يقول السيد سايلور: في عام 2025، ستُعترف البيتكوين كـ "رأس مال رقمي" من قبل المؤسسات، واقع التثبيت النظامي

عام 2025 لم يكن مجرد سنة لارتفاع سعر البيتكوين، بل كان نقطة تحول تاريخية حيث تغيرت الأسس النظامية بشكل جذري. إذا أعاد مؤسس ورئيس مجلس إدارة MicroStrategy، السيد مايكل سايلور، صياغة الأمر من خلال الحوار التفصيلي في بودكاست “What Bitcoin Did”، يمكن القول إن السنة التي تحقق فيها السوق “الاعتراف العالمي بالبيتكوين” الذي كان يتوق إليه الجميع أصبح حقيقة. النظرة التي ترى أن الانتصار الحقيقي يكمن في التقدمات النظامية الأساسية وليس في تقلبات الأسعار قصيرة الأمد، هي المفتاح لفهم اتجاهات الصناعة المستقبلية.

ما يريده المستثمرون المؤسسيون: الإشارة التي تظهرها تسريع الاعتماد النظامي

في فترة التحول من 2024 إلى 2025، شهد عدد الشركات التي تمتلك البيتكوين على ميزانياتها زيادة هائلة. خلال عام واحد فقط، توسع من حوالي 30-60 شركة إلى حوالي 200 شركة. حتى من خلال النظر فقط إلى هذا الرقم، يتضح أن البيتكوين لم يعد مجرد أداة للمضاربة، بل بدأ يُعاد تصنيفه كجزء من الاستراتيجية المالية للشركات.

وفقًا لما أشار إليه السيد سايلور، فإن هذا الاعتماد السريع ليس صدفة، بل نتيجة لقرارات عقلانية من قبل الشركات. تحسين الميزانية العمومية، خلق أرباح رأسمالية، وتحسين الوضع الإداري — كل ذلك يتحقق من خلال التعامل مع البيتكوين كـ"رأس مال عالمي" في العصر الرقمي. تمامًا كما أن البنية التحتية للطاقة تشغل المصانع، أصبح البيتكوين أصولًا أساسية في الاقتصاد الرقمي، يطلبها الشركات والمستثمرون.

عودة التأمين وإصلاح قواعد المحاسبة: بمعنى آخر، تأكيد الاعتراف النظامي

يمكن إعادة صياغة التغييرات التي حدثت في 2025 على أنها “إصلاح شامل على المستوى النظامي”. إن عودة السيد سايلور، بعد أربع سنوات من إلغاء تطبيق التأمين عليه، في عام 2025، لا يمثل مجرد تغيير في المنتج، بل يرمز إلى تحول في سياسة الصناعة بأكملها.

وفي الوقت نفسه، أدى اعتماد محاسبة القيمة العادلة إلى تمكين الشركات المدرجة التي تمتلك البيتكوين من تسجيل الأرباح غير المحققة كربح. بعد أن كانت الشركات تواجه نظام ضرائب الشركات الحد الأدنى وتعقيدات في المعالجة الضريبية، أصبح بإمكانها الآن العمل وفق قواعد أكثر شفافية، وهو ما يمثل إشارة “موافقة” نظامية. توجيهات وزارة المالية الإيجابية، ودعم رؤساء هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) وهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، تشير إلى أن الاعتراف الحكومي بالبيتكوين قد تغير تمامًا.

دمج النظام المصرفي وتسريع نضوج البنية التحتية من خلال سوق المشتقات

في بداية عام 2025، كانت القدرة على اقتراض مبلغ يعادل 10 مليارات دولار من البيتكوين بضمان فقط 5 سنتات، قد تطورت بسرعة إلى مرحلة تبدأ فيها البنوك الكبرى في الولايات المتحدة، مثل JPMorgan و Morgan Stanley، في مناقشات حول تداول البيتكوين المباشر، وتقديم قروض بضمان البيتكوين أو ETF البيتكوين الفوري. من خلال مناقشات كهذه، يتضح أن طريقة تعامل المؤسسات المالية مع البيتكوين قد تغيرت بشكل جذري.

كما أن تسويق مشتقات البيتكوين في CME، وإدخال آلية تسمح بتبادل غير خاضع للضرائب بين مليون دولار من البيتكوين و مليون دولار من IBIT، عزز بشكل كبير نضوج البنية التحتية للسوق. جميع العناصر الضرورية للسوق المالية — من التمكين، والعولمة، والتنظيم — أصبحت تقريبًا متوفرة بحلول عام 2025، وفقًا لتصور السيد سايلور.

تقلبات الأسعار قصيرة الأمد لا معنى لها، ويجب تقييمها من منظور طويل الأمد

خلال الحوار، عندما أشار المضيف إلى أن السعر الحالي أقل من العام الماضي، رد السيد سايلور بقوة. فبالرغم من أن البيتكوين سجل أعلى سعر قبل 95 يومًا فقط، إلا أنه من غير المجدي التركيز على تقلبات الأسعار قصيرة الأمد.

تاريخيًا، يُقيم الأشخاص والحركات التي تكرس جهودها لمبادئ معينة عادة على مدى عشر سنوات. إذا كانت هدفًا هو التمكين التجاري للبيتكوين، فإن التقييم على مدى أسابيع أو شهور لا معنى له. ما قيمة محاولة التنبؤ بتقلبات السعر في 2026؟ — إذا أعاد السيد سايلور صياغة الأمر، فإن على المشاركين في السوق أن يفهموا فلسفة البيتكوين المتمثلة في “انخفاض تفضيل الزمن”. من خلال النظر إلى أداء البيتكوين باستخدام المتوسط المتحرك لمدة 4 سنوات، يتضح أن الاتجاه متفائل جدًا، وأن الـ90 يومًا الماضية كانت فرصة ممتازة للمستثمرين البصيرين لزيادة ممتلكاتهم من البيتكوين.

قبل انتقاد شركات البيتكوين، يجب النظر إلى الفرص السوقية

ردًا على سؤال داني نورلز حول ما إذا كانت السوق يمكنها استيعاب العديد من الشركات التي تشتري البيتكوين، أجاب السيد سايلور برد حاسم. فبالرغم من وجود حوالي 4 مليارات شركة في العالم، فإن قلة من 200 شركة تشتري البيتكوين، لا تعتبر مشكلة، بل هي “سوء فهم كبير”.

الأهم من ذلك، هو السؤال عن حجم السوق المحتمل، وعدد الشركات التي يمكنها شراء البيتكوين. لماذا لا تشتري الشركات التي تعاني من خسائر وتريد تحسين ميزانياتها، أو الشركات المربحة التي ترى في البيتكوين وسيلة لزيادة أرباحها، البيتكوين؟ — هذا هو السؤال المنطقي الذي يطرحه السيد سايلور. الانتقاد الحقيقي يجب أن يكون على “الخسائر المستمرة” وليس على “شراء البيتكوين”. الشركات التي تظل تخسر وتحتفظ بالبيتكوين هي التي يجب أن تتعرض للانتقاد، وهو ما يعكس بشكل أساسي الإطار الفكري الذي يجب أن يتبناه المشاركون في السوق.

الطموحات في سوق الائتمان الرقمي: استراتيجية المرحلة التالية

الاستراتيجية الحقيقية التي يقودها السيد سايلور في MicroStrategy ليست في القطاع المصرفي، بل في “خلق الائتمان الرقمي”. إذا تمكنت من الاستحواذ على 10% فقط من سوق سندات الخزانة الأمريكية، فسيكون ذلك سوقًا بقيمة 10 تريليون دولار. من خلال طرح منتجات مدرجة ذات عائد توزيعات 10%، وقيمة محفظة تزيد عن 1، يمكن أن يعيد ذلك تصور النظام المالي بأكمله.

السبب وراء الاحتفاظ بنقد الدولار هو لضمان “الاستقرار” الذي يطلبه المستثمرون الائتمانيون. بخلاف المستثمرين في الأسهم الذين يفضلون تقلبات البيتكوين، يبحث مشترو المنتجات الائتمانية عن الأصول ذات التصنيف الائتماني الأعلى. تعزيز احتياطي الدولار يعزز تصنيف الشركات الائتماني، ويمنحها ميزة تنافسية هائلة في مجال الائتمان الرقمي.

حاليًا، الشركات التي تصدر ديونًا عالية المخاطر أو ديونًا مؤسسية قليلة، والسوق لا تزال بعيدة عن التشبع. المنتجات التأمينية، والمشتقات، والبورصات المرتبطة بالبيتكوين — كلها لا تزال في مراحلها الأولى، ولا توجد شركات تأمين على مستوى العالم تستخدم البيتكوين كضمان أو رأس مال. يرى السيد سايلور أن إمكانيات توسع هذا القطاع لا حدود لها تقريبًا من الناحية النظرية.

قيمة الشركات تعتمد ليس فقط على كيفية استخدام رأس مالها الحالي، بل أيضًا على ما ستحققه في المستقبل. ما تسعى إليه MicroStrategy هو أن يكون البيتكوين هو أساس رأس المال الرقمي، وأن يغير النظام المالي ذاته من خلال الائتمان الرقمي. فهم التغيرات في نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B) على المدى القصير أقل أهمية من فهم الرؤية الكبرى، فهي المفتاح لفهم مستقبل الصناعة.