#Gate广场创作者新春激励

"الذهب والفضة ليس لهما سقف" -- 小财神解析大饼为何与黄金渐行渐远؟

ذات مرة، ظهر البيتكوين بشكل مفاجئ بسبب ندرته الإجمالية (2100万)، وإمكانية استبداله بالعملات القانونية، وأصبح يُعرف بـ"الذهب الرقمي"، وكان مصطلح "بيتكوين، إيثيريوم فضة" قد دخل قلوب الناس أيضًا، وكلما حدثت حروب إقليمية أو أزمات اقتصادية، وانخفضت أصول المخاطر مثل الدولار والأسهم، كان البيتكوين دائمًا ينجو ويصعد، ولا ينخفض بل يرتفع. ومع ذلك، اليوم اكتشفنا بخيبة أمل أنه في دورة السوق الصاعدة للذهب والفضة، ارتفعت أسعار الذهب بشكل جنوني وحققت أرقامًا قياسية، بينما أسعار العملات الرقمية تتراجع بشكل حاد، ولا يمكن تحديد قاع لها، فما الذي جعل سعر البيتكوين يختلف تمامًا عن الذهب؟

أولاً، السبب الجذري: تحوّل تحديد البيتكوين -- من "الذهب الرقمي" إلى أصل عالي المخاطر

(أ) خروج المؤسسات المالية وانهيار سردية "الذهب الرقمي"

انخفض سعر البيتكوين بشكل رئيسي بسبب خروج المؤسسات المالية بشكل كبير. تظهر البيانات أن صندوق ETF للبيتكوين في الولايات المتحدة شهد تدفقات خارجة بقيمة حوالي 4.3 مليار دولار في آخر شهرين من عام 2025، وخلال هذا الأسبوع فقط خرج حوالي 500 مليون دولار. هذا التحول في تدفقات الأموال يدل على أن المستثمرين المؤسساتيين غيروا موقفهم من التخصيص الإيجابي للعملات المشفرة إلى الحذر وتقليل المراكز. على عكس المستثمرين الأفراد الذين يتداولون بعواطف، قرارات المؤسسات أكثر استباقية، وخروجها الكبير يعكس قلق المستثمرين المحترفين بشأن مستقبل سوق العملات المشفرة.

الأهم من ذلك، أن سردية "الذهب الرقمي" للبيتكوين قد تم دحضها في السوق. خلال تقلبات السوق في عام 2025، لم يظهر البيتكوين استقرار الأصول الملاذ الآمن التقليدية، بل زادت ارتباطاته بالأصول عالية المخاطر. عندما تنخفض الرغبة في المخاطرة عالميًا، يكون البيتكوين من أول الأصول التي يبيعها المستثمرون، على عكس خصائصه كملاذ آمن للذهب. لقب "الذهب الرقمي" للبيتكوين يبدو أكثر كحيلة تسويقية منه حقيقة، وتقلباته مرتبطة بمؤشر الخوف والجشع (VIX) بشكل عشوائي.

(ب) مفارقة "القطار السريع" للبيتكوين: تقلب عالي وخصائص مضاربة

البيتكوين يشبه قطار الملاهي، على الرغم من أن المصممين يدعون أن مساره يعتمد على خوارزميات دقيقة، إلا أن تجربة الركاب مليئة بعدم التوقع. تقلبات البيتكوين العالية وخصائصه المضاربة تجعله مناسبًا فقط للمستثمرين ذوي القدرة على تحمل المخاطر العالية. على المستثمرين الذين يختارون التداول بالبيتكوين أن يسيطروا على حجم مراكزهم، ويتجنبوا استخدام الرافعة المالية العالية، وأن يكونوا حذرين من التغييرات التنظيمية التي قد تطرأ.

خصائص البيتكوين كـ"الذهب الرقمي" ظهرت في انهياره المفاجئ في مارس 2025، حيث أن القيمة السوقية الإجمالية التي تقل عن تريليون دولار لا تكفي لاستيعاب تدفقات المؤسسات، وقد تتغير السياسات التنظيمية بشكل مفاجئ. تراجعت أسعار البيتكوين مع الأسهم التقنية، ولم تظهر كملاذ آمن.

(ج) التمركز المالي والنزعة نحو المركزية: نقطة ضعف البيتكوين

انخفض سعر البيتكوين وكشف عن حقيقة لطالما تم تجاهلها: أن التمركز المالي ليس عملية محايدة، بل يبتلع اللامركزية بشكل معاكس. القيمة الحقيقية للعملات الرقمية كانت دائمًا غير مرتبطة بالسوق السيادي، وكانت "غير قابلة للمس" وليس "السلسلة"، لكن لكي يجذب البيتكوين الأموال المؤسساتية، يجب أن يقبل الحفظ، والتنظيم، والامتثال، والتسعير المالي. ولكن بمجرد أن يمر بهذه المرحلة، لن يكون أبدًا أصلًا ملاذًا خارج النظام. هذا خيار لا رجعة فيه.

المؤسسات تحتاج إلى وزن المخاطر، حدود الامتثال، مسؤولية التسوية، وقدرة تجميد الأصول، بينما الأصول اللامركزية الحقيقية لا توفر هذه. إن "تقدمية" البيتكوين أصبحت نقطة ضعفه.

ثانيًا، من الناحية التقنية: سوق الذهب الصاعد وسوق البيتكوين الهابط

كل سوق له دوراته وقوانينه الخاصة، والذهب حاليًا في دورة سوق صاعدة، وهذا واضح من النتائج، أما سعر الفضة فهو مثل لايتكوين في 2013، بسبب حجمها الأصغر وندرتها مقارنة بالذهب، وظهورها بشكل مفاجئ.

أما البيتكوين، كما ذكر في المقال السابق، منذ أن كسر المتوسط المتحرك لـ60 أسبوعًا في نوفمبر من العام الماضي، دخل سوق هابطة من الناحية التقنية، ولم يقترب من خط الفصل بين السوقين عند 10 آلاف دولار، وانتهى عند حوالي 98 ألف، مما يدل على قوة القوى الهابطة، وعبارة "السوق الصاعدة لا تتحدث عن القمة، والسوق الهابطة لا تتحدث عن القاع"، الاختلاف بين الدورتين أدى إلى تباعد أسعار الذهب والبيتكوين، وابتعادهما تدريجيًا.

ثالثًا، من ناحية التمويل: زيادة استنزاف سوق الذهب والفضة يفاقم كارثة العملات الرقمية

لماذا لم يرفع الذهب سعر البيتكوين، هناك سبب مهم وهو أن الاثنين يتنافسان على استقطاب الأموال داخل السوق. حاليًا، تبلغ قيمة سوق الذهب حوالي 32 تريليون دولار، والفضة حوالي 5 تريليون دولار، بينما قيمة سوق البيتكوين تتراوح بين 1.74 و1.95 تريليون دولار. لتحريك سوق بهذا الحجم، لا بد من وجود أموال تتجاوز العشرة تريليون، وفي ظل تباطؤ خفض الفائدة في الولايات المتحدة، وزيادة الفائدة في اليابان، وعدم توافر سيولة عالمية واسعة، فإن صناعة سوق صاعدة ضخمة كالذهب تتطلب سحب الأموال من أسواق أخرى، بما في ذلك البيتكوين. وعقيدة "الشراء في الارتفاع وبيع في الانخفاض" تزيد من تدفق الأموال من سوق العملات الضعيف إلى سوق الذهب والفضة، وقد أطلقت العديد من البورصات المشفرة الكبرى مؤخرًا عقودًا للذهب والفضة، مما يعزز هذا الاتجاه، لذلك، من الطبيعي أن يكون سوق الذهب وسوق البيتكوين في "حالة من التباين الشديد".