كيف يعيد صندوق bUIdl التابع لـ BlackRock تشكيل ارتباط RWA و DeFi

في مارس 2024، عندما أعلنت أكبر شركة إدارة أصول في العالم BlackRock ومنصة التوكنيزات Securitize عن إطلاق أول صندوق استثماري موجه بالتوكن على شبكة إيثيريوم، ركزت أنظار سوق التشفير بأكمله على ذلك. لم يكن مجرد خبر عن إطلاق منتج جديد، بل خطوة حاسمة في انتقال التمويل التقليدي إلى عالم التشفير. قبل ذلك، أدخلت BlackRock الأصول المشفرة إلى التمويل التقليدي من خلال ETF للبيتكوين الفوري؛ وهذه المرة، أعادت buidl بشكل عكسي تنظيم المعايير والأمان والعوائد للتمويل التقليدي إلى سوق التشفير، فاتحةً باب RWA (الأصول الواقعية) نحو عالم DeFi الجديد.

ولادة buidl: إعلان رسمي من التمويل التقليدي إلى عالم التشفير

إذا سبق لك أن استثمرت في صناديق تقليدية، فستواجه معاناة الانتظار: انتظار الاشتراك، وانتظار السحب. فدورات التسوية T+3، T+5 تقلل من كفاءة السيولة بشكل كبير. لكن buidl غيرت كل ذلك.

الاسم الكامل لـ buidl هو “BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund”، ومن اسمه يتضح أنه صندوق مخصص للمؤسسات الاستثمارية. منطقها الأساسي بسيط وعميق في آنٍ واحد — استثمار 100% في أصول “مشابهة للدولار” مثل السندات الأمريكية والنقد، عبر التوكنيزات على إيثيريوم، مع ضمان استقرار قيمة كل توكن عند 1 دولار دائمًا.

هذا التصميم البسيط يحمل في طياته ابتكارًا هائلًا. مقارنةً بالصناديق التقليدية، حققت buidl من خلال تقنية البلوكشين سجلًا موحدًا على السلسلة، مما أزال عمليات التسوية غير الفعالة الناتجة عن تعدد سجلات الحسابات. ماذا يعني ذلك؟ يعني أنه يمكن الاشتراك والسحب في أي وقت وعلى مدار 24 ساعة، 365 يومًا، مع وصول فوري للأموال. وهو إنجاز يُعد نقطة تحول في عالم التمويل.

تحليل آلية عمل buidl: من الأوراق المالية إلى الأصول السائلة

من الظاهر أن buidl يشبه عملة مستقرة — يحافظ على قيمة 1 دولار، ويمكن تحويلها بين المحافظ. لكن جوهرها أنها نوع من الأوراق المالية. هذا التصنيف يحدد تصميم هيكلها بالكامل.

الإطار القانوني لـ buidl

أنشأت BlackRock شركة خاصة ذات غرض خاص (SPV) في جزر فيرجن البريطانية (BVI) خصيصًا لـ buidl، وطلبت إعفاءً من قانون الأوراق المالية الأمريكي من خلال تقديم طلب لـ SEC بموجب Reg D. ماذا يعني ذلك؟ يعني أن buidl يقتصر على “المستثمرين المؤهلين” (الحد الأدنى للاستثمار 5 ملايين دولار)، ويخضع لعملية فحص صارمة لـ KYC/AML.

الأطراف المشاركة محددة الأدوار:

• BlackRock Financial: مدير الصندوق، مسؤول عن قرارات الاستثمار
• Securitize LLC: منصة التوكنيز، تتولى المنطق على السلسلة وتحويل البيانات التنظيمية
• Bank of New York Mellon: أمين الحفظ والإدارة
• PwC: المدقق

هذه البنية تبدو معقدة، لكنها في الواقع دمج مثالي بين تنظيمات التمويل التقليدي وتقنية البلوكشين. كل طبقة لها مسؤوليات واضحة وعزل للمخاطر، مما يضمن أمان الأصول.

آلية توزيع أرباح buidl

على عكس العملات المستقرة العادية مثل USDC التي لا تولد عوائد، فإن توكن buidl يحقق أرباحًا. تأتي هذه الأرباح من الأصول الأساسية — مثل السندات الأمريكية، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء ذات العائد — التي تولد فوائد. تقوم BlackRock شهريًا بتوزيع هذه الأرباح مباشرةً على محافظ المستثمرين على شكل توكن جديد، وتسمى هذه العملية “Rebase”.

هذه هي حيلة buidl: الحفاظ على قيمة ثابتة عند 1 دولار (أمان رأس المال)، وتحقيق عائد من خلال Rebase. للمستثمرين المؤسساتيين، يعني ذلك الحصول على عوائد السندات الأمريكية مع الحفاظ على سيولة الأموال.

الثورة في التسوية الفورية على مدار 24 ساعة

في النظام المالي التقليدي، تتطلب عمليات الاشتراك والسحب عدة مراحل: تأكيد الطلب → التسوية → التحقق من الحسابات. وتستغرق هذه العملية من أيام إلى أسابيع، مع T+3 أو T+5+N. وكل يوم إضافي يعني تجميد الأموال وخسارة فرصة ربح.

أما buidl، فبفضل العقود الذكية وسجل الحسابات الموحد، يحقق تسوية فورية على مستوى الذرة (أوتوماتيكية). هذا يقلل من تكاليف المعاملات، ويمنح السوق خاصية جديدة — التسعير الفوري على مدار الساعة. هذا الكفاءة المبنية على تقنية البلوكشين هو جوهر مفهوم Finternet (الإنترنت المالي).

كيف يصبح buidl البنية التحتية الأساسية لـ DeFi

إذا اعتبرنا buidl مزيجًا من الأوراق المالية والعملات المستقرة، فإن أكبر قيمته تكمن في الربط.

الدور الرئيسي لمجمع السيولة USDC

نظرًا لطبيعة buidl كـ"ورقة مالية"، لا يمكنها التداول بحرية بين الجميع — بل يمكن نقلها فقط بين المستثمرين “المحققين” عبر قوائم بيضاء. وهذا يحد من سيولتها.

حلت شركة BlackRock وشركة Circle هذه المشكلة. أنشأت Circle مجمع سيولة يتحكم فيه عقد ذكي، يتيح تبادل buidl و USDC بنسبة 1:1 على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع بشكل فوري. ماذا يعني ذلك؟

يعني أن المؤسسات يمكنها عبر USDC، الوسيط، الدخول أو الخروج بسرعة من نظام buidl. buidl نفسه لا يحتاج إلى تداول بين المستثمرين، لكن سيولته تتضخم بشكل غير محدود عبر USDC.

أول تطبيقات النظام البيئي: اختيار ONDO

مشروع ONDO Finance، الرائد في مجال RWA للسندات الأمريكية، اتخذ قرارًا حاسمًا في نهاية مارس 2024: زيادة احتياطي توكن buidl بمقدار 95 مليون دولار لصندوقها الموجه بالتوكن OUSG.

هذا القرار حل مشكلة قديمة لمستخدمي OUSG — تأخير السحب T+2 في الصناديق التقليدية. من خلال دمج USDC من Circle مع قدرة التسوية الفورية لـ buidl، تمكنت ONDO من تقديم عمليات اشتراك وسحب فورية على مدار الساعة طوال أيام السنة. وهذه أول عملية اعتماد واسعة النطاق لـ buidl في مجال RWA، وتعد علامة على نضوج سريع لنظام RWA البيئي.

آفاق طبقة الرهن العقاري للمؤسسات

إمكانات buidl تتجاوز مجرد تصنيف عملة مستقرة. من وجهة نظر Carlos Domingo، الرئيس التنفيذي لـ Securitize، فإن buidl يبني طبقة رهن أصول مشفرة على مستوى المؤسسات.

السيناريو 1: تخصيص التمويل لمشاريع Web3

مشاريع Web3 التي حصلت على تمويل كبير غالبًا تمتلك مئات الملايين من الدولارات من العملات المستقرة. المشكلة الأساسية التي تواجهها: كيف يتم تخصيص وحفظ هذه الأموال بكفاءة؟ كانت الخيارات محدودة — إما وضعها في بورصات مركزية (مخاطر عالية)، أو الاحتفاظ بها ذاتيًا (عائد منخفض).

الآن، عبر buidl، يمكن لهذه المشاريع تحويل أموال الدولار غير المربوطة إلى توكن buidl على السلسلة بنقرة واحدة، مع الحصول على أمان من مستوى سندات الخزانة الأمريكية، وعائد يقارب 5% سنويًا (حاليًا). حجم السوق المتوقع يقدر بمليارات الدولارات.

السيناريو 2: تعزيز ائتمان مُصدري العملات المستقرة

Tether (USDT)، أكبر عملة مستقرة في السوق، لطالما تعرضت لانتقادات حول “عدم شفافية الأصول الأساسية”. وإذا استطاعت Tether أن تضع معظم أصولها في buidl الذي تديره BlackRock، فسيتم حل المشكلة — أصول Tether لن تكون بعد الآن غامضة، بل ستكون تحت إشراف أكبر شركة إدارة أصول في العالم.

شركة Circle، شريك لـ buidl، تدير أصول USDC بواسطة BlackRock. كما أن مشاريع عملات مستقرة ناشئة مثل Mountain Protocol تخطط لاستخدام buidl. حجم السوق المتوقع يقدر بمئات المليارات من الدولارات.

السيناريو 3: تطبيقات واسعة للعملات المستقرة ذات العائد

حاليًا، USDC و USDT غير مربوطة بعوائد. ماذا لو استخدمنا buidl المربوط لتحقيق عوائد على هذه العملات المستقرة، وابتكرنا جيلًا جديدًا من العملات المستقرة ذات العائد؟

مشروع USDY من ONDO Finance يجرب ذلك. عبر buidl كأصل أساسي، يتم نشر عملات مستقرة ذات عائد على شبكات مثل Aptos و Solana. هذا المجال واسع جدًا — سوق العملات المستقرة يقدر بمئات المليارات، ومعظمها بدون عوائد.

buidl يفتح عصرًا جديدًا من التوافقية في DeFi

في حالة MakerDAO، من أجل الحصول على تعرض لصندوق ETF الخاص بـ BlackRock للسندات الأمريكية، أنفق المشروع أكثر من 100 ألف دولار لبناء مسارات شراء وحفظ معقدة. الآن، يمكن تحقيق نفس الطلب فقط بفتح حساب مستثمر مؤهل في Securitize.

هذا التبسيط الظاهر يمثل ثورة أعمق: أصول RWA أصبحت مكونًا أصليًا في DeFi.

buidl ليس مجرد منتج من BlackRock، بل هو بمثابة “مهايئ” بين التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. عبر buidl كواجهة، يمكن لبروتوكولات DeFi الوصول مباشرة إلى تعرضات المؤسسات على سندات الخزانة الأمريكية، دون الحاجة لفهم تعقيدات التمويل التقليدي. هذا يفتح أبعادًا جديدة لتوافقية DeFi.

تخيل مستقبلًا: بروتوكولات الإقراض في DeFi تستخدم buidl كضمان، وتوفر معدلات فائدة تعتمد على عوائد سندات الخزانة الأمريكية؛ وصناديق التمويل على السلسلة تستخدم buidl كمركز رئيسي؛ وجسور التوصيل بين السلاسل تتيح تداول buidl عبر شبكات متعددة، ليصبح أداة تسوية عامة في نظام DeFi.

هذه ليست أوهامًا. مع الميزات الحالية لـ buidl — التسوية الفورية على مدار الساعة، والأمان على مستوى المؤسسات، والعوائد المربوطة — يمكن تحقيق هذه السيناريوهات.

إعادة بناء النظام المالي على تقنية البلوكشين قد بدأت

لقد أعلن الرئيس التنفيذي لـ BlackRock، Larry Fink، منذ زمن أن توكنيزة الأصول ستكون الاتجاه الاستراتيجي التالي للشركة. في تصوره، “كل سهم، وسند سيتم تسجيله في دفتر أصول موحد”.

رغم أن Franklin Templeton أطلقت صندوقًا موجهًا بالتوكن على البلوكشين العام قبل ذلك، إلا أن دخول عملاق التمويل BlackRock أحدث موجة تأثير مختلفة تمامًا.

الأهم من ذلك، أن مجمع USDC الذي توفره Circle يفتح باب التوافقية في DeFi. مما يجعل buidl ليس مجرد “منتج مالي”، بل هو البنية التحتية الأساسية لنظام RWA بأكمله — آمن، فعال، موثوق، ومربح.

عودةً إلى تقرير BIS (المصرف المركزي الدولي) الأخير بعنوان “Finternet: مستقبل النظام المالي”، الذي قال: “على الرغم من أن التقنية الرقمية غيرت أنماط حياة الناس، إلا أن جزءًا كبيرًا من النظام المالي لا يزال في الماضي. العديد من المعاملات تستغرق أيامًا لإتمامها، وتعتمد على أنظمة تسوية وتصفية تستغرق وقتًا طويلًا. الإنترنت المالي المبني على البلوكشين هو مستقبل النظام المالي.”

ظهور buidl هو علامة على أن هذا المستقبل يتحول تدريجيًا إلى واقع.