الأسهم الممتازة الدائمة: حل ديون سترايف وتحدي استراتيجية بقيمة 8.3 مليار دولار

المصدر: BlockMedia العنوان الأصلي: 영구 우선주로 전환사채 상환…스트라이브의 실험, 세일러의 83억달러 부채 해법 될까 الرابط الأصلي: https://www.blockmedia.co.kr/archives/1035900 شركة استراتيجيات التمويل بالبيتكوين Strive تقدم حلاً جديدًا لإدارة الديون طويلة الأمد باستخدام الأسهم الممتازة الدائمة لاسترداد السندات القابلة للتحويل. يتجه اهتمام السوق الآن لمعرفة ما إذا كانت استراتيجية (MSTR)، التي أصدرت بالفعل سندات قابلة للتحويل على نطاق واسع، يمكنها تطبيق نفس النهج.

أكدت شركة Strive في 25 يناير (بتوقيت محلي) تسعير عرض متابعة لأسهم ممتازة دائمة من نوع سلسلة أ ذات معدل عائم (SATA) بسعر $90 للسهم الواحد. تم توسيع العرض المقرر أصلاً ليعكس الطلب، مع هيكل يسمح بإصدار ما يصل إلى 2.25 مليون سهم بما في ذلك العرض والتبادلات الخاصة.

سيتم استخدام الأموال المجمعة لاسترداد السندات القابلة للتحويل ذات الاستحقاق في 2030 بمعدل 4.25%، والتي تقدم شركة Strive ضمانات لها. دخلت الشركة في اتفاقيات تبادل مع بعض المستثمرين الذين يحملون حوالي $150 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل، وتخطط لتبادل حوالي 930,000 سهم SATA ممتازة جديدة مباشرة.

الجانب الرئيسي في هذه المعاملة هو أن السندات القابلة للتحويل لم يتم إعادة تمويلها ببساطة أو تمديد استحقاقها، بل تم تحويلها إلى رأس مال بدون تاريخ استحقاق على الإطلاق. حاليًا، تدفع أسهم SATA الممتازة أرباحًا عائمة بمعدل حوالي 12.25% سنويًا، ولكنها لا تملك شروط استرداد أو تحويل إلى أسهم عادية. تصنيفها كحقوق ملكية بدلاً من ديون على الميزانية العمومية يحسن مقاييس الرفع المالي ويقضي على المخاوف بشأن التزامات استرداد كبيرة في المستقبل.

ومع ذلك، فإن هذا الهيكل لا ينطوي على تغيير الشركة بشكل أحادي في شروط السندات القابلة للتحويل القائمة. السندات القابلة للتحويل التي تم إصدارها بالفعل هي منتجات بعقود ثابتة لا يمكن للمصدرين إعادة هيكلتها بشكل تعسفي. النهج الذي اتبعته Strive كان اقتراح تبادل للسندات القابلة للتحويل إلى أسهم ممتازة دائمة، مع مشاركة فقط للمستثمرين الذين وافقوا على ذلك في التبادل الطوعي.

هذا له تداعيات على الاستراتيجية. تمتلك استراتيجية حالياً حوالي 8.3 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل. الجزء الأكبر، $90 مليار دولار، لديه خيار بيع (بوت) محدد في 2 يونيو 2028، بسعر تحويل قدره 672.40 دولار. مع تذبذب سعر السهم حول 160 دولار، فإن احتمالية التحويل إلى أسهم تتضاءل بشكل كبير.

عندما تكون أسعار التحويل أعلى بكثير من أسعار الأسهم، فإن السندات القابلة للتحويل تشبه إلى حد كبير السندات ذات التزامات الاسترداد عند الاستحقاق. في مثل هذه الحالات، إذا قدم المصدر أسهم ممتازة دائمة ذات أرباح عالية، فقد تصبح خيارًا جذابًا لبعض المستثمرين مقارنة بالحفاظ على السندات ذات احتمالات التحويل الضئيلة.

تُظهر حالة Strive أن هذا الهيكل ليس نظريًا فحسب، بل قابل للتنفيذ فعليًا. بالطبع، من الصعب تبادل جميع السندات القابلة للتحويل دفعة واحدة، ويعد موافقة المستثمرين شرطًا أساسيًا. كما يجب النظر في زيادة أعباء الأرباح.

ومع ذلك، يُقيم أن طريقة التبادل باستخدام الأسهم الممتازة الدائمة كوسيلة لتخفيف مخاطر التزامات الاسترداد الكبيرة المركزة في نقاط زمنية معينة. تشير تجربة Strive إلى أن رئيس الاستراتيجية مايكل سايلور الآن لديه خيار واقعي واحد لإدارة الرفع المالي على المدى الطويل.