الطبقة المالية في كوريا الجنوبية تفتح المجال للاستثمار المؤسسي، وآلاف كبار المستثمرين يواجهون خيار تخصيص العملات المشفرة

يستعد سوق العملات المشفرة في كوريا الجنوبية لأكبر تحول منذ تسع سنوات في قرارات السياسات. وفقًا لأحدث توجهات السياسة الصادرة عن لجنة الخدمات المالية الكورية (FSC)، يخطط صانعو القرار لإلغاء الحظر المفروض منذ 2017 على استثمار الشركات في العملات المشفرة، مما يعني أن الآلاف من الشركات المدرجة والمؤسسات الاستثمارية المهنية ستتاح لها فرصة المشاركة بشكل قانوني في تخصيص الأصول المشفرة. هذا التحول في القرار لا يمثل فقط تعديلًا عميقًا في نهج التنظيم في كوريا، بل سيعيد أيضًا تشكيل تركيبة المشاركين في السوق المشفرة في البلاد.

تحول في قرارات السياسات: من الحظر الصارم إلى الانفتاح المنظم

كانت قرارات التنظيم في 2017 بمثابة نقطة تحول في سوق العملات المشفرة في كوريا. حينها، أدى الارتفاع الهائل في سعر البيتكوين في السوق الكورية إلى ظاهرة “الفرق في الأسعار الكورية” (泡菜溢價)، واندفاع المضاربين من المستثمرين الأفراد، وظهور العديد من الفوضى في عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO). في مواجهة هذا الوضع، اتخذت السلطات المالية قرارًا صارمًا: حظر مشاركة المؤسسات والشركات في تداول العملات المشفرة، ومع مراعاة مكافحة غسيل الأموال ومنع الجرائم المالية، كانت هناك مخاوف من أن الأموال الكبيرة قد تهرب من الرقابة عبر الأصول المشفرة.

استمر هذا القرار لمدة تقارب العشر سنوات. حتى وقت قريب، بدأ صانعو القرار في كوريا يعيدون تقييم الموقف. وفقًا لتقارير وسائل الإعلام الكورية، شاركت FSC في اجتماع فريق عمل حكومي-خاص هذا الشهر، وشاركت مسودة إرشادات، ومن المتوقع أن يتم الإعلان عن الدليل النهائي رسميًا في أوائل 2026. إذا سارت السياسات بشكل سلس، فمن المتوقع أن تبدأ المؤسسات في التداول المشفر رسميًا قبل نهاية 2026.

المنطق وراء هذا التعديل واضح جدًا: مع نضوج سوق الأصول المشفرة عالميًا، وارتفاع مشاركة المؤسسات بشكل ملحوظ، فإن استمرار كوريا في التمسك بالحظر قد يؤدي إلى فقدان فرص تنموية مهمة. في استراتيجية النمو الاقتصادي لعام 2026 التي أعلنتها الحكومة الكورية، تم تصنيف الأصول الرقمية بوضوح ضمن خارطة الطريق المالية المستقبلية، مما يعكس فهمًا جديدًا لمستقبل الصناعة من قبل أعلى مستويات القرار.

إطار القرار المحدد: انفتاح مع حذر وتقييدات

في إطار السياسة الجديدة، وضع صانعو القرار حدودًا واضحة لمشاركة المؤسسات. وفقًا للتوجيهات ذات الصلة، فإن الهدف من السماح بالمشاركة في التجربة التجريبية هو حوالي 3500 مستثمر محترف مسجل بموجب قانون سوق رأس المال، وهم الشركات المدرجة والكيانات القانونية المؤهلة، مع استثناء المؤسسات المالية.

تتجلى منطقية التقييد في عدة أبعاد: أولاً، الحد الأقصى لنسبة الاستثمار هو 5% من الأصول الصافية السنوية؛ ثانيًا، يقتصر نطاق الاستثمار على العملات المشفرة ذات التصنيف الأعلى من حيث القيمة السوقية، مع التركيز على البيتكوين وETH وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية؛ ثالثًا، يجب أن تحدد البورصات العملات المؤهلة بناءً على تصنيف القيمة السوقية الذي تصدره اتحاد DAXA (الذي يتكون من أكبر خمس بورصات في كوريا) كل نصف سنة.

أما فيما يخص آلية التداول، فقد تم وضع خطة محكمة. يتعين على البورصات تقسيم الطلبات الكبيرة إلى صفقات أصغر وتنفيذها تدريجيًا، مع مراقبة فورية للسلوكيات التداولية غير الطبيعية، بهدف منع تقلبات السوق ومخاطر السيولة التي قد تنجم عن دخول كبير لرأس المال المؤسساتي. تشير هذه الآلية إلى أن صانعي القرار لا يفتحون السوق بشكل أعمى، بل يسعون لتحقيق توازن بين إدارة المخاطر واستقرار السوق.

إعادة تشكيل المشهد السوقي: من سيطرة الأفراد إلى مشاركة المؤسسات

لقد أدت القيود المفروضة على الشركات لمدة تسع سنوات إلى تشكيل هيكل فريد لسوق العملات المشفرة في كوريا، حيث يسيطر المستثمرون الأفراد تقريبًا على السوق بأكمله، بينما تُعزل أموال المؤسسات والشركات المدرجة. هذا يتناقض بشكل واضح مع الهيمنة المؤسساتية في الأسواق الناضجة عالميًا. العديد من المؤسسات والأفراد ذوي الثروات العالية الذين يسعون لتخصيص أصول رقمية يختارون ببساطة التوجه إلى الأسواق الخارجية بحثًا عن فرص استثمارية أكثر مرونة.

سيؤدي تنفيذ القرارات الجديدة إلى تغيير هذا الوضع. وفقًا لتقديرات الصناعة، قد تتدفق رؤوس أموال المؤسسات إلى سوق العملات المشفرة في كوريا بمبالغ تصل إلى عشرات تريليونات وون كوري (مئات المليارات من الدولارات)، وهو أمر له دلالة واضحة على تعزيز سيولة السوق المحلية وعمق التداول. على سبيل المثال، شركة Naver، التي تستحوذ على شركة Upbit، تملك حقوق ملكية بقيمة 27 تريليون وون، وبحسب الحد الأقصى البالغ 5%، يمكنها نظريًا شراء حوالي 10,000 بيتكوين. وإذا بدأت شركات كبيرة أخرى في تنفيذ قرارات مماثلة، فسيكون لذلك تأثير غير مسبوق على حجم التمويل في السوق.

بالإضافة إلى التدفقات المالية المباشرة، فإن سياسة الانفتاح ستعزز بشكل غير مباشر بيئة الصناعة ذات الصلة. كانت القيود السابقة تعيق نمو شركات العملات المشفرة المحلية، والشركات الناشئة في مجال البلوكشين، وقطاع إدارة الأصول الرقمية. مع الانفتاح، من المتوقع أن تتلقى هذه القطاعات دفعة جديدة من النمو. كما يُتوقع أن تتزايد التعاونات مع مشاريع البلوكشين الدولية، مما يعزز مكانة كوريا كمركز مالي للعملات المشفرة في آسيا.

التحديات الواقعية التي تواجه فرص القرار

ومع ذلك، فإن الانفتاح السياسي يثير أيضًا تحديات معقدة في اتخاذ القرارات. من أبرزها فعالية استراتيجية DAT (خزانة الأصول الرقمية المؤسسية). على الرغم من أن النظرية تقول إن دخول المؤسسات سيؤدي إلى موجة من حيازة العملات، إلا أن الواقع أكثر تعقيدًا.

من ناحية، فإن الحد الأقصى لنسبة الاستثمار البالغ 5% يفرض قيودًا صارمة على حجم استثمارات الشركات، مما يصعب تحقيق تأثير حجم كبير. من ناحية أخرى، فإن سرد DAT في سوق العملات المشفرة العالمية قد خفت بشكل ملحوظ. معظم شركات خزائن العملات المشفرة، باستثناء الرواد الذين يركزون على استراتيجيات طويلة الأمد، تكبدت خسائر كبيرة في ظل بيئة “انخفاض العملات والأسهم” الحالية، ويبدو أن المستثمرين فقدوا الاهتمام.

الأمر الأكثر حرجًا هو أن البدائل الاستثمارية الأكثر سهولة تقلل من أهمية استراتيجية DAT. مع بدء تداول صناديق ETF على البيتكوين في الأسواق العالمية، يمكن للمؤسسات والمستثمرين الاستفادة مباشرة من ارتفاع سعر البيتكوين عبر ETF، دون الحاجة لتحمل مخاطر الاحتفاظ بالعملات، ودون دفع علاوات على حيازة الشركات للعملات. في كوريا، يتم حاليًا الدفع نحو إطلاق ETF على البيتكوين بشكل مباشر، ومن المتوقع أن يتم ذلك قبل نهاية العام. في ظل هذا الوضع، ستتراجع جاذبية استراتيجيات DAT التقليدية.

علاوة على ذلك، فإن تغيرات السوق تؤثر على توقعات صانعي القرار. منذ النصف الثاني من العام الماضي، تراجعت حماسة سوق العملات المشفرة في كوريا بشكل مستمر، وتحول العديد من المستثمرين إلى سوق الأسهم. حتى هذا الشهر، تجاوز مؤشر KOSPI، وهو مؤشر الأسهم الكورية الرئيسي، حاجز 4700 نقطة لأول مرة في التاريخ، مع وجود قطاعات مثل أشباه الموصلات، والذكاء الاصطناعي، وبناء السفن، والدفاع، التي تتمتع بأساسيات قوية وتبدو أكثر جاذبية. في هذا السياق، يصعب على كبار الشركات اتخاذ قرارات استثمارية في العملات المشفرة بشكل أولوية.

التطلعات: تحسين السياسات واختبار السوق

على الرغم من التحديات المتعددة، فإن الإشارة التي أطلقتها السلطات التنظيمية الكورية بشأن الانفتاح لا تزال محل تقدير. على مدى العام القادم، سيكون من المهم مراقبة تنفيذ الإرشادات التفصيلية والإطار القانوني، حيث ستصبح القرارات الفعلية للمؤسسات محور الاهتمام. إن مدى تنفيذ السياسات بشكل حقيقي يعتمد على مدى قوة التنفيذ من قبل الجهات المعنية واستجابة السوق الفعلية.

ومع ذلك، فإن الانفتاح على صناعة العملات المشفرة هو مجرد شرط خارجي، ويجب على القطاع أن يبتكر سردًا جديدًا لاستعادة اهتمام المشاركين في السوق بشكل واسع، وهو التحدي الأهم في الوقت الحالي. إن التحول في السياسات في كوريا هو خبر جيد، لكن ما إذا كان سيؤدي إلى إعادة تشكيل السوق بشكل حقيقي، فذلك يتوقف على جهود السوق والصناعة نفسها.