أزمة شفافية التمويل في Web3 لعام 2025: قراءة في مخاطر الاستثمار من حادثة نوفا

2025年的Web3行业如同一部魔幻现实主义巨作，充斥着欺诈、操纵与信任破裂。这一年发生的十大风险事件，不仅刷新了行业的"离谱"程度，更深刻暴露了当前融资生态中存在的系统性问题。其中，Berachain的nova事件更是成为了投资透明度缺失的典型案例，引发了整个行业对融资条款公平性的反思。

السياسة币风波：权力与金钱的漆黑舞蹈

年初美国新任总统特朗普发行TRUMP Meme币后，这股风潮迅速蔓延至全球政治圈。特朗普夫人梅拉尼娅、阿根廷总统米莱也相继推出MELANIA和LIBRA代币进行宣传。然而这场看似风光的"政治数字资产秀"，最终沦为了一场精心策划的掠夺盛宴。

米莱政府的LIBRA代币上线仅数小时，项目方就从流动性池中抽离8700万美元USDC和SOL，导致币价暴跌超80%。链上数据追踪机构通过严谨的资金流分析发现，MELANIA和LIBRA的部署地址与多个历史Rug Pull项目存在关联。更令人震惊的是，米莱的亲信被曝通过收受500万美元贿赂，促成了总统发推宣传LIBRA的行为。几百万美元的代价换来超1亿美元的非法获利，这笔账单对Web3行业的信誉造成了致命打击。

الوجه الآخر للفساد الداخلي

مأساة Infini من داخلها

24 فبراير، تعرض بنك العملات المستقرة Infini لسرقة كبيرة، حيث اختفت أموال المستخدمين بقيمة 495 مليون دولار من خزنة Morpho MEVCapital Usual USDC. بعد التحقيق، تبين أن هوية الهجوم الحقيقي كانت صادمة — المهاجم هو مهندس تطوير يمتلك أعلى صلاحيات في فريق Infini، وهو تشن شانشوآن.

كان من المفترض أن يسلم تشن شانشوآن صلاحياته بعد إكمال تطوير العقد، لكنه استغل ثقة الفريق واحتفظ بالسيطرة على العقد سراً. وكشفت مصادر أن هذا المبرمج الموهوب كان مدمنًا للمقامرة والتداول بالعقود، وعلى الرغم من دخله المليون سنويًا، كان يقترض باستمرار، وفي النهاية انحرف نحو الاستيلاء على الوظيفة. هذا الحدث يثبت مرة أخرى أن الرواتب العالية والمكانة ليست علاجًا سحريًا لمنع تحريف الطبيعة البشرية.

استعراض استحواذ USDX

في مجال العملات المستقرة، تم الكشف عن أن مؤسس USDX، فليكس يانغ (مؤسس بايبال فنانانس وHOPE سابقًا)، كان مرتبطًا بعناوين قبل أزمة المشروع، حيث قام برهن USDX واقتراض عملات مستقرة أخرى بشكل جنوني، متهمًا باستخدام سلطته لتحقيق أرباح شخصية. العنوانان المشبوهان تجاهلا معدل فائدة يزيد عن 30% سنويًا، وقاما بسحب جميع قروض USDX التي يمكن رهنها على Euler، مما أدى إلى فقدان USDX استقراره بشكل خطير. في 8 نوفمبر، أعلن الفريق عن بدء عملية التعويض، لكن التقدم لا يزال ضئيلًا.

ومن الجدير بالذكر أن فليكس يانغ هو شخصية دخلت وخرجت من عالم الشركات ثلاث مرات. بايبال واجهت أزمة ديون في سوق الدب 2022، وما زالت في مرحلة إعادة الهيكلة؛ وHOPE انهارت بعد هجوم على منتجاتها الائتمانية. انهيار USDX يثير الشكوك حول وجود ثغرات نظامية في إدارة المخاطر أو أن الأمر مقصود.

حصون فشل الحوكمة والبيانات

حادثة تحكم鲸 في Polymarket

25 مارس، شهدت منصة التنبؤات الشهيرة Polymarket عرضًا غريبًا من نوع “تزييف الواقع”. في سوق “هل ستوافق أوكرانيا على اتفاقية التعدين مع ترامب قبل أبريل؟”، قام حوت يمتلك 5 ملايين رمز UMA، وهو على وشك تصفية مركزه، باستخدام حق التصويت في الحوكمة لتحديد نتيجة خاطئة على أنها “صحيحة”، مما أدى إلى ارتفاع احتمالية “نعم” من قريب من 0 إلى 100%.

هذا التلاعب أدى إلى تأثير نموذجي، حيث خاف المستثمرون العاديون من عدم قدرتهم على مقاومة الحوت، فشاركوا في التواطؤ. رغم اعتراف Polymarket لاحقًا بأنه خطأ، إلا أنهم رفضوا تصحيحه بحجة “قواعد اللعبة”. في أغسطس 2025، أدخل UMA آلية القائمة البيضاء، لكنها بدت أكثر كعلاج للأعراض بدلاً من علاج المشكلة الأساسية.

تجميد انتقائي من Sui

22 مايو، تعرض أكبر بورصة لامركزية على Sui، وهي Cetes، لهجوم أدى إلى سرقة 2.23 مليار دولار. المفاجئ أن شبكة Sui استخدمت تصويت 2/3 من العقد لتجاهل معاملات العنوان المخترق، وفرضت تجميدًا قسريًا للأموال المسروقة بقيمة 1.62 مليار دولار. رغم أن هذه الخطوة بدت “عادلة”، إلا أنها أثارت سؤالًا حادًا: إذا أرسل المستخدم أمواله بشكل خاطئ، هل ستساعده Sui في استعادتها بهذه الحماسة؟

هذه “الاستثناءات” تعكس قوة مركزية مخفية، وتتناقض مع الرؤية الأصلية لللامركزية بشكل صارخ.

أزمة الثقة في بيئة التمويل

حادثة Nova: فخ “عدم المخاطرة” في شروط التمويل

نوفمبر 2025، أصبحت أزمة التمويل التي ظهرت مع مشروع Layer1، Berachain، مرآة حقيقية للعيوب. وفقًا للوثائق المنشورة، قدمت Berachain لمستثمريها في جولة التمويل B، شركة Nova Digital (صندوق تابع لبريفان هوارد)، شرطًا خاصًا: يمكن لهذا الصندوق طلب استرداد كامل استثماره البالغ 25 مليون دولار خلال سنة من TGE، مما يجعل استثماره “عديم المخاطر” تقريبًا.

الأخطر من ذلك، أن Berachain لم تكشف عن هذه “المعلومة المهمة” للمستثمرين الآخرين في الجولة B. قال العديد من المستثمرين المجهولين إنهم لم يكونوا على علم بهذا الشرط، وذكر محامون أن ذلك قد يخالف قوانين الأوراق المالية فيما يخص الإفصاح. زعمت Berachain أن هذا الشرط وضع لمنع فشل إطلاق التوكن، لكن هذا التفسير أضر بعدالة الاستثمار بشكل حاسم.

حادثة nova كشفت عن مشكلة جوهرية في بيئة التمويل في Web3: وجود عدم توازن في المعلومات بين المشروع والمستثمرين الكبار، مما يجعل المستثمرين الصغار في الجولة اللاحقة يتحملون مخاطر غير مرئية. هذا يتعدى أخلاقيات التمويل، ويهدد استدامة القطاع على المدى الطويل.

حدود الخداع والتسويق

حملة “الموت الزائف” من Zerebro

4 مايو، عرضت جيفي يو، الشريك المؤسس البالغ من العمر 22 عامًا، في بث مباشر “عرض انتحار” مذهل — حيث زُعم أنه وجه مسدسًا نحو رقبته. انتشر الفيديو بسرعة على وسائل التواصل، وأثار حزنًا واسعًا. لكن المفاجأة كانت أن جيفي كان قد نشر قبل ذلك مقالًا عن مفهوم “عملة الإرث”، والتي كانت رموزها LLJEFFY، وبدأت في نفس اليوم.

تبين التحقيقات لاحقًا أن الأمر ربما كان خطة مدبرة بعناية ل"موت زائف" وترك المكان. وفقًا لتتبع على السلسلة، قام محفظة محتملة مرتبطة بجيفي ببيع 35.55 مليون ZEREBRO، محققًا 1.27 مليون دولار. زعم جيفي أنه كان يتعرض للمضايقات والابتزاز لفترة طويلة، واختار الخروج بأمان عبر “الموت الزائف”. لكن، بغض النظر عن الحقيقة، فإن هذه الحادثة هدمت ثقة المجتمع.

قصة جديدة من Faraday Future في عالم التشفير

17 أغسطس، أعلن جي يوتينغ، المعروف بـ"العودة إلى الوطن الأسبوع المقبل"، عن دخول شركة Faraday Future إلى عالم التشفير، وإطلاق منتج “C10 خزينة” — صندوق استثمار يتابع أكبر عشرة عملات مشفرة عالمياً. زعم FF أنه سيشتري أصولًا مشفرة بقيمة 0.5-1 مليار دولار عبر التمويل، ويهدف إلى التوسع إلى 10 مليارات دولار على المدى الطويل.

الأمر اللافت أن هذا رائد الأعمال نجح بالفعل في جمع الأموال. حتى أنه استثمر 30 مليون دولار من خلال Faraday في شركة أخرى لمساعدتها على “التحول إلى الأصول المشفرة”. جي يوتينغ، الذي كان دائمًا يعاني في عالم الأعمال التقليدي، يبدو أنه وجد سر التمويل الجديد في Web3.

( فشل حلم الإدراج العكسي لـ Conflux

يوليو، حاولت شبكة Conflux أن تدخل السوق عبر إدراج مؤسسها في شركة “لينهاو للأدوية” في هونغ كونغ من خلال عملية إدراج عكسي. حتى غيرت اسمها إلى “مجموعة ستار تاي لينك” في سبتمبر، وارتفعت أسهمها بشكل كبير. لكن سرعان ما تدهورت الأمور، إذ لم تستوفِ شروط التمويل، وتوقف عرض الأسهم، وانخفض سعر السهم بشكل كبير. وأخيرًا، في 26 نوفمبر، أمرت هيئة سوق المال في هونغ كونغ بتعليق التداول بسبب “عدم استيفاء شروط الاستمرار في الإدراج”.

تأملات الصناعة: جذور أزمة الثقة

هذه العشرة أحداث خطرة تتعلق بالاحتيال، والتلاعب، وفشل الحوكمة، والثغرات التنظيمية، وغيرها من المشاكل المتعددة الأوجه. من حادثة nova يتضح أن حتى أبسط مراحل التمويل، لا تزال تعاني من أوجه عدم الشفافية وعدم العدالة في قواعد اللعبة داخل بيئة Web3.

ظاهرًا، تعكس هذه الأحداث سقوط أخلاقيات بعض المشاركين، لكن السبب الأعمق يعود إلى مشاكل نظامية: غياب الشفافية في التمويل، ضعف حماية المستثمرين، تركيز السلطة بشكل مفرط، ضعف أنظمة الرقابة الداخلية. إذا لم يتم تنظيم فخاخ التمويل التي تمثلها حادثة nova بشكل فعال، فإن صناعة Web3 ستظل ساحة للمقامرين والمحتالين.

لا بد من تعزيز متطلبات الإفصاح، وتحسين حماية المستثمرين، وتقوية أنظمة التدقيق الداخلي، كي تستيقظ بيئة Web3 من دائرة “الواقعية السحرية” هذه. وهذا هو التحدي الحقيقي الذي يواجهه القطاع بأكمله ويحتاج إلى تأمل عميق.