تسلقت شركة Bloom Energy بنسبة 72% هذا العام—لكن هل السعر مبرر؟

الضجة مقابل الواقع

بلوم إنرجي (NYSE: BE) كانت في مسيرة مذهلة. ارتفعت بنسبة 72% منذ بداية 2026 وتجاوزت 550% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، لقد استحوذت أسهم الطاقة النظيفة على خيال المستثمرين. لكن عند المستويات الحالية، يبرز سؤال حاسم: هل قام السوق بتسعير الكثير من التفاؤل؟

تقوم الشركة بتصنيع مولدات خلايا الوقود أكسيد الصلبة—وهي في الأساس صناديق متطورة تحول الغاز الطبيعي إلى كهرباء في الموقع بدون احتراق. هذا التوليد الكهربائي في الموقع يجذب مباشرة قاعدة عملاء مزدهرة: مراكز البيانات. ومع ذلك، فإن الارتفاعات الهائلة في الأسهم والتقييمات المذهلة تتطلب الحذر قبل ضخ رأس مال جديد.

لماذا وول ستريت متفائلة

تستند فرضية السوق الصاعدة إلى حاجة حقيقية في السوق. أنفقت الولايات المتحدة أكثر من $60 مليار دولار على بناء مراكز البيانات في 2025 وحدها، وفقًا لـ CNBC. هذه المزارع الخوادم الشاسعة تستهلك كميات هائلة من الكهرباء، مما يضغط على البنية التحتية للشبكة القديمة التي تعود إلى 50-75 سنة. الشبكات التقليدية لا تستطيع مواكبة الطلب، مما يخلق مشكلات في الاعتمادية والتكلفة.

تملأ تقنية بلوم هذه الفجوة. خلايا الوقود الخاصة بها:

• تعمل بشكل مستقل عن الشبكة، وتحمي العملاء من أسعار الذروة والانقطاعات
• تتوسع بشكل معياري مع نمو الطلب
• تعمل على مصادر وقود متعددة (الغاز الطبيعي، والغاز الحيوي) مع انبعاثات أقل من التوليد التقليدي
• تُركب في أقل من 50 يومًا—ميزة حاسمة على المنافسين الناشئين

قائمة العملاء تؤكد جاذبية التقنية: وول مارت، اتصالات، فيرايزون، إكوينكس، وأوراكل يعتمدون جميعًا على تقنية بلوم. شراكة بقيمة $5 مليار مع بروكفيلد لتشغيل “مصانع الذكاء الاصطناعي” تؤكد ثقة السوق في إمكانات بلوم في طفرة الذكاء الاصطناعي.

لغز التقييم

لكن هنا يتصادم الحماس مع الواقع. تتداول بلوم عند حوالي 153 مرة أرباح متوقعة و48 مرة قيمة دفترية. قارن ذلك بمعدل القطاع للطاقة البالغ 17 مرة أرباح متوقعة و2 مرة قيمة دفترية—والعلاوة مذهلة.

القيمة السوقية البالغة 31.5 مليار دولار تفترض أن الشركة ستنفذ بشكل مثالي. أظهر الربع الثالث من 2025 وعدًا: ارتفعت الإيرادات بنسبة 57% على أساس سنوي، مسجلة أربعة أرباع متتالية من المبيعات القياسية. وصلت الهوامش الإجمالية إلى 29%، مع دخل تشغيلي قدره 7.8 مليون دولار. تشير التقديرات الإجماعية إلى أن الإيرادات قد تتضاعف تقريبًا بحلول السنة المالية القادمة.

لكن الافتراضات الجماعية لا تتحقق دائمًا. النمو المعتدل في الإيرادات في 2026 يبدو أكثر واقعية من المسار الانفجاري الذي تسعّر به وول ستريت. حتى لو نفذت بلوم بشكل جيد، فإن العودة إلى تقييمات القطاع تبدو حتمية.

عامل المنافسة

تمتلك بلوم ميزة حاسمة على المنافسين: منتج تجاري وقابل للنشر. لا تزال شركات مثل أوكلو ونانو نوكليئر إنرجي سنوات بعيدًا عن دخول السوق، مما يمنح بلوم ميزة المبادر الأول في الحصول على عقود مراكز البيانات.

ومع ذلك، فإن هذه البداية المبكرة تنعكس بالفعل في سعر السهم اليوم. قد تؤدي إعلانات شراكات جديدة كبيرة إلى مزيد من الارتفاعات، لكنها أصبحت محسوبة بشكل متزايد في التوقعات.

الحكم النهائي

تتداول عند أعلى مستوياتها على الإطلاق، تقدم بلوم إنرجي خيارًا طويل الأمد حقيقي للمؤمنين بحلول الطاقة اللامركزية. ومع ذلك، من المحتمل أن يجلب عام 2026 مزيدًا من التثبيت والأداء الأكثر توازنًا بدلاً من قفزات ثلاثية الأرقام.

موقف متوازن منطقي لمحافظ طويلة الأمد تتحمل التقلبات. لكن القفز عند التقييمات الحالية يفترض تنفيذًا مثاليًا واستمرار الزخم المدفوع بالذكاء الاصطناعي. هذا طلب كبير، حتى لشركة تمتلك مزايا تكنولوجية حقيقية.