سوق الكيمتشي الكوري يرحب بوقت رفع الحظر — انتهاء حظر استمر تسع سنوات، وآلاف كبار المستثمرين يستعدون للدخول

بعد تسع سنوات من القيود الصارمة، أخيرًا شهد سوق العملات الرقمية في كوريا تحولًا في السياسات. السوق الكورية المملوكة سابقًا للمستثمرين الأفراد والمرفوضة من قبل المؤسسات، تواجه الآن تغيّرًا هيكليًا. وفقًا لأحدث التقارير من وسائل الإعلام الكورية، تخطط لجنة الخدمات المالية الكورية (FSC) لإلغاء الحظر المفروض منذ 2017 على استثمار الشركات في العملات الرقمية، ومن المتوقع أن يُسمح لنحو 3500 شركة مدرجة ومستثمرين محترفين بالدخول إلى هذا السوق الذي ظل معزولًا لفترة طويلة.

تسع سنوات من الحظر: كيف تحوّل سوق الكيمتشي الكوري إلى ساحة للمستثمرين الأفراد

لفهم أهمية هذا التحول في السياسات، من الضروري استرجاع أزمة السوق في 2017. في ذلك العام، أثارت بيتكوين موجة من المضاربة في كوريا، وظهرت ظاهرة “علاوة الكيمتشي”، حيث اندفع المستثمرون الأفراد بشكل جنوني لشراء الأصول الرقمية، وظهرت فوضى في عروض الاكتتاب الأولي (ICO). ردت الجهات التنظيمية بسرعة، وفرضت قيودًا صارمة، لم تقتصر على تقييد التداولات الشخصية فحسب، بل حظرت أيضًا بشكل مباشر مشاركة الشركات والمؤسسات المالية في استثمار العملات الرقمية — واستمر هذا الحظر لمدة تسع سنوات.

غير هذا الحظر بشكل عميق من طبيعة سوق العملات الرقمية في كوريا. على مر السنين، كانت غالبية المعاملات في السوق الكوري تهيمن عليها المستثمرون الأفراد، بينما تم استبعاد الشركات الكبرى والمؤسسات المالية، مما أدى إلى محدودية حجم التداول ونقص في النشاط. بالمقارنة مع الأسواق المتقدمة عالميًا، التي تمتلك احتياجات ضخمة من تخصيص الأصول الرقمية، اضطرت الشركات إلى البحث عن فرص استثمارية في الأسواق الخارجية.

اليوم، مع نضوج بيئة العملات الرقمية عالميًا وتسريع عملية المؤسسات، أدركت الجهات التنظيمية في كوريا أن الاستمرار في فرض الحظر سيؤدي إلى التخلف عن الركب. حتى أن الحكومة أدرجت في “استراتيجية النمو الاقتصادي 2026” دمج الأصول الرقمية ضمن خارطة الطريق المالية المستقبلية، مما يعكس توجهًا واضحًا نحو التغيير.

شرح التفاصيل الجديدة: 3500 شركة ستُسمح لها بالدخول

الإرشادات الجديدة التي وضعتها FSC هي في جوهرها استمرار وتطوير لمبادرة “تعزيز سوق الأصول الافتراضية” التي أُطلقت في فبراير من العام الماضي. وفقًا لما كشفت عنه صحيفة كوريا الاقتصادية، ستُسمح للشركات المدرجة والمستثمرين المحترفين المؤهلين بالدخول إلى سوق العملات الرقمية، مع إمكانية استثمار ما يصل إلى 5% من صافي الأصول سنويًا في العملات الرقمية.

وقد حددت اللوائح الجديدة بشكل واضح أنواع الأصول الاستثمارية: يُسمح للشركات بشراء العملات الرقمية الرئيسية ذات القيمة السوقية الأعلى، مع التركيز على بيتكوين وETH وغيرها من الأصول ذات السيولة الكبيرة والحجم الضخم. وسيتم الإعلان عن التصنيفات بشكل نصف سنوي من قبل اتحاد أكبر خمس بورصات للعملات الرقمية في كوريا، لضمان موثوقية البيانات وواقعيتها.

على مستوى تنفيذ التداول، تتطلب اللوائح أن تتخذ البورصات استراتيجيات تقسيم وتنفيذ الطلبات الكبيرة على دفعات، مع فرض قيود على حجم الطلب الواحد. تهدف هذه الآليات إلى منع تأثيرات السوق الناتجة عن عمليات الشراء أو البيع الكبيرة من قبل المؤسسات، وتقليل تقلبات الأسعار، مع مراقبة التداولات غير الطبيعية لمنع عمليات التلاعب. هذا يعكس بشكل واضح أن الجهات التنظيمية تتبنى نهجًا حذرًا حتى مع فتح السوق.

ومن الجدير بالذكر أن FSC تتوقع الإعلان عن الإرشادات النهائية في أقرب وقت من هذا الشهر أو الشهر المقبل، وإذا تم تنفيذها بنجاح، فمن المتوقع أن تبدأ المؤسسات والشركات في إجراء عمليات تداول العملات الرقمية بشكل رسمي قبل نهاية العام.

دخول المؤسسات: كيف سيتغير سوق الكيمتشي الكوري

متى يُفتح الباب أمام المؤسسات، ماذا سيحدث للسوق الكورية للعملات الرقمية؟ الأرقام تكفي لتوضيح الصورة. على سبيل المثال، شركة Naver، العملاق الكوري الذي يقترب من شراء شركة Upbit الأم، لديها حقوق ملكية بقيمة تصل إلى 27 تريليون وون كوري، وبحسب الحد الأقصى المسموح به وهو 5%، يمكنها نظريًا شراء حوالي 10,000 بيتكوين. بمجرد دخول هذا الحجم الكبير من رأس المال المؤسساتي، من المؤكد أنه سيعزز بشكل كبير سيولة السوق المحلية وعمق التداول.

وتتوقع الصناعة أن يؤدي رفع الحظر إلى جذب رؤوس الأموال الكورية التي كانت تراقب السوق من الخارج، وإعادة تدفقها عبر قنوات قانونية إلى السوق المحلية، مع إمكانية أن تصل قيمة التدفقات المحتملة إلى عشرات التريليونات من الوون (مليارات الدولارات). هذا لن يحسن فقط من نقص السيولة المزمن في سوق الكيمتشي، بل قد يعزز أيضًا الشركات الناشئة في مجال البلوكشين، وإدارة الأصول الرقمية، ورأس المال المغامر، وغيرها من الصناعات ذات الصلة بشكل غير مباشر.

الأهم من ذلك، أن تدفق رؤوس الأموال المؤسساتية سيكسر بشكل كامل الهيكلية التي كانت سائدة خلال التسع سنوات الماضية، ويضخ دماءً جديدة من المؤسساتية والتنظيم في بيئة العملات الرقمية في كوريا.

التفكير العميق في سرد DAT: تحدي الحد الأقصى 5% وETF المزدوج

ومع ذلك، فإن حماس السوق لاستراتيجية الاحتفاظ بالأصول الرقمية (DAT، Digital Asset Treasury) قد تراجع بشكل كبير. كانت هذه الاستراتيجية قد أطلقت موجة عالمية، لكنها الآن تواجه تحديات واقعية متعددة.

أولًا، هو القيود السياسية ذاتها. الحد الأقصى للاستثمار بنسبة 5% يبدو مرنًا، لكنه في الواقع يحد من إمكانيات الشركات في تخصيص الأصول الرقمية. مقارنةً ببعض الأسواق الخارجية التي تسمح بنسب أعلى ومرونة أكبر، فإن هذا الحد يحد من طموحات الشركات في الاستكشاف.

ثانيًا، هو الحالة الراهنة للسوق. باستثناء شركات مثل MicroStrategy التي استثمرت منذ سنوات، فإن معظم شركات إدارة الأصول الرقمية تعاني من خسائر عميقة بسبب انخفاض قيمة الأصول والأسهم، مما أدى إلى تراجع حماسة استراتيجية DAT إلى أدنى مستوياتها، وقل اهتمام المستثمرين العالميين بها.

ثالثًا، وهو الأكثر تأثيرًا، هو انتشار صناديق ETF الفورية للبيتكوين. مع دفع الأسواق الكبرى عالميًا نحو اعتماد ETF الفوري، يمكن للمؤسسات والمستثمرين الاستفادة مباشرة من ارتفاع سعر البيتكوين عبر هذه الأدوات، دون الحاجة إلى تحمل تعقيدات ومخاطر حيازة الأصول مباشرة. ومع وجود أدوات استثمارية أبسط وأكثر أمانًا مثل ETF، لن يكون هناك مبرر لدفع علاوة على حيازة الأصول مباشرة. كوريا تعمل على إطلاق ETF فوري يعتمد على البيتكوين وأصول أخرى، ومن المتوقع أن يُطلق قريبًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن السوق الكورية للعملات الرقمية شهد انخفاضًا مستمرًا في النشاط خلال الأشهر الستة الماضية، حيث بدأ العديد من المستثمرين يتحولون إلى سوق الأسهم. في 14 يناير، تجاوز مؤشر KOSPI، وهو مؤشر الأسهم الكوري، لأول مرة مستوى 4700 نقطة خلال التداول، مع جذب قطاعات مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي وبناء السفن اهتمامًا أكبر من مفهوم DAT.

التطلعات المستقبلية: إشارات سياسية إيجابية، لكن السوق لا تزال بحاجة إلى إنقاذ ذاتي

على الرغم من التحديات التي تواجه استراتيجية DAT، فإن التوجه السياسي في كوريا يحمل إشارات إيجابية واضحة. كسر الحظر الذي دام تسع سنوات يمثل في حد ذاته تحولًا في الموقف — فالجهات التنظيمية مستعدة لفتح السوق بحذر، مع محاولة موازنة المخاطر وتعزيز النمو.

على مدى العام القادم، مع تنفيذ الإرشادات الجديدة وتحسين التشريعات ذات الصلة، سيكون من المهم مراقبة مدى استجابة الشركات الكورية للاستثمار الحقيقي. هل ستتمكن من إعادة تحديد نظام السوق، وزيادة عمقه، بعد دخول المؤسسات؟ سيكون ذلك المعيار الرئيسي لنجاح أو فشل هذا الإصلاح.

ومع ذلك، فإن السياسات الإيجابية وحدها ليست كافية. يجب على الصناعة نفسها أن تتقن أدواتها — كيف تقدم سردًا جديدًا وقيمة مضافة، وتستعيد ثقة المستثمرين الكوريين والعالم، فهذه هي التحديات الأهم الآن. تدفق رأس المال المؤسساتي يخلق فرصًا، لكن نقص الابتكار والخيال قد يضيع هذه الفرصة بلا فائدة.