنيات عمليات أكثر تقدمًا، وتحقق معدلات عائد أعلى (نسبة الرقائق الوظيفية من كل دفعة إنتاج).

هذا التفوق التكنولوجي والتشغيلي ترجم إلى هيمنة سوقية:

• السوق الإجمالي للمصانع: تسيطر TSMC على حوالي 72% من السوق، بينما يحتفظ المنافسون في المركز الثاني بنسبة 7% فقط
• قطاع الرقائق الذكية المتقدمة: تتجاوز حصة TSMC السوقية 90%

هذا التركيز يعكس ليس فقط الأداء الحالي، بل أيضًا الحواجز الهيكلية التي تواجهها الشركات المنافسة في اللحاق بها. بناء البنية التحتية والخبرة لمضاهاة قدرات TSMC يتطلب سنوات ومليارات الدولارات من الاستثمارات الرأسمالية.

ركيزة محفظة طويلة الأمد

على مدى السنوات الخمس الماضية، حققت TSMC عوائد سنوية متوسطة تقارب 22%—وهو أداء لا ينبغي تعميمه إلى الأبد، لكنه يشير إلى مسار الشركة في الهيمنة المستدامة على الصناعة. أصبحت TSMC مرتبطة بشكل وثيق بالبنية التحتية التكنولوجية العالمية لدرجة أن استمراريتها التشغيلية تعتبر أمرًا مفروغًا منه تقريبًا في قطاع التكنولوجيا بأكمله.

تمثل الشركة مزيجًا نادرًا من الخصائص القيمة في أي استثمار طويل الأمد: سياج تنافسي لا يُقهر، وموقع سوقي لا غنى عنه، وتعرض لموجات نمو هيكلية. للمستثمرين الباحثين عن حيازة أساسية تتوافق مع التقدم التكنولوجي عبر صناعات متعددة، تجسد TSMC تلك المبادئ.

حالة الاستثمار: منظور التقييم

تثير التقييمات التي تتجاوز التريليون دولار سؤالًا طبيعيًا: هل TSMC مُسعّرة بشكل عادل، أم أن التوقعات مدمجة بالفعل في سعر السهم؟ الجواب يكمن في الاعتراف بأن هيمنة TSMC ليست ميزة مؤقتة، بل هي سمة هيكلية لسلسلة إمداد أشباه الموصلات العالمية. بدون TSMC، سيواجه النظام التكنولوجي بأكمله تراجعًا كبيرًا في الجودة والقدرة.

هذه الحصانة التنافسية الدائمة، إلى جانب تعرض الشركة للنمو المستمر في الطلب على الحوسبة، تشير إلى أن فرضية الاستثمار لا تزال جذابة حتى عند المستويات الحالية من التقييم. العامل الحاسم ليس ما إذا كانت TSMC ستنمو، بل ما إذا كانت مسار نموها يبرر القيمة السوقية الحالية—وهو سؤال يميل لصالح الإيجابية للمستثمرين على المدى الطويل.