مايكل سايلر: "بيتكوين انتصرت بشكل أساسي" إكمال البنية التحتية لسوق الائتمان الرقمي

استراتيجي مؤسس ورئيس مجلس الإدارة مايكل سايلر كشف في مقابلة على بودكاست “What Bitcoin Did” أن النجاح الحقيقي في البيتكوين لا يكمن في تقلبات الأسعار على المدى القصير، بل في تقدم الاعتماد المؤسسي والأساسي. وأشار إلى أن البيئة المحيطة بالبيتكوين تغيرت بشكل جذري بين عامي 2025 و2026.

الإنجاز التاريخي لعام 2025—تعزيز الأساسيات من الاعتماد المؤسسي إلى البنية التحتية

يؤكد سايلر أن عام 2025 كان نقطة تحول مهمة جدًا في تاريخ البيتكوين. فهو ليس مجرد ارتفاع في السعر، بل كان عامًا تم فيه تطوير البنية التحتية المؤسسية التي تدعم أساس البيتكوين، وفقًا لتقييمه.

عدد الشركات التي تمتلك البيتكوين على ميزانيتها زاد من 30-60 شركة في عام 2024 إلى حوالي 200 شركة بنهاية عام 2025. وهذا ليس مجرد زيادة في الأرقام، بل يعني أن الشركات الكبرى بدأت تعتمد بشكل جدي على البيتكوين.

كما أن التقدم في مجال التأمين يلفت الانتباه. فقد مر سايلر بنفسه بتجربة إلغاء تغطية التأمين عند شراء البيتكوين في عام 2020. كان عليه أن يستمر في تأمين أصوله الشخصية للشركة لمدة أربع سنوات، لكن في عام 2025، عادت تغطية التأمين. وهذا يشير إلى إزالة عقبة مهمة أمام شراء المؤسسات للبيتكوين.

كما أن تغييرات معايير المحاسبة كانت نقطة تحول كبيرة. مع اعتماد محاسبة القيمة العادلة، أصبح بإمكان الشركات تسجيل الأرباح غير المحققة من احتفاظها بالبيتكوين كربح. كما أن التوجيهات الإيجابية من الحكومة بشأن الضرائب على الأرباح غير المحققة قد سهلت على الشركات اتخاذ قرارات استثمارية.

كما أن نضوج البنية التحتية المالية تسارع بشكل كبير. في بداية العام، لم يكن بالإمكان الحصول على قروض بقيمة 1 مليار دولار بضمان البيتكوين إلا بمبلغ حوالي 5 سنتات. لكن بحلول نهاية العام، بدأت معظم البنوك الكبرى في الولايات المتحدة في تقديم قروض بضمان ETF للبيتكوين (IBIT)، وأعلنت حوالي ربع البنوك عن خطط لاقتراض مباشر باستخدام البيتكوين كضمان. وتناقش JPMorgan وMorgan Stanley حالياً حول التداول والتسوية للبيتكوين في أوائل 2026.

كما أن الدعم على مستوى الحكومة أصبح واضحًا. أعلنت وزارة الخزانة الأمريكية عن توجيهات إيجابية بشأن إدراج الأصول الرقمية في ميزانيات البنوك، وأعرب رؤساء هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عن دعمهم للبيتكوين. كما تتقدم سوق العقود الآجلة للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME). بالإضافة إلى ذلك، تم إدخال آلية إصدار وتسوية مادية تتيح استبدال مليون دولار من البيتكوين بـ IBIT أو العكس بدون ضرائب.

تقييم البيتكوين من منظور طويل الأمد وليس تقلبات الأسعار قصيرة الأمد

يكرر سايلر أن تقييم أداء البيتكوين على أساس مئة يوم بلا معنى. رغم أن البيتكوين سجل أعلى سعر له قبل 95 يومًا، إلا أن المشاركين في السوق يبدون تذبذبًا تجاه تقلبات الأسعار الأخيرة، ويجب أن يعودوا إلى فلسفة البيتكوين التي تدعو إلى تقليل التفضيل الزمني.

عند النظر إلى التاريخ، فإن كل حركة أيديولوجية تتطلب عادة عشر سنوات من الجهد. وحتى بعد عشر سنوات، هناك العديد من الحالات التي لا تنجح، وهناك حالات تستغرق أكثر من عشرين عامًا لتحقيق النجاح. إذا كانت الاعتمادية المؤسسية للبيتكوين هدفًا نهائيًا، فإن الحكم على النجاح أو الفشل خلال أسابيع أو شهور هو فقدان للهدف الحقيقي.

السؤال عن قيمة توقعات الأسعار لعام 2026 هو رسالة للمشاركين في السوق. فالصناعة تتجه في الاتجاه الصحيح، والشبكة تتطور بشكل ثابت. ويشير إلى أن الانخفاض في الأسعار خلال الـ90 يومًا الماضية كان فرصة ممتازة للمستثمرين الحكيمين لشراء المزيد من البيتكوين.

عند تقييم البيتكوين باستخدام المتوسط المتحرك لأربع سنوات، يظهر اتجاه قوي جدًا. ويكرر سايلر أهمية عدم الانشغال بالتقلبات قصيرة الأمد، والتركيز على الاتجاهات الكلية.

شراء الشركات للبيتكوين قرار إداري منطقي—رأس مال رقمي مثل الكهرباء

في عام 2025، ظهرت العديد من الشركات ذات الميزانيات الكبيرة التي اتبعت استراتيجية “بيع الأسهم وشراء البيتكوين”. ويؤيد سايلر هذا الاتجاه بشكل واضح.

بالنسبة للشركات الخاسرة، فإن امتلاك البيتكوين يمكن أن يحسن بشكل كبير من ميزانيتها. أما الشركات المربحة، فهي تساهم في زيادة أرباحها. ويذكر مثالاً على ذلك شركة كانت تخسر 10 ملايين دولار سنويًا، وامتلكت بيتكوين بقيمة مليار دولار، وحققت أرباح رأسمالية قدرها 30 مليون دولار، ويتساءل: ما الذي يمكن أن يُنتقد في ذلك؟

الخطأ في منطق معارضة شراء البيتكوين يكمن في التركيز على الأمر الخطأ. فالمعارضة يجب أن تكون على قرار الشركات بعدم شراء البيتكوين، وليس على شرائها في ظل ظروف صعبة، وفقًا لسايلر.

يوجد أكثر من 400 مليون شركة في العالم. ويعبر عن قلق من أن السوق قد لا يكون قادرًا على استيعاب 200 شركة تشتري البيتكوين، لكنه يطرح سؤالاً جوهريًا: لماذا لا يمكن لكل هذه الشركات أن تشتري البيتكوين؟ ويشير إلى أن مخاوف التشبع السوقي ناتجة عن فهم غير كافٍ لحجم السوق الحقيقي.

ويشبه سايلر الشركات التي تمتلك البيتكوين بـ “مصانع مجهزة بالبنية التحتية للطاقة”. فهي ليست مجرد أدوات للمضاربة، بل أدوات لزيادة الإنتاجية. تمامًا كما أن الكهرباء تعتبر رأس مال عالمي يُشغل جميع الآلات، فإن البيتكوين هو رأس مال عالمي في العصر الرقمي. ويعتقد أن بعض الناس يظنون أن شراء الشركات للبيتكوين ليس إلا وسيلة للربح، لكنه يصف هذا بأنه فهم خاطئ جوهريًا.

استراتيجية السوق الرقمي للائتمان—إمكانية تصل إلى 10 تريليون دولار

يؤكد سايلر أن Strategy لا تنوي دخول سوق البنوك. بدلاً من ذلك، تركز على سوق “الائتمان الرقمي” الذي يستخدم احتياطيات الدولار لتعزيز الائتمان المؤسسي.

مشروع Strategy يمكن أن يتوسع بشكل غير محدود من الناحية النظرية. ويهدف إلى تقديم منتج STRC (Strategy Deferred Digital Credit) بعائد توزيعات 10%، وقيمة سوقية 1 أو 2، مع هدف الحصول على 10% من سوق السندات الأمريكية، مما يعني أن السوق المحتمل قد يصل إلى 10 تريليون دولار.

وبالنظر إلى وضع سوق الائتمان السيادي والشركات، فإن التشبع السوقي غير مرجح. وإذا تم بناء سوق مشتقات بضمان البيتكوين، فسيكون أكبر بكثير من الأسواق التقليدية. كما يمكن أن تظهر بورصات لتداول البيتكوين وضمانات رأس مال البيتكوين، وحتى شركات تأمين تستخدم البيتكوين كضمان أو رأس مال. حاليًا، لا توجد شركات تأمين تستخدم البيتكوين كضمان، مما يوضح أن هذا المجال لا يزال غير مستغل بشكل كبير.

ويشير سايلر إلى نقاط قانونية مهمة. فالقيمة السوقية للشركات لا تتحدد فقط باستخدام رأس المال الحالي، بل أيضًا بما ستفعله في المستقبل. عدم تنفيذ شيء الآن لا يعني استحالة تنفيذه لاحقًا.

تعزيز الائتمان باستخدام احتياطيات الدولار—إمكانات نمو تتجاوز السوق التقليدي

سبب تراكم Strategy لاحتياطيات الدولار هو تعزيز الائتمان المؤسسي وتحسين تقييم المستثمرين الائتمانيين. فبالنسبة للمستثمرين في الائتمان، فإن تقلبات البيتكوين والأسهم مرتفعة جدًا. بينما يرغب مستثمرو الأسهم في زيادة تقلباتهم وامتلاك المزيد من البيتكوين، فإن المستثمرين الائتمانيين يبحثون عن الأصول ذات أعلى تصنيف ائتماني.

إذا أرادت Strategy أن تصبح أكبر لاعب في مجال الائتمان الرقمي، فإن رفع مستوى الائتمان للشركات هو المفتاح. فامتلاك احتياطيات الدولار يعزز الائتمان ويزيد من جاذبية المنتجات.

وفيما يخص الشركات ذات القيمة الدفترية السوقية (P/B) أقل من 1، ينصح سايلر بعدم التركيز على النظرة القصيرة. فالشركات موجودة لخلق قيمة، ويجب أن تُقيم بناءً على أدائها في إدارة الأعمال. وإذا كانت شركة في اليابان، وتبيع منتجات ائتمانية بعائد 6% بينما السوق يتيح فقط 2%، فسيكون من الطبيعي أن تكون قيمة تلك الشركة من أعلى القيم في اليابان.

بمعنى آخر، فإن قيمة الشركة تتحدد بقيمتها الجوهرية، وكيفية تحقيقها هو المهم. وما اختارته Strategy هو خلق سوق الائتمان الرقمي، الذي يمتلك إمكانات هائلة للنمو، تتجاوز الأسواق المالية التقليدية. وفي بداية عام 2026، أصبح هذا الأساس جاهزًا، ومن المتوقع أن ينمو سوق الائتمان الرقمي ليصبح رمزًا لعصر جديد من التمويل، مع البيتكوين في مركزه.