انتفاضة شراء الأسهم بقيمة $1 تريليون: كيف أعادت تغييرات الضرائب الشركات تشكيل استراتيجية الاستثمار في وول ستريت

ارتفاع السوق يتحدى الاضطرابات المبكرة رغم عدم اليقين في السياسات

كان أداء سوق الأسهم خلال عام 2025 لا يقل عن درامي. أغلق مؤشر S&P 500 العام بزيادة قدرها 16%، مستمراً في موجة صعود قوية لعدة سنوات تظهر عدم وجود علامات على التباطؤ. كما حقق مؤشر ناسداك المركب ومتوسط داو جونز الصناعي عوائد مثيرة للإعجاب، مع إشارة الاتجاه الأوسع إلى أن التحولات السياسية على المستوى الفيدرالي تغير بشكل أساسي كيفية استثمار أكبر الشركات الأمريكية لرؤوس أموالها.

ما يثير الاهتمام بشكل خاص هو أنه على الرغم من الاضطرابات المؤقتة في السوق الناتجة عن إعلانات التعريفات الجمركية في أوائل أبريل، إلا أن الأسهم ظلت صامدة. تشير هذه الصمود إلى تحول هيكلي أعمق في سلوك الشركات قد يكون أكثر أهمية من المخاوف التجارية التي تثير العناوين.

عندما تلتقي سياسة الضرائب باستراتيجية الشركات: التحول الذي يقدر بتريليون دولار

الموجة الحالية من الاستثمارات التي تجتاح سوق الأسهم لها مصدران مميزان: ثورة الذكاء الاصطناعي المتسارعة، وربما بشكل أقل وضوحًا، سياسة الضرائب الفيدرالية المتعمدة. بينما استحوذ الذكاء الاصطناعي على اهتمام معظم المستثمرين — مع بطاقات إنفيديا الرسومية التي تتطلب تقييمات فلكية مع قدرتها على تشغيل مراكز البيانات التي من المتوقع أن تولد أكثر من $15 تريليون من القيمة الاقتصادية العالمية بحلول 2030 — فإن نشر رأس مال أكثر هدوءًا ولكنه ضخم يغير عوائد المساهمين.

يرجع الأصل إلى عام 2017، عندما خفض قانون الضرائب والوظائف بشكل دائم معدل ضريبة الدخل للشركات من 35% إلى 21%، وهو أدنى مستوى له منذ أكثر من 80 عامًا. بدلاً من استخدام هذه الثروة بشكل رئيسي للتوظيف أو الاستثمارات في البنية التحتية كما كان يأمل بعض صانعي السياسات، اكتشفت الشركات العامة استراتيجية بديلة: إعادة شراء أسهمها بشكل مكثف.

عمليات إعادة الشراء تصل إلى مستويات قياسية تحت نموذج استثمار جديد

تروي البيانات قصة مقنعة. وفقًا لمؤشرات S&P داو جونز، نفذت شركات S&P 500 خلال الربع الثالث من عام 2025 فقط عمليات إعادة شراء أسهم بقيمة $249 مليار. وعلى الرغم من أنها أقل قليلاً من الرقم القياسي الفصلي البالغ 293.5 مليار دولار الذي تم تسجيله في الربع الأول، فإن وتيرة النشاط تضع توقعات لإجمالي عمليات إعادة الشراء لعام 2025 ليصل إلى حوالي 1.02 تريليون دولار — وهو مبلغ مذهل يتجاوز بشكل جوهري المعايير قبل عام 2017.

قبل أن يدخل خفض الضرائب على الشركات حيز التنفيذ، كانت أحجام عمليات إعادة الشراء الفصلية تتراوح عادة بين $100 مليار و $150 مليار. الفرق واضح: بعد 2017، استقرت هذه الأرقام بين $200 مليار و $250 مليار لكل ربع سنة. يشير هذا التحول الهيكلي إلى أن انخفاض الالتزامات الضريبية حفز مباشرة فرق الإدارة على إعادة رأس المال للمساهمين بدلاً من السعي لاستراتيجيات تخصيص رأس مال بديلة.

عمالقة التكنولوجيا يقودون ثورة إعادة الشراء

من بين المئات من شركات S&P 500 المشاركة في هذه الظاهرة، برزت ثلاث شركات كمشتريات نشطة بشكل خاص: آبل، ألفابت، وإنفيديا.

آبل تقف بمفردها كأكثر الشركات نشاطًا في إعادة شراء الأسهم في السوق العامة. منذ إطلاق برنامج إعادة الشراء في 2013، قامت شركة الآيفون بتقليص أسهمها الخاصة بأكثر من $816 مليار، مما أدى إلى تقليل عدد الأسهم القائمة بنسبة تقارب 44%. لقد أثبتت هذه الهندسة الرياضية أنها محول رئيسي لمقاييس الأرباح لكل سهم وجذبت المستثمرين المؤسسيين الباحثين عن تحسينات أساسية تتجاوز النمو التشغيلي التقليدي. في السنة المالية 2025، خصصت آبل 90.7 مليار دولار لعمليات الشراء، مما يدل على التزام مستمر بهذا النهج.

ألفابت، الشركة الأم لجوجل، تحتل المرتبة الثانية بين شركات S&P 500 من حيث عمليات إعادة الشراء على مدى عقد من الزمن. استثمرت عملاقة البحث والإعلانات 342.4 مليار دولار في شراء أسهمها خلال العشر سنوات الماضية. مع سيطرة جوجل على حوالي 90% من حركة البحث العالمية، وأصبح البنية التحتية السحابية مركز ربح متزايد، تمتلك ألفابت القدرة على توليد السيولة والاستراتيجية لمواصلة عمليات الشراء النشطة.

إنفيديا تقدم حالة دراسة أحدث ولكنها لا تقل عن ذلك في النشاط. على الرغم من أن إجمالي عمليات إعادة الشراء خلال العقد الماضي البالغ 115.1 مليار دولار يبدو أقل مقارنة بآبل وألفابت، فإن إجمالي عمليات إعادة الشراء خلال 12 شهرًا الماضية يقترب من $52 مليار. الطلب الذي لا يشبع على بطاقاتها الرسومية خلق قوة تسعير استثنائية ودفع هوامش الربح الإجمالية إلى مستويات غير عادية، مما يولد تدفقات نقدية أكثر مما يمكن للشركة استثماره بكفاءة في النمو التقليدي. أصبحت عمليات الشراء هذه المخرج الطبيعي.

ارتباط السياسات بالأداء يعيد تشكيل حسابات المستثمرين

على الرغم من أن السببية لا يمكن إثباتها بشكل قاطع في الأسواق، فإن التوافق الزمني والكمّي بين إصلاح الضرائب في 2017 وظاهرة عمليات الشراء السنوية التي تقدر بتريليون دولار بعد ذلك يصعب تجاهله. أثبتت الاضطرابات المتعلقة بالتعريفات الجمركية التي أعلنت عنها القيادة الفيدرالية في أبريل 2025 أنها مؤقتة ومحدودة التأثير. وثقت تحليلات تاريخية من قبل خبراء الاحتياطي الفيدرالي أن الشركات المتأثرة مباشرة بالتعريفات الجمركية في 2018-2019 شهدت انخفاضات في التوظيف والإنتاجية والربحية حتى 2021 — ومع ذلك، لم تردع هذه الآثار السلبية تسريع عمليات الشراء الحالية.

الاستنتاج واضح: أن الشركات ذات رؤوس الأموال الكبيرة توصلت إلى أن تعويض المساهمين من خلال عمليات الشراء، جنبًا إلى جنب مع مكاسب الإنتاجية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي وتقييمات الأسهم القوية، تمثل استراتيجيتها المثلى لنشر رأس المال. تظل هذه التفضيلات قائمة بغض النظر عن الرياح المعاكسة في سياسة التجارة، مما يشير إلى أن اليقين السياسي حول الضرائب على الشركات يظل أمرًا أساسيًا.

ماذا يعني هذا لمشاركي السوق

لقد حولت اتجاهات عمليات الشراء السنوية التي تقدر بتريليون دولار كيفية تقييم المستثمرين الأساسيين لقيم الأسهم ذات رؤوس الأموال الكبيرة. الآن، ينشأ نمو الأرباح لكل سهم من مصدرين: النمو التشغيلي والتراكم الرياضي الناتج عن تقليل عدد الأسهم. لقد دفعت هذه المحركات المزدوجة عوائد شركات مثل آبل وألفابت وإنفيديا، مما يجعلها أكثر جاذبية لكل من محافظ النمو والقيمة.

مع عدم وجود تهديد وشيك بإلغاء سياسة ضريبة الدخل على الشركات، تظل الحوافز الهيكلية التي تدعم استمرار نشاط الشراء سليمة تمامًا. كما أشار شون ويليامز وغيرهم من محللي السوق، فإن التفاعل بين السياسة الضريبية الفيدرالية وقرارات تخصيص رأس المال للشركات يمثل أحد المحركات الأكثر قلة تقديرًا لأداء سوق الأسهم في الدورة الحالية.