لماذا يتم بيع البيتكوين بسرعة على الرغم من أنه يجب أن يكون ملاذًا آمنًا

في الأسابيع الماضية من التوترات الجيوسياسية، أظهر البيتكوين حالة غير متوقعة للكثيرين في الصناعة. بينما ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 8.6% لتقترب من مستويات قياسية جديدة قرب 5,000، انخفضت أكبر عملة مشفرة بنسبة 6.6% من قيمتها. هذا السيناريو يشير إلى حقيقة مهمة: أن البيتكوين لا يتقدم كملاذ آمن حقيقي، بل يعمل بشكل أكثر كعملة سريعة التدوير عند الحاجة إلى السيولة الطارئة في الأسواق.

الطرفة واضحة. نظريًا، يجب أن ينمو البيتكوين في فترات عدم اليقين لأنه أصل رقمي لامركزي يقاوم الرقابة والسيطرة الحكومية. في الواقع، يحدث العكس تمامًا. عندما يتصاعد التوتر في السوق، يبيع المستثمرون بسرعة ممتلكاتهم من البيتكوين لجمع الأموال، مما يترك الأصل يعمل كآلة صراف آلي آلية بدلاً من أن يرتفع كتحوط.

السيولة السريعة للبيتكوين هي المفتاح للتمييز

السبب الرئيسي لهذا الديناميكي يعتمد على كيفية تكوين كل أصل في هياكل المحافظ خلال فترات التوتر. يتمتع البيتكوين بتداول مستمر، ومجمع سيولة عميق، وقدرات تسوية فورية، مما يجعله مرشحًا مثاليًا لعمليات جمع السيولة بسرعة. من ناحية أخرى، الذهب ليس من السهل بيعه وغالبًا ما يُبنى عليه أكثر من بيعه من قبل مالكيه.

وفقًا لـ Greg Cipolaro، رئيس الأبحاث العالمي في NYDIG، فإن هذه الديناميكية أساسية لفهم لماذا يستجيب البيتكوين بشكل مختلف عن الذهب خلال فترات ضغط السوق. قال: “تحت الضغط وعدم اليقين، تسيطر الأولوية للسيولة. البيتكوين، على الرغم من كونه سائلًا بحجمه، يظل أكثر تقلبًا ويُختار كمصدر نقدي لأن الرافعة المالية لم تعد تُستخدم.”

هذا يخلق وضعًا غريبًا حيث يستخدم المستثمرون البيتكوين كـ"ATM" — وصول سريع للسيولة — بدلاً من أن يكون مخزنًا للقيمة على المدى الطويل. بينما يُعتبر الذهب جزءًا من المحافظ كرمز للثقة، يُستخدم البيتكوين غالبًا لتقليل مخاطر المحفظة، والتعرض لمخاطر VAR، وتوفير السيولة الفورية، بغض النظر عن قصته الطويلة كذهب رقمي.

لماذا الذهب أكثر استقرارًا على المدى القصير

الطلب الهيكلي على الذهب يقدم أدلة على سبب بقائه أكثر تحملًا خلال فترات التوتر. تشتري البنوك المركزية حول العالم الذهب بمستويات قياسية، مما يخلق أرضية طلب قوية ومتسقة. هذا الوضع يوفر دعمًا للسعر مستقلًا عن معنويات السوق خلال اليوم.

أما في البيتكوين، فالوضع عكسي. تُظهر بيانات تحليل البلوكتشين أن حاملي المدى الطويل يبيعون بنشاط، وأن العملات القديمة تتنقل باستمرار بين البورصات. هذا “تراكب البائعين” يساهم في الضغط النزولي على السعر، وهو ملحوظ بشكل خاص خلال فترات عدم اليقين السوقي.

قال Cipolaro: “العكس يحدث مع الذهب. المجمّعون الكبار، خاصة البنوك المركزية، يستمرون في تجميع المعدن.” هذا التمييز حاسم: بينما يدعم الطلب المؤسسي الذهب، يواجه البيتكوين ضغط بيع مؤسسي.

الاختلاف بين المخاطر قصيرة وطويلة الأمد

جانب آخر من اللغز يدور حول كيفية تسعير الأسواق لمخاطر مختلفة. التوترات الجيوسياسية الحالية — من تهديدات التعريفات الجمركية من ترامب إلى التصعيد العسكري في القطب الشمالي — تُنظر إليها في السوق على أنها أحداث عرضية وليست نظامية. هذا النوع من الصدمات قصيرة الأمد غالبًا ما يُعالج بالذهب، الذي لطالما كان التحوط المفضل لفقدان الثقة الفوري ومخاطر الحرب.

أما البيتكوين، فهو أكثر ملاءمة للمخاطر الماكرو طويلة الأمد: تدهور العملة الورقية التدريجي، أزمات الديون السيادية، أو انهيار النظام المالي. قال Cipolaro: “الذهب ينمو في لحظات فقدان الثقة الفوري، مخاطر الحرب، والقلق من العملة الورقية التي لا تتطلب انهيار النظام بالكامل.” وأضاف: “البيتكوين مصمم أكثر كنوع من التأمين ضد عدم الاستقرار المالي والجيوسياسي على المدى الطويل، والتآكل التدريجي للثقة الذي يحدث على مدى سنوات، وليس أسابيع.”

نظرًا لأن الأسواق لم تدرك بعد أن المخاطر الحالية أساسية، يظل الذهب الخيار المفضل. أما البيتكوين فهو أكثر ملاءمة للمستثمر الذي يستعد لحدوث أحداث كارثية أكبر وأبطأ.

دور ديناميكيات الدولار الأمريكي

طبقة إضافية من التعقيد تأتي من سلوك الدولار الأمريكي. بشكل غير معتاد، لا يرتفع البيتكوين مع ضعف الدولار — نمط يشير إلى أنه لا يعمل كتحوط ضد الدولار في البيئة الحالية.

قال محللو JPMorgan إن ضعف الدولار الحالي ناتج عن تدفقات مؤقتة وتحولات في المعنويات، وليس عن تغييرات أساسية في الاقتصاد أو السياسة النقدية. يتوقعون أن يعود الدولار إلى القوة مع نمو الاقتصاد الأمريكي، مما يعيد تشكيل مشهد المخاطر. نظرًا لعدم إدراك الأسواق أن انخفاض الدولار هو تحول ماكرو طويل الأمد، يُتداول البيتكوين بشكل متزايد كأصل مخاطرة حساس للسيولة بدلاً من أن يكون تحوطًا ضد الدولار.

النتيجة تفيد الذهب والأصول الناشئة كأدوات تنويع، لكنها تترك البيتكوين في وضعية غير مريحة.

النظرة المستقبلية للأصولين

مع استمرار التوترات الجيوسياسية وتقلبات السوق، من المحتمل أن يستمر التباين بين البيتكوين والذهب. للمستثمرين الباحثين عن حماية قصيرة الأمد ضد الصدمات الفورية، يظل الذهب أكثر موثوقية كوسيلة حماية. الطلب القوي من البنوك المركزية وهوامش السيولة المنخفضة يوفران أساس سعر أكثر استقرارًا.

أما البيتكوين، فالقيمة الحقيقية تكمن في فرضيته الماكرو طويلة الأمد: تأمين ضد انهيار النظام المالي أو فقدان الثقة التدريجي في أنظمة العملة الورقية. لكن على المدى القصير، يكون الأصل عرضة للاستخدام كمصدر سيولة عند حاجة المستثمرين للنقد — ديناميكية تقوض سمعة أمانه على المدى القصير.

الاستنتاج الرئيسي هو: أن البيتكوين والذهب ليسا بدائل قابلة للتبادل. يظل الذهب الأداة الأنسب للتحوط من الأزمات الفورية، بينما يكون البيتكوين أكثر فاعلية في التحوط ضد المخاطر الماكرو طويلة الأمد التي تتطور على مدى سنوات أو عقود. فهم هذا التمييز ضروري لبناء محافظ متطورة في عالم يزداد تقلبًا.