لقد تقلصت مساحة خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث تتشابك مقاومة التضخم والمتغيرات السياسية

وفقًا لأحدث الأخبار، أشار مسؤول في البنك المركزي الإندونيسي إلى أن مساحة خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي قد تقلصت. يعكس هذا الرأي الوضع المزدوج الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي حاليًا: لا تزال بيانات التضخم تظهر مقاومة، كما أن عدم اليقين السياسي يتزايد. بالنظر إلى الإشارات الداخلية الأخيرة للسوق وبيانات السوق، قد يكون دورة خفض الفائدة في مرحلة جديدة.

المعضلة الثلاثية لتضييق مساحة خفض الفائدة

مقاومة التضخم أكثر عنادًا مما كان متوقعًا

البيانات الأساسية للتضخم هي مؤشر رئيسي للاحتياطي الفيدرالي. أُعلن مؤخرًا أن مؤشر PCE الأساسي ثابت عند 2.6%، وما زال بعيدًا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. والأهم من ذلك، أن أسعار المواد الغذائية بدأت تظهر ضغطًا تصاعديًا جديدًا. وفقًا لأحدث البيانات، ارتفع مؤشر أسعار المنتجات البتروكيماوية (PPI) للأسمدة بنسبة حوالي 17.2% بين يوليو 2024 ونوفمبر 2025، وارتفعت أسعار لحم البقر بالتجزئة بنسبة 21.6%، وهذه التكاليف العليا ستنتقل في النهاية إلى المستهلك.

هذا يعني أن التضخم قد لا يتراجع بسرعة كما توقع السوق سابقًا. وأكدت هارمك، مسؤولة في الاحتياطي الفيدرالي، مؤخرًا أنها أكثر قلقًا من استمرار التضخم العالي، وتميل إلى الحفاظ على المعدلات الحالية حتى الربيع، ولا تدعم خفض الفائدة في الوقت الحالي. يعكس ذلك تصاعد الأصوات المتشددة داخل الاحتياطي الفيدرالي.

توقعات السوق لخفض الفائدة قد تم تعديلها بشكل كبير

بيانات “مراقبة الاحتياطي الفيدرالي” من CME تظهر مسار هذا التحول بوضوح:

هذا يعني أن توقعات السوق لخفض كبير للفائدة في المدى القصير قد تلاشت تقريبًا. الاحتمال أن يبقى المعدل ثابتًا في يناير يصل إلى 95%، وحتى مارس، فإن الاحتمال أن يتجاوز خفض الفائدة 25 نقطة أساس أقل من 22%.

زيادة عدم اليقين السياسي يزيد من تعقيد السياسات

ضغط إدارة ترامب على الاحتياطي الفيدرالي كان كبيرًا في السابق، لكن ظهرت تغييرات جديدة مؤخرًا. صرح مستشار الاقتصاد في البيت الأبيض، كيفن هاسيت، علنًا أن ترامب من المرجح أن يفضل بقائه في منصبه الحالي في البيت الأبيض، وهو ما يُفسر على أنه تراجع أساسي عن الترشح لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. حاليًا، يُعتبر كيفن ووش، الذي كان عضوًا سابقًا في مجلس الاحتياطي، هو الأوفر حظًا، وتظهر توقعات السوق أن احتماليته حوالي 60%.

قد تؤثر هذه التغييرات في المناصب على توجهات سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وفي الوقت نفسه، تم إعادة طرح قضية خسائر الاحتياطي الفيدرالي السنوية التي تصل إلى 100 مليار دولار ونقص المساءلة، مما يزيد من تعقيد عملية صنع السياسات.

ردود الفعل المتسلسلة في سوق العملات الرقمية

توقعات تضييق مساحة خفض الفائدة التي تم تعديلها ظهرت بالفعل في سوق العملات الرقمية. في 19 يناير، شهد السوق تصحيحًا جماعيًا، حيث انخفض البيتكوين إلى أقل من 92,000 دولار، وفقدت إيثريوم مستوى 3200 دولار. وفقًا لبيانات على السلسلة، تم تصفية حوالي 5.93 مليار دولار خلال الأربع ساعات الماضية، وكانت نسبة المراكز الطويلة تقارب التسعين بالمئة.

يُعتقد أن هذا التصحيح نجم عن عدة عوامل: ارتفاع التوقعات بـ"تحول الاحتياطي الفيدرالي إلى التشدد"، تجدد النزاعات في غرينلاند واحتكاكات الرسوم الجمركية بين أوروبا وأمريكا، وعرقلة مشروع قانون الصداقة للعملات الرقمية (CLARITY) في مجلس الشيوخ. لكن المنطق الأعمق هو أن السوق يعيد تقييم بيئة السيولة. عندما تتأخر توقعات خفض الفائدة، تتعرض الأصول ذات الرفع العالي (بما في ذلك العملات الرقمية والعملات ذات القيمة السوقية الصغيرة) لضغوط أكبر.

المعلومات الرئيسية التي يجب مراقبتها لاحقًا

قد يكون نقطة التحول في دورة خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي قيد التشكيل، لكن لا تزال هناك عدة متغيرات يجب مراقبتها باستمرار:

• مجموعة البيانات الاقتصادية الكلية لهذا الأسبوع، خاصة مؤشر PCE الأساسي، ونتائج مؤشر PMI الأولية، وتعديلات الناتج المحلي الإجمالي
• تحديد المرشح النهائي لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي (من المتوقع الإعلان عنه خلال هذا الشهر)
• تأثير المخاطر الجيوسياسية على أسعار الطاقة وتوقعات التضخم
• التأثير الفعلي للسيولة السوقية الناتج عن ضخ 553 مليار دولار من الاحتياطي الفيدرالي بين 20 يناير و10 فبراير

الخلاصة

يعكس تقليل مساحة خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي واقعًا: السوق كان متفائلًا بشكل مفرط بشأن حجم وسرعة خفض الفائدة. مقاومة التضخم، وعدم اليقين السياسي، وتحول الموقف إلى التشدد داخل السياسات، جميعها تشكل قيودًا جديدة على دورة التخفيف. بالنسبة لسوق العملات الرقمية، يعني ذلك الانتقال من منطق “سيولة ميسرة” إلى “تسعير قائم على البيانات الاقتصادية الكلية”. على المدى القصير، قد يصبح التذبذب عند المستويات العالية هو الوضع الطبيعي، وليس بداية اتجاه أحادي. المهم هو متابعة البيانات الاقتصادية والإشارات السياسية للاحتياطي الفيدرالي عن كثب، وعدم الاعتماد بشكل مفرط على تقلبات قصيرة الأمد.