فهم معنى أسهم ADR: ما يجب أن يعرفه كل مستثمر دولي

هل ترغب في الاستثمار في شركات أجنبية من خلال بورصة أمريكية؟ ربما تتعامل مع أداة مالية تسمى ADR (شهادة الإيداع الأمريكية)، والتي تتيح للمستثمرين العاديين التداول في الأسهم الدولية دون الحاجة لفتح حساب خارجي. لكن وراء هذا التسهيل تكمن بعض التفاصيل التي قد تكون سهلة الوقوع فيها.

لماذا ظهرت ADR إلى الوجود

قبل وجود ADR، كان من الصعب على المستثمرين الأمريكيين شراء الأسهم الخارجية. عليك تحويل العملات، وفتح حساب وساطة أجنبي، ووضع أوامر في البورصة المحلية (وغالبًا في توقيت مختلف، مما قد يتطلب السهر)، ومراقبة تقلبات سعر الصرف باستمرار. تم إنشاء ADR لحل هذه المشكلة.

عندما تقوم شركة أجنبية أو مساهموها بإيداع أسهمها الخارجية في بنك وصاية أمريكي، يصدر الأخير شهادة إيداع ADR. ببساطة، ADR هو بمثابة “بطاقة هوية” لأسهمك الخارجية في النسخة الأمريكية. بعدها يمكنك تداولها في البورصات الأمريكية أو السوق خارج المقصورة كما تتداول الأسهم المحلية.

هناك مفهوم مهم يجب توضيحه: الأسهم الخارجية المقابلة لـ ADR تُعرف باسم “أسهم الإيداع الأمريكية” (ADS)، لكن في الواقع يُستخدم المصطلحان بشكل متبادل أحيانًا.

ويجب الانتباه إلى أن ADR ينقسم إلى نوعين — رعايـة وبدون رعاية. ADR الرعايـة يعني أن الشركة الأجنبية تتعاون بشكل نشط مع بنك الوصاية الأمريكي؛ أما بدون رعاية فهي من إنشاء وسيط بشكل مستقل دون مشاركة الشركة الأجنبية.

الفرق الأساسي بين ADR والأسهم العادية

هذه النقطة غالبًا ما تكون مربكة.

الأسهم الأمريكية العادية عادةً تكون بنسبة واحد لواحد، لكن ADR ليس كذلك. قد يمثل ADR سهمًا واحدًا، أو جزءًا من سهم، أو عدة أسهم من الشركة الخارجية. هذا يؤثر بشكل كبير على تحليلك وتقييمك.

تخيل أن عملة الدولة أ مقابل الدولار هي 0.25، وسعر سهم شركة في السوق المحلي هو 1 وحدة (أي 0.25 دولار). عندما يتم تغليف هذا السهم في شكل ADR، قد يتم حزم 100 سهم في ADR واحد، وبالتالي يكون سعر الـ ADR في السوق الأمريكية 25 دولارًا.

إذا لم تنتبه لنسبة التحويل (نسبة التبديل)، فسترتكب خطأً فادحًا — فتظن أن قيمة السهم الخارجي “حقيقية” 25 دولارًا، بينما الأصل أن الأصول الأساسية تساوي فقط 0.25 دولار. نسبة التحويل ستوضح لك كم سهم من الأسهم الأساسية يمثل كل ADR (مثل 100:1).

هذه التفاصيل مهمة جدًا عند حساب الأرباح لكل سهم (EPS) أو نسبة السعر إلى الأرباح (P/E). عليك أن تتأكد مما إذا كانت البيانات تعتمد على الأسهم الأساسية أم على الـ ADR نفسه.

تصنيف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ومستوى الشفافية

ليست كل الـ ADRs متساوية. تصنف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وفق معايير مختلفة:

ADR من المستوى الأول: يُتداول خارج السوق، وهو المستوى الوحيد الذي لا يتطلب رعاية من الشركة. الحد الأدنى من التقارير، ولا يلزم الالتزام بمعايير المحاسبة الأمريكية (GAAP) لتقديم التقارير الفصلية أو السنوية. هذا يعني أن المعلومات قليلة، ويصعب مقارنة الشركة المدرجة مع الشركات الأمريكية، والخطر أعلى. إذا لم تكن تشتري أسهم البنس الأمريكية، فابتعد عن ADR من المستوى الأول.

ADR من المستوى الثاني: يتطلب تسجيلًا لدى SEC وتقديم تقارير سنوية، مع متطلبات أكثر صرامة.

ADR من المستوى الثالث: أعلى مستوى من الشفافية، ويشمل الاكتتاب العام الأولي (IPO) في السوق الأمريكية. يتطلب تقديم النموذج F-1، مما يرفع مستوى الشفافية والمتطلبات التنظيمية. كما يمكن من خلاله إصدار أسهم للاكتتاب العام في السوق الأمريكية لتمويل الشركة. من ناحية المقارنة، يُعد المستوى الثالث من الـ ADR هو الأسهل للمقارنة مع الأسهم الأمريكية العادية.

التكاليف الخفية وتعقيدات الضرائب

حامل الـ ADR يتحمل رسوم الوصاية، وهي مبلغ يُدفع لبنك الوصاية الذي يحتفظ بأسهمك الخارجية. عادةً تتراوح بين 0.01 و0.03 دولار لكل سهم، ويُذكر ذلك في نشرة الإصدار الخاصة بالـ ADR.

أما الضرائب فهي أكثر تعقيدًا. على الرغم من أن ضرائب الأرباح الرأسمالية وضرائب الأرباح الموزعة تطبق على الـ ADR، إلا أن الحكومات الأجنبية قد تفرض خصمًا مسبقًا على الأرباح الموزعة. على سبيل المثال، قد يتم خصم جزء من الأرباح مباشرة من قبل السلطات الضريبية في البلد، ويعتمد ذلك على قوانين الضرائب المحلية واتفاقيات الضرائب بين الولايات المتحدة وتلك الدولة.

الخبر السار هو أن الضرائب على الأرباح الموزعة التي تدفعها في الخارج غالبًا يمكن خصمها من الضرائب الفيدرالية الأمريكية، لكن ذلك يتطلب استشارة خبير ضرائب محترف لضمان المعالجة الصحيحة.

لا تنسَ مخاطر سعر الصرف

حتى لو كانت الـ ADR تتداول في السوق الأمريكية، فهي لا تزال تتأثر بمخاطر تقلبات سعر الصرف. إذا كنت تملك ADR لشركة أوروبية، فإن تغير سعر اليورو مقابل الدولار سيؤثر على عائد استثمارك — أحيانًا ترتفع الأسهم لكن قيمة العملة تنخفض، وفي النهاية قد تخسر. لهذا السبب، غالبًا ما تكون أسعار الـ ADR أكثر تقلبًا من الأسهم الأمريكية.

قائمة التحقق قبل الاستثمار في ADR

1. تأكد من مستوى الـ ADR: المستوى الثالث هو الأكثر أمانًا، يليه الثاني، ثم الأول هو الأكثر خطورة.
2. فهم نسبة التحويل: لا تنخدع بالسعر بالدولار المرتفع ظاهريًا.
3. راقب أداء السوق المحلي: الـ ADR الأوروبية غالبًا تتبع السوق الأوروبية أكثر من السوق الأمريكية.
4. احسب التكاليف الحقيقية: ضمن التكاليف رسوم الوصاية، وتكاليف سعر الصرف، والضرائب.
5. استشر خبير ضرائب: المعالجة الضريبية للـ ADR ليست أمرًا بسيطًا.

باختصار، تعتبر أسهم الـ ADR بوابة مريحة للاستثمار الدولي، لكن وراءها تتعدد المتغيرات مثل نسبة التحويل، مستوى التنظيم، ومخاطر سعر الصرف. الدراسة الجيدة ضرورية لتجنب المخاطر وتحقيق الأرباح.