مخزونات السكر العالمية تتضخم مع تدفق المنتجين للسوق بإنتاج قياسي

استفادت أسعار السكر من انتعاش معتدل يوم الجمعة، حيث سجل عقد السكر العالمي لشهر مارس في نيويورك #11 (SBH26) climbing +0.39 cents (+2.68%) and March London ICE white sugar #5 (SWH26) ارتفاعًا +10.20 نقطة (+2.44%). جاء هذا الارتداد مع تغطية المتداولين لمراكز البيع على المكشوف قبل عطلة نهاية الأسبوع الأمريكية التي تستمر ثلاثة أيام، لكن هذا الارتفاع يخفي تحديًا أعمق في السوق: فائض هيكلي يهدد بالضغط على الأسعار حتى عام 2026.

انفجار العرض الذي لا يتحدث عنه أحد

القصة الحقيقية ليست الارتفاع يوم الجمعة—إنها الزيادة المستمرة في الإنتاج التي تعيد تشكيل مخزونات السكر العالمية. من ناحية الطلب، تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية أن يصل الاستهلاك البشري العالمي في 2025-26 إلى 177.921 مليون طن متري فقط. ومن ناحية العرض؟ إنتاج مذهل يبلغ 189.318 مليون طن متري. هذا فجوة قدرها 11.4 مليون طن متري يجب أن تذهب إلى مكان ما.

رفعت شركة Covrig Analytics مؤخرًا تقدير فائض السكر العالمي في 2025-26 إلى 4.7 مليون طن متري من 4.1 مليون طن متري في أكتوبر. وفي الوقت نفسه، توقعت شركة Czarnikow المنافسة فائضًا أكبر بكثير، وهو 8.7 مليون طن متري—مما يشير إلى أن السوق يقلل من تقديرات تراكم المخزون الفعلي.

الهند والبرازيل تغمر السوق

الهند، ثاني أكبر منتج في العالم، تقود جزءًا كبيرًا من هذا الفائض. أفادت الاتحاد الوطني لمصانع السكر التعاونية أن إنتاج الهند في 2025-26 وصل إلى 15.9 مليون طن متري بحلول منتصف يناير، بزيادة +21% على أساس سنوي. تتوقع جمعية مصانع السكر الهندية أن يصل الإنتاج الموسمي الكامل إلى 31 مليون طن متري، بزيادة +18.8% على أساس سنوي.

وما يزيد الأمر سوءًا بالنسبة للأسعار: الهند تصدر بشكل مكثف. وافقت الحكومة على تصدير 1.5 مليون طن متري من السكر في 2025-26، وأشار وزير الغذاء إلى أن الباب قد يُفتح أكثر لتخفيف الفائض المحلي. كما أن تحويل الهند للإيثانول من السكر يتراجع—خفضت شركة ISMA تقدير الطلب على الإيثانول من 5 ملايين طن متري إلى 3.4 مليون طن متري، مما يتيح مزيدًا من السكر للتصدير.

البرازيل لا تساعد أيضًا. رفعت شركة Conab توقعاتها لإنتاج 2025-26 إلى 45 مليون طن متري، بينما قدر مكتب الزراعة الخارجي التابع لوزارة الزراعة الأمريكية أن يصل إلى رقم قياسي قدره 44.7 مليون طن متري. وهو زيادة بنسبة +2.3% على أساس سنوي رغم المخاوف السابقة من تأخير عملية العصر. نسبة قصب السكر التي تم تحويلها إلى سكر (وليس الإيثانول) بلغت 50.91% في 2025-26، مرتفعة من 48.19% في 2024-25—مما يشير إلى أن المعاصر تركز على حجم السكر، وليس إنتاج الوقود.

أظهرت بيانات شركة Unica أن منطقة المركز والجنوب في البرازيل أنتجت 40.158 مليون طن متري حتى منتصف ديسمبر، بزيادة +0.9% على أساس سنوي، مع توقع المزيد من عمليات العصر في الأسابيع الأخيرة من الموسم.

تايلاند تنضم إلى موكب التراجع

تايلاند، ثالث أكبر منتج في العالم وثاني أكبر مصدر، لا تخفف الضغط. تتوقع شركة مطاحن السكر التايلاندية أن يقفز الإنتاج في 2025-26 +5% على أساس سنوي ليصل إلى 10.5 مليون طن متري. وتتوقع إدارة الزراعة الأمريكية أن يرتفع إلى 10.25 مليون طن متري، بزيادة +2% على أساس سنوي. على أي حال، المزيد من السكر التايلاندي يدخل الأسواق العالمية.

أبدت المنظمة الدولية للسكر رأيها في 17 نوفمبر، متوقعة فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري في 2025-26 بعد عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024-25. نسبتها المنظمة إلى الزيادة في الإنتاج في الهند، وتايلاند، وباكستان—التي تتنافس على حصة التصدير.

فخ مخزونات السكر: ارتفاع المخزونات، انخفاض الأسعار

مع تراكم مخزونات السكر عالميًا، تصبح الحسابات لا مفر منها. تتوقع وزارة الزراعة الأمريكية أن تنخفض مخزونات النهاية العالمية في 2025-26 بمقدار -2.9% على أساس سنوي إلى 41.188 مليون طن متري—مما يعني أن المخزونات تظل مرتفعة على الرغم من استهلاك قياسي. هذا هو الفخ: نمو الإنتاج يتجاوز نمو الاستهلاك، مما يجبر المخزونات على الارتفاع.

أظهر تقرير التزام المتداولين يوم الجمعة أن الصناديق حافظت على رقم قياسي من المراكز الطويلة الصافية بلغ 48,203 عقدًا في عقود السكر الأبيض في سوق لندن ICE حتى الأسبوع الأخير، بزيادة 4,544 عن الأسبوع السابق (البيانات تعود إلى 2011). هذا وضعية مزدحمة بشكل خطير قبل سوق يعاني من فائض—وصفة لانعكاسات حادة إذا تغير المزاج.

متى سينتهي هذا؟

تقدم شركة Covrig Analytics بصيص أمل: من المتوقع أن يتقلص فائض 2026-27 إلى مجرد 1.4 مليون طن متري مع تراجع الأسعار الضعيفة التي تثبط الزراعة. تتوقع شركة Safras & Mercado أن ينخفض إنتاج البرازيل في 2026-27 بنسبة -3.91% ليصل إلى 41.8 مليون طن متري، مع انخفاض الصادرات بنسبة -11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن متري.

لكن حتى الآن، تظل مخزونات السكر عبء السوق. بينما قام المتداولون بتغطية مراكز البيع قبل عطلة الاثنين، فإن الرياح المعاكسة الهيكلية—إنتاج قياسي، مخزونات متزايدة، وضغوط التصدير التنافسية—تشير إلى أن الانتعاش تكتيكي، وليس استراتيجيًا. حتى تبدأ مخزونات السكر العالمية في الانخفاض بشكل واضح، ستظل الأسعار تكافح لإيجاد زخم مستدام.