هل انعكاس السوق في «مأزق تعدين البيتكوين»؟ فان إيك: انخفاض القدرة الحسابية هو إشارة صعودية

تجربة صناعة التعدين تمر بتحول دقيق. وفقًا لأحدث تحليلات شركة إدارة الأصول VanEck، فإن الأزمة الحالية في تعدين البيتكوين قد تشير في الواقع إلى استعداد موجة انتعاش قوية. وراء هذا الحكم الذي يبدو متناقضًا، تكمن المنطق العميق لعمل السوق.

لغز انخفاض القدرة الحسابية: لماذا خروج المعدنين يعزز السوق

كشفت شركة VanEck في تقريرها البحثي الأخير عن قاعدة تاريخية جديرة بالملاحظة. منذ عام 2014، كلما شهدت شبكة البيتكوين تراجعًا في القدرة الحسابية الإجمالية، كانت هناك فرصة بنسبة 65% لتحقيق عائد استثماري إيجابي خلال الـ 90 يومًا التالية؛ وعندما تستمر القدرة في النمو، فإن احتمالية العائد الإيجابي تقل إلى 54%.

المنطق وراء هذه البيانات عميق جدًا. غالبًا ما يصاحب تراجع نشاط تعدين البيتكوين ظاهرة تسمى «استسلام المعدنين». عندما ينخفض سعر العملة ويصعد التكاليف، مما يضغط على هامش الربح، يُجبر المعدنون ذوو الهيكل المالي الضعيف على إيقاف تشغيل معداتهم والخروج من السوق، بل وبعضهم يضطر لبيع البيتكوين الذي يمتلكه للبقاء على قيد الحياة. هذا «التطهير الكبير» على مستوى السوق غالبًا ما يشير إلى تكوين قاع، يليه عادة انتعاش قوي.

وأشارت VanEck إلى أن السوق الحالية تمثل مشهدًا مثاليًا لهذا السيناريو. حتى منتصف ديسمبر، انخفضت القدرة الحسابية لشبكة البيتكوين بأكثر من 4% خلال الشهر الماضي، مسجلة أكبر انخفاض شهري منذ أبريل 2024. والأهم من ذلك، أن طول فترة ضغط القدرة الحسابية غالبًا ما يعزز قوة الانتعاش في المستقبل.

تآكل هامش الربح بشكل حاد: خط الحياة لتعدين البيتكوين

يمكن التعبير عن صعوبة التعدين بمؤشر واضح — سعر التعادل الكهربائي. وهو أعلى تكلفة كهرباء يمكن للمعدن أن يتحملها دون أن يخسر.

على سبيل المثال، مع جهاز التعدين الرئيسي في السوق Antminer S19 XP، تظهر بيانات VanEck اتجاهًا مقلقًا. انخفض سعر التعادل الكهربائي من 0.12 دولار لكل كيلوواط ساعة في نهاية 2024 إلى حوالي 0.077 دولار في منتصف ديسمبر. ماذا يعني ذلك؟ عندما تنخفض قدرة تحمل سعر الكهرباء بسرعة، فقط الشركات الكبرى ذات التكاليف المنخفضة والبنية التحتية القوية يمكنها الاستمرار، بينما تتعرض الشركات الصغيرة والمتوسطة لضغوط شديدة وتفقد فرصتها في البقاء.

هذه «عملية الاختيار الحاسم» تتسارع. تظهر تأثيرات ميتشيل على صناعة البيتكوين بشكل متزايد، حيث يُجبر الضعفاء على الخروج، ويواصل الأقوياء تراكم القوة خلال فترات الركود.

تدفق الأموال المؤسسية بشكل خفي: من يشتري عند الانخفاض

بالمقابل، تظهر قوة جديدة تتسلل إلى السوق. اكتشفت VanEck أن، مع تصاعد ضغط السوق، بدأ المستثمرون المؤسسيون على المدى الطويل في السيطرة على السوق، خاصة أن «شركات تخزين العملات» قد زادت بشكل ملحوظ من عمليات الشراء عند الانخفاض.

حجم هذا التدخل كبير جدًا. وفقًا للتقرير، من منتصف نوفمبر إلى منتصف ديسمبر، اشترت شركات الاحتياطيات الرقمية حوالي 42,000 بيتكوين، بزيادة شهرية قدرها 4%، مما رفع إجمالي الحيازات إلى حوالي 1.09 مليون بيتكوين. ومن الجدير بالذكر أن هذا هو أكبر موجة شراء مؤسسية شهرية منذ يوليو إلى أغسطس 2025، عندما زادت الشركات بشكل كبير بأكثر من 128,000 بيتكوين في شهر واحد.

هذه التغييرات تحمل رسالة واضحة: المؤسسات المهنية تضع أموالها في المنطقة القاعية بشكل فعلي.

تحول الصناعة وآفاق السوق

تعمق توقعات VanEck في التنبؤ بالمستقبل. وأشار التقرير إلى أن شركات الاحتياطيات الرقمية ستبدأ في تعديل استراتيجيات التمويل تدريجيًا، مع تقليل إصدار الأسهم العادية (لتجنب تآكل حقوق المساهمين)، والاعتماد بشكل أكبر على إصدار الأسهم الممتازة لتمويل شراء البيتكوين.

وهذا يكشف عن تحول عميق في الصناعة: بيئة تعدين البيتكوين تتغير. يُجبر ارتفاع التكاليف المعدنين على تقليل الإنتاج أو الخروج، بينما تستغل المؤسسات الفرصة لشراء الأصول. إنها عملية انتقال للسلطة، وهي حتمية من التوزيع إلى التركيز.

عندما يُجبر المعدنون على «الاستسلام» ويُختارون، وعندما يشتري المؤسسات عند القاع، وعندما يرتفع سعر البيتكوين بنسبة 1.24% خلال 24 ساعة، فإن كل ذلك يشير إلى اتجاه واحد — السوق يكتنز طاقة الانعكاس.