الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى تثبيت المعدل، والدولار يستقر وسط عدة معوقات

قرار الاحتياطي الفيدرالي بالحفاظ على موقف سعر الفائدة الحالي أدى إلى رد فعل معقد في السوق، حيث ارتد الدولار الأمريكي من أدنى مستوياته الأخيرة على الرغم من استمرار العديد من المخاطر الجيوسياسية والسياسية في غمْر التوقعات. وارتفع الدولار +0.29% يوم الأربعاء مع امتصاص الأسواق التزام لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بالحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير، على الرغم من استمرار وجود ضعف أساسي تحت المكاسب الظاهرية.

لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية تحافظ على أسعار الفائدة دون تغيير، وتغير تقييم مخاطر التوظيف

صوتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية 10-2 للمحافظة على نطاق هدف الأموال الفيدرالية عند 3.50%-3.75%، معتمدة نهجها المتوازن في السياسة النقدية. وأشار بيان ما بعد القرار إلى تحول دقيق في التركيز، حيث تم حذف اللغة المتعلقة بالمخاطر النزولية على التوظيف مع ملاحظة أن “مكاسب الوظائف لا تزال منخفضة، وأن معدل البطالة أظهر بعض علامات الاستقرار”. وأكد البيان أن النشاط الاقتصادي يواصل التوسع بوتيرة قوية، على الرغم من أن التضخم لا يزال مرتفعًا إلى حد ما — وهو تحدٍ مستمر يدعو إلى الصبر بشأن تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية.

عزز رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول هذا الموقف الحذر خلال تصريحاته بعد الاجتماع، مؤكدًا أن البنك المركزي “في وضع جيد” ويمكنه الانتظار للحصول على مزيد من البيانات الاقتصادية قبل اتخاذ خطوته التالية بشأن أسعار الفائدة. وأبرز باول وجود فجوة غامضة بين معنويات المستهلكين المستندة إلى الاستطلاعات وأنماط الإنفاق الفعلية، مما يشير إلى أن الاقتصاد فاجأ صانعي السياسات مرة أخرى بمرونته الأساسية. تم تصميم هذه الرسالة المتوازنة للإشارة إلى أن تخفيضات أسعار الفائدة الإضافية لن تحدث على الفور، مما يدعم تعافي الدولار بعد أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 4 سنوات يوم الثلاثاء.

صورة مختلطة للدولار: انتعاش تقني مقابل مقاومات هيكلية

ارتفع مؤشر الدولار +0.29% يوم الأربعاء، متعافيًا من أدنى مستوى له منذ ما يقرب من 4 سنوات يوم الثلاثاء، على الرغم من أن الانتعاش يبدو هشًا نظرًا للضغوط المتزايدة. عززت التصريحات الصريحة لوزيرة الخزانة بيسنت بأن الولايات المتحدة “بالطبع لا تتدخل” في أسواق العملات لدعم الين معنويات الدولار، مما أزال التكهنات قصيرة الأجل حول تدخل منسق أدى إلى قوة الين في الجلسات السابقة.

ومع ذلك، لا تزال نقاط الضعف الهيكلية تقوض مسار الدولار على المدى الطويل. إن راحة الرئيس ترامب المعلنة من ضعف الدولار — بهدف تعزيز القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية — قد شجعت تدفقات رأس المال الخارجة من المحافظ الأجنبية مع إعادة تقييم المستثمرين الدوليين لممتلكاتهم من الأصول الأمريكية. ساهمت عدم اليقين السياسي المحيط بتهديدات الرسوم الجمركية، والجدل المستمر حول غرينلاند، والفجوات المحتملة في تمويل الحكومة، في نزوح رأس المال. بالإضافة إلى ذلك، يضع المشاركون في السوق احتمالًا بنسبة 14% لتخفيض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادم في 17-18 مارس، مما يعكس توقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يُجبر في النهاية على التيسير إذا تدهور النمو الاقتصادي.

تحركات أزواج العملات: EUR/USD و USD/JPY ترويان قصتين مختلفتين

انخفض زوج اليورو/الدولار -0.81% يوم الأربعاء بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له منذ 4.5 سنوات يوم الثلاثاء، مدفوعًا بتصريحات متحفظة من محافظ البنك المركزي النمساوي كوشر. اقترح كوشر أن البنك المركزي الأوروبي سيحتاج إلى النظر في تخفيضات إضافية لأسعار الفائدة إذا أدى ارتفاع اليورو إلى تهديد تقليل توقعات التضخم إلى ما دون هدف البنك المركزي. ومع ذلك، جاءت قراءة ثقة المستهلك الألماني GfK يوم الأربعاء أقوى من المتوقع عند -24.1، متفوقة على التوقعات التي كانت عند -25.5، مما قدم دعمًا بسيطًا لليورو. تشير أسعار المبادلات الحالية إلى عدم وجود فرصة تقريبًا لرفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

ارتفع زوج الدولار/الين +0.81% يوم الأربعاء مع تراجع الين عن أعلى مستوى له منذ 2.75 شهر مقابل الدولار يوم الثلاثاء. أزال نفي بيسنت لتدخل داعم للين أحد الأعمدة الرئيسية للعملة، في حين أن ارتفاع مؤشر نيكي للأسهم إلى أعلى مستوى له منذ 1.5 أسبوع يوم الأربعاء قلل الطلب على الملاذ الآمن للين. كما أثرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية الأعلى يوم الأربعاء على الطلب على الين. قال وزير المالية الياباني كاتاياما إن المسؤولين “سيتخذون إجراءات” تماشيًا مع اتفاقيات الصرف الأجنبي الثنائية مع الولايات المتحدة، لكن السوق اختارت تفسير نفي بيسنت القوي للتدخل على أنه الإشارة السائدة. ومن المثير للاهتمام، أن محاضر اجتماع بنك اليابان من 18-19 ديسمبر أظهرت أن بعض أعضاء المجلس بدأوا يشعرون بالقلق بشأن مدى تأثير انخفاض قيمة الين على اتجاهات الأسعار، مما يشير إلى أن البنك المركزي قد يعطي وزنًا لتحركات العملة عند النظر في تعديلات السياسة المستقبلية. حاليًا، تسعر الأسواق احتمالية صفرية لرفع سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في اجتماع 19 مارس.

المعادن الثمينة ترتفع بقوة نتيجة ضعف الدولار وعدم اليقين النقدي

ارتفعت أسعار الذهب والفضة بشكل حاد يوم الأربعاء، حيث أغلق الذهب في COMEX لشهر فبراير بزيادة +221.00 نقطة (+4.35%) والفضة لشهر مارس بزيادة +7.577 نقطة (+7.150%). سجل الذهب في فبراير مستوى قياسيًا جديدًا للعقود الآجلة وذروة قياسية للأقرب، عند 5323.40 دولار للأونصة، مما يعكس شهية المستثمرين للأصول الآمنة وسط مخاوف متداخلة متعددة.

عكست الزيادة عدة محركات متزامنة. دعم الرئيس ترامب المعلن لضعف الدولار مباشرة الطلب على المعادن الثمينة حيث سعى المستثمرون إلى مخازن مستقرة للقيمة. زادت حالة عدم اليقين السياسي الأوسع في الولايات المتحدة، والعجز المالي المتزايد، والقلق بشأن توجهات السياسة الحكومية المستقبلية من تدوير رأس المال من الأصول المقومة بالدولار إلى بدائل السلع. أضافت المخاطر الجيوسياسية الممتدة من إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا إلى الطلب على الأصول الآمنة، كما ساهمت تكهنات السوق بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يتبع سياسة نقدية أسهل في عام 2026 بعد تعيينات متوقعة لرؤساء الاحتياطي الفيدرالي ذات ميول متحفظة.

لا تزال سلوكيات البنوك المركزية دعمًا قويًا لأسعار الذهب. زادت احتياطيات بنك الشعب الصيني من الذهب بمقدار +30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة تروي في ديسمبر — وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من زيادات الاحتياطيات — مما يشير إلى طلب رسمي مستمر. على الصعيد العالمي، اشترت البنوك المركزية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث من 2025، بزيادة +28% عن الربع الثاني، وفقًا لمجلس الذهب العالمي. من ناحية الصناديق، وصلت المراكز الطويلة في صناديق الاستثمار المتداولة للذهب إلى أعلى مستوى لها منذ 3.5 سنة يوم الثلاثاء، كما وصلت مراكز الفضة الطويلة في الصناديق إلى ذروة منذ 3.5 سنة في أواخر ديسمبر.

التوقعات المستقبلية: توقعات أسعار الفائدة وتباين السياسات

تسعر الأسواق حاليًا توقعات بأن لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستخفض أسعار الفائدة بمقدار حوالي -50 نقطة أساس خلال عام 2026، مما يخلق تباينًا كبيرًا مع بنوك مركزية أخرى رئيسية. من المتوقع أن يواصل بنك اليابان رفع سعر الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس خلال 2026، بينما من المتوقع أن تترك البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير. من المحتمل أن يستمر هذا التباين في السياسات في الضغط على الدولار مقابل الين ودعم زوج EUR/USD في الأشهر القادمة، ما لم تحدث تغييرات كبيرة في البيانات الاقتصادية أو التطورات الجيوسياسية.

لا تزال التداخلات بين السياسة النقدية التيسيرية في الولايات المتحدة، وعدم اليقين السياسي، والاختلالات المالية، والمخاطر الجيوسياسية تخلق بيئة صعبة لتقدير الدولار. على الرغم من أن إشارات أسعار الفائدة الأخيرة قدمت دعمًا مؤقتًا، إلا أن الضعف الهيكلي يشير إلى أن مسار الدولار على المدى المتوسط لا يزال تحت ضغط من عدة اتجاهات.