من عائلة PayPal إلى إمبراطورية استثمارية: مسيرة مؤسسة Founders بقيادة تيل

في 20 يناير 2025، كانت ظلال شخصية واحدة تلوح بوضوح في مركز القوة في الولايات المتحدة. في ذلك اليوم، كان العديد من المتحدثين على منصة الخطابة في حفل تنصيب الرئيس الأمريكي السابع والأربعين، دونالد ترامب، يتأثرون بشكل مباشر أو غير مباشر بحياة بيتر تيل. من الموظفين السابقين إلى الحلفاء، ومن المستهدفين للاستثمار إلى شبكة علاقات تُعرف باسم مافيا PayPal، كانت هذه الشبكة تشكل بهدوء جوهر السلطة. حتى لو لم يكن تيل حاضرًا مباشرة، فإن استراتيجيته في توزيع القطع على الشطرنج كانت تترك آثارًا في كل مكان.

المعنى الحقيقي لمافيا PayPal ليس مجرد مجموعة من النجاح المالي. مع ظهور صندوق المؤسسين Founders Fund الذي أُنشئ في 2005، تحولت هذه الشبكة من شركة مساهمة إلى إمبراطورية استثمارية. بدأت بمبلغ 500 ألف دولار، والآن تدير أصولًا تقدر بمئات المليارات من الدولارات، وأصبحت عملاقًا.

استراتيجي تيل: طريقة تفكير تتوقع 20 خطوة في الشطرنج

أكبر قوة لبيتر تيل ليست في قدرته على التنفيذ، بل في استراتيجيته. كونه لاعب شطرنج سابق، كان يمتلك القدرة على قراءة ما يصل إلى 20 خطوة في المستقبل، وكذلك استشراف مستقبل الأعمال. خلال فترة PayPal، توقع انهيار فقاعة الإنترنت، ودفعت ذلك إلى دفع جولة التمويل من السلسلة C بقوة. وتأكدت صحة قراره بعد أيام قليلة عندما انهارت السوق بشكل حاد.

هذه الرؤية لا تقتصر على التحليل الاقتصادي الكلي. كان يمتلك أيضًا حدسًا حادًا في التنقل بين مجالي التكنولوجيا والسياسة، وتمييز الموهوبين من الخارجين عن المألوف. على سبيل المثال، خلال محاضرة في جامعة ستانفورد، اكتشف عبقريين مثل كين هوليك ولوك نوسيك. حينها، كان هوليك يتردد بين وظيفة عالية الأجر في البنك، لكنه بعد حوار ذهني استمر أربع ساعات في مطعم سانديز ستيك هاوس، قرر الانضمام إلى تيل.

قال هوليك لاحقًا: «لم ألتقِ أبدًا بشخص يُظهر مثل هذا العمق في الرؤى حول السياسة وريادة الأعمال، كما فعل تيل».

خلافات زمن PayPal: صراع السلطة مع موريتز

نجاح PayPal أدى إلى صراعات لا مفر منها. مايكل موريتز من شركة سيكويا كابيتال غضب بشدة من اقتراحات تيل الطموحة للاستثمار. بعد انهيار فقاعة الإنترنت، اقترح تيل استخدام جزء من الأموال التي جمعها للمراهنة على السوق من خلال البيع على المكشوف باستخدام استراتيجية موجهة للماكرو. موريتز رفض ذلك على الفور.

قال في اجتماع مجلس الإدارة: «بيتر، هذا أمر بسيط»، وأضاف: «إذا تمت الموافقة، سأستقيل على الفور».

كانت توقعات تيل دقيقة تمامًا. كما اعترف أحد المستثمرين لاحقًا، أن أرباح البيع على المكشوف كانت ستتجاوز أرباح شركة PayPal التشغيلية بكثير. ومع ذلك، فإن عدم الثقة بين تيل وموريتز استمر في التصاعد، رغم دقته في التوقعات.

بعد عدة أشهر، قاد تيل انقلابًا لإبعاد موريتز من الإدارة. كانت شروط تعيين المدير التنفيذي الجديد صارمة، حيث بقي تيل مؤقتًا كمدير تنفيذي، وهو إهانة كبيرة. ستؤثر هذه الخلافات على مسيرة تيل لاحقًا.

في عام 2001، عندما عرضت eBay شراء الشركة، طالب تيل ببيعها على الفور، لكن موريتز كان يؤمن بمزيد من النمو. ونتيجة لذلك، ارتفع سعر العرض من 300 مليون دولار إلى 1.5 مليار دولار، وهو خمسة أضعاف تقديرات تيل الأولية. كانت هذه النتيجة بمثابة جرح نفسي عميق لتيل، حيث أظهر تميزه كمستثمر، لكنه خسر في معركة السلطة.

لا ينسى أعضاء مافيا PayPal هذه التجربة أبدًا. علاقاتهم مع عباقرة مثل ريد هوفمان، وكيث لابوي، وديفيد ساكس، شكلت فيما بعد جوهر صندوق المؤسسين.

بداية إمبراطورية الاستثمار من كلاريوم

عائدات بيع PayPal التي بلغت 60 مليون دولار أشعلت طموح تيل الاستثماري. بدأ في إنشاء صندوق موجه للمراهنات الماكرو، يُدعى كلاريوم كابيتال، الذي كان يسعى لتبني منهجية عالمية منهجية، على غرار جورج سورياس. حقق أداءً مذهلاً، حيث حقق أرباحًا بنسبة 65.6% من البيع على المكشوف بالدولار الأمريكي في 2003.

في الوقت نفسه، كان تيل وهوليك يخططان لتحويل استثمارات الملائكة المتفرقة إلى صندوق رأس مال مغامر منهجي. عندما فحصوا محافظهم، اكتشفوا أن معدل العائد الداخلي وصل إلى 60-70%. سأل هوليك: «هل يمكن أن نحقق ذلك بشكل منهجي؟»

في 2004، بدأ هوليك بجمع 500 ألف دولار لصندوقه، الذي أُطلق عليه اسم Clarium Ventures، والذي سيُعاد تسميته لاحقًا إلى Founders Fund. نظرًا لعدم دعم المستثمرين المؤسساتيين بشكل كبير، قرر تيل استثمار 38 مليون دولار من أمواله الخاصة، وهو ما يمثل 76% من حجم الصندوق.

استثماران رمزيان: بالانتير وفيسبوك

قبل تأسيس Founders Fund، كانت استثمارات تيل الشخصية في شركتين أساسيتين، أسستا أساس الصندوق الجديد.

الأولى هي بالانتير. تأسست في 2003، وكانت شركة تحليل البيانات، وواجهت في البداية رفضًا من صناعة رأس المال المغامر. كان هناك شكوك حول جدوى نموذج عملها الذي يخدم الحكومة. كان مايكل موريتز من سيكويا يلوح بقلم في الاجتماعات، غير مبالٍ. لكن استثمار وكالة الاستخبارات المركزية In-Q-Tel بمبلغ 2 مليون دولار قلب الأمور. استثمرت Founders Fund إجمالاً 165 مليون دولار، وبحلول ديسمبر 2024، بلغت أصولها 3.05 مليار دولار، مع معدل عائد 18.5 ضعف.

الثانية هي لقاء مع مارك زوكربيرج. في صيف 2004، قدم ريد هوفمان تيل إلى مؤسس شاب يبلغ من العمر 19 عامًا. الاجتماع في مكتب كلاريوم في بالو ألتو استمر دقائق قليلة، لكن تيل أدرك أن «الخصائص الاجتماعية غير المريحة لزوكربيرج، التي تظهر كأنه يعاني من متلازمة أسبرجر، يمكن أن تكون سلاحًا في سباق التميز».

قرر تيل استثمار 500 ألف دولار عبر سندات تحويل. الشرط بسيط: إذا وصل عدد المستخدمين إلى 1.5 مليون بحلول ديسمبر 2004، فسيتم تحويل الأسهم. حتى لو لم يتحقق الهدف، اختار تيل التحويل. وأدى هذا القرار إلى تحقيق أكثر من مليار دولار من الأرباح الشخصية، وحقق صندوق المؤسسين عائدًا قدره 365 مليون دولار (46.6 ضعف).

رائدون وداعمون: ثورة في استثمار الشركات الناشئة

عند تأسيس Founders Fund في 2005، كانت صناعة رأس المال المغامر في وادي السيليكون تهيمن عليها نماذج تسيطر عليها المستثمرون، مع Kleiner Perkins وSequoia في المقدمة، اللذان مارسا التدخل الإداري على مدى 30 عامًا. كان دون فالنتاين من سيكويا يقول بسخرية إن المؤسسين العاديين يجب أن يُحبسوا في زنزانة تحت الأرض في عائلة مانسون.

لكن Founders Fund تحدى هذه القاعدة بشكل مباشر. كانت فلسفته الأساسية بسيطة ومبتكرة: عدم طرد المؤسسين أبدًا.

انضمام شون باركر، مؤسس نابستر، إلى الفريق كان رمزًا لهذه الفلسفة. حين كان في 27 من عمره، أصبح شريكًا عامًا في الصندوق، رغم مخاوف بعض LPs. رأى تيل في شخصية باركر، الذي خاض تجارب فاشلة مع Plaxo، قيمة فريدة، حيث أن القدرة على تدمير القواعد القائمة كانت ضرورية للابتكار المزعزع.

قال ريان بيترسون، المدير التنفيذي لشركة فليكسبورت، عند استرجاع تلك الفترة: «كانت طريقة وادي السيليكون آنذاك أن تجد مؤسسًا تقنيًا، وتوظف مديرًا محترفًا، ثم تطرده. كان المستثمر هو الحاكم الحقيقي».

نهج Founders Fund في دعم المؤسسين لم يكن مجرد استراتيجية إدارية، بل كان فلسفة عميقة تستند إلى إيمان تيل بقيمة الأفراد المتمكنين، واعتقاده أن كسر القواعد هو جزء من التقدم، وأن تنظيم الأشخاص المتمردين هو جريمة اقتصادية ودمار حضاري.

تحذير موريتز وما نتج عنه

في 2006، عندما بدأ صندوق المؤسسين بجمع 227 مليون دولار، هاجم موريتز بشدة. عرض على شاشة في اجتماع الجمعية العمومية تحذيرًا بعدم الاقتراب من الصندوق، وبدأ يهدد LPs بشكل مباشر، قائلاً: «إذا استثمرتم معنا، ستفقدون الوصول إلى سيكويا إلى الأبد».

لكن، كانت هذه الاستراتيجية في صالح تيل. استغرب المستثمرون من «لماذا سيكويا خائفة جدًا؟»، واعتبروا ذلك إشارة إيجابية، مما أدى إلى حصول الصندوق على دعم من صندوق جامعة ستانفورد، ليصبح أول مستثمر مؤسسي معتمد.

توطدت وحدة مافيا PayPal أكثر من أي وقت مضى.

نظرية جيرار والتحول إلى التكنولوجيا الصلبة

نقطة التحول في فكر تيل كانت في نظرية «الرغبة في التقليد» للفيلسوف الفرنسي رينيه جيرار. تقول النظرية إن رغبات الإنسان تنشأ من التقليد، وليس من القيمة الذاتية. بعد صعود فيسبوك، دخلت صناعة رأس المال المغامر في موجة من تقليد المنتجات الاجتماعية.

قال تيل بوضوح: «كل شركة ناجحة مختلفة، وتحقق احتكارها من خلال حل مشكلة فريدة. أما الشركات الفاشلة، فهي كلها متشابهة، ولم تستطع الهروب من المنافسة».

استنادًا إلى هذه النظرية، توجه تيل نحو التكنولوجيا الصلبة، أي عالم «الذرة» بدلاً من «البت»، وافتقد فرص استثمار منصات التواصل الاجتماعي مثل تويتر وإنستغرام وواتساب. لكن هذا التحول هو الذي جعل صندوق المؤسسين فريدًا من نوعه في الصناعة.

استثمار SpaceX: القرار الأكثر إثارة للجدل

في 2008، التقى تيل مرة أخرى مع إيلون ماسك في حفل زفافه. كان ماسك يوجه جهودًا بعد بيع PayPal، ويؤسس Tesla وSpaceX. اقترح تيل استثمار 5 ملايين دولار فقط.

لكن، كان لورك نوسيك، قائد المشروع، رأي مختلف. اقترح زيادة الاستثمار إلى 20 مليون دولار، وهو حوالي 10% من الجولة الثانية، وبدء الاستثمار بقيمة تقييم 315 مليون دولار. في ذلك الوقت، كانت SpaceX قد فشلت ثلاث مرات في إطلاق الصواريخ، وكان القطاع متشائمًا.

قال هوليك: «كان الأمر مثيرًا للجدل، واعتقد العديد من LPs أننا مجانين». لكن الفريق آمن بإمكانيات ماسك، وقرروا استثمار كامل طاقتهم، بعد أن فاتتهم بعض الفرص مع شركات أخرى.

كانت هذه من أذكى الاستثمارات في تاريخ صندوق المؤسسين. في ديسمبر 2024، عندما أعادت SpaceX شراء أسهمها بقيمة تقييم 350 مليار دولار، بلغت أصول الصندوق 18.2 مليار دولار، محققة عائدًا قدره 27.1 ضعف.

ترك أحد LPs، الذي انسحب من الاستثمار، وراءه أكثر من 66.7 مليار دولار من الأرباح خلال 17 عامًا.

إتمام إمبراطورية الاستثمار: إرث صناعة رأس المال المغامر

كانت نتائج صندوق المؤسسين تتوافق مع سمعته. في 2007، 2010، و2011، حقق الصناديق الثلاثة أعلى أداء في تاريخ رأس المال المغامر، مع عوائد كلية بلغت 26.5، 15.2، و15 مرة على التوالي.

هذه الإمبراطورية الاستثمارية التي بدأت من مافيا PayPal تجاوزت النجاح المالي، وغيرت فلسفة صناعة رأس المال المغامر. كمبادر في مفهوم دعم المؤسسين، أعادوا تعريف علاقة رواد الأعمال بالمستثمرين.

كانت علاقاتهم مع الشركات التي استثمروا فيها فريدة. عين تيل نفسه الرئيس التنفيذي لشركة Palantir، ووقف بجانب زوكربيرج في فيسبوك، وواصل دعم ماسك في SpaceX. غالبًا، كانت القرارات التي تنطوي على مخاطر عالية هي التي حققت أكبر العوائد.

اليوم، شبكة مافيا PayPal ليست مجرد ذكرى من الماضي. الشركات التي أسسوها، ورواد الأعمال الذين دعموا، والمستثمرون الذين دربوهم، يواصلون تشكيل عالم التكنولوجيا ورأس المال. كما يتوقع لاعب الشطرنج الذي يقرأ 20 خطوة في المستقبل، غيرت Founders Fund مستقبل الصناعة.