تقرير a16z 'حالة الأسواق': 55% من نمو الذكاء الاصطناعي مركز في الأسواق الخاصة، مما يحد من الوصول للمستثمرين العاديين

ملخص سريع

يُظهر أحدث تقرير لـ Andreessen Horowitz أن النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي يتركز في عدد قليل من الشركات الخاصة وأحادي القرن، مع أغلب القيمة التي تم إنشاؤها قبل الاكتتابات العامة، مدفوعة بشركات التكنولوجيا المربحة ومنصات SaaS التي تحقق إيرادات بسرعة.

أصدر (a16z) أحدث تقاريره بعنوان “حالة الأسواق”، والذي يقدم تحليلاً شاملاً لمشهد الذكاء الاصطناعي الحالي وتداعياته على المستثمرين والمؤسسات والنظام التكنولوجي الأوسع.

يسلط التقرير الضوء على تركز القيمة بشكل متزايد داخل مجموعة صغيرة من الشركات الخاصة، مشيرًا إلى أن حوالي ثلثي الإيرادات بين أكبر 50 شركة خاصة في مجال الذكاء الاصطناعي تأتي من شركات محفظة a16z، التي تحقق 26.5 مليار دولار مقارنة بـ 14.1 مليار دولار من جميع اللاعبين الآخرين.

لقد عكست الأسواق العامة هذا الهيمنة أيضًا، حيث شكلت أسهم الذكاء الاصطناعي حوالي 78% من عوائد مؤشر S&P 500 منذ نوفمبر 2022، في حين أن الأسهم غير المرتبطة بالذكاء الاصطناعي حققت فقط 26%.

يعكس هذا الأداء تحولًا نحو النمو المدفوع بالربح بدلاً من التوسع المضاربي، مع بقاء مضاعفات التقييم ثابتة أو تتقلص قليلاً، وهو انحراف حاد عن اتجاهات النمو غير المربحة في 2021–2022.

يفحص التقرير أيضًا البنية التحتية التي تدعم تطوير الذكاء الاصطناعي وأسئلة ارتفاع السوق المحتمل. على عكس الدورات السابقة التي تميزت بشركات ناشئة غير مربحة تحترق برأس مال المغامرة، فإن الاستثمار اليوم يقوده عمالقة التكنولوجيا المربحة تاريخيًا، الذين يخصصون أجزاء كبيرة من الإيرادات—بين 30% و 65%—لإنفاق رأس المال. في بعض الحالات، قد تصل نفقات الشركات الضخمة إلى 75% من التدفق النقدي التشغيلي في 2026.

بينما تعترف a16z بمخاطر التركيز العالي في السوق، تؤكد الشركة أن الظروف الأساسية تختلف عن فقاعات التكنولوجيا السابقة. تظل الأجهزة القديمة مستخدمة بكامل طاقتها، وتعمل وحدات TPU التي تتراوح أعمارها بين سبع إلى ثماني سنوات بكامل طاقتها، في حين أن الطلب لا يزال يتجاوز العرض. يتضح ما يُعرف بمفارقة جيفون، حيث تدفع الرموز والأجهزة المعالجة الأرخص إلى زيادة الاستهلاك، وغالبًا ما تعمل وحدات GPU بأكثر من 80% من قدرتها.

الأسواق الخاصة تسيطر على غالبية النمو وأحادي القرن يهيمنون على خلق القيمة

تتقدم استراتيجيات تحقيق الإيرادات بسرعة، خاصة في منصات البرمجيات كخدمة (SaaS). وصلت شركة Salesforce Agentforce إلى $100 مليون دولار في الإيرادات المتكررة السنوية، ونمت منصة إدارة الاتفاقيات الذكية من DocuSign أكثر من خمس مرات في سنة واحدة، من $75 مليون إلى $400 مليون دولار في الإيرادات المتكررة السنوية.

عبر جميع القطاعات، تولد المنتجات المدفوعة بالذكاء الاصطناعي إيرادات من خلال الاشتراكات، والائتمانات المعتمدة على الاستهلاك، والقدرات الوكيلة، مما يوضح مدى الاعتماد التجاري الواسع. إن الحجم المحتمل لسوق الذكاء الاصطناعي مذهل؛ تقدر Goldman Sachs أن الإيرادات من البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وحدها قد تصل إلى $9 تريليون.

مع إنفاق الشركات الأمريكية على البرمجيات بين 300 و 350 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من الناتج المحلي الإجمالي، وتجاوز أجور العاملين في القطاع الأبيض التريليون دولار، أي حوالي 20% من الناتج المحلي الإجمالي، فإن التأثير الاقتصادي للذكاء الاصطناعي يتجاوز البرمجيات بكثير، مستهدفًا إنتاجية العمل وأتمتة سير العمل.

لا تزال السوق الخاصة تلعب دورًا مهيمنًا في خلق القيمة. تبقى الشركات خاصة لفترات أطول، وغالبًا ما تنمو من $6 مليار إلى 5–6 مليارات دولار قبل أن تطرح للاكتتاب العام.

يحدث معظم النمو قبل الاكتتابات العامة، مركّزًا في أيدي رأس المال المغامر، والملكية الخاصة، والمستثمرين المؤسساتيين الكبار. تعني هذه الديناميكية أن 55% من القيمة تُخلق في الأسواق الخاصة، مع بقاء المستثمرين العامين يملكون فقط 45% من فرص النمو.

كما تتصاعد قوانين القوة، حيث يمثل أكبر 10 أحادي القرن—بما في ذلك SpaceX، OpenAI، xAI، Anthropic، Databricks، Stripe، Revolut، Scale، Waymo، وCheckout.com—38% من القيمة الإجمالية لأحادي القرن في أمريكا الشمالية وأوروبا، مما يوضح كيف أن الفائزين في السوق يسيطرون على حصة غير متناسبة من القيمة.