كيف ستعيد التحفيز المالي وانتشار التكنولوجيا تشكيل الأسواق في عام 2026: الخطة الاستثمارية الأخيرة لكاثي وود

في توقعاتها الشاملة لعام 2026، تقدم مؤسسة ARK Invest المؤسسة كاثي وود تحليلاً مفصلاً لكيفية خلق تدابير التحفيز المالي المنسقة وتسارع انتشار التكنولوجيا لأحد أقوى فترات التوسع الاقتصادي في التاريخ الحديث. الإطار يجمع بين توقعات السياسة الاقتصادية الكلية مع دورات الابتكار الرائدة، مشيراً إلى أن المستثمرين لديهم أسباب قوية للتفاؤل مع اقتراب عام 2026 وما بعده.

الربيع الاقتصادي يزداد ضغطه أكثر من أي وقت مضى

على الرغم من ثلاث سنوات من النمو الإيجابي للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، إلا أن الهيكل الداخلي للاقتصاد الأمريكي يحكي قصة مختلفة. فقد تضاءل تدريجياً ما يُعرف بـ"الركود المستمر" في سوق الإسكان والتصنيع والإنفاق الرأسمالي غير المرتبط بالذكاء الاصطناعي، إلى ما تصفه وود بأنه آلية مشدودة جاهزة للإفراج بقوة هائلة.

دورة التشديد العدوانية التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي—رفع المعدلات من 0.25% إلى 5.5% بين مارس 2022 ويوليو 2023—أدت إلى ضغط اقتصادي غير مسبوق. مبيعات المنازل القائمة انخفضت بنسبة 40% من 5.9 مليون وحدة (يناير 2021) إلى 3.5 مليون وحدة (أكتوبر 2023)، ووصلت إلى مستويات لم تُرَ منذ نوفمبر 2010. التصنيع، الذي يتتبعه مؤشر مديري المشتريات الأمريكي، انكمش لمدة تقارب ثلاث سنوات متتالية. إنفاق رأس المال (المقاس بواسطة السلع الرأسمالية غير الدفاعية باستثناء الطائرات) بلغ ذروته منتصف 2022، ثم انخفض، وها هو يعود مؤخراً إلى المستويات السابقة.

ثقة المستهلكين بين الفئات ذات الدخل المنخفض والمتوسط قد تراجعت إلى مستويات أوائل الثمانينيات—عندما كانت التضخم المزدوج الرقم وأسعار الفائدة تدمّر القدرة الشرائية. هذا الضغط الاقتصادي المضغوط يمثل ربما أقوى زنبرك مشدود جاهز للإطلاق.

التحفيز المالي والتخفيف التنظيمي: محفزات للانعكاس

من المتوقع أن يؤدي مزيج من تدابير التحفيز المالي الداعمة للنمو، والمبادرات لإلغاء التنظيم، وتراجع التضخم إلى عكس هذا الركود المستمر بسرعة. التخفيف التنظيمي يطلق بالفعل الابتكار عبر القطاعات، مع الذكاء الاصطناعي والأصول الرقمية كمستفيدين رئيسيين—بتوجيه من دور ديفيد ساكس كأول “رئيس شؤون الذكاء الاصطناعي والعملات الرقمية.”

الاستفادة الضريبية توفر حافزاً فورياً لشراء المستهلكين. تخفيضات الضرائب على الإكراميات، والأجور الإضافية، والضمان الاجتماعي تولد استردادات كبيرة هذا الربع، مما يعزز نمو الدخل المتاح الحقيقي من حوالي 2% (معدل سنوي، النصف الثاني من 2025) إلى حوالي 8.3% (الربع الحالي). هذا يمثل تحفيزاً مالياً ذا معنى لميزانيات الأسر.

على جانب الشركات، تخلق سياسات الإهلاك المعجل حوافز قوية للإنفاق الرأسمالي. يمكن الآن استهلاك مرافق التصنيع، والمعدات، والبرمجيات، والإنفاق على البحث والتطوير المحلي بنسبة 100% في السنة الأولى من الاستخدام—بدلاً من على مدى 30-40 سنة كما كان سابقاً. الشركات التي تبدأ بناء مرافق التصنيع الأمريكية قبل نهاية عام 2028 يمكنها تحقيق استهلاك كامل فوري. تم جعل هذا الفائدة التدفق النقدي دائمة في ميزانية العام الماضي، وبدأت سارية من 1 يناير 2025، مما يسرع بشكل كبير من تحفيز الإنفاق الرأسمالي.

مفاجأة الانكماش: متى ينخفض التضخم أسرع من المتوقع

بعد أن استمر في نطاق 2-3% لعدة سنوات، من المتوقع أن يفاجئ التضخم حسب مؤشر أسعار المستهلكين الأسواق بالهبوط—مما قد يجعله يتحول إلى سالب في بعض الفترات. تتلاقى قوى الانكماش المتعددة:

انكماش أسعار الطاقة: انخفض سعر برميل النفط الخام غرب تكساس الوسيط بنسبة تقارب 53% من ذروته بعد الجائحة $124 مارس 2022(. على أساس سنوي، انخفضت أسعار النفط بنحو 22%، مما يضغط بشكل مستمر على القطاعات كثيفة استهلاك الطاقة.

تعديل أسعار الإسكان: انخفضت أسعار المنازل الجديدة ذات الأسرة الواحدة بنسبة 15% منذ ذروتها في أكتوبر 2022. انخفض تضخم المنازل القائمة من ذروة سنوية عند 24% )يونيو 2021( إلى 1.3% حالياً. يقوم المطورون بتقليل مستويات المخزون بشكل مكثف—حيث يوجد حالياً حوالي 500,000 منزل مستقل حديث البناء، وهو مستوى لم يُرَ منذ أكتوبر 2007 )قبل الأزمة المالية(. المطورون الكبار مثل لينار )خصم 10% على السعر سنوياً(، KB Homes )خصم 7%(، وDR Horton )خصم 3%( يقومون بتصفية المخزون بأسعار أقل، وهو اتجاه سيبدأ في الانتشار تدريجياً عبر حسابات مؤشر أسعار المستهلك مع تأخير.

**التضخم الناتج عن الإنتاجية: **ظل إنتاجية القطاع غير الزراعي قوية عند 1.9% على أساس سنوي في الربع الثالث—رغم الركود المستمر. مع ارتفاع الأجور الساعية بنسبة 3.2%، فإن مكاسب الإنتاجية قد خفضت تضخم تكاليف العمالة للوحدة إلى 1.2% فقط، دون أي أثر لـ"التضخم الناتج عن التكاليف" الذي كان سمة في سبعينيات القرن الماضي. مقاييس التضخم المستقلة مثل Truflation انخفضت مؤخراً إلى 1.7% على أساس سنوي، أي أقل بنحو 100 نقطة أساس من بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الرسمية من مكتب إحصاءات العمل الأمريكي.

انتشار التكنولوجيا: من الابتكار إلى النشر الجماعي

سوف تشهد السنوات القادمة انتشاراً غير مسبوق للتكنولوجيا عبر الذكاء الاصطناعي، والروبوتات، وتخزين الطاقة، والبلوكشين، ومنصات التسلسل متعددة الأوميكس—جميعها تنتقل من مرحلة الابتكار المبكرة إلى نشر تجاري واسع النطاق. هذه الموجة من الانتشار تدفع دورات الإنفاق الرأسمالي لم نشهدها منذ أواخر التسعينيات.

من المتوقع أن ينمو استثمار مراكز البيانات بنسبة 47% في 2025، ليقترب من )مليار، ثم يتوسع بنسبة 20% أخرى ليصل إلى حوالي $500 مليار بحلول 2026. هذا يتجاوز بكثير الاتجاه السابق لـChatGPT البالغ 150-200 مليار دولار سنوياً ويمثل إعادة تقييم أساسية لرأس المال المنتج.

تكاليف تدريب الذكاء الاصطناعي تنخفض بنسبة تقارب 75% سنوياً، بينما تتراجع تكاليف الاستنتاج $600 تشغيل النماذج المدربة( بمقدار يصل إلى 99% سنوياً. هذا الانتشار غير المسبوق في التكاليف سيؤدي إلى نمو هائل في المنتجات والخدمات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. اعتماد المستهلكين على تقنيات الذكاء الاصطناعي يحدث بسرعة تقارب ضعف سرعة اعتماد الإنترنت خلال التسعينيات—وتسارع ملحوظ في انتشار التكنولوجيا.

شركة OpenAI وAnthropic يمثلان هذا التوسع السريع: كلاهما وصل إلى معدلات إيرادات سنوية )مليار و$20 مليار على التوالي بحلول نهاية 2025، مما يمثل زيادة بمقدار 12.5 ضعف و90 ضعفاً عن العام السابق. تشير التكهنات السوقية إلى أن كلاهما قد يسعى إلى الطرح العام خلال سنة إلى سنتين لتمويل الاستثمارات الرأسمالية الضخمة المطلوبة.

كما ذكرت فيديجي سيمو، المديرة التنفيذية لقسم تطبيقات OpenAI: “قدرات نماذج الذكاء الاصطناعي تتجاوز بكثير ما يختبره معظم الناس في حياتهم اليومية، والمفتاح في 2026 هو سد تلك الفجوة. القادة سيكونون الشركات التي تترجم الأبحاث المتطورة إلى منتجات مفيدة حقاً للأفراد، والأعمال، والمطورين.”

تسارع الإنتاجية: محرك خلق الثروة

إذا استمر انتشار التكنولوجيا في التسارع، فإن إنتاجية القطاع غير الزراعي قد تقفز إلى 4-6% سنوياً—مما يرفع بشكل كبير من الاتجاهات الأخيرة. هذا التسارع في الإنتاجية سيفتح خيارات استراتيجية متعددة للشركات: توسيع هوامش الربح، زيادة استثمارات البحث والتطوير، رفع تعويضات الموظفين، أو خفض أسعار المنتجات. بالنسبة للاقتصادات، خاصة الصين، فإن زيادة الإنتاجية يمكن أن تعيد توازن نماذج النمو بعيداً عن الاستثمار المفرط $9 الذي يشكل حوالي 40% من الناتج المحلي الإجمالي الصيني تاريخياً، مقابل حوالي 20% في الولايات المتحدة( نحو توسع قائم على الاستهلاك—متماشياً مع أهداف الرئيس شي جين بينغ “مناهضة التكرار”.

انتشار الإنتاجية الذي تتيحه التكنولوجيا سيخلق ثروة غير مسبوقة، مع احتمال ارتفاع معدل البطالة من 4.4% إلى 5.0% أو أكثر على المدى القريب. هذا الفائض في التوظيف من المحتمل أن يدفع الاحتياطي الفيدرالي لمواصلة خفض أسعار الفائدة، مما يوفر دعماً نقدياً يعزز انتشار تدابير التحفيز المالي في جميع أنحاء الاقتصاد.

وبتبع هذا الديناميكي، قد يظل النمو الاسمي للناتج المحلي الإجمالي في نطاق 6-8% لعدة سنوات، مدفوعاً بنمو الإنتاجية بنسبة 5-7%، وتوسع قوة العمل بنسبة حوالي 1%، وتضخم يتراوح بين -2% و+1%.

الذهب، البيتكوين، والدولار: ديناميكيات الأصول المتباينة

عرض البيتكوين مقابل الذهب: في 2025، ارتفع الذهب بنسبة 65% بينما انخفض البيتكوين بنسبة 6%. منذ قاع السوق الهابطة في أكتوبر 2022، ارتفع الذهب بنسبة 166% )من حوالي 1600 دولار إلى 4300 دولار(، وغالباً ما يُعزى ذلك إلى مخاوف التضخم. ومع ذلك، تفسير آخر هو أن خلق الثروة العالمي )مؤشر MSCI للأسهم العالمية ارتفع بنسبة 93% خلال هذه الفترة(، متجاوزاً النمو السنوي في عرض الذهب العالمي البالغ حوالي 1.8%—مما يخلق ضغط طلب جديد.

ديناميكيات عرض البيتكوين تختلف جوهرياً. بينما نما عرض البيتكوين بنسبة 1.3% سنوياً خلال نفس الفترة، ارتفع سعره بنسبة 360%. الفرق الحاسم: منتجو الذهب يزيدون الإنتاج استجابة لارتفاع الأسعار، لكن عرض البيتكوين لا يمكنه ذلك. نمو البيتكوين محدود رياضياً بنسبة تقارب 0.82% سنوياً خلال العامين المقبلين، ثم يتباطأ أكثر ليصل إلى 0.41%.

قيم الذهب عند مستويات قصوى تاريخياً: يقاس بنسبة الذهب إلى عرض النقود M2، المستويات الحالية لم تتجاوز إلا مرة واحدة خلال الـ125 سنة الماضية: في حقبة الكساد العظيم أوائل الثلاثينيات. كانت النسبة قد بلغت ذروتها في 1980، عندما ارتفعت التضخم وأسعار الفائدة إلى أرقام مزدوجة. من منظور تاريخي، فإن تقييمات الذهب عند مستويات قصوى.

ومن المهم أن نلاحظ أن فترات ارتفاع نسب الذهب إلى M2 غالباً ما تسبق سوق صاعدة قوية وممتدة في الأسهم. بعد قمتي 1934 و1980، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي )DJIA( بنسبة 670% و1015% خلال 35 و21 سنة على التوالي—مما يعادل عوائد سنوية قدرها 6% و12%. الأسهم الصغيرة حققت عوائد سنوية أقوى بلغت 12% و13% خلال نفس الفترات.

خصائص تنويع البيتكوين: منذ 2020، أظهر البيتكوين ارتباطاً منخفضاً جداً مع الذهب، والأسهم، وفئات الأصول الرئيسية الأخرى—حتى أقل من الارتباط بين مؤشر S&P 500 والسندات. في السنوات القادمة، من المتوقع أن يصبح البيتكوين أداة تنويع حاسمة للمستثمرين الذين يسعون لتحسين “العائد مقابل وحدة المخاطرة.”

قوة الدولار المفاجئة: هناك رواية متداولة على نطاق واسع تقول إن التفرد الأمريكي في تراجع، خاصة مع انخفاض الدولار بنسبة 11% في النصف الأول من 2025 و9% على مدار السنة—وهو أكبر انخفاض سنوي منذ 2017 )مقاساً بمؤشر DXY المرجح بالتجارة(.

ومع ذلك، إذا حققت تدابير التحفيز المالي، والتيسير النقدي، وإلغاء التنظيم، والاختراقات التكنولوجية بقيادة الولايات المتحدة النتائج المتوقعة، فمن المفترض أن يرتفع العائد على رأس المال المستثمر في الولايات المتحدة مقارنة مع بقية العالم. هذا سيدفع الدولار بشكل كبير للأعلى، مما يذكرنا بارتفاع الدولار في عهد ريغان في الثمانينيات عندما كاد أن يتضاعف.

تحدي اعتماد الذكاء الاصطناعي: من القدرة إلى قيمة العميل

الموجة الحالية من الذكاء الاصطناعي تولد إنفاقاً رأسمالياً بمستويات غير مسبوقة منذ طفرة التكنولوجيا في أواخر التسعينيات. بحلول 2026، من المتوقع أن يصل استثمار أنظمة مراكز البيانات إلى حوالي )مليار، متجاوزاً بكثير الاتجاه التاريخي البالغ 150-200 مليار دولار سنوياً.

يبرز سؤال حاسم: من أين ستأتي عوائد هذه الاستثمارات الضخمة، وأي الكيانات ستستفيد منها؟ بجانب شركات أشباه الموصلات والحوسبة السحابية الكبرى، الشركات غير المدرجة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي تصبح مستفيدة رئيسية من الاستثمارات.

الشركات العاملة في الذكاء الاصطناعي تتوسع بمعدلات غير مسبوقة تاريخياً. سرعة اعتماد المستهلكين تقارب ضعف معدل انتشار الإنترنت في التسعينيات. ومع ذلك، لا تزال هناك حواجز تنظيمية كبيرة على جانب المؤسسات. العديد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي لا تزال في مراحل تجريبية، مقيدة بالإجراءات البيروقراطية، والجمود التنظيمي، والحاجة إلى إعادة بناء بنية البيانات قبل أن يحقق الذكاء الاصطناعي قيمة حقيقية. بحلول 2026، من المحتمل أن تدرك الشركات أنه يتعين عليها تدريب النماذج على بيانات ملكية، والتكرار بسرعة—أو المخاطرة بأن تصبح غير ذات صلة أمام منافسين أكثر عدوانية.

انتشار قدرات الذكاء الاصطناعي إلى تطبيقات عملية في المؤسسات سيتسارع في 2026، مخلّفاً فائزين يقدمون خدمة عملاء فورية، ودورات إنتاج أسرع، وقدرة على “القيام بالمزيد بأقل.”

تقييمات سوق الأسهم: لماذا قد لا يكون التوسع في المضاعفات هو القصة

الكثير من المستثمرين يقلقون من أن تقييمات سوق الأسهم الحالية—المعكوسة في نسب السعر إلى الأرباح المرتفعة ضمن النطاقات التاريخية—تمثل خطراً. إطار وود يقترح ديناميكياً مختلفاً: قد يضغط معدل السعر إلى الأرباح نحو متوسط ​​خمس وثلاثين سنة البالغ حوالي 20 مرة، بينما تنمو الأرباح بشكل كبير.

السابق التاريخي يدعم هذا الديناميكي. من منتصف أكتوبر 1993 إلى منتصف نوفمبر 1997، حقق مؤشر S&P 500 عوائد سنوية بمعدل 21%، بينما انخفضت نسبة السعر إلى الأرباح من 36 إلى 10. من يوليو 2002 إلى أكتوبر 2007، حقق المؤشر عوائد سنوية بمعدل 14%، بينما انخفضت النسبة من 21 إلى 17.

مع توقع تسارع النمو الحقيقي للناتج المحلي الإجمالي—مدفوعاً بمكاسب الإنتاجية وقوى الانكماش—من المرجح أن يعاود هذا الديناميكي الذي يقوده نمو الأرباح مع ضغط المضاعفات الظهور من جديد. بدلاً من التوسع في المضاعفات لدفع العوائد، قد يؤدي تسارع نمو الأرباح مع ضغط المضاعفات إلى تحقيق مكاسب سوقية غير متوقعة.

الطريق إلى الأمام: 2026 كنقطة انعطاف محتملة

تُشير توقعات كاثي وود لعام 2026 إلى أن التنسيق بين التحفيز المالي، وانتشار التكنولوجيا، وتسارع الإنتاجية، وإلغاء التنظيم السياسي يخلق تلاقي نادر من العوامل الإيجابية لكل من النمو الاقتصادي وعوائد الاستثمار. الزنبرك المضغوط من الإمكانات الاقتصادية—المشدود بقوة عبر سنوات من الركود المستمر—يبدو على وشك الانطلاق.

انتشار التقنيات التحولية إلى تطبيقات الأعمال والمستهلكين، جنباً إلى جنب مع اتجاهات التكاليف الانكماشية، يوحي ببيئة سوق مختلفة تماماً عن السنوات الأخيرة. المستثمرون الذين يظلون متشائمين استناداً إلى مستويات التقييم التاريخية قد يفوتون توسعاً دورياً لا يقوده التوسع في المضاعفات، بل نمو الأرباح المتسارع في سياق طفرة إنتاجية.

ما إذا كان هذا السيناريو الصعودي سيتحقق بالكامل يعتمد على تنفيذ السياسات، والتطورات الجيوسياسية، والعوائق غير المتوقعة. ومع ذلك، فإن البيانات والسوابق التاريخية تشير إلى أن عام 2026 قد يمثل بداية دورة سوقية جديدة قوية—واحدة حيث يلتقي انتشار التكنولوجيا مع التحفيز المالي لخلق بيئة اقتصادية تذكرنا بالثورات التكنولوجية الكبرى التي تعيد تشكيل الأسواق والمجتمع بشكل دوري.