#JapanBondMarketSell-Off

السوق الياباني للسندات الحكومية (JGB) مؤخراً هو بمثابة "كناري" في الاقتصاد العالمي. ارتفعت عوائد الأجل 30 و 40 سنة بأكثر من 25 نقطة أساس، ( حيث وصلت عائدات الـ40 سنة إلى مستوى قياسي عند 4.2%)، وقد أثارت هذه التغييرات خطة توسع مالي ضخمة اقترحها رئيس الوزراء سانا تكايتشي، تتضمن تخفيض الضرائب على المواد الغذائية وزيادة الإنفاق.
تأثير هذه الخطوة لا يقتصر على اليابان فقط؛ بل لها تأثير مباشر وهيكلي على معدلات الفائدة والأصول ذات المخاطر على مستوى العالم.
1. تأثير على معدلات الفائدة العالمية
اليابان هي أكبر دائن صافٍ في العالم، حيث يمتلك مستثمروها ديوناً خارجية تقدر بعشرات التريليونات. ارتفاع العوائد المحلية غير شكل تدفقات رأس المال العالمية:
ضغط تصاعدي على العوائد العالمية: مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، لم يعد المستثمرون اليابانيون ( مثل شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد ) بحاجة إلى "السعي وراء عوائد مرتفعة" في سندات الخزانة الأمريكية أو Bunds الأوروبية. هذا الطلب المتراجع أدى إلى ارتفاع عوائد السندات الأمريكية لأجل 30 سنة بنحو 7-9 نقاط أساس بشكل متزامن.
"تأثير ترايس": يربط المحللون هذا مع أزمة "الميزانية المصغرة" في بريطانيا عام 2022. إذا فقد السوق الثقة في التصنيف الائتماني المالي لليابان ( حيث تصل نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى حوالي 250%)، فإن ذلك سيدفع إلى إعادة تسعير سريعة لعلاوة المخاطر على الأجل. حالياً، يقدر السوق مخاطر الديون الحكومية "الخالية من المخاطر" بسعر عائد أعلى لتعويض مخاطر عدم الاستقرار المالي.
زيادة الترابط: نرى منحنى العائد العالمي يظهر "تصحيح سوق دب" نادر، حيث ترتفع معدلات الفائدة طويلة الأجل بسرعة أكبر من قصيرة الأجل، مما يعكس مخاوف عميقة بشأن استدامة الديون طويلة الأجل.
2. تأثير على الأصول ذات المخاطر ( الأسهم والعملات المشفرة )
عندما يتغير "المرساة" العالمي — وهو بيئة الفائدة المنخفضة في اليابان (، يتشكل جو "ملاذ آمن":
تقلبات الأسهم: القطاعات ذات التقييمات المرتفعة، خاصة عمالقة التكنولوجيا الأمريكية ) مثل Mag 7 (، حساسة جداً لارتفاع معدل الخصم طويل الأجل. مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، يتعرض مؤشر S&P 500 لضغوط فورية، مما يعكس مخاوف من نهاية عصر "السيولة الرخيصة بالين".
انتهاء تداولات التحكيم: على مدى عقود، اقترض المستثمرون 0% من الين لشراء أصول ذات عوائد مرتفعة ) "تداول الفروق" (. مع ارتفاع عوائد اليابان وزيادة تقلبات الين، اضطرت هذه الصفقات إلى الإغلاق، مما أدى إلى مبيعات إجبارية من العملات الناشئة إلى سندات الشركات.
الأصول البديلة: خلال الانهيار في 2026، شهدنا تدفق الأموال نحو الذهب والفضة، وكلاهما سجل مستويات قياسية، حيث يبحث المستثمرون عن مخزن قيمة "صلب"، بعيداً عن الديون السيادية. كما شهدت البيتكوين والعملات المشفرة تراجعاً كبيراً في البداية، كأصول عالية المخاطر خلال فترات تشديد السيولة.
3. المأزق السياسي
البنك الياباني (BoJ) في موقف "محرج":
إذا تدخل لقيود على العوائد، قد يضعف الين أكثر )، الذي وصل إلى أدنى مستوياته منذ 40 عاماً (، مما سيرفع التضخم المحلي.
وإذا لم يتدخل، فإن تكلفة فائدة ديون اليابان البالغة 1.15 كوينتليون ين ستتصاعد، مما قد يثير أزمة مالية نظامية.
ملخص الجدول: التأثيرات العالمية
انخفاض أسعار سندات الخزانة الأمريكية 📉 / ارتفاع عوائدها 📈: تقليل شراء المؤسسات اليابانية.
انخفاض سوق الأسهم العالمية 📉: ارتفاع معدل الخصم؛ مزاج "الملاذ الآمن".
تقلب/ضعف الين 📉: عدم استقرار مالي يتجاوز فوائد ارتفاع العوائد.
ارتفاع الذهب 📈: بحثاً عن الأمان من مخاطر الديون السيادية.
سواء كانت الخلفية التاريخية لعوائد السندات اليابانية أو الآليات المحددة في سوق العملات المشفرة، فهي توفر رؤى رئيسية لفهم سبب خطورة هذه التقلبات. دعونا نفصل بين الاثنين، لأنها تتداخل في انهيار السوق عام 2026.
1. عوائد السندات اليابانية و"منطقة الخطر" التاريخية
الاختراق النفسي والهيكلي الذي شهدناه في يناير 2026 غير مسبوق في تاريخ اليابان المالي الحديث.
عائدات السندات اليابانية لأجل 40 سنة عند 4.21% ~ 2.50% ) أعلى مستوى منذ الإصدار (، متجاوزة أعلى مستوى في 2007)، مما يكسر رواية "ملاذات الملاذ" الآمنة.
عائدات السندات لأجل 30 سنة عند 3.85% ~ 2.00% ( متوسط عقد 2010 )، تظهر مخاوف من عدم استدامة المالية طويلة الأجل تحت خطة تكايتشي.
عائدات السندات لأجل 10 سنوات عند 2.34% ~ 2.27% ( أعلى مستوى في 1999 )، وهو أعلى مستوى في القرن؛ يكسر "المرساة" العالمية عند الصفر.
منطق "منطقة الخطر": لعدة عقود، كانت استدامة ديون اليابان تعتمد على قرب العوائد من الصفر. عند معدل أساس 2.3%، تكاليف سداد ديون اليابان ( حوالي 250% من الناتج المحلي الإجمالي )، وتبدأ في استهلاك معظم الضرائب، مما يجبر الحكومة على زيادة طباعة النقود ( التضخم ) أو انهيار الإنفاق الحكومي. هذا هو "الدوامة المالية" التي يقدر السوق حالياً أنها تسعرها.
2. تحليل معمق: تداولات الفروق على الين والعملات المشفرة
العملات المشفرة تعتبر قناة خروج "بيتا عالية" من تداولات الفروق على الين. نظرًا لسيولتها العالية وتداولها على مدار 24 ساعة، تُباع عادةً أولاً عندما يواجه المتداولون طلبات هامش إضافية.
أسباب انهيار العملات المشفرة:
نقص السيولة: اقترض المضاربون لفترة طويلة 0.75% من الين ( سعر فائدة بنك اليابان )، لشراء البيتكوين أو سولانا (Solana) بالرافعة المالية. مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية، قد يتجاوز ارتفاع قيمة الين أو يصبح متقلبًا جدًا، مما يصعب استخدامه كعملة "رخيصة" للقروض. يُجبر المتداولون على بيع البيتكوين لسداد قروض الين.
عودة رأس المال: بدأ المستثمرون الأفراد اليابانيون — أحد أكثر المتداولين المشفرين نشاطًا على مستوى العالم — في إعادة توجيه الأموال إلى سندات JGB التي تقدم عوائد فوق 4%. بالنسبة للمستثمرين اليابانيين، فإن ضمان عائد 4% من الين أكثر جاذبية من بيتكوين بقيمة 90,000 دولار متقلبة.
الارتباط مع الأسهم التقنية: كما ذكرنا، ارتفاع العوائد ضغط على ناسداك. ارتبط البيتكوين بمؤشر ناسداك 100 هذا الشهر بنسبة 0.85، مما يعني أنه ينخفض مع عمالقة التكنولوجيا، مع ارتفاع معدلات الخصم العالمية.
مستوى دعم "9万"
انخفض البيتكوين مؤخرًا تحت 91,000 دولار، ويعتبره الكثيرون خطًا نفسيًا. إذا وصلت عوائد السندات اليابانية لأجل 40 سنة إلى 4.5%، يخشى المحللون أن يحدث "تسلسل" من التصفية الإجبارية، مما قد يدفع البيتكوين إلى 80,000 دولار، مع نفاد السيولة.
الخلاصة: إعادة تصنيف عالمي
نحن نتحول من عصر "اليأس من العوائد" ( حيث يشتري الناس العملات المشفرة لأن السندات لا قيمة لها )، إلى عصر "منافسة العوائد" ( حيث تتنافس سندات الحكومة مع الأصول ذات المخاطر على رأس المال ).