انتعاش الكاكاو مدفوع بضيق العرض وزخم إعادة توازن المؤشر

عقود القهوة الآجلة سجلت مكاسب قوية مع تماشي عوامل داعمة متعددة لرفع الأسعار من أدنى مستوياتها الأخيرة. ارتفعت عقود مارس على ICE نيويورك +98 نقطة (+1.83%)، بينما تقدمت عقود مارس في لندن +24 نقطة (+0.61%). جاءت الانتعاشة بعد أن شجع ضعف الدولار بيئة تغطية مراكز قصيرة عبر مواقف الكاكاو.

الإدراج في المؤشر يخلق محفز شراء جديد

من المتوقع أن يضيف إدراج عقود الكاكاو الآجلة إلى مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) هذا الأسبوع سيولة جديدة كبيرة إلى السوق. تقدر سيتي جروب أن الإدراج قد يثير حوالي $2 مليار دولار من اهتمام الشراء لعقود الكاكاو في نيويورك مع إعادة توازن الصناديق تعرضها للسلع. تتوقع شركات الأبحاث أن إعادة التوازن السنوية للمؤشر وحدها قد تولد عمليات شراء تقارب 37,000 عقد كاكاو — أي ما يقرب من 31% من إجمالي الفتح المفتوح — مما يمثل زخم تدفق داخلي كبير.

صورة العرض الضيقة تدعم الأسعار

الأساسيات من جانب العرض أصبحت أكثر دعمًا لمستويات الأسعار. المزارعون في كوت ديفوار، أكبر قاعدة إنتاج للكاكاو في العالم، قاموا بشحن 1.13 مليون طن متري إلى الموانئ خلال السنة التسويقية الحالية (1 أكتوبر حتى 11 يناير)، مسجلين انخفاضًا بنسبة 2.6% عن الفترة المماثلة من العام السابق التي كانت 1.16 مليون طن متري.

تغيرت الصورة العالمية للعرض بشكل كبير في الأشهر الأخيرة. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بشكل كبير توقعاتها للفائض العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط في ديسمبر، منخفضة بشكل حاد عن تقدير نوفمبر البالغ 142,000 طن متري. ويمثل هذا أول فائض بعد أربع سنوات متتالية من العجز. كما خفضت ICCO تقديرات إنتاجها لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من التوقع السابق البالغ 4.84 مليون طن، على الرغم من أن هذا لا يزال يعكس زيادة بنسبة +7.4% على أساس سنوي عن المحصول السابق. في الوقت نفسه، قلصت رابوبنك توقعاتها للفائض لعام 2025/26 إلى 250,000 طن متري من توقع سابق عند 328,000 طن متري.

تمتد مخاوف الإنتاج إلى نيجيريا، خامس أكبر منتج في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج لعام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا من المحصول الحالي المتوقع عند 344,000 طن متري.

ضعف الطلب لا يزال يمثل عائقًا

نشاط الطحن العالمي — وهو مؤشر على طلب صانعي الشوكولاتة — تدهور عبر المناطق الرئيسية. انخفض طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن متري، مسجلًا أضعف أداء للربع الثالث خلال تسع سنوات. انخفض الطحن في أوروبا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، وهو أدنى قراءة للربع الثالث خلال عقد من الزمن. ارتفع الطحن في أمريكا الشمالية بنسبة 3.2% على أساس سنوي، على الرغم من أن هذه البيانات كانت مشوهة بسبب إدراج مشاركين جدد في التقرير.

مخزون وظروف الطقس

انخفض مخزون الكاكاو المحتجز في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى له خلال 9.75 شهر عند 1.63 مليون كيس في 26 ديسمبر، لكنه تعافى منذ ذلك الحين إلى 1.68 مليون كيس. من جانب العرض، قد تدعم ظروف الطقس الملائمة في غرب أفريقيا وعدد البذور الصحي — الذي يتجاوز المتوسط الخمسي بمقدار 7% وفقًا لمصنعي الشوكولاتة — الحصاد المستمر في كوت ديفوار وغانا، مما قد يحد من ارتفاع الأسعار على الرغم من الأساسيات الداعمة للعرض.

ظهر عنصر غير متوقع عندما وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) في أواخر نوفمبر. سيسمح هذا التأجيل باستمرار الواردات من المناطق المعرّضة لإزالة الغابات في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما قد يحافظ على قنوات الإمداد أكثر مرونة مما كان متوقعًا.

سوق الكاكاو يوازن بين ديناميكيات العرض الأساسية الأكثر ضيقًا والضعف المستمر في الطلب وتحسن آفاق الحصاد في المناطق الرئيسية المنتجة.