FG Nexus تكشف عن 37,594 ETH وإعادة شراء أسهم بقيمة 32 مليون دولار: مأزق شركة الخزانة

شركة FG Nexus، شركة صندوق مالي مدرجة في ناسداك وتختص بـ Ethereum، كشفت مؤخرًا عن وضعها المالي الأخير، حيث تمتلك 37,594 من ETH، وديون غير مسددة بقيمة 1.9 مليون دولار، وأعلنت أيضًا عن إعادة شراء أسهم بأكثر من 32 مليون دولار. لكن وراء هذا التقرير المالي العادي، تكمن أزمة عميقة تواجهها هذه الشركة المدرجة: فهي تضطر لبيع العملات الرقمية، وفي الوقت نفسه تحاول رفع سعر السهم من خلال عمليات إعادة الشراء.

الوضع المالي: أصول كافية لكن سعر السهم مهدد

وفقًا لأحدث الإفصاحات، فإن الهيكل المالي لـ FG Nexus كالتالي:

يبدو أن الشركة تمتلك أصولًا كثيرة، لكن المشكلة أن نسبة صافي قيمة الأصول السوقية (mNAV) قد انخفضت إلى أقل من 1، حيث تبلغ 0.84 فقط. هذا يعني أن القيمة السوقية للسهم أصبحت أدنى من قيمة أصول ETH التي تمتلكها الشركة، وهو إشارة واضحة على أن الشركة تواجه أزمة.

جذور الأزمة: ردود فعل متسلسلة لانخفاض سعر ETH

فشل توقيت التأسيس

في الفترة من أغسطس إلى سبتمبر 2025، قامت FG Nexus بتخزين 50,770 من ETH بسعر متوسط قدره 3,944 دولار، بقيمة إجمالية تقارب 200 مليون دولار. لكن القرار في ذلك الوقت لم يكن موفقًا — إذ كان ذلك في ذروة سعر ETH. وفقًا لأحدث البيانات، فإن سعر ETH الحالي هو 2,915.38 دولار، أي بانخفاض حوالي 26% عن سعر التأسيس.

ضغط البيع القسري

بسبب انخفاض سعر ETH، بدأت خسائر الشركة تظهر على السجلات. وفقًا لبيانات البلوكتشين، قامت الشركة حتى الآن بتخفيض 13,475 من ETH، وبيعت بسعر متوسط قدره 3,089 دولار، محققة خسارة قدرها 11.52 مليون دولار. وكانت آخر عملية في 20 يناير، حيث باعت 2,500 من ETH بقيمة 8.04 مليون دولار. هذا التخفيض المستمر لم يكن اختيارًا طوعيًا، بل فرضه انخفاض mNAV تحت مستوى 1 — فعندما ينخفض سعر السهم إلى أقل من صافي قيمة الأصول، يفقد السوق ثقة الشركة، مما يضغط على عمليات البيع.

استراتيجية الشراء: محاولة عكس الاتجاه

في ظل هذه الظروف، فإن خطة FG Nexus لشراء أسهم بقيمة 32 مليون دولار أصبحت أكثر أهمية. من خلال عمليات إعادة شراء واسعة النطاق لأسهمها (خصوصًا الأسهم العادية التي تم شراؤها بمقدار 9.9 مليون سهم)، تحاول الشركة تقليل عدد الأسهم المتداولة لرفع قيمة صافي الأصول لكل سهم، وبالتالي تحسين مؤشر mNAV.

هذه عملية مالية كلاسيكية: عندما يكون سعر السهم أقل من صافي الأصول، فإن إعادة الشراء يمكن أن يخفف من قاعدة الأصول لكل سهم، مما يُحتمل أن يرفع من قيمة mNAV. لكن فاعلية هذه الاستراتيجية تعتمد بشكل كبير على أداء سعر ETH — فإذا استمر في الانخفاض، فحتى أكبر عمليات الشراء لن تكون كافية لعكس الاتجاه.

انعكاسات الأزمة السوقية

تُعبر حالة FG Nexus عن الأزمة المشتركة التي تواجهها شركات الصناديق المالية في سوق هابطة. وفقًا لمعلومات ذات صلة، العديد من الشركات الصغيرة التي تحولت إلى “صناديق مالية” خلال موجة DAT العام الماضي، تواجه الآن أوضاعًا حيث تقل قيمة mNAV بكثير عن 1، وتضطر إلى بيع العملات الرقمية. وقد يؤدي ذلك إلى دورة رد فعل: بيع الشركات للصناديق المالية للعملات الرقمية يزيد من الضغوط السوقية، مما يخفض سعر ETH أكثر، ويؤدي إلى تدهور الأداء المالي للشركات.

الخلاصة

يكشف الإفصاح الأخير لـ FG Nexus عن الأزمة الحقيقية التي تواجهها شركات الصناديق المالية المدرجة في السوق خلال فترات الانخفاض. فامتلاك أصول ETH بقيمة 1.2 مليار دولار يبدو كافيًا، لكن عندما تنخفض القيمة السوقية للسهم إلى أقل من قيمة الأصول، تصبح الشركة في وضعية غير مريحة. فهي تضطر لبيع العملات الرقمية لمواجهة الضغوط السوقية، وتحاول في الوقت ذاته رفع سعر السهم من خلال عمليات الشراء — وهو موقف محرج يختبر مرونة نموذج الصناديق المالية في سوق التشفير. مستقبل أداء هذه الشركات يعتمد بشكل كبير على قدرة ETH على استعادة مستوى 3,944 دولار، وإلا فإن دورة الخسائر على الورق والضغوط السوقية قد تستمر في التصاعد.