دور الدولار الأمريكي في سوق العملات المشفرة في البرازيل: من "الأسواق الناشئة ذات الفائدة العالية" إلى ساحة تجارب الأصول الرقمية العالمية

عندما يبحث سوق الأصول المشفرة العالمية عن النجم التالي للنمو، يصبح البرازيل جوابًا لا يمكن تجاهله. هذا البلد لا يجذب فقط أنظار رأس المال الدولي، بل يُظهر أيضًا كيف يمكن لسوق التشفير أن يندمج بشكل عميق مع النظام المالي التقليدي، خاصة فيما يتعلق بتلبية احتياجات السكان والشركات لتحويل الدولار عبر العملات المستقرة، حيث يوفر حلاً نسبياً ناضجًا لهذه القضية المركزية.

الوجه الحقيقي لأكبر لاعب في سوق التشفير في أمريكا اللاتينية: حجم السوق وسيطرة العملات المستقرة

أصبح البرازيل أكبر وأسرع سوق للعملات المشفرة نموًا في أمريكا اللاتينية. وفقًا لتقرير الجغرافيا للعملات المشفرة لعام 2025 الصادر عن شركة تحليل البيانات Chainalysis، بلغ قيمة الأصول المشفرة الداخلة إلى البرازيل في عام 2024 حوالي 318.8 مليار دولار، بمعدل نمو شهري بلغ 109.9%، وهو ما يمثل ثلث إجمالي التدفقات إلى المنطقة اللاتينية، ويحتل المرتبة الخامسة عالميًا في مؤشر اعتماد التشفير.

الأكثر تعبيرًا عن نشاط السوق هو حجم التداول. وفقًا لأحدث إحصائيات هيئة الضرائب الفيدرالية البرازيلية، بلغ حجم التداول المبلغ عنه وفقًا للأنظمة الحالية بين 6 و8 مليارات دولار شهريًا، مع اتجاه تصاعدي. وتوقع المفتش المالي فلَفيو كوريا برادو في مؤتمر البلوكشين البرازيلي أن يستمر هذا النمو، وأن يتجاوز متوسط حجم التداول الشهري 9 مليارات دولار بحلول عام 2030.

الميزة الأبرز في سوق البرازيل هي السيطرة المطلقة للعملات المستقرة. وفقًا لتحليل خاص من شركة Fireblocks المختصة بحفظ الأصول المشفرة، بلغت حصة التداول بالعملات المستقرة في البرازيل 44.7% في عام 2024، وهو أعلى بكثير من المعدل العالمي. وأفصح غابرييل جاليبولوا، محافظ البنك المركزي البرازيلي، في خطاب علني أن حوالي 90% من الأصول المشفرة في البلاد يمكن تتبعها إلى عمليات مرتبطة بالعملات المستقرة، عند احتساب المدفوعات العابرة للحدود، وتسوية البورصات، وغيرها. هذا الاعتماد العالي على العملات المستقرة يدل على أن سوق التشفير في البرازيل ليس جنة للمضاربة، بل هو سوق ذو مستوى عالٍ من “التمويل والتنظيم”.

من بورصة B3 إلى محفظة Nubank: منظومة المنتجات المشفرة الناضجة في البرازيل

تعمل البرازيل بنشاط على تعزيز التوافق والتنظيم للأصول المشفرة، حيث أصبحت بورصة B3 (برازيليا، بورصة، بالكاو) أكبر منصة تداول لمنتجات التشفير في أمريكا اللاتينية. منذ عام 2021-2022، أطلقت شركات إدارة الأصول مثل Hashdex وQR Asset العديد من صناديق ETF التي تتضمن بيتكوين، إيثيريوم، ومؤشرات التشفير الشاملة.

في سبتمبر من العام الماضي، اتخذت الجهات التنظيمية في البرازيل قرارًا جريئًا بالموافقة على إدراج أول صندوق ETF مباشر لعملة سولانا (Solana) في B3، قبل عدة أشهر من إدراج نظيره في الولايات المتحدة. بحلول منتصف 2025، أطلقت منصة B3 أكثر من 20 صندوق ETF يوفر تعرضًا جزئيًا أو كليًا للأصول المشفرة، بما في ذلك بيتكوين، إيثيريوم، مؤشرات DeFi، وتكوينات مختلطة لبيتكوين.

في ديسمبر 2024، أعلنت شركة DeFi Technologies المدرجة في ناسداك عن موافقة فرعها، Valour، على إدراج أربعة منتجات أصول رقمية جديدة على B3، تتضمن بيتكوين، إيثيريوم، XRP، وSui، ويتم تسعيرها بالدولار البرازيلي وتُتداول عبر وسطاء محليين ونظام الحفظ. وأشار الرئيس التنفيذي للشركة، يوهان واتنستروم، إلى أن السوق البرازيلية “أصبحت واحدة من أهم وأسرع الأسواق للأصول الرقمية في العالم”.

على مستوى التجزئة، تشكلت منظومة متكاملة من المشاركين المحليين. تتضمن بورصات التشفير المحلية مثل Mercado Bitcoin عمليات التوفيق، الحفظ، وإصدار الأصول؛ وتدمج البنوك الرقمية الكبرى مثل Nubank وظائف الاستثمار في التشفير مباشرة في تطبيق الهاتف، حيث بلغ عدد مستخدمي التشفير في البنك حوالي 6.6 مليون، مما يجعله أحد أكبر البنوك التي تستخدم التشفير على مستوى العالم؛ ويمتلك PicPay أكثر من 60 مليون مستخدم، ويخصص قسمًا مستقلاً للأعمال المتعلقة بالتشفير وWeb3، ويعمل على منتجات التداول، العملات المستقرة، والحسابات العالمية.

البيانات التي كشفت عنها Circle وNubank جديرة بالملاحظة: في عام 2024، زاد رصيد عملاء Nubank من USDC بمقدار 10 أضعاف، حيث يوجد في محفظة حوالي 30% من العملاء المشفرين USDC، واختار أكثر من نصف المستخدمين الجدد USDC كمرة أولى لشراء الأصول المشفرة. وفي عام 2025، قدمت Nubank خطة عائد سنوية بنسبة 4% لحاملي USDC، مما أدخل وظيفة العملات المستقرة إلى منطق إدارة الأموال البنكية بشكل رسمي.

الاختيار العقلاني في ظل تدهور العملة: لماذا يحتاج البرازيليون إلى تحويل الدولار عبر العملات المستقرة

على الرغم من أن معدل التضخم في البرازيل ليس حادًا مثل الأرجنتين، إلا أن البيئة الكلية تفرض ضغطًا طويل الأمد على حماية ثروة السكان. أظهرت تقارير البنك الدولي وصندوق النقد الدولي أن التضخم في البرازيل تجاوز عدة مرات الحد الأعلى المستهدف منذ عام 2021. في أغسطس 2025، كان معدل التضخم السنوي (CPI) حوالي 5.1%، وما زال أعلى من الحد الأعلى المستهدف البالغ 4.5%.

أما التهديد الأكثر وضوحًا فهو تدهور قيمة العملة المحلية. خلال أكثر من عقد، شهد الريال البرازيلي مقابل الدولار عدة مراحل من التدهور الكبير: من حوالي 2 ريال مقابل الدولار في 2013، إلى أكثر من 5 ريالات في 2020-2021. وعلى الرغم من بعض التعافي في العامين الأخيرين، إلا أنه لا يزال أضعف بكثير من مستويات أوائل العقد الماضي.

هذا التدهور الطويل والمستمر للعملة يترك أثرًا عميقًا على الأسر والشركات. يختار العديد من الأسر الاحتفاظ بأصولهم بالدولار، عبر ودائع خارجية أو عملات مستقرة، كنوع من “الهروب الناعم”. كما أن الشركات، خاصة تلك التي تعتمد على التحوط، تحتاج إلى أدوات قياس قيمة أكثر استقرارًا خارج الميزانيات المحلية، مثل المستوردين والمصدرين والشركات التي تعتمد على السلع الأساسية.

تواصل البرازيل الحفاظ على سعر فائدة أساسي ذو رقمين، وعلى الرغم من أن الفائدة الاسمية تبدو مرتفعة، إلا أن القوة الشرائية الحقيقية غير مستقرة، مما يوفر بيئة خصبة للمنتجات المالية المبتكرة مثل “الفرق في الفوائد”. في هذا السياق الكلي، فإن التحويل إلى الدولار عبر العملات المستقرة هو رد فعل عقلاني من السكان والشركات على تقلبات العملة والقيود على رأس المال.

تلخص شركة Chainalysis في تحليلها الخاص بأمريكا اللاتينية ثلاث وظائف رئيسية للعملات المستقرة في المنطقة: التحوط من مخاطر العملة المحلية، والتحويلات العابرة للحدود والتجارة، والمدفوعات الإلكترونية. الطلب على العملات المستقرة من قبل السكان والشركات في البرازيل هو في جوهره سعي للحصول على بديل لحسابات الدولار الخارجية مثل USDT/USDC.

البنية التحتية للدفع الرقمي التي تطورت حديثًا خفضت بشكل كبير عتبة تحويل الدولار. أصبح نظام الدفع الفوري Pix الذي تديره البنك المركزي البرازيلي الوسيلة الرئيسية للتحويلات اليومية والاستهلاك. في عام 2024، تم ربط نظام Pix مع Circle، مما سمح للمستخدمين في البرازيل بإجراء تحويلات بين العملة المحلية وUSDC خلال دقائق عبر البنوك المحلية. كما أن شركات البنية التحتية للدفع مثل TransFi ابتكرت أدوات لدمج العملات المستقرة مع Pix، لاستخدامها في التحويلات العابرة للحدود، والتحصيل الإلكتروني، وتسوية المستقلين، مع وظائف التحويل التلقائي.

من التحذير التنظيمي إلى التشريع الكامل: تطور الإطار التنظيمي للبرازيل على مدى عشر سنوات

لم يكن النمو السريع لسوق التشفير في البرازيل نتيجة لرفع القيود فجأة، بل هو نتيجة لعملية تفاوض وتطور تدريجي استمرت لعشر سنوات بين الدولة، السوق، والشركات.

في عام 2014، عندما برزت العملات المشفرة لأول مرة، أصدرت البنك المركزي البرازيلي إعلانًا يحذر من مخاطر “العملات الافتراضية”، مؤكدًا أنها لا تعتبر عملة إلكترونية بموجب القانون الوطني. وأوضح أن الأصول المشفرة لا تشكل تهديدًا كبيرًا للنظام المالي، لكنه وعد بمراقبتها بشكل مستمر.

خلال طفرة عروض العملات الأولية (ICO) في 2017، أصدر البنك المركزي مرة أخرى بيانًا أكد فيه أن العملات الافتراضية لا تخضع للرقابة المالية الوطنية، ولا تضمنها أي سيادة، وأنها تتسم بتقلبات سعرية عالية، مع مخاطر غسل أموال وأنشطة غير قانونية. في ذات العام، أصدرت هيئة الأوراق المالية (CVM) توضيحًا حول ICO، مشيرة إلى أن بعض الرموز قد تعتبر أوراق مالية وتخضع لرقابة CVM، ووضعت قيودًا على صناديق الاستثمار التي تملك عملات مشفرة مباشرة، بحجة أنها لا تتوافق مع تعريف “الأصول المالية” في القانون الحالي. خلال هذه الفترة، لم تمنع الجهات التنظيمية الأفراد والشركات من امتلاك الأصول عالية المخاطر، لكنها رفضت الاعتراف بوضعها كأصول مالية.

كانت سنة 2019 نقطة تحول. حيث أصدرت هيئة الضرائب الفيدرالية البرازيلية (Receita Federal do Brasil) تعليمات تنظيمية تطلب من مقدمي خدمات الأصول الافتراضية، بما في ذلك البورصات، الإبلاغ عن معاملات المستخدمين للسلطات الضريبية؛ كما يُطلب من السكان الإبلاغ عن المعاملات الكبيرة على المنصات الأجنبية أو خارج السوق، ويُفرض عليهم دفع ضرائب على الأرباح. هذا أدى إلى إدراج الأصول المشفرة رسميًا ضمن إطار الضرائب وإدارة العملات الأجنبية.

في نهاية 2022، أقر البرلمان البرازيلي القانون رقم 14,478، المعروف باسم “قانون التشفير”، والذي حدد لأول مرة فئة “مقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP)”، وسمح للسلطات مثل البنك المركزي وCVM بوضع قواعد تنظيمية محددة. في 2023، أصدرت الحكومة مرسومًا يدمج “الخدمات المنظمة للأصول الافتراضية” ضمن إطار تنظيم النظام المالي. وأشار تحليل Chainalysis إلى أن ذلك وضع الأساس لقيام البرازيل بأول إطار تنظيمي كامل للأصول المشفرة في أمريكا اللاتينية.

وفي عام 2025، واصلت البرازيل تفصيل تنظيم الأصول المشفرة، حيث أصدرت البنك المركزي عدة قرارات (519-521) ضمن إطار قانون الصرف الأجنبي الجديد، حيث يُنظر إلى العملات المستقرة المقومة بالعملات الأجنبية أو المحلية على أنها تمثيل رقمي لحق الحصول على العملات الأجنبية أو العملة المحلية؛ ويُشترط على المؤسسات التي تقدم خدمات التحويل، والمدفوعات العابرة للحدود، والتسوية، الحصول على التراخيص اللازمة للعملة الأجنبية أو خدمات الدفع؛ كما يناقش الحكومة فرض ضرائب على المدفوعات العابرة للحدود للعملات المشفرة لمنع التهرب الضريبي.

الأهم أن هذا الإطار لم يعامل العملات المستقرة كأداة “غير قانونية لليبرالية الدولار”، بل سعى إلى دمجها في نظام عملة أجنبي يمكن مراقبته وتحصيل الضرائب عليه.

التداخل العميق بين التشفير والتمويل: دلالة البرازيل على المستوى العالمي

عند استعراض قصة التشفير في البرازيل، نرى أنها ليست سردًا عن “فتح فجأة وانفجار سريع”، ولا مسار “حظر صارم”، بل مسار فريد من نوعه وسط طريق وسط.

في ظل بيئة طويلة الأمد من التضخم وتدهور العملة، بدأ السكان والشركات بشكل تلقائي في البحث عن أدوات للتحوط، وظهرت الحاجة إلى العملات المستقرة وتحويل الدولار؛ وبعد نضوج البنية التحتية المالية والتقنية، تم دمج الأصول المشفرة بشكل طبيعي في أنظمة الدفع والاستثمار القائمة؛ وبعد سنوات من المراقبة والقيود الجزئية، اختارت الجهات التنظيمية أن تدمج هذا السوق ضمن إطار نظامي يمكن مراقبته وجبايته من خلال الضرائب، وقوانين الأصول الافتراضية، وتنظيمات العملة الأجنبية الجديدة.

في نهاية 2024، أعلنت شركة رأس المال المخاطر الدولية Paradigm عن استثمار بقيمة 13.5 مليون دولار في شركة التشفير البرازيلية Crown، وهي أول استثمار لهذا الصندوق في شركة ناشئة في البرازيل. إصدار Crown، BRLV، هو عملة مستقرة مرتبطة بمعدل 1:1 مع الريال البرازيلي، ومدعومة بسندات حكومية برازيلية، وتبلغ قيمة التمويل بعد جمعه حوالي 90 مليون دولار، وبلغت قيمة الطلبات أكثر من 3.6 مليار ريال، ووصفته وسائل الإعلام بأنه أكبر عملة مستقرة غير مرتبطة بالدولار في الأسواق الناشئة. لا شك أن هذا الاستثمار يعكس اعترافًا بنضج السوق البرازيلية.

تصريح لاري فينك، مؤسس شركة بيركشاير هاثاوي، في قمة وول ستريت جورنال، حين قال: “لقد تأخرنا” — يعكس توقعات رأس المال الدولي تجاه قدرة البرازيل على التواؤم مع تكنولوجيا الأصول الرقمية. ومع تقدم مشروع Drex للعملة الرقمية للبنك المركزي، وظهور المزيد من مشاريع التوكنات للأصول، من المحتمل أن تظل البرازيل نموذجًا عالميًا لـ"الدمج العميق بين التشفير والتمويل التقليدي"، وتستمر في تقديم مرجعيات في تنظيم السوق والممارسات.