متى ستنهار العملة المشفرة بشكل أكبر؟ انهيار السوق في عام 2025 وما الذي سيأتي بعده

دخل سوق العملات الرقمية عام 2026 وهو يضم جراح عميقة. يقف البيتكوين عند 89.91 ألف دولار حتى أواخر يناير، بعد أن استسلم بنسبة 23% منذ بداية أكتوبر 2025—انخفاض مدمر يثير السؤال: هل ستنهار العملات الرقمية بشكل أعمق؟ ثلاثة إخفاقات هيكلية رئيسية تركت السوق عرضة لمزيد من التدهور، وبدون ظهور ضغط شراء حقيقي، يبقى خطر استمرار انخفاض العملات الرقمية حادًا.

كان من المفترض أن يكون عام 2025 هو النهاية المنتصرة للعملات الرقمية. مع اقتراب الربع الرابع، بدا السرد محكمًا: تدفقات صندوق البيتكوين الفوري من بلاك روك كانت تحطم الأرقام القياسية، و(DATs)—الشركات العامة التي تحتفظ بالبيتكوين كاحتياطيات—وعدت بعصر جديد من الشراء الهيكلي، وكانت البيانات التاريخية تشير إلى أن الربع الرابع عادةً ما يقدم أعلى عوائد للعملات الرقمية. أضف توقعات بسياسة نقدية مرنة وخلفية سياسية مواتية في واشنطن، وكان من الواضح أن هناك حجة لانتعاش نهاية العام. بدلاً من ذلك، قدم السوق درسًا في كيفية انهيار السرد عندما تضعف الأسس.

عندما أصبحت احتياطيات الأصول الرقمية بائعين قسريين بدلاً من مشترين

تُظهر قصة DAT كيف يمكن أن تتبخر دعائم العملات الرقمية الهيكلية بين عشية وضحاها. أقنعت شركات مثل Strategy (MSTR) وغيرها المستثمرين بأنها أنشأت آلة شراء مستمرة—تحول العملة الورقية إلى ممتلكات بيتكوين عبر إصدار الأسهم. كانت النظرية أن ارتفاع أسعار البيتكوين سيرفع أسعار أسهم DAT، مما يتيح المزيد من جمع رأس المال، والذي بدوره سيدعم المزيد من عمليات شراء البيتكوين. دورة فاضلة، أو هكذا كانت السرد.

بحلول منتصف 2025، بدأ الحماس في التراجع بالفعل. لكن الضرر الحقيقي ظهر في أكتوبر عندما بدأت أسعار العملات الرقمية في الانهيار. هبطت أسعار أسهم DAT، مع غرق معظم الشركات تحت صافي قيمة أصولها (NAV)—قيمة ممتلكاتها من البيتكوين مقسومة على الأسهم القائمة. خلق هذا فخًا شريرًا: valuations تحت الماء جعل من المستحيل إصدار أسهم جديدة أو ديون بأسعار معقولة. لم تتباطأ عمليات الشراء فحسب؛ بل توقفت تقريبًا تمامًا.

والأسوأ من ذلك، أن بعض DATs بدأت بالفعل في فعل ما لا يُتصور: تصفية البيتكوين لإعادة شراء أسهمها الخاصة. أصبحت شركة KindlyMD (NAKA) مثالًا تحذيريًا، حيث تتداول أسهمها بمستويات منخفضة جدًا لدرجة أن ممتلكاتها من البيتكوين تساوي ضعف قيمتها السوقية. إذا انتشر هذا النمط—وحذرت CoinShares في ديسمبر من أن “فقاعة DAT، في العديد من الطرق، قد انفجرت بالفعل”—فقد نشهد تدفق مبيعات قسرية سيدفع أسعار العملات الرقمية إلى مزيد من الانخفاض في 2026. هذا يمثل عكس تمامًا ما وعدت به دورة الدفع.

صناديق ETF البديلة للبيتكوين: تدفقات لم تتمكن من تحريك الأسعار

كان من المفترض أن يساهم ظهور صناديق ETF البديلة للبيتكوين في الولايات المتحدة في ديمقراطية الوصول إلى الرموز غير البيتكوين، وخلق قاعدة مشترين جديدة. في البداية، بدت التدفقات مثيرة للإعجاب: جمعت صناديق سولانا $900 مليون في الأصول بحلول أواخر أكتوبر، بينما تجاوزت صناديق XRP $1 مليار في التدفقات الصافية خلال شهر واحد فقط. أشارت البيانات إلى اهتمام مؤسسي حقيقي بالعملات الرقمية البديلة.

لكن لا شيء من ذلك mattered. انهارت سولانا بنسبة 35% منذ إطلاق ETF رغم تلك التدفقات، بينما انخفض XRP بنحو 20%. لم تشهد صناديق العملات الرقمية الصغيرة التي تتبع HBAR، DOGE، وLTC طلبًا يذكر مع تلاشي شهية المخاطرة. كانت الدرس قاسيًا: التدفقات السلبية من منتجات ETF لا يمكنها دعم الأسعار عندما يتحول المزاج بشكل حاسم إلى السلبي. أصبحت المنتجات المصممة للسوق الصاعدة غير ذات صلة عندما حلّ السوق الهابط. هذا التباين—تدفقات هائلة تؤدي إلى انخفاضات سعرية ضخمة—كشف أن نفسية التجزئة في العملات الرقمية لم تتغير جوهريًا، بغض النظر عن الغطاء المؤسسي.

لماذا فشلت الموسمية التاريخية في دعم العملات الرقمية هذه المرة

يشير المحللون الماليون بانتظام إلى أنماط تاريخية تظهر أن عوائد البيتكوين في الربع الرابع تتفوق على فترات أخرى. منذ 2013، كان متوسط عوائد البيتكوين في الربع الرابع 77%، مع مكسب وسطي قدره 47%. شهد ثمانية من الاثني عشر عامًا الماضية عوائد إيجابية في الربع الرابع. وفقًا لهذا المنطق، كان من المفترض أن يكون 2025 عامًا آخر ناجحًا.

بدلاً من ذلك، ينضم 2025 إلى 2022، 2019، 2018، و2014 كسنوات كارثية في الربع الرابع—جميعها سنوات سوق هابطة عميقة. من المتوقع أن يسجل البيتكوين أحد أسوأ أرباعه النهائية منذ سبع سنوات إذا استمرت الأسعار عند المستويات الحالية. يكشف النمط عن حقيقة غير مريحة: أن الموسمية التاريخية تعمل فقط عندما تدعم الظروف الأساسية ذلك. عندما تتسبب عمليات التصفية في تآكل عمق السوق وتنهار المعنويات، فإن الأنماط لا تعني شيئًا. تعلم المستثمرون الذين راهنوا على أن “الربع الرابع دائمًا يعمل” درسًا مكلفًا حول حدود التحليل التاريخي في الأسواق المتقلبة والمدفوعة بالمشاعر.

أزمة السيولة التي غيرت كل شيء

في 10 أكتوبر، انهار البيتكوين من 122,500 دولار إلى 107,000 دولار خلال ساعات قليلة، مما أدى إلى هبوط العملات البديلة بشكل أكبر. كان السبب في ذلك هو تدفق تصفية بقيمة $19 مليار، كشف عن ضعف حرج: على الرغم من الحديث عن “التأسيس المؤسسي” عبر ETFs، لا يزال سوق العملات الرقمية هشًا من الناحية الهيكلية. عمق السوق—القدرة على امتصاص أوامر كبيرة دون اضطرابات سعرية حادة—كان قد تآكل قبل بدء التدفق.

بعد شهرين، لم تعد تلك السيولة إلى السوق. بدلاً من التعافي، ظل عمق السوق منخفضًا، ورد فعل المستثمرين كان التخلي عن الرافعة المالية تمامًا. سجل البيتكوين أدنى مستوى محلي عند 80,500 دولار في 21 نوفمبر، ثم ارتفع إلى 94,500 دولار بحلول 9 ديسمبر. من الظاهر أن التعافي كان صحيًا. لكن وراء ذلك، كانت هناك حقيقة مقلقة: انخفضت الفائدة المفتوحة من $30 مليار إلى $28 مليار خلال ذلك الارتداد، وفقًا لمتتبعي البيانات على السلسلة. هذا يعني أن ارتفاع السعر جاء من إغلاق مراكز البيع على المكشوف، وليس من طلب جديد من مشترين جدد. السوق كانت تتسم بالاستسلام، وليس بالثقة.

هذه النمط مهم جدًا لأنه يوحي بأن أي انتعاش قريب لا يدعمه دعم حقيقي. السوق عرضة لأي ضغط بيع جديد، مما يثير السؤال: هل ستنهار العملات الرقمية مرة أخرى عندما ينتهي تغطية البيع على المكشوف ويتسارع إعادة التموضع؟

غياب محفزات 2026—ولماذا هو خطير

منذ أكتوبر، أداؤها ضعيف بشكل كبير مقارنة بالأسهم والمعادن الثمينة. ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 5.6%، وارتفعت الذهب بنسبة 6.2%، بينما انخفض البيتكوين بنسبة 21% خلال نفس الفترة. هذا الضعف النسبي يشير إلى أن سرد 2025 قد استنفد نفسه.

الرياح السياسية التي أعطت دفعة مبكرة لعام 2025 تلاشت. لم تفعل تخفيضات الفائدة التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي—ثلاث مرات في سبتمبر، أكتوبر، وديسمبر—شيئًا لرفع البيتكوين، الذي فقد 24% منذ خفض سبتمبر فقط. لا تزال وعود المعاملة التنظيمية الأخف مجرد وعود، دون سياسات ملموسة حتى الآن.

انظر إلى ما تبقى في ترسانة الثيران: DATs تحت ضغط وقد يكونون بائعين قسريين. صناديق ETF للعملات البديلة أثبتت عجزها عن تحريك الأسعار خلال الانكماشات. الأنماط الموسمية انكسرت. السيولة متضررة. خيبات أمل تخفيضات الفائدة واضحة. ما المحفزات الحقيقية التي يمكن أن تدفع الأسعار للأعلى في 2026؟ الجواب الصادق هو: لا شيء مرئي على الأفق. هذا الفراغ يخلق مخاطر—ولكن أيضًا فرصة.

الجانب المظلم للتصفية القسرية

شهدت الساعات الـ24 الماضية تصفية أكثر من $625 مليون من مراكز العملات الرقمية ذات الرافعة المالية، مع تقسيم الخسائر بشكل متساوٍ بين مراكز الشراء والبيع على المكشوف. وحده منصة Hyperliquid شهدت تصفية مركز ETH-USD بقيمة 40.22 مليون دولار، مع استيعاب المنصة حوالي 220.8 مليون دولار من عمليات التصفية الإجمالية—معظمها من مراكز البيع على المكشوف التي أصابتها الارتدادات خلال اليوم driven by macro uncertainty حول سياسة التجارة الأمريكية وتقلبات الخزانة.

تؤكد هذه التصفية على خطر مستمر: أن الرافعة المالية العدوانية تضخم كل تقلب في السوق. في الأسواق المضطربة، غير الواضحة الاتجاه، الرافعة المالية عبء. ومع ذلك، من المحتمل أن تظل موجودة مع بحث المتداولين عن عوائد في بيئة منخفضة الثقة.

هل الاستسلام هو الفرصة؟

يبدو أن الحالة السلبية ساحقة. اشترت DATs بكثافة عند القمة وتواجه الآن مخاطر التصفية القسرية. أثبتت صناديق ETF للعملات البديلة عجزها عن تحريك الأسعار خلال الانكماشات. فشلت الأنماط الموسمية. السيولة متضررة هيكليًا. لم تساعد تخفيضات الفائدة. لا توجد محفزات حقيقية حتى الآن لدفع الأسعار للأعلى في 2026.

لكن التاريخ يُظهر شيئًا مثيرًا: اللحظات التي يفقد فيها معظم المستثمرين الثقة غالبًا ما تكون اللحظات التي يظهر فيها المشترون الجريئون. بعد انهيار FTX في نوفمبر 2022، واندثار Three Arrows Capital، وتقديم Celsius للإفلاس، أصبح عام 2023 عامًا للانتعاش. يختفي البائعون القسريون في النهاية، وتنهار الأسعار إلى مستويات يدخل فيها رأس مال جديد، وتبدأ دورات جديدة.

ما إذا كانت العملات الرقمية ستنهار أكثر يعتمد على مدى ظهور المزيد من عمليات البيع القسري من مجال DAT ومدى تسريع المتداولين المفرطين في الرافعة المالية لإعادة التوازن. لكن متى ينتهي هذا الألم—وسينتهي—سيتم إعادة ضبط الأساس. عندها فقط يبدأ الفصل التالي للعملات الرقمية حقًا.

حتى الآن، يبقى السؤال مفتوحًا: هل ستنهار العملات الرقمية أكثر في أوائل 2026؟ تشير الضعف الهيكلي إلى نعم، ما لم يحدث مفاجأة إيجابية كبيرة. لكن الاستسلام، عندما يأتي، عادةً ما يخلق الأساس للسوق الصاعدة التالية.