تعبير مثير للاهتمام: النصر الجوهرى لبيتكوين الذي يصوره مايكل سايلر واستراتيجية التمويل الرقمي لـ Strategy

السيد مايكل سايلر (مؤسس ورئيس Strategy) أعاد صياغة نجاح البيتكوين من خلال حوار على بودكاست “What Bitcoin Did” بنظرة مثيرة للاهتمام. فوجهة النظر التي تقول إن النجاح الحقيقي للبيتكوين يكمن في التقدم المؤسسي والأساسي الذي تحقق في عام 2025، وليس في تقلبات الأسعار قصيرة الأمد، تشير إلى تحول جذري في تقييم القيمة في صناعة الأصول المشفرة.

تطور الأساس المؤسسي في عام 2025 — من التأمين إلى تكامل البنوك

ما يركز عليه السيد سايلر من “نصر جوهري” يتحقق من خلال مزيج من عوامل مؤسسية متعددة. أولاً، يلفت الانتباه إلى الزيادة السريعة في الشركات التي تمتلك البيتكوين. ففي عام 2024، كانت حوالي 30 إلى 60 شركة، ومن المتوقع أن تصل إلى حوالي 200 شركة بحلول نهاية عام 2025. هذا الرقم يرمز إلى أن إدراج البيتكوين في ميزانيات الشركات لم يعد مجرد قرار مضارب، بل أصبح استراتيجية إدارة معقولة.

انتعاش سوق التأمين هو تحول مهم بشكل خاص. كما روى السيد سايلر عن تجربته عندما ألغت شركة تأمين عقدها عند شراء البيتكوين في عام 2020، كان تطبيق التأمين على الشركات التي تمتلك الأصول المشفرة محدودًا جدًا سابقًا. من خلال تغطية الأصول الشخصية على مدى أربع سنوات، ثم عودة نطاق التغطية في عام 2025، فإن ذلك يدل على أن القطاع المالي بأكمله أعاد تقييم مخاطر البيتكوين بشكل جذري.

كما لا يمكن تجاهل تطور نظام المحاسبة. بفضل اعتماد محاسبة القيمة العادلة، أصبح من الممكن للشركات تسجيل الأرباح غير المحققة من البيتكوين كربح. سابقًا، كانت الشركات المدرجة تواجه تحديات ضريبية تتعلق بالأرباح غير المحققة، لكن مع توجيهات الحكومة الإيجابية في 2025، تم تحريرها من هذه العقبات. وبهذا، تم فتح الطريق رسميًا لتحقيق الإيرادات من خلال امتلاك البيتكوين.

كما أن الاعتراف الرسمي من قبل الحكومة يعد تطورًا ثوريًا. إذ تم الاعتراف رسميًا بأن البيتكوين هو “السلعة الرقمية الرئيسية والأكبر في العالم”، وهو إجراء لا يقتصر على الرمزية، بل يعكس تغيرات جذرية في البيئة التنظيمية.

تكامل النظام المصرفي ونضوج البنية التحتية للسوق

حركة قطاع البنوك، وهو أعلى مستوى في النظام المالي، سرّعت من عملية التأسيس في عام 2025. في بداية العام، كانت عمليات الإقراض بضمان البيتكوين نادرة جدًا. لكن بحلول نهاية العام، بدأ معظم البنوك الكبرى في الولايات المتحدة في تقديم قروض بضمان صندوق البيتكوين (IBIT)، وقرابة ربع البنوك تخطط لتقديم قروض مباشرة بضمان البيتكوين. بحلول أوائل 2026، تتفاوض بنوك مثل JP Morgan و Morgan Stanley على عمليات شراء وبيع البيتكوين ومعالجتها.

التوجيه الإيجابي من وزارة الخزانة يدعم هذا الاتجاه بشكل مؤسسي. فقد حظي إدراج الأصول المشفرة في ميزانيات البنوك بتأييد من الجهات التنظيمية بشكل عام. وأوضح رؤساء هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعمهم للبيتكوين والأصول المشفرة.

على صعيد البنية التحتية للسوق، تطورت سوق المشتقات على البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME). والأكثر ابتكارًا هو إدخال آلية إصدار وتسوية مادية، حيث يمكن استبدال مليون دولار من البيتكوين بصندوق IBIT ETF أو العكس. هذا النظام غير الخاضع للضرائب يمثل بنية تحتية مهمة لدمج الأصول الرقمية مع المنتجات المالية التقليدية.

أهمية النظر إلى المدى الطويل وتجاوز تقلبات الأسعار قصيرة الأمد

ما يركز عليه السيد سايلر هو التشكيك التام في التوقعات السعرية قصيرة الأمد. على الرغم من أن البيتكوين سجل أعلى سعر له قبل 95 يومًا، إلا أنه يوضح أن من غير المجدي مناقشة تقلبات الأسعار بعد ذلك. وإذا أعاد صياغة الأمر، فإن تقييم التغيرات السعرية خلال 100 أو 180 يومًا هو خطأ جوهري لأنه يضلل عملية خلق القيمة الحقيقية.

تقوم فلسفة البيتكوين على مبدأ “خفض التفضيل الزمني”. تاريخيًا، أنجح الحركات الأيديولوجية تتطلب التزامًا على مدى عقد من الزمن. وهناك من استغرق 20 أو 30 عامًا ليحقق النجاح. إذا كانت commercialization للبيتكوين هدفًا حقيقيًا، فإن تحليل النجاح على أساس فترات قصيرة مثل 10 أسابيع أو 10 أشهر هو خطأ، ويثير تساؤلات أساسية حول توجه السوق نحو المدى القصير.

عند تقييم الأداء باستخدام المتوسط المتحرك لمدة 4 سنوات، يظهر أن أداء البيتكوين يتسم بالتفاؤل الشديد، ومن المتوقع أن يكون عام 2026 عامًا مهمًا أيضًا. ومع ذلك، فإن محاولة التنبؤ بأسعار بعد 90 أو 180 يومًا قد تغفل عن حقيقة أن الصناعة تتجه في الاتجاه الصحيح. بل إن انخفاض الأسعار خلال الـ 90 يومًا الماضية قد يكون فرصة ممتازة للمستثمرين البصيرين لشراء المزيد من البيتكوين.

أسباب وضع البيتكوين كأصل رأسمالي عالمي في العصر الرقمي

وفقًا لقول السيد سايلر، فإن قرارات الشركات التي تمتلك البيتكوين ليست مجرد مضاربة، بل هي استراتيجية إدارة كاملة. على سبيل المثال، شركة تخسر مليون دولار سنويًا، ولكن إذا كانت تمتلك مليار دولار من البيتكوين وتحقق مكاسب رأسمالية بقيمة 300 مليون دولار، فإن الصورة الكاملة لقيمة الشركة تتغير بشكل كبير.

الانتقاد لا يوجه إلى شراء الشركات للبيتكوين، بل إلى استمرارها في الخسائر. الشركات التي تخسر وتظل تمتلك البيتكوين هي التي يجب أن تُدرس، ويشير ذلك إلى أن امتلاك البيتكوين أصبح بمثابة التزام إداري.

تشبيه السيد سايلر بأن “الشركات التي تمتلك البيتكوين تشبه المصانع التي تمتلك بنية تحتية للطاقة” يعكس بشكل مثير للاهتمام الموقع الحقيقي للبيتكوين. فكما أن الكهرباء هي رأسمال عالمي يُشغل جميع الآلات، فإن البيتكوين هو رأسمال عالمي في العصر الرقمي. من هذا المنظور، فإن وجود سوق كافية لشراء البيتكوين من قبل 4 مليارات شركة حول العالم هو أمر مقنع.

وفي مواجهة المخاوف من تشبع السوق، يطرح السيد سايلر سؤالًا جوهريًا: إذا لم تكن هناك سوق مشبعة للشركات التي تصدر ديونًا عالية الجودة أو ديون الشركات، فسيظل سوق الخدمات المالية المرتبطة بالبيتكوين ينمو بشكل هائل.

آفاق سوق الائتمان الرقمي — رؤية Strategy للمستقبل

الاستراتيجية الأساسية لشركة سايلر هي إنشاء سوق مالية جديدة تعتمد على ضمان البيتكوين. نموذج عمل Strategy لا يركز على البنوك، بل يسعى لبناء سوق “الائتمان الرقمي” باستخدام احتياطيات الدولار لتعزيز قدرة الشركات على الاقتراض.

حجم السوق المحتمل لمنتجات الائتمان الرقمي (STRC) نظريًا لا حدود له. إذا تمكنت من حصة 10% من سوق السندات الأمريكية، فسيكون ذلك بمقدار 10 تريليون دولار. وإذا صُممت كمنتج مدرج بعائد توزيعات 10% وتقييم بقيمة مضاعفة، فسيكون خيارًا مثاليًا للمستثمرين.

الهدف الاستراتيجي من احتفاظ الشركات بالدولار هو كسب ثقة المستثمرين الائتمانيين. فالمستثمرون الائتمانيون يطلبون أصولًا ذات تصنيف ائتماني عالٍ، على عكس المستثمرين في الأسهم الذين يرغبون في تقلبات عالية. لتحقيق أكبر قدر من النفوذ في مجال الائتمان الرقمي، يجب على الشركات تعزيز جودتها الائتمانية، واحتفاظها بالدولار هو وسيلة فعالة لتحقيق ذلك.

سعر سهم الشركات يتأثر ليس فقط بطريقة استغلال رأس المال الحالية، بل أيضًا بإمكاناتها المستقبلية. قول السيد سايلر “ليس لأننا لم نفعل ذلك، لا يعني أنه غير ممكن” يعكس أن رؤية Strategy لا تقتصر على الأداء الحالي، بل تتضمن إمكانيات تحول هيكلي في سوق الائتمان الرقمي.

تعريف البيتكوين بأنه “رأس مال رقمي”، وبناء سوق “الائتمان الرقمي” فوقه، هو إعادة صياغة مثيرة للاهتمام لنظام الأصول المشفرة في النظام المالي. وإذا تحقق هذا المفهوم، فإن الأسواق المالية بعد 2026 ستتطور إلى شكل جديد يتكامل فيه رأس المال الرقمي مع السوق الائتماني التقليدي.