هل يمكن للاستثمار السلبي أن يمهد الطريق لانخفاض كارثي في السوق؟ إليك ما يقوله مايكل بوري

مُتَنبِئُ انهيار سوق الإسكان يُثير جرس إنذار جديد حول المشهد المالي اليوم، واهتمامه الأخير يركز على ضعف هيكلي يغفل عنه العديد من المستثمرين: هيمنة أدوات الاستثمار السلبي.

المشكلة الأساسية: كيف غيّرت صناديق المؤشرات والأموال المُتداولة اللعبة

يُجادل مايكل بوري، مؤسس شركة Scion Asset Management، بأن ديناميكيات السوق المعاصرة لا تشبه التصحيحات السابقة كثيرًا. على عكس عصر الدوت-كوم عندما كانت قطاعات معينة تنهار بينما تظل أخرى صامدة، فإن النظام المترابط اليوم يُشكّل خطرًا منهجيًا أكبر بكثير.

انتشار الصناديق المتداولة في البورصة وصناديق المؤشرات يُخلق ديناميكية غريبة حيث تتحرك مئات الأسهم بشكل متزامن. عندما تتعرض مراكز رئيسية مثل نفيديا—التي تُقدّر قيمتها حاليًا بحوالي 4.6 تريليون دولار مع نسبة P/E مستقبلية أقل من 25—ضغط هبوطي، تتسلسل الآثار المترتبة على محافظ كاملة في وقت واحد.

“الفرق واضح جدًا،” يلاحظ بوري. “في عام 2000، كانت بعض الأسهم تُتجاهل حتى مع انهيار ناسداك. الآن، الآلية بأكملها معرضة لانحدار متزامن.” هذا التحول الهيكلي يعني أنه خلال انكماش السوق، قد يواجه المستثمرون السلبيون دمارًا واسع النطاق بدلًا من الألم المحلي الناتج عن الانهيارات السابقة.

لماذا تُخبر تقييمات اليوم قصة مختلفة عن عصر الدوت-كوم

على السطح، يبدو من المعقول مقارنة الظروف الحالية بفقاعة الدوت-كوم. لقد حقق مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من مكاسب ذات رقمين، ويعكس حماس الذكاء الاصطناعي نفس ضجة الإنترنت في أواخر التسعينيات.

ومع ذلك، هناك تمييز حاسم: شركات التكنولوجيا الكبرى المعاصرة تحقق أرباحًا كبيرة وتُظهر قوة مالية حقيقية. نفيديا تُجسد هذا النمط—مسار نموها يبرر تقييمات مرتفعة قد تبدو غير مبررة في غير محلها. الشركات ليست مضخمة فقط على أساس المضاربة؛ لديها تدفقات إيرادات وأرباح تدعم أسعار أسهمها.

قلق بوري ليس من أن الأسهم الفردية مبالغ في تقييمها بالنسبة للأساسيات، بل أن التقييمات عبر السوق بأكملها أصبحت ممتدة إلى مستويات غير مستدامة على جميع الأصعدة.

فخ توقيت السوق: لماذا البيع الكلي ليس الحل

تحذيرات بوري لها وزنها الحقيقي، لكن ترجمة القلق إلى فعل يحمل مخاطره الخاصة. توقيت السوق لطالما عاقب المستثمرين، خاصة أولئك الذين يبيعون مراكزهم توقعًا لانهيارات قد تستغرق شهورًا أو سنوات لتتحقق.

المستثمر الذي يحول مراكز الأسهم إلى نقد اليوم قد يراقب السوق وهو يرتفع لفترة ممتدة أخرى، ويفوته أرباح كبيرة وهو جالس على الهامش. تكلفة الفرصة البديلة للخطأ في توقيت السوق غالبًا ما تتجاوز تكلفة التعرض لتصحيح ضمن محفظة متنوعة.

علاوة على ذلك، الذعر خلال الانخفاضات الحقيقية يميل لأن يكون عامًا وليس انتقائيًا. حتى الاستثمارات الآمنة المفترضة تتعرض لانخفاضات مؤقتة عندما يتغير نفس السوق، كما أظهرته أزمة 2008 المالية. الفكرة أن بعض المستثمرين يمكنهم النجاة من الانهيارات دون ضرر هي في الغالب وهمية.

بناء المرونة دون الاستسلام للخوف

الاعتراف بضعف السوق لا يتطلب التخلي تمامًا عن الأسهم. يمكن للمستثمرين المتمرسين بناء مراكز أكثر دفاعية من خلال اختيار الأسهم بشكل مدروس.

الأسهم ذات معاملات بيتا المنخفضة—التي تتحرك بشكل أقل دراماتيكي مع مؤشرات السوق الأوسع—تقدم عزلًا جزئيًا أثناء التصحيحات. الأسهم ذات التقييمات المنخفضة، خاصة تلك التي تتداول أقل من التقديرات الإجماعية، توفر وسادة عند تعرض الأسماء المرتفعة للتضييق.

التنويع عبر التقييمات يُمثل نهجًا أكثر استدامة من محاولة توقيت الخروج. من خلال الحفاظ على تعرض لأسهم ذات تقييمات معقولة بجانب مراكز النمو، يقلل المستثمرون من مخاطر التركيز دون التضحية بإمكانات التقدير على المدى الطويل.

بينما يستحق بوري اعتبارًا جديًا نظرًا لمسيرته الدقيقة، لا تزال بيئة الاستثمار تحتوي على فرص وفيرة للمستثمرين المنضبطين الذين يأخذون بعين الاعتبار كل من مقاييس التقييم والجودة الأساسية عند بناء مراكزهم.