سنتريفوج يقود استثمار أكثر من 1.3 مليار دولار في نشر الأصول الحقيقية المؤسسية: كيف تجذب بنية تحتية البلوكشين رأس مال الشركات

سوق الأصول الواقعية (RWA) المرمزة قد تجاوزت عتبة حاسمة في أوائل 2026، مقتربة من $20 مليار في القيمة الإجمالية مع تسارع رأس المال المؤسسي في هجرته نحو بنية تحتية البلوكشين. في قلب هذا التحول يقف Centrifuge، الذي يسيطر على أكبر حصة من رمزية الائتمان الخاص المؤسسي، ويظهر كيف يمكن لبروتوكولات البلوكشين من الدرجة المؤسسية أن تسهل نشر الأصول بمليارات الدولارات على نطاق واسع.

مع ارتفاع إجمالي القيمة المقفلة بين 1.3 مليار دولار و1.45 مليار دولار حتى ديسمبر 2025، برز Centrifuge ليس فقط كبروتوكول، بل كبنية تحتية حاسمة تُمكن مديري الأصول التقليديين من تنفيذ استراتيجيات الإقراض على السلسلة. هذا المسار النمو—المدفوع بالطلب الحقيقي من المؤسسات وليس النشاط المضاربي—يشير إلى تحول جوهري في كيفية تدفق رأس المال المؤسسي عبر شبكات البلوكشين.

مشهد رأس المال المؤسسي: من $8B إلى $20B خلال 18 شهرًا

شهد سوق الRWA نموًا انفجاريًا، حيث توسع من حوالي 8.5 مليار دولار في بداية 2024 إلى 19.7 مليار دولار بحلول منتصف يناير 2026. هذا التوسع يعكس ليس دورات hype، بل نشر حقيقي من المؤسسات عبر ثلاث فئات أصول رئيسية:

السندات الحكومية وصناديق السوق المالية تمثل الآن 45-50% من السوق، وتبلغ قيمتها الرمزية 8-9 مليارات دولار. الجاذبية واضحة: وصول 24/7 مع عوائد تتراوح بين 4-6%، مقارنة بدورات التسوية T+2 والأسواق المحدودة ساعات التداول. بالنسبة لفرق الخزانة المؤسسية التي تدير مليارات الدولارات من رأس المال غير المستخدم، فإن فرصة التحكيم لا يمكن إنكارها.

أدوات الإقراض الخاصة تتراوح بين 2-6 مليارات دولار، وهي القطاع الأسرع نموًا على الرغم من قاعدته الأصغر (20-30% من الإجمالي). تقدم هذه المنتجات عوائد بين 8-12%، وتستقطب مديري الأصول الباحثين عن عائد في بيئة معدلات ناضجة. هنا يعمل Centrifuge كمعيار للبنية التحتية.

الأسهم المرمزة تتجاوز $400 مليون وتوسّع بسرعة، بشكل رئيسي عبر منصات تتبع استراتيجيات توزيع عبر السلاسل بشكل عدواني.

سيطرة Centrifuge على الائتمان الخاص المؤسسي: قصة تتجاوز 1.3 مليار دولار

يمثل إجمالي القيمة المقفلة بين 1.3 و1.45 مليار دولار ليس ارتفاعًا مضاربيًا، بل التزام مؤسسي متراكم. نجاح البروتوكول ينبع من نموذج تشغيلي أساسي يختلف عن المنافسين: بدلاً من إعادة تغليف المنتجات خارج السلسلة، يقوم Centrifuge برمزنة استراتيجيات الائتمان مباشرة أثناء الإصدار، مما يخلق سير عمل شفاف من البداية للنهاية.

يخصص المستثمرون المؤسسيون العملات المستقرة لصناديق مرمزة، ويتدفق رأس المال إلى المقترضين المعتمدين بعد الموافقة على الائتمان، وتوزع المدفوعات بشكل نسبي على حاملي الرموز عبر العقود الذكية. الأصول المصنفة AAA تولد عوائد سنوية تتراوح بين 3.3% و4.6%، وشفافة وقابلة للتدقيق تمامًا.

حالة Janus Henderson تظهر إمكانات حجم Centrifuge. Janus Henderson، التي تدير $373 مليار في الأصول العالمية، نشرت صندوق Anemoy AAACLO مباشرة على السلسلة—وهو التزام قرض مضمون AAA يعادل 21.4 مليار دولار يُدار من قبل نفس فريق المحفظة الذي يدير صندوق ETF الرئيسي لديها. في يوليو 2025، أعلنت الشركة عن توسعة تضيف $250 مليون عبر Avalanche. هذه الشراكة وحدها توفر قدرة على السلسلة بمليارات الدولارات.

Grove Funding تمثل المعلم المؤسسي التالي. هذا المرفق الائتماني لنظام Sky يلتزم بـ $1 مليار في رأس مال النشر، مع فرق التأسيس المستقاة من Deloitte، Citigroup، BlockTower Capital، وHildene Capital Management. وصول نشر Grove في 2026 سيكون بمثابة الاختبار الحاسم لمدى قدرة الائتمان الخاص المؤسسي على العمل على نطاق واسع بدون أحداث ائتمانية أو إخفاقات تشغيلية.

خمسة بروتوكولات، خمسة أسواق: كيف يقسم رأس المال المؤسسي

يتمتع نظام الRWA بذكاء خاص يكمن في تخصصه، وليس في المنافسة. كل بروتوكول يعالج احتياجات مؤسسية مميزة، ويستحوذ على تدفقات رأس المال المتوافقة مع متطلبات محددة:

RaylsLabs تستهدف البنية التحتية المصرفية، وتوفر بلوكشين من الدرجة الخصوصية مع إثباتات عدم المعرفة والتشفير التجانسي. يخطط اتحاد AmFi في البرازيل لنشر $1 مليار على Rayls بحلول منتصف 2027، لكن بيانات الاعتماد العامة لا تزال محدودة.

OndoFinance تلتقط الحد الفاصل بين التجزئة والمؤسسات، مع إجمالي قيمة مقفلة قدره 1.93 مليار دولار منشور عبر Ethereum وBNB Chain وSolana. إطلاقها في يناير 2026 لـ 98 سهمًا مرمزًا وصناديق ETF يشير إلى تموضع عدواني في ترميز الأصول الموجه للمستهلكين. ومع ذلك، فإن قوة Ondo في التوزيع تأتي على حساب العمق: فهي تفضل سرعة السيولة عبر سلاسل متعددة على العمق المؤسسي المركز.

CantonNetwork يخدم كالبنية التحتية لتسوية وول ستريت، بدعم من DTCC، BlackRock، Goldman Sachs، وCitadel Securities. الشراكة مع DTCC في ديسمبر 2025—التي تتجاوز مرحلة التجربة إلى التزام بالبنية التحتية الأساسية—تستهدف حركة تسوية سنوية بقيمة 3.7 تريليون دولار. قد يُحفز إصدار MVP الخاص بتوكنات الخزانة الأمريكية في النصف الأول من 2026 تدفق تريليونات من التحول إلى التمويل التقليدي.

Polymesh يدمج الامتثال للأوراق المالية على مستوى البروتوكول، مما يلغي تعقيد تدقيق العقود الذكية لمصدري الرموز. مع $162 مليون في عمليات النشر و150+ شراكة مع أسواق تداول، يُظهر جاذبية مؤسسية، رغم أن عزلة السيولة تظل قيدًا حتى إطلاق جسر Ethereum المخطط له في الربع الثاني من 2026.

الميزة التنافسية لـCentrifuge: العمق على حساب سرعة التوزيع

يعكس موقع Centrifuge السوقي اختيارًا استراتيجيًا: تعظيم عمق تراكم رأس المال المؤسسي بدلاً من السعي لسرعة السيولة عبر سلاسل متعددة. بينما تدير Ondo 1.93 مليار دولار عبر ثلاث شبكات من خلال تصميم يركز على التوزيع، يركز Centrifuge بين 1.3 و1.45 مليار دولار ضمن تخصصه في الائتمان المؤسسي.

الفرق مهم: نهج Centrifuge يجذب مديري الأصول الباحثين عن بنية تحتية واحدة وشفافة لنشر بمليارات الدولارات. نهج Ondo يجذب المشاركين من التجزئة و بروتوكولات DeFi الباحثة عن عائد مع واجهة مستخدم بسيطة. هذه مصادر رأس مال مختلفة مع تحملات مخاطر مختلفة وجداول زمنية للتنفيذ.

شراكة Chronicle Labs (أعلنت في 8 يناير 2026) تظهر ميزة مصداقية مؤسسية لـCentrifuge. الآن، يدمج البروتوكول بيانات الحيازات الموثقة تشفيرياً عبر إطار Proof-of-Assets الخاص بـChronicle، مما يمكّن من حساب القيمة الصافية للأصول بشكل شفاف، والتحقق الحاضن، والتقارير الامتثاثية. يمكن للمستثمرين المؤسسيين والشركاء المحدودين الوصول إلى لوحات تحكم مخصصة توفر التحقق في الوقت الحقيقي—بنية تحتية لم تكن متاحة للمنافسين بعد.

يقدم هيكل متعدد السلاسل V3 الذي يدعم Ethereum وBase وArbitrum وCelo وAvalanche خيارات دون تجزئة النشر المؤسسي الأساسي. هذا هو التصميم المؤسسي: بناء بنية تحتية تخدم أكبر تجمعات رأس مال ممكنة، ثم التمديد بشكل اختياري بدلاً من التجزئة.

تقسيم السوق حسب الحاجة المؤسسية

مشهد الRWA المؤسسي لا ينتج “فائزًا” واحدًا لأنه لا يوجد سوق واحد:

• البنوك التي تتطلب الخصوصية تختار بنية Rayls من إثباتات عدم المعرفة
• مديرو الأصول الذين يتطلبون الكفاءة التشغيلية يختارون سير عمل الائتمان الشفاف لـCentrifuge
• المشاركون من التجزئة وDeFi الباحثون عن العائد يتجهون نحو توزيع Ondo متعدد السلاسل
• مكاتب التداول في وول ستريت تنتقل إلى بنية تسوية Canton السرية
• مصدرو الرموز الأمنية يتبنون تصميم بروتوكول Polymesh المدمج مع الامتثال

تتبع تدفقات رأس المال الحاجة المؤسسية، وليس سرد البروتوكول. يلتقط Centrifuge أكثر من 1.3 مليار دولار لأنه حل مشكلة سير العمل الفعلي لمديري الأصول: بنية تحتية إقراض شفافة ومتوافقة وقابلة للتوسع على السلسلة.

محفزات 2026: لماذا يهم هدف $1B Grove الخاص بـCentrifuge

يمثل عام 2026 اختبار التنفيذ لسوق الRWA المؤسسي. ستحدد عدة محفزات مسارات تدفق رأس المال:

الربع الأول 2026: إطلاق Ondo على Solana سيقيس ما إذا كانت الأسهم المرمزة على نطاق التجزئة تولد سيولة مستدامة. النجاح يتطلب أكثر من 100,000 حامل فردي، لإثبات وجود طلب من التجزئة يتجاوز التخصيص المؤسسي.

النصف الأول 2026: MVP الخاص بـCanton مع DTCC سيثبت جدوى البلوكشين لتسوية الخزانة الأمريكية. إذا نجح، يمكن لهذا الشراكة أن توجه تريليونات من بنية التسوية إلى Canton، مما يعيد تشكيل نشر رأس المال الخاص بشكل جذري.

مستمر 2026: نشر Centrifuge لـGrove يمثل أعلى اختبار للائتمان المؤسسي. تخصيص بمليار دولار يتم بنجاح وبدون أحداث ائتمانية سيؤكد قدرة الائتمان الخاص المؤسسي على العمل على نطاق حقيقي، مسرعًا اعتماد مديري الأصول عبر النظام البيئي.

الربع الثاني 2026: جسر Polymesh مع Ethereum سيمكن وصول السيولة إلى رموز الأوراق المالية عبر بنية DeFi الأوسع، مما قد يحفز معيار الأسهم المرمزة الجديد.

كل محفز يؤثر مباشرة على سرعة تدفق رأس المال إلى بروتوكولات الRWA، ويحدد ما إذا كان السوق سيحقق نموًا متوقعًا بين 50-100 ضعف بحلول 2030.

مقاييس التقييم: كيف يحدد الاعتماد المؤسسي قيمة البروتوكول

تختلف تقييمات البروتوكول في سوق الRWA المؤسسي عن مقاييس DeFi التقليدية. تقلبات سعر الرموز أقل أهمية من حجم التزام رأس المال المؤسسي، وسرعة النشر، وتقليل المخاطر التشغيلية.

عرض قيمة Centrifuge يستمد من عدة عوامل قابلة للقياس:

• تركيز إجمالي القيمة المقفلة: 1.3-1.45 مليار دولار تمثل رأس مال حقيقي، وليس مكافآت تعدين السيولة. بقيت قيمة TVL مستقرة خلال دمج سوق الربع الرابع 2025، مما يدل على استمرارية رأس المال المؤسسي.

• تحكيم العائد: 3.3-4.6% على الأصول المصنفة AAA تمثل عائدًا حقيقيًا لموازنات المؤسسات، مستقل عن المضاربة على الرموز.

• السجل التشغيلي: العديد من النشرات بمئات الملايين من الدولارات بدون أحداث ائتمانية رئيسية يبني مصداقية مع مديري الخزانة المحافظين الذين يقيمون البنية التحتية على السلسلة.

• نضج التنظيم: شراكات Centrifuge مع مديري الأصول المعروفين مثل Janus Henderson وGrove المدعوم من Deloitte توفر اعتمادًا مؤسسيًا يعترف به المنظمون.

رأس المال المؤسسي يثمن الثقة في التنفيذ التشغيلي، وليس المضاربة على ارتفاع الرموز. قيمة TVL التي تتجاوز 1.3 مليار دولار تعكس تراكم هذه الثقة.

الطريق إلى التريليونات: حجم السوق ومسار النمو

بحلول 2030، من المتوقع أن تصل قيمة الRWA المرمزة إلى 2-4 تريليون دولار، وهو نمو بمقدار 50-100 ضعف من المستويات الحالية. يفترض هذا التوقع استقرارًا تنظيميًا، وتقدمًا في التوافق عبر السلاسل، وغياب إخفاقات مؤسسية كبيرة.

دور Centrifuge في هذا المسار:

من المتوقع أن يتوسع الإقراض الخاص من 2-6 مليارات دولار حاليًا إلى 150-200 مليار دولار بحلول 2030—وهو القطاع الأسرع نموًا. تسيطر Centrifuge على هذا السوق من خلال خط أنابيبها المؤسسي وبنيتها التشغيلية.

قد تصل سندات الخزانة المرمزة إلى أكثر من 5 تريليون دولار إذا هاجرت صناديق السوق المالية إلى البلوكشين. بينما يركز ترميز سندات الخزانة على بنية DTCC الخاصة بـCanton، ستلتقط Centrifuge صناديق السندات المؤسسية الباحثة عن العائد والكفاءة التشغيلية.

قد تصل ترميز العقارات إلى 3-4 تريليون دولار اعتمادًا على تبني تسجيل الملكية المتوافق مع البلوكشين. تُمكن بنية الائتمان الخاصة بـCentrifuge ترميز إقراض العقارات، وهو امتداد طبيعي.

معلم ال$1 مليار دولار في الRWA من المتوقع أن يتحقق بحلول 2027-2028، موزع تقريبًا كالتالي: الائتمان الخاص المؤسسي 30-40 مليار دولار، سندات الخزانة 30-40 مليار دولار، الأسهم المرمزة 20-30 مليار دولار، العقارات/السلع 10-20 مليار دولار.

موقع Centrifuge في الائتمان الخاص المؤسسي يوحي بأنه سيلتقط جزءًا من هذا السوق عند معلم ال$100 مليار دولار ضمن تخصصه.

التحديات غير المحلولة: التشتت عبر السلاسل وتضارب الخصوصية والشفافية

على الرغم من الزخم المؤسسي، لا تزال هناك تحديات نظامية تؤثر على جميع بروتوكولات الRWA بما فيها Centrifuge:

تكلفة تشتت السيولة عبر السلاسل تقدر بمليار إلى 1.5 مليار دولار سنويًا. الأصول ذاتها تتداول على شبكات مختلفة مع فروق أسعار تتراوح بين 1-3% بسبب تكاليف الجسر. إذا لم تُحل، قد تتجاوز تكاليف التشتت السنوية مليار دولار بحلول 2030. حتى بنية التوكنيزيشن المتطورة تعاني من تدهور الكفاءة إذا ظلت تجمعات رأس المال موزعة عبر سلاسل غير متوافقة.

تضارب الخصوصية والشفافية لا يزال قائمًا. تتطلب المؤسسات سرية المعاملات، بينما تتطلب الجهات التنظيمية تدقيقًا. سيناريوهات متعددة الأطراف $75 المصدرين، المستثمرين، وكالات التصنيف، المنظمين، المدققين( تتطلب مستويات مختلفة من الرؤية لأطراف مختلفة. لا توجد حاليًا حل مثالي. نموذج Centrifuge الشفاف يخدم بعض القطاعات بشكل جيد، لكنه لا يمكن أن يخدم جميع المشاركين في السوق في آن واحد.

التجزئة التنظيمية عبر الاتحاد الأوروبي )MiCA في 27 دولة(، والولايات المتحدة )خطابات عدم اتخاذ إجراء على أساس الحالة(، وتدفقات رأس المال عبر الحدود تخلق تعقيدات امتثاثية يجب أن تتنقل عبرها البروتوكولات على أساس الاختصاص القضائي.

النظرة المستقبلية: لماذا تختيارات البنية التحتية اليوم تحدد العقد القادم

يكشف مشهد الRWA المؤسسي عن حقيقة غير متوقعة: لا يوجد فائز واحد لأنه لا يوجد سوق واحد. كل بروتوكول يعالج احتياجات مؤسسية مختلفة، وتدفقات رأس المال تتجه نحو الحلول التي تعالج مشكلات تشغيلية حقيقية.

سيطرة Centrifuge على الائتمان الخاص المؤسسي تعكس اعتراف السوق بأن البنية التحتية الشفافة والمتوافقة والقابلة للتوسع تجتذب رأس المال المؤسسي. الـTVL الذي يتجاوز 1.3 مليار دولار لا يمثل وضعًا مضاربيًا، بل قناعة تراكمت بين مديري الأصول بأن بنية الإقراض على السلسلة تعمل على مستوى الإنتاج.

حجم السوق نما من 8.5 مليار دولار في بداية 2024 إلى 19.7 مليار دولار اليوم—نمو مدفوع بنشر مؤسسي حقيقي، وليس بالمضاربة على الرموز. هذا المسار يشير إلى أن التوقع بـ2-4 تريليون دولار بحلول 2030 قابل للتحقيق إذا نفذت محفزات 2026 بنجاح.

الاختيارات في البنية التحتية التي تُتخذ في 2026—سواء اختارت المؤسسات Centrifuge للائتمان الخاص، Canton للتسوية، Ondo للتوزيع على التجزئة، أو Polymesh للامتثال للأوراق المالية—ستحدد دور البلوكشين في التمويل التقليدي خلال العقد القادم. التنفيذ الآن أهم من الهندسة المعمارية؛ النتائج تتفوق على المخططات. تريليونات من رأس المال المؤسسي تنتظر بنية تحتية تحل مشكلات حقيقية. وCentrifuge ونظراؤه يثبتون أن البنية التحتية موجودة الآن.