من مافيا باي بال إلى إمبراطورية استثمارية: سر العوائد الاستثنائية التي بناها صندوق المؤسسين

في بودكاست “No Rivals” الذي تم بثه في 8 يوليو 2025، تم تحليل أداء استثمار شركة Founders Fund بقيادة Peter Thiel والاستراتيجية الكامنة وراءه بشكل مفصل. هذه الصناديق التي نشأت من شبكة رواد الأعمال المعروفة باسم “مافيا باي بال”، نمت من رأس مال أولي قدره 50 مليون دولار إلى إمبراطورية استثمارية بقيمة عشرات المليارات من الدولارات، محققة أعلى عوائد في تاريخ رأس المال المغامر. مصدر هذا النجاح هو قدرة Thiel الفريدة على اكتشاف الفرص التي غفل عنها المستثمرون الآخرون، وموهبته في تحدي المعايير الاجتماعية.

التفكير الاستراتيجي وفلسفة الاستثمار لدى Thiel

نقطة قوة Thiel ليست في التنفيذ، بل في التفكير الاستراتيجي. فهو يتوقع حركات الشطرنج حتى عشرين خطوة مقدماً، ويعرف كيف يخصص رأس المال والموارد البشرية بدقة. هذه القدرة تطورت من خلال تجاربه الفريدة في الجامعة. منذ تأسيسه لمجلة الطلاب المحافظين “Stanford Review” في جامعة ستانفورد، كان يمتلك موهبة في السعي وراء استنتاجات جريئة يخشاها الآخرون.

أول من التقى بـ Founders Fund وشارك في تأسيسه هو Ken Howery، الذي تأثر بشكل كبير بمحاضرة Thiel الفكرية التي استمرت أربع ساعات في أول اجتماع. من خلال العشاء في مطعم ستايك هاوس “Sundance” في بالو ألتو، قرر Howery في النهاية العمل مع مستثمرين منخفضي التقييم. بالمثل، كان Luke Nosek من رواد الأعمال الذين جذبهم موهبة Thiel في اكتشاف المواهب. كلاهما كان يتفق تمامًا مع قيم Thiel — احترام المواهب المستقلة التي تتحدى المعايير الاجتماعية.

شبكة رواد الأعمال من باي بال تبدأ من PayPal

تعود قصة مافيا باي بال إلى تأسيس PayPal. في عام 2000، عندما كان Max Levitch من أوكرانيا يطور منتجات تشفير لأجهزة PalmPilot، قرر Thiel استثمار 240 ألف دولار فقط. هذا الاستثمار المتواضع أدى في النهاية إلى أرباح قدرها 60 مليون دولار، وافتتاح فصل درامي في عصر الإنترنت.

بعد ذلك، شكلت مجموعة رواد الأعمال داخل PayPal — بما في ذلك Elon Musk وReed Hoffman — تحولاً في الصناعة. خاصة الصراع مع Moritz الذي كان شديدًا لدرجة أنه دفع إلى تأسيس Founders Fund لاحقًا. Moritz هو الشخص الذي ساهم في بناء Sequoia Capital من خلال استثماراته في Yahoo وGoogle وStripe، لكنه لم يتفق مع تحليل Thiel الاقتصادي الكلي ووجهة نظره في تحقيق الأرباح. في اجتماع مجلس الإدارة عام 2000، اقترح Thiel بيع أسهمه على الهامش، لكن Moritz عارض ذلك بشدة. بعد ذلك، أدى انهيار السوق إلى تحقيق أرباح غير متوقعة من هذا البيع على الهامش، لكن هذا الصراع ترك أثرًا عميقًا على Thiel، وأدى في النهاية إلى أن مافيا باي بال كانت تنوي تحقيق طموحات أكبر.

نمو واستراتيجية تمييز Founders Fund

بعد تحقيق أرباح من استحواذ PayPal، أدار Thiel عدة مشاريع في آن واحد. في صندوق التحوط Clarium Capital، وسع أصوله من 10 ملايين دولار إلى 1.1 مليار دولار خلال ثلاث سنوات، وحقق في 2003 أرباحًا بنسبة 65.6% من خلال البيع على المكشوف بالدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، كان يعمل مع Howery على تنظيم استثمارات الملائكة في صندوق رأس مال مغامر محترف.

في عام 2004، أُطلق Clarium Ventures برأس مال أولي قدره 50 مليون دولار. لم يجمعوا سوى 12 مليون دولار من مصادر خارجية، فقرر Thiel استثمار 38 مليون دولار (76% من إجمالي الصندوق). لم تكن المؤسسات الاستثمارية مهتمة بصناديق صغيرة كهذا، حتى أن جامعة ستانفورد سحبت استثماراتها، لكن هذا القيد أدى إلى حرية أكبر في استراتيجية الاستثمار في Founders Fund.

بين 2004 و2006، حولت استثمارات Thiel الشخصية في صندوقين إلى نجاحات كبيرة. الأول هو Palantir، الذي أسسه مع شركائه في 2003، وحصل على استثمار أولي بقيمة 2 مليون دولار من قسم استثمار الاستخبارات الأمريكية In-Q-Tel، وبلغت قيمة أصوله 30.5 مليار دولار في ديسمبر 2024، مع عائد 18.5 ضعف.

الثاني هو استثمار في Facebook في صيف 2004. بعد لقاء مع Mark Zuckerberg بوساطة Reed Hoffman، استثمر Thiel خلال أيام قليلة 500 ألف دولار في سندات تحويل. رغم أن هدفه الأصلي كان الوصول إلى 1.5 مليون مستخدم، إلا أنه اختار تحويل الأسهم، مما أدى إلى أرباح شخصية تزيد على مليار دولار، وحقق عائدًا قدره 3.65 مليار دولار (46.6 ضعف) في محفظة Founders Fund.

مافيا باي بال والمبدأ “المؤسسون أولاً”

في 2005، انضم Sean Parker إلى الشركة، مما أكد توجه الصندوق. Parker، مؤسس Napster وخسر في مشروع Plaxo، كان يتعرض للمعاملة السيئة من Moritz. لكن Thiel عرض عليه أن يكون شريكًا عامًا في Founders Fund. في النهاية، تم تسمية الصندوق بـ “Founders Fund” بدون أداة التعريف، وتبلورت رؤيته: عدم طرد المؤسسين أبدًا.

هذه الرؤية كانت تتعارض تمامًا مع الممارسات السائدة آنذاك. منذ السبعينيات، كانت شركات مثل Kleiner Perkins وSequoia Capital تتدخل بشكل نشط في إدارة الشركات، وكان يُعتقد أن المستثمرين هم الحاكمون الحقيقيون، وأن مؤسسي التكنولوجيا يجب أن يُبدلوا بمديرين محترفين. حتى Don Valentine، مؤسس Sequoia، كان يمزح قائلًا إن المؤسسين العاديين يجب أن يُحبسوا في زنزانة تحت الأرض مثل عائلة مانسون.

لكن فلسفة Thiel كانت مختلفة تمامًا. فهو يؤمن بقيمة العباقرة الأفراد ذوي السيادة، ويعتبر كسر القواعد موهبة ضرورية، بل هو جريمة اقتصادية وتدمير للحضارة. تأثر بشكل عميق بنظرية “الرغبة في التقليد” للفيلسوف الفرنسي René Girard، وطبقها على استثمارات رأس المال المغامر. فالشركات الناجحة تتميز بكونها فريدة وتحتكر السوق، بينما الشركات الفاشلة تتشابه وتفشل في تجنب المنافسة، ولهذا السبب، تبنت Founders Fund استراتيجية استكشاف مجالات لا يجرؤ عليها الآخرون.

التركيز على التكنولوجيا الصعبة وعوائد غير عادية

بينما كانت صناعة رأس المال المغامر تتجه نحو تقليد شبكات التواصل الاجتماعي، كان Thiel يرى الأمور بشكل مختلف. في 2008، عندما التقى مجددًا بـ Elon Musk، اقترح استثمار 5 ملايين دولار في SpaceX، وهو قرار استراتيجي وليس مجرد تصالح ودي، خاصة بعد ثلاث محاولات فاشلة لإطلاق الصواريخ كانت قد استنزفت التمويل.

بقيادة Nosek، زاد الصندوق استثماراته إلى 20 مليون دولار (حوالي 10% من الصندوق الثاني)، وقرر الدخول بقيمة تقييم 315 مليون دولار. اعترف Howery أن الكثيرين اعتقدوا أن هذا جنون، لكن الفريق تمسك بقراره. وكانت النتائج مذهلة. خلال 17 عامًا، استثمرت Founders Fund ما مجموعه 671 مليون دولار في SpaceX، وعند إعادة شراء الأسهم في ديسمبر 2024، بلغت قيمة الأصول 35 مليار دولار، محققة عائدًا قدره 27.1 ضعف.

نجاح هذا الصندوق، الذي نشأ من مافيا باي بال، بلغ ذروته في 2007 و2010 و2011، حيث حققت استثمارات تتراوح بين 22.7 مليون و62.5 مليون دولار عوائد بين 15 و26.5 ضعف، مسجلة أعلى ثلاثية في تاريخ رأس المال المغامر. استثمارها المركز في Facebook وPalantir، والمراهنة الحاسمة على SpaceX، تعكس قدرة Thiel على اكتشاف قيمة غير مرئية غالبًا من قبل الصناعة.

نهج مافيا باي بال المتمثل في “المؤسسون أولاً” والتركيز على التكنولوجيا الصعبة أصبح معيارًا جديدًا يجب أن تتبناه الصناديق اللاحقة. لم تكن إمبراطورية Thiel الاستثمارية مجرد عوائد مالية، بل كانت قوة تدعم المواهب التي تتحدى المعايير الاجتماعية، وتدفع نحو الابتكار الحقيقي.