تحفيز السياسات وانتشار التكنولوجيا: خطة استثمار ARK لعام 2026

في توقعاتها لعام 2026 للعام الجديد، تقدم كاثي وود، مؤسسة ARK Invest، فرضية استثمارية شاملة تستند إلى تقارب سياسة مالية محفزة للنمو وتسريع انتشار التكنولوجيا عبر قطاعات متعددة. تشير تحليلاتها إلى أن الاقتصاد الأمريكي، بعد سنوات من الانكماش الانتقائي، يقف عند نقطة انعطاف حيث ستؤدي إزالة القيود الضريبية، والإصلاحات الضريبية، والابتكار التكنولوجي إلى إطلاق إنفاق رأسمالي غير مسبوق وخلق ثروة.

الاقتصاد الملفوف: سنوات من الركود الانتقائي تمهد الطريق

على الرغم من النمو المستمر للناتج المحلي الإجمالي الاسمي على مدى الثلاث سنوات الماضية، فإن الهيكل الداخلي للاقتصاد الأمريكي يشبه زنبركًا مضغوطًا. من مارس 2022 إلى يوليو 2023، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الفيدرالي من 0.25% إلى 5.5%—دورة رفع أسعار تاريخية بمعدل 22 مرة خلال 16 شهرًا لمواجهة صدمات العرض بعد كوفيد. أدى هذا التشديد النقدي العدواني إلى ضغط انتقائي على الإسكان، والصناعة، والنفقات الرأسمالية غير المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، بينما تدهورت ثقة المستهلكين من ذوي الدخل المنخفض والمتوسط إلى مستويات لم تُرَ منذ أوائل الثمانينيات.

يوضح سوق الإسكان هذا الضغط بشكل واضح. انخفضت مبيعات المنازل القائمة من معدل سنوي قدره 5.9 مليون وحدة في يناير 2021 إلى 3.5 مليون بحلول أكتوبر 2023—بتراجع قدره 40%. لم يُشهد مثل هذا المستوى منذ نوفمبر 2010، والأمر المدهش أن المبيعات الحالية الآن تقارن بمستويات أوائل الثمانينيات عندما كان عدد سكان الولايات المتحدة أقل بنحو 35%. انكمش مؤشر مديري المشتريات (PMI)، الذي يقيس التصنيع، لمدة تقارب ثلاث سنوات متتالية، بينما بلغت النفقات الرأسمالية ذروتها في منتصف 2022، ثم انخفضت، ولم تعد إلا مؤخرًا إلى تلك المستويات.

يمثل هذا الضغط الممتد عبر الإسكان، والصناعة، والنفقات الرأسمالية التقليدية ما تصفه وود بأنه إمكانات هائلة مكبوتة—اقتصاد جاهز للانتعاش القوي بمجرد أن تؤتي التدابير التحفيزية ثمارها.

التخفيف التنظيمي والتحفيز الضريبي: المحفز للتوسع

تُعد آثار إزالة القيود، وتخفيض الضرائب المتسارع، والسياسات التحفيزية بمثابة عوامل ستعمل على عكس سنوات من الضعف الاقتصادي بسرعة. تبرز وود تعيين ديفيد ساكس كأول “رئيس شؤون الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية” كرمز لرفع القيود التنظيمية وإطلاق الابتكار عبر الصناعات، خاصة في الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية.

على جانب المستهلك، فإن التحفيز الضريبي كبير. من المتوقع أن تؤدي التخفيضات الضريبية على الإكراميات، والأجور الإضافية، وتأمينات الضمان الاجتماعي إلى استردادات ضريبية كبيرة هذا الربع، مما قد يعزز نمو الدخل المتاح الحقيقي من حوالي 2% سنويًا في أواخر 2025 إلى حوالي 8.3% في أوائل 2026.

بالنسبة للشركات، تمثل سياسات الإهلاك المعجل محفزًا تحويليًا. يمكن لمرفق تصنيع يُبنى قبل نهاية 2028 المطالبة بالإهلاك الكامل في السنة الأولى من التشغيل، بدلاً من استهلاكه على مدى 30-40 سنة. يمكن استهلاك المعدات، والبرمجيات، والبحث والتطوير المحلي بنسبة 100% في السنة الأولى. هذا التحفيز النقدي الكبير، الذي أصبح دائمًا في ميزانية العام الماضي وأُعطي بأثر رجعي من 1 يناير 2025، يغير بشكل جذري اقتصاديات الاستثمار المحلي وتخصيص رأس المال.

كمثال على كيف يترجم التحفيز إلى قرارات اقتصادية حقيقية، فكر في شركة تصنيع تخطط لتوسعة منشآتها. بموجب القواعد السابقة، كانت نفس $100 مليون استثمار ستولد خصومات سنوية معتدلة. بموجب السياسة الجديدة، فإن الإهلاك الكامل الفوري يولد تدفقًا نقديًا كبيرًا مقدمًا، مما يمكّن من إعادة الاستثمار بسرعة في الإنتاج، والأتمتة، وتوسعة القوى العاملة. هذا التأثير المضاعف—الذي ينتشر من خلال التمويل المؤسسي إلى القرارات التشغيلية—يُعبر عن فرضية وود حول التسريع المدفوع بالسياسات.

انتشار التكنولوجيا على نطاق واسع: منصات ابتكار متعددة تدخل مرحلة النشر الجماعي

بينما تخلق السياسات التحفيزية البيئة المالية والتنظيمية، يوفر انتشار التكنولوجيا عبر الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، وتخزين الطاقة، وسلسلة الكتل، ومنصات التسلسل متعدد الأوميكس، محرك النمو الحقيقي. بعد أن عملت كـ"سقف" لنفقات رأس المال لأكثر من 20 عامًا—منذ انفجار فقاعة التكنولوجيا والاتصالات في أواخر التسعينيات—تتحول الآن هذه التقنيات المبتكرة إلى نشر واسع النطاق.

قد تمثل نفقات رأس المال في هذا الدورة الجديدة أقوى طفرة في التاريخ. يُتوقع أن تصل استثمارات مراكز البيانات وحدها إلى حوالي $600 مليار بحلول 2026، بمعدل نمو سنوي قدره 20%، مقارنة بمتوسط ​​سنوي بين 150 و200 مليار دولار قبل ظهور ChatGPT. يمثل هذا الانتشار في إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي عبر مزودي السحابة، ومصنعي أشباه الموصلات، والمستخدمين المؤسساتيين تحولًا جوهريًا في النظام.

تكاليف تدريب الذكاء الاصطناعي تنخفض بنسبة تقارب 75% سنويًا، بينما تتراجع تكاليف الاستنتاج—أي تكلفة تشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي المُنَشَّطَة—بنسبة تصل إلى 99% سنويًا. هذا الانخفاض غير المسبوق في تكاليف التكنولوجيا يُشجع على نمو أسي في المنتجات والخدمات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي. يُعدّ OpenAI وAnthropic مثالين على هذا الانتشار، حيث حققتا معدلات إيرادات سنوية قدرها $20 مليار و$9 مليار على التوالي بحلول أواخر 2025، بزيادات قدرها 12.5 ضعف و90 ضعف مقارنة بالعام السابق. يتقدم اعتماد المستهلك للذكاء الاصطناعي بمعدل مضاعف لمعدل اعتماد الإنترنت في التسعينيات، مما يبرز مدى سرعة انتشار التكنولوجيا عبر النشاط الاقتصادي عندما تنهار التكاليف.

التضخم المنخفض يتشكل من عدة اتجاهات

تتلاقى السياسات التحفيزية وانتشار التكنولوجيا لدفع التضخم إلى مستويات أدنى بشكل كبير. بعد أن ظل عالقًا في نطاق 2-3% لعدة سنوات، قد ينخفض مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى مستويات منخفضة بشكل غير متوقع وربما يتحول إلى سالب. هناك عدة عوامل تدفع هذا التباطؤ في التضخم:

انخفض سعر نفط غرب تكساس الوسيط بنسبة تقارب 53% من ذروته بعد الجائحة في مارس 2022 عند حوالي $124 للبرميل، مع تراجع سنوي يقارب 22%. انخفضت أسعار مبيعات المنازل الجديدة بنحو 15% منذ أكتوبر 2022، بينما انهارت معدلات التضخم في المنازل القائمة من ذروة 24% على أساس سنوي في يونيو 2021 إلى حوالي 1.3% حاليًا. نفذ المطورون العقاريون—مثل Lennar وKB Homes وDR Horton—تخفيضات في الأسعار على أساس سنوي بنسبة 10% و7% و3% على التوالي، وهذه الضغوط ستنتشر إلى مؤشر CPI مع تأخير خلال السنوات القادمة.

وبشكل أعمق، فإن إنتاجية القطاع غير الزراعي—واحدة من أقوى وسائل التحوط ضد التضخم—لا تزال قوية حتى مع الركود الانتقائي، حيث نمت بنسبة 1.9% على أساس سنوي في الربع الثالث من 2025. مع ارتفاع الأجور الساعة بنسبة 3.2%، فإن مكاسب الإنتاجية قد خفضت تضخم تكاليف العمالة للوحدة إلى 1.2% فقط، مما يشير إلى غياب علامات التضخم الناتج عن ضغط التكاليف الذي ساد في السبعينيات. سجل مؤشر Truflation مؤخرًا معدل تضخم سنوي قدره 1.7%، أي أقل بنحو 100 نقطة أساس من مقاييس مؤشر أسعار المستهلك الرسمية، مما يشير إلى أن التباطؤ في التضخم أكثر تقدمًا مما تظهره الإحصاءات الرئيسية.

تسارع الإنتاجية: مضاعف الثروة العالمي

إذا تحقق الابتكار المدفوع بالتكنولوجيا كما هو متوقع، فإن نمو الإنتاجية غير الزراعية قد يتسارع إلى 4-6% في السنوات القادمة، مما يضغط أكثر على تضخم تكاليف العمالة للوحدة. ستقود دمج الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، وتخزين الطاقة، وسلسلة الكتل العامة، والتسلسل متعدد الأوميكس إلى مستويات جديدة من الإنتاجية، مع خلق ثروة كبيرة. يمكن للشركات توزيع أرباح الإنتاجية عبر عدة أدوات استراتيجية: توسيع هوامش الربح، وزيادة استثمارات البحث والتطوير، ورفع تعويضات الموظفين، أو خفض أسعار المنتجات.

بالنسبة للاقتصاد العالمي، فإن انتشار الإنتاجية هذا ذو أهمية خاصة. في الصين، يمكن أن يسهل ارتفاع الإنتاجية المرتبط بزيادة الأجور وهوامش الربح تحولًا هيكليًا بعيدًا عن النمو المعتمد بشكل مفرط على الاستثمار—الذي يمثل حوالي 40% من الناتج المحلي الإجمالي، أي ضعف نسبة الولايات المتحدة—نحو نمو أكثر توازنًا قائم على الاستهلاك. يتماشى ذلك مع أهداف السياسة التي يحددها الرئيس شي جين بينغ بشأن إعادة التوازن الاقتصادي.

على المدى القصير، مع ذلك، قد يستمر مكاسب الإنتاجية في إبطاء نمو الوظائف، مع احتمال ارتفاع معدل البطالة من 4.4% إلى 5.0% أو أكثر. من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى استمرار خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يعزز آثار السياسات المالية وإزالة القيود، ويسرع بشكل كبير نمو الناتج المحلي الإجمالي في النصف الثاني من 2026.

قد يظل النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي في نطاق 6-8% خلال السنوات القادمة، مدفوعًا بانتشار الإنتاجية بنسبة 5-7%، ونمو قوة العمل حوالي 1%، وتضخم بين -2% و+1%. يردد التأثير الانكماشي للذكاء الاصطناعي ومنصات الابتكار المصاحبة له موجة التحول التكنولوجي الكبرى الأخيرة قبل عام 1929، حين قادت محركات الاحتراق الداخلي، والكهرباء، والاتصالات إلى طفرة استمرت 50 عامًا، تميزت بمطابقة معدلات الفائدة مع الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ومنحنيات العائد المقلوبة التي بلغ متوسطها 100 نقطة أساس.

مسارات الأصول في النظام الجديد

يعيد بيئة التحفيز وانتشار التكنولوجيا تشكيل التقييمات النسبية عبر فئات الأصول. ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 65% في 2025، لتصل إلى 4300 دولار من 1600 دولار في أكتوبر 2022—بربح إجمالي قدره 166%. وليس فقط انعكاسًا للتحوط من التضخم، بل يُحتمل أن يكون هذا الارتفاع نتيجة طلب يفوق العرض. لقد تجاوزت ثروة العالم، المقاسة بارتفاع مؤشر MSCI العالمي للأسهم بنسبة 93%، نمو العرض السنوي للذهب البالغ 1.8%، مما يشير إلى أن الطلب على الذهب يتوسع بشكل أسرع من العرض.

يقدم البيتكوين تباينًا مثيرًا. على الرغم من أن نمو عرضه السنوي يبلغ فقط 1.3%، فقد قفز سعر البيتكوين بنسبة 360% في نفس الفترة. والأهم من ذلك، أن نمو عرضه محدود بشكل صارم بواسطة البروتوكول الرياضي: حوالي 0.82% سنويًا خلال العامين المقبلين، ويتناقص أكثر ليصل إلى 0.41% بعد ذلك. يمكن لمنقبي الذهب الاستجابة لإشارات السعر بزيادة الإنتاج، لكن آلية العرض المبرمجة في البيتكوين لا تسمح بذلك. يضع محدودية نمو عرضه—بالاقتران مع ارتباطه المنخفض جدًا مع الأصول التقليدية والذهب—البيتكوين كأداة تنويع قوية محتملة لتحسين العائدات المعدلة للمخاطر.

نسبة الذهب إلى عرض النقود M2 الآن عند أعلى مستوى لها منذ 125 عامًا خارج الكساد العظيم (عندما تم تثبيت سعر الذهب عند 20.67 دولار للأونصة وانخفض M2 بنسبة 30%)، وذروة 1980. تاريخيًا، مثل هذه الحدود القصوى سبقت سوق صاعدة قوية وطويلة الأمد في الأسهم. بعد ذروتي 1934 و1980 في النسبة، حقق مؤشر داو جونز الصناعي مكاسب بنسبة 670% و1015% على التوالي خلال 35 و21 سنة لاحقة—عائدات سنوية قدرها 6% و12%—وحققت الأسهم الصغيرة نموًا سنويًا بنسبة 12-13% في كل مرحلة.

توقعات الدولار: عكس سرد الانخفاض

تؤكد التعليقات الأخيرة على تراجع الاقتصاد الأمريكي، مشيرة إلى أكبر انخفاض في الدولار خلال النصف الأول منذ 1973 وأكبر انخفاض سنوي منذ 2017—بتراجع 11% في النصف الأول من 2025 و9% للسنة كاملة وفقًا لمؤشر DXY المرجح بالتجارة. ومع ذلك، إذا ثبتت صحة تقييمات وود للسياسة المالية، والسياسة النقدية، وإزالة القيود، والريادة التكنولوجية الأمريكية، فإن عوائد رأس المال المستثمر في أمريكا ستتجاوز تلك في أماكن أخرى، مما سيدفع الدولار إلى الأعلى. تتشابه سياسات إدارة ترامب مع مبادئ ريغان في الثمانينيات، حين تضاعف الدولار تقريبًا. يمكن لمزيج من التحفيز المالي محفز للنمو، وانتشار التكنولوجيا، وتقدم الإنتاجية أن يحافظ على قوة الدولار مماثلة.

تبني الذكاء الاصطناعي وسد فجوة القدرات

تدفع موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الإنفاق الرأسمالي إلى مستويات لم تُرَ منذ طفرة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات. بحلول 2025، نما استثمار أنظمة مراكز البيانات (الحوسبة، والشبكات، والتخزين) بنسبة 47%، ليقترب من $500 مليار. من المتوقع أن يصل النمو بنسبة 20% في 2026 ليصل إلى حوالي $600 مليار، متجاوزًا بشكل كبير الاتجاهات قبل ظهور ChatGPT البالغة 150-200 مليار دولار سنويًا.

يثير هذا أسئلة حاسمة: من أين ستأتي عوائد الاستثمار، ومن سيستفيد منها؟ إلى جانب قادة أشباه الموصلات والحوسبة السحابية في الأسواق العامة، تستفيد الشركات غير المدرجة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد من هذا الانتشار الضخم لرأس المال. تُعدّ شركات الذكاء الاصطناعي من بين الأسرع نموًا في التاريخ، مع معدلات اعتماد المستهلكين مضاعفة لمعدلات اعتماد الإنترنت في التسعينيات.

وصف Fidji Simo، الرئيس التنفيذي لقسم التطبيقات في OpenAI، التحدي الرئيسي لعام 2026: “قدرات نماذج الذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير ما يختبره معظم الناس في حياتهم اليومية. المفتاح هو سد تلك الفجوة. ستكون الشركات الرائدة في الذكاء الاصطناعي هي تلك التي تترجم الأبحاث المتطورة إلى منتجات مفيدة حقًا للأفراد، والأعمال، والمطورين.” يُعدّ ChatGPT Health مثالًا على هذا الانتشار—واجهة مخصصة لمساعدة المستخدمين على إدارة بيانات الصحة والقرارات الطبية استنادًا إلى معلومات شخصية.

على جانب المؤسسات، لا تزال العديد من مشاريع الذكاء الاصطناعي في مراحل مبكرة، مقيدة بالجمود التنظيمي، والبيروقراطية، والحاجة إلى تحديث بنية البيانات قبل أن يحقق الذكاء الاصطناعي قيمة. بحلول 2026، من المحتمل أن تدرك الشركات أنه يتعين عليها تدريب النماذج على بيانات ملكية، والتكرار بسرعة، أو المخاطرة بأن تُطرد من قبل منافسين أكثر عدوانية. تعد التطبيقات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي بوعد خدمة عملاء متفوقة، وإطلاق منتجات أسرع، وشركات ناشئة قادرة على “القيام بالمزيد بقليل”.

التقييمات: ضغط متعدد في طفرة الإنتاجية

تستقر تقييمات السوق حاليًا عند أعلى مستوياتها في النطاقات التاريخية، مع ارتفاع نسب السعر إلى الأرباح (P/E). تستهدف فرضية وود عودة إلى متوسط ​​الـ35 سنة البالغ حوالي 20 ضعف الأرباح. ومع ذلك، غالبًا ما تتطور الأسواق الصاعدة خلال فترات تقلص كبير في المضاعف. من منتصف أكتوبر 1993 إلى منتصف نوفمبر 1997، حقق مؤشر S&P 500 عائدات سنوية قدرها 21% مع تقلص مضاعف P/E من 36 إلى 10. ومن يوليو 2002 إلى أكتوبر 2007، بلغت العوائد السنوية 14% مع انخفاض مضاعف P/E من 21 إلى 17.

نظرًا للتوقعات بزيادة النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي نتيجة مكاسب الإنتاجية وتراجع التضخم، من المحتمل أن تتكرر هذه الديناميكية—وربما بشكل أكثر وضوحًا. قد تتجاوز نمو الأرباح توسع المضاعف، داعمة لمزيد من ارتفاع السوق حتى مع تراجع التقييمات نحو المعايير التاريخية. إن تلاقي السياسات التحفيزية، وانتشار التكنولوجيا، وتسارع الإنتاجية يخلق بيئة يمكن أن تتفاجأ فيها الأسواق بعوائد كبيرة عبر فئات الأصول، على الأقل من خلال عدسة الدورات التاريخية.

بيئة الاستثمار في 2026، وفقًا لتحليل وود، تعتمد على فهم كيف يُحفز السياسات التحفيزية انتشار التكنولوجيا، والذي بدوره يدفع الإنتاجية، ويخفف التضخم، ويدعم توسعًا اقتصاديًا مستدامًا. يلمح هذا الإطار إلى أن الأسواق تظل مهيأة لتحقيق عوائد كبيرة عبر فئات الأصول المختلفة، بشرط أن تتوافق اضطرابات التكنولوجيا وتنفيذ السياسات كما هو متوقع.