تجربة "لن تغلق أبدًا" في ناسداك: هل يمكن لنظام التداول لمدة 23 ساعة أن يغير بيئة سوق الأسهم الأمريكية؟

هل ستتحول تداولات الأسهم الأمريكية أيضًا إلى 7×24؟ بدأ هذا الشائعة في الانتشار منذ منتصف ديسمبر 2025، مما أثار اضطرابًا كبيرًا في أسواق رأس المال العالمية. في 15 ديسمبر، قدمت ناسداك رسميًا طلبًا للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتمديد ساعات التداول من 16 ساعة يوميًا، 5 أيام في الأسبوع، إلى 23 ساعة.

يبدو الأمر مجرد زيادة 7 ساعات، لكن ما وراء ذلك يكمن أكثر من مجرد “تسهيل المستثمرين الآسيويين” على السطح.

من 16 ساعة إلى 23 ساعة: لماذا تبقى الساعة الأخيرة؟

إذا فتحت الأسهم الأمريكية حقًا للتداول لمدة 23 ساعة، كيف ستكون حياة المتداولين؟

وفقًا لخطة ناسداك، بمجرد الموافقة، ستبدأ التداولات من الساعة 21:00 مساءً يوم الأحد، وتستمر حتى الساعة 20:00 مساءً يوم الجمعة. هذا يعني — ساعتان فقط في الأسبوع (الجمعة 20:00-21:00) يكون السوق مغلقًا تمامًا.

لكن هذه الساعة ليست عشوائية. في هذه الفجوة الظاهر فيها إحراج، يتعين على المتداولين صيانة النظام، وإجراء الاختبارات التقنية، وإتمام تسوية الصفقات. هذا ليس من نزوات ناسداك، بل هو “قيد صارم” من النظام المالي التقليدي بأكمله.

يجب على شركات الوساطة تحويل خدمة العملاء، وأنظمة إدارة المخاطر، وصيانة أنظمة التداول إلى عمل على مدار الساعة؛ ويجب على مؤسسات التسوية (DTCC) ترقية أنظمة التسوية لديها بشكل متزامن؛ ويجب على الشركات المدرجة إعادة النظر في وتيرة الإفصاح عن البيانات المالية والأحداث المهمة. كل هذه الأدوار تتطلب إعادة تصميم عميقة لعملياتها. المشكلة أن، في نموذج التسوية المركزية، لابد من وجود فترة توقف مادية للبيانات والتسوية.

وهذا يشبه فروع البنوك التي تظل تتسوى بعد انتهاء الدوام — حتى أرقى التقنيات لا يمكنها تجاوز هذه المرحلة.

بالمقارنة، تعتمد العملات المشفرة والأصول المرمّزة على دفاتر حسابات موزعة وعقود ذكية لإتمام التسوية بشكل ذري، مما يمنحها خصائص التداول على مدار 7×24×365. لا يوجد إغلاق، ولا حاجة للراحة، ولا يتم حشر العمليات الرئيسية في نافذة نهاية اليوم الثابتة. هذا يوضح أن المشكلة ليست في أن ناسداك تتحدى الحدود بشكل غير مجدٍ، بل أنها مضطرة لذلك.

مع تزايد غموض الحدود بين سوق العملات المشفرة والتمويل التقليدي، وتزايد الطلب على تدفقات رأس المال العالمية عبر الأوقات، فإن تمديد ساعات التداول ليس مجرد “مبادرة مبتكرة”، بل هو دفاع نشط وسلبي في آنٍ واحد.

كيف ستؤثر 23 ساعة من التداول على السوق؟

بصراحة، “5×23” لن تؤدي تلقائيًا إلى اكتشاف أسعار أفضل. في الواقع، قد تكون سيفًا ذا حدين.

القلق الأول هو تفتت السيولة. من الناحية النظرية، يمكن لتمديد ساعات التداول جذب المزيد من رؤوس الأموال عبر المناطق الزمنية. لكن في الواقع، يتم توزيع الطلب المحدود على مدى فترة زمنية أطول. خاصة أن حجم التداول خلال الليل أصلاً أقل من الأوقات العادية، فتمديده قد يؤدي إلى اتساع فروق الأسعار، وجفاف السيولة، وارتفاع تكاليف التداول. وفي فترات السيولة الضعيفة، يصبح من الأسهل حدوث عمليات ضخ وطرح.

الخطر الثاني هو تغير هيكلية سلطة التسعير. أظهرت بيانات بورصة نيويورك أن حجم التداول خارج ساعات السوق (قبل الافتتاح وبعد الإغلاق) في الربع الثاني من 2025 تجاوز 20 مليار سهم، وبلغت قيمة التداول 620 مليار دولار، بنسبة 11.5% من إجمالي تداول الأسهم الأمريكية في الربع، مسجلة رقمًا قياسيًا. ماذا يعني ذلك؟ أن المستثمرين الأفراد والمؤسسات وجدوا سيولة جديدة على منصات التداول الليلي مثل Blue Ocean وOTC Moon. ناسداك باستخدام نمط التداول لمدة 23 ساعة، في جوهره، يحاول استرجاع هذه الطلبات المجمعة من خارج السوق إلى البورصة، لكن مشكلة تفتت السيولة لم تُحل، بل تحولت من “توزيع خارج السوق” إلى “توزيع عبر الزمن داخل السوق”.

الخطر الثالث هو تضخيم الأحداث غير المتوقعة (الطائر الأسود). في إطار 23 ساعة، يمكن للأحداث المفاجئة (تراجع الأداء، تصريحات تنظيمية، الصراعات الجيوسياسية) أن تتحول فورًا إلى أوامر تداول. السوق لم يعد لديه فترة راحة “للنوم عليها ليلاً والتعافي”. في بيئة الليل ذات السيولة الضعيفة، يكون رد الفعل الفوري أكثر عرضة للتسبب في فجوات وتقلبات حادة. الخطر ليس أقل، بل هو أن المخاطر التي كانت موزعة على أوقات مختلفة، أصبحت الآن مركزة في إطار سوق واحد.

لهذا السبب، يقول البعض إن تداول 23 ساعة ليس مجرد “فتح ساعات إضافية”، بل هو اختبار ضغط منهجي لنظام تحديد الأسعار، وهيكل السيولة، وتوزيع سلطة التسعير في النظام المالي التقليدي.

ليست حادثة معزولة، بل خطة استراتيجية كاملة

عند ربط تحركات ناسداك الأخيرة، ستكتشف مسارًا استراتيجيًا واضحًا.

مايو 2024 — تقليل نظام التسوية في الأسهم الأمريكية من T+2 إلى T+1. يبدو مجرد ترقية تقنية، لكنه في الواقع يضع الأساس للإصلاحات القادمة.

بداية 2025 — ناسداك تبدأ في إصدار إشارات عن “التداول على مدار الساعة”، وتخطط لإطلاق خدمة تداول غير منقطعة لمدة خمسة أيام في الأسبوع بحلول النصف الثاني من 2026.

سبتمبر من نفس العام — ناسداك تقدم رسميًا طلبًا للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتداول “الأسهم المرمّزة”. في نوفمبر، يُعلن أن الأسهم الأمريكية المرمّزة ستكون استراتيجية رئيسية، وأن التقدم فيها سيكون “بأقصى سرعة”.

القصة التي تتزامن — في 12 ديسمبر، تحصل شركة التخزين التابعة لـ DTCC (DTC) على خطاب عدم الاعتراض من SEC، ويُسمح لها بتقديم خدمات ترميز الأصول الواقعية في بيئة إنتاج خاضعة للرقابة، مع خطة لإطلاقها رسميًا في النصف الثاني من 2026.

التطور الأخير — في 15 ديسمبر، قدمت ناسداك طلبًا لبدء التداول لمدة 23 ساعة.

هل أدركت الآن؟ هذه ليست صدفة، بل مشروع نظامي منسق ومتواصل التنفيذ. بينما ترفع SEC مستوى التنظيم، تواصل إصدار توقعات بـ"الانتقال الكامل إلى السلسلة" من خلال المقابلات العليا؛ وDTCC تعمل على حل مشكلات الامتثال للتسوية والإيداع؛ وناسداك تتقدم في نظام التداول بشكل رائد.

هذه الثلاثة تتكامل معًا، وتوجه نحو هدف واضح: أن الأسهم ستتداول، وتُسوى، وتُسعر كأنها رموز (Tokens).

ولتحقيق هذا الهدف، اختارت ناسداك مسارًا “معتدلًا” في التعديلات. من T+2 إلى T+1، ثم من 16 ساعة إلى 23 ساعة، ثم إدخال تقنية البلوكشين لإدارة الهامش تلقائيًا (نظام Calypso المدمج مع البلوكشين هو هذه الخطوة)، وأخيرًا إصدار الأسهم المرمّزة. كل خطوة تمهد للخطوة التالية.

قال رئيس SEC، بول أتكينز، في مقابلة، إن الترميز هو مستقبل السوق المالية، وأن ربط الأصول المالية على السلسلة يمكن أن يحقق تحديد ملكية أكثر وضوحًا. وتوقع أن “خلال حوالي عامين، ستنتقل جميع الأسواق الأمريكية إلى التشغيل على السلسلة، وتُسوى على السلسلة”.

هذه ليست وجهة نظر فردية، بل اتجاه جديد للنظام المالي بأكمله.

صندوق باندورا قد فُتح

بمجرد أن يعتاد المستخدمون على التداول لمدة 23 ساعة، ستظهر طلبات جديدة: لماذا لا يمكن أن تكون 24 ساعة؟ لماذا لا يمكن التداول في عطلة نهاية الأسبوع؟ لماذا لا يمكن التسوية الفورية باستخدام USDT مباشرة؟

إجابات هذه الأسئلة واحدة: فقط الأصول المرمّزة الأصلية على مدار 7×24 يمكن أن تلبي ذلك.

لذا سترى أن Coinbase وOndo وRobinhood وغيرهم من اللاعبين يسرعون — جميعهم يرون نفس الاتجاه. ناسداك تقدم 23 ساعة من التداول، في جوهره، تثير شهية المستثمرين العالميين، وتجعلهم يتوقون أكثر لـ"تداول سلس، ودائمًا مفتوح".

عندما يتم تفعيل هذا الطلب، ستواجه الأنظمة المالية التقليدية اختبارها النهائي. والساعة الأخيرة المتبقية ستُملأ في النهاية بعالم المرمّزات (Tokens) على مدار 7×24.

الوقت المتبقي لبورصات الأسهم التقليدية لم يعد كثيرًا.