「الصفقات الخارجية」 تكشف البيانات: نهاية عصر العملات المنافسة، المؤسسات المالية تحافظ على BTC و ETH بقوة

وفقًا لأحدث تحليل سوقي من قبل شركة Wintermute، فإن سوق العملات المشفرة يمر بتحول هيكلي جذري. من خلال تتبع بيانات التداول خارج البورصة (OTC)، اكتشفت هذه المؤسسة واقعًا جديدًا واضحًا من خلال الأرقام الإحصائية: تتجه الأموال بشكل كبير نحو تركيز كبير. دورة السوق التي كانت تتسم بـ “البيتكوين يأكل اللحم، والعملات المنافسة تشرب الحساء” أصبحت من الماضي، وحلت محلها مشهد جديد يتركز فيه السيولة بشكل كبير على عدد قليل من الأصول الرائدة.

تفكك تأثير القطرات — كيف تعيد بيانات التداول خارج البورصة تشكيل خريطة السوق

في الماضي، كان السوق يتبع قاعدة مستقرة نسبيًا: عندما يرتفع سعر البيتكوين والإيثيريوم، تتجه الأموال تدريجيًا إلى باقي العملات المنافسة، مكونة ما يُعرف بـ “تأثير القطرات”. لكن تحليل شركة Wintermute لبياناتها الضخمة من التداول خارج البورصة كشف أن هذه المنطق لم يعد فعالًا تمامًا.

لم تعد السيولة موزعة على آلاف العملات المنافسة، بل تركز بدقة على البيتكوين، والإيثيريوم، وقليل من الأصول ذات القيمة السوقية الأكبر. هذا ليس تطورًا طبيعيًا في تفضيلات السوق، بل هو تغيير هيكلي في تدفقات رأس المال ذاتها. هذا التغير في بيانات التداول خارج البورصة يعكس بشكل فعلي تحولًا عميقًا في تكوين المشاركين في السوق — حيث أن الهيمنة المؤسساتية على رأس المال تعيد تشكيل منطق تدفق الأموال.

دورة ارتفاع العملات المنافسة تتراجع بشكل حاد — من 61 يومًا إلى 19 يومًا

أفضل ما يوضح المشكلة هو البيانات. كشف تقرير شركة Wintermute عن واقع مخيب للآمال للعديد من المستثمرين الأفراد: أن مدة ارتفاع العملات المنافسة في عام 2025 كانت في المتوسط 19 يومًا فقط، مقارنة بـ 61 يومًا في عام 2024. بمعنى آخر، تم تقليص نافذة الربح من حوالي شهرين إلى أقل من ثلاثة أسابيع.

السبب وراء هذا التحول هو الانهيار السريع لدورة العملات الميمية في بداية العام. مع تراجع موجة المضاربة هذه، تضييق المجال أمام رأس المال في السوق، مما يصعب على الأصول غير الرائدة الحفاظ على اتجاه صعودي مستدام. على الرغم من أن السوق لا يزال يشهد أحيانًا انفجارات قصيرة المدى حول مواضيع معينة، مثل DEX، بروتوكولات الدفع الناشئة، أو العملات المرتبطة بالبنية التحتية API، إلا أن هذه الأنماط غالبًا ما تكون مؤقتة وتفتقر إلى دعم تدفقات رأس المال اللاحقة.

تحول رأس المال المؤسساتي — عصر الطغاة الجدد في السيولة

ما يعيد تشكيل مشهد السوق الحقيقي هو التغير الهيكلي في قنوات دخول رأس المال المؤسساتي. القوة الدافعة الرئيسية الآن لم تعد تهيمن عليها المستثمرون الأفراد، بل المؤسسات، بما في ذلك صناديق ETF المباشرة، والشركات التي تدرج العملات المشفرة في ميزانياتها (مثل Strategy، BitMine، وغيرها).

هذه القنوات التمويلية المؤسسية تتميز بانتقائية عالية. بالمقارنة مع التجربة الواسعة للمستثمرين الأفراد، فإن المستثمرين المؤسساتيين أكثر حذرًا، ويقومون بتحديد الأصول الرائدة بدقة من خلال التداول خارج البورصة، ويركزون السيولة الكبيرة على الأصول الخاضعة للرقابة، ذات المخاطر المنخفضة نسبيًا، مما يصعب على الأموال أن تتسرب إلى سوق العملات المنافسة.

كما أن شركة Finery Markets، وهي مؤسسة أخرى، أكدت هذا الاتجاه من خلال بياناتها. حيث لاحظوا أن المستثمرين المؤسساتيين يركزون الآن أكثر على جودة التنفيذ وأمان التسوية، ويفضلون تخصيص الأموال عبر قنوات منظمة ومرقابة بدلاً من “التصفح” في سوق العملات ذات المخاطر العالية والسيولة غير المؤكدة.

تطور استراتيجيات المستثمرين الكبار — من “رهانات موسمية” إلى “تحركات مدفوعة بالأحداث”

وفي الوقت نفسه، تتطور منطقية عمليات المؤسسات. لاحظت شركة Wintermute أن المستثمرين الكبار يقللون من رهاناتهم على الاتجاهات البسيطة، ويتجهون نحو استراتيجيات أكثر تحديدًا — بمعنى آخر، يبدأون في تعديل مراكزهم استنادًا إلى الأخبار والمحركات السوقية، بدلاً من اتباع دورات موسمية مثل “الارتفاع في أكتوبر”.

تصبح عمليات التداول أكثر حذرًا وأكثر تكرارًا، وهو ما يعكس نضوج استراتيجيات المتداولين، وتوجه المشاركين في السوق تدريجيًا بعيدًا عن التفكير الدوري التقليدي. في مجال المنتجات المالية المشتقة، يُفضل العقود الفرقية (CFD) لأنها أكثر كفاءة من حيث رأس المال؛ كما أن الخيارات أصبحت تتطور من أدوات للمضاربة فقط إلى أدوات أساسية لإدارة المحافظ واستراتيجيات العائد. السوق ككل يتجه نحو نظام أكثر تنظيمًا وهيكلة.

2026: الطريق لكسر لعنة “المنتصر دائمًا” — كيف يمكن أن يتحقق التغيير

بالنظر إلى المستقبل، تشير شركة Wintermute إلى أن عام 2025 يمثل نهاية عصر “الاعتماد على السرد القصصي لتحقيق الطيران” في سوق العملات المشفرة. المشكلة الأساسية تكمن في ما إذا كانت السيولة ستتمكن من كسر الجمود الحالي.

هناك حلان فقط لكسر ظاهرة “المنتصر دائمًا، والخاسر دائمًا”، لكن احتمالاتهما تختلف بشكل كبير:

الخطة الأولى: توسيع استثمارات المؤسسات — إذا كانت المؤسسات، من خلال صناديق ETF والمشترين من الشركات، على استعداد لتوسيع استثماراتها لتشمل أصولًا غير البيتكوين والإيثيريوم، فسيكون هناك حراك في السوق. لكن ذلك يتطلب من المؤسسات تغيير نماذج تقييم المخاطر، وهو أمر صعب للغاية.

الخطة الثانية: عودة جحافل المستثمرين الأفراد — تحتاج إلى موجة جديدة من المستثمرين الأفراد لجلب سيولة جديدة، وتحفيز إصدار عملات مستقرة بكميات كبيرة. ومع ذلك، تعترف شركة Wintermute أن احتمالية حدوث ذلك، استنادًا إلى مؤشرات السوق الحالية، منخفضة نسبيًا.

على أي حال، فإن بيانات التداول خارج البورصة تكشف عن وصول عصر جديد: انتهى زمن “العملات المنافسة التي تسيطر على السوق”؛ وحل محله سوق جديدة أكثر تمايزًا، وأكثر مؤسسية، وتركز السيولة بشكل كبير.