هل انتهت DeFi؟ لماذا يتلاشى الانقسام بين العملات المشفرة وول ستريت

وفقًا للرئيس التنفيذي لشركة Maple Finance سيد باول، انتهت فئة التمويل اللامركزي (DeFi) كتصنيف مستقل. ولكن قبل أن تفسر ذلك على أنه أخبار هبوطية، فكر فيما يعنيه فعليًا: ستتوقف الفروق بين التمويل اللامركزي والتمويل التقليدي عن الوجود، لأن بنية البلوكتشين ستصبح البنية الأساسية الافتراضية لجميع عمليات سوق رأس المال.

“خلال بضع سنوات، لن تميز المؤسسات بين DeFi و TradFi على الإطلاق،” شرح باول في تحليل حديث. “وفي النهاية، ستتم جميع أنشطة سوق رأس المال على السلسلة.” هذا ليس نهاية التمويل اللامركزي — إنه نهاية معاملته كشيء مميز عن الأسواق التقليدية.

من أنظمة بيئية منفصلة إلى بنية تحتية موحدة: الفصل التالي من DeFi

يصور باول هذا التطور من خلال عدسة مألوفة: ثورة الإنترنت. قبل التجارة الإلكترونية، كان المستهلكون يتسوقون من خلال تجار فعليين. بعد التحول الرقمي، لا زال التسوق يحدث، لكن الغالبية الآن تتم عبر منصات مثل أمازون وعلي بابا. تغيرت الآليات، وتحولت البنية التحتية، لكن النشاط الأساسي — التجارة — لم يختفِ أبدًا.

ستلعب تقنية البلوكتشين نفس الدور في الخدمات المالية. ستظل المعاملات تحدث، وسيظل رأس المال يتحرك بين الأطراف، لكن طبقة التسوية ستنتقل من الأنظمة القديمة إلى دفاتر أستاذ عامة. لن تختار المؤسسات بين “DeFi” و “TradFi” — بل ستجري عملياتها ببساطة على بنية تحتية قائمة على البلوكتشين، وربما دون أن تدرك ذلك حتى.

لن يحدث هذا التحول بين عشية وضحاها. يجب وضع إطار تنظيمي. ولكن عندما يتحقق، سيكون اللاعبون الرئيسيون هم القوى المؤسساتية التي تهيمن حاليًا على التمويل التقليدي: صناديق الثروة السيادية، ومديرو المعاشات، وشركات التأمين، ومديرو الأصول الكبار — ما يسميه باول “الطبقة الإدارية التي تتحكم في أسواق المال العالمية.”

العوامل الاقتصادية التي تدفع لاعتماد العملات المستقرة: لماذا $50 تريليون في المتناول

من أين يأتي النمو في هذا النظام البيئي الجديد؟ ليس من رموز DeFi المضاربة، بل من الائتمان الخاص المرمّز وتسوية الأصول الواقعية.

أكثر التوقعات جرأة لبول تتجه نحو العملات المستقرة كمسرع لاعتمادها السائد. بعد وضوح التنظيم حول العملات الرقمية، تحرك اللاعبون الماليون الكبار بسرعة: أطلق PayPal PYUSD، وأصدرت Société Générale عملات مستقرة مربوطة باليورو والدولار من خلال قسم العملات الرقمية الخاص بها، وطرحت Fiserv FIUSD لشبكات الدفع. أبدت بنوك مثل Bank of America وCiti وWells Fargo اهتمامها بإصدار نسخها الخاصة. حتى فيزا وماستركارد يبنيان بنية تحتية للتسوية لعمليات العملات المستقرة، مما يضعهما في سباق تنافسي مع الودائع المرمّزة والحلول الرقمية للنقود.

إليك الحافز الاقتصادي الذي سيدفع الاعتماد: التجار الصغار وتجار التجزئة يعملون حاليًا على هوامش رقيقة جدًا مع دفع 2%-3% كرسوم لشبكات البطاقات. يمكن للعملات المستقرة أن تقلل بشكل كبير من هذا الاحتكاك، وربما تعيد عدة نقاط مئوية من الإيرادات إلى أرباحهم النهائية. هذا الدافع المالي المباشر سيدفع لاعتماد الأعمال الصغيرة أولاً، يليه البنوك الرقمية والمؤسسات المصرفية التقليدية التي تقدم دعم العملات المستقرة الأصلية.

الحجم الذي يتصوره باول مذهل. يتوقع أن تتعامل العملات المستقرة مع $50 تريليون في حجم المعاملات السنوية بحلول 2026 — وهو رقم سيتجاوز شبكات البطاقات التقليدية. لوضع ذلك في سياق، يمثل تسريعًا هائلًا من الأحجام الحالية ويعكس ثقته في مدى سرعة اقتصاديات البنية التحتية في دفع التغيير السلوكي بين التجار والأعمال ومعالجي الدفع.

حتى أنه يرسم مقارنة مع اقتصاديات الفوائد التأمينية، بمقارنة مُصدري العملات المستقرة بشركات مثل Berkshire Hathaway. يودع المستخدمون الدولارات في منصات العملات المستقرة. ثم يودع المُصدرون تلك الأموال في أصول آمنة مثل سندات الخزانة، ويحققون عائدًا على الفائض بينما لا يدفعون فائدة على التزاماتهم. إذا أديرت هذه العملية بكفاءة، فإن الفارق بين العائد المكتسب وتكلفة رأس المال يصبح محركًا مركبًا قويًا — تمامًا النموذج الذي استغلته Berkshire Hathaway لعقود في عمليات التأمين.

التحقق السوقي: أرقام حقيقية وراء تطور DeFi

ماذا يحدث لسوق DeFi اليوم في ظل هذا النظام الجديد؟ يقدر باول أنه قد يصل إلى $1 تريليون خلال العامين المقبلين. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لـ DeFi حوالي $69 مليار — مما يترك مجالًا كبيرًا للنمو.

لن يكون هذا التوسع عشوائيًا. مسار نمو DeFi مرتبط بشكل أساسي بمتحولين: عرض العملات المستقرة المتداول وحجم الأصول الواقعية المرمّزة. مع تزايد كلاهما، يجب أن يرتفع إجمالي القيمة المقفلة في بروتوكولات DeFi بشكل متزامن. يصف باول نمو القيمة السوقية لـ DeFi بأنه “وظيفة لقيمة السوق للعملات المستقرة والأصول المرمّزة” — علاقة سببية مباشرة بدلاً من توسع مضارب.

لا تزال المساحة تتسم بالدورة والاعتماد على العوامل الكلية، لكنها تنمو بسرعة أكبر من التمويل التقليدي، وستتسارع مع توفر البنية التحتية المؤسساتية. تتوسع أسواق الاقتراض في DeFi، وإيرادات البروتوكولات، وفرص العائد عندما يكون هناك سيولة أكبر من العملات المستقرة وأصول أكثر مؤهلة للتمويل على السلسلة.

أسواق رأس المال على السلسلة: التحول الحتمي للبنية التحتية

بالإضافة إلى العملات المستقرة، توقع أن تتبنى أسواق رأس المال للديون بشكل متزايد هياكل أصلية للعملات المشفرة. الرهون العقارية المدعومة بالبيتكوين، والأوراق المالية المدعومة بالأصول المرتبطة بقروض العملات المشفرة، ومصدرو بطاقات العملات المشفرة الذين يمكن أن يتم تحويل حساباتهم المستحقة للبيع في أسواق رأس المال ستصبح أمورًا معتادة. يمثل هذا تسريعًا للاتجاه الحالي — حيث تعمل آليات التمويل التقليدي على بنية تحتية قائمة على البلوكتشين مع تحسين الكفاءة وسرعة التسوية.

تضع فرضية باول في النهاية هذا الأمر ليس كصراع بين العملات المشفرة والتمويل التقليدي، بل كتحول كامل للتمويل التقليدي إلى التمويل المشفر. “وفاة DeFi” لا تمحو الخط الفاصل بين التمويل اللامركزي والمركزي؛ بل تمحو هذا التمييز تمامًا. عندما تصبح بنية البلوكتشين غير مرئية ومفترضة — كأنها الأنابيب الأساسية وليس تكنولوجيا جديدة — يصبح السؤال عما إذا كان شيء ما “DeFi” بلا معنى.

لن يبدو النظام المالي مختلفًا جذريًا من وجهة نظر المستخدم. لكن الآلات الأساسية ستشهد تحولًا جوهريًا: جميع التسويات ستتم عبر البلوكتشين، وجميع أنشطة سوق رأس المال ستنسق عبر دفاتر أستاذ موزعة، والمؤسسات ستعمل عبر هذه البنية التحتية الموحدة على السلسلة كما لو كانت موجودة دائمًا.